医药生物行业行情回顾 [page::0]

• 2025年6月13日至19日，上证综指下跌1.19%，深证成指下跌1.78%，医药生物板块跌幅达6.31%。

- 各子板块均有不同程度下跌，化学制药跌7.74%，生物制品跌6.74%，医药商业跌6.47%。

• 2025年6月19日，医药生物行业市盈率TTM为27.07倍，相比沪深300估值溢价约142%。

政策推动创新药行业发展 [page::1]

• 国家药监局发布征求意见稿，创新药临床试验审批期限缩短至30个工作日以内，提升审批效率。

- 国务院常务会议强调药品耗材集采政策优化，支持医药企业创新能力提升，更好满足多元化医疗需求。

• 政策支持增强预计推动创新药、医疗器械及AI+板块长期增长。

投资策略及风险提示 [page::1]

• 维持医药生物行业“看好”评级，重点关注创新药管线兑现、业绩增长及商务合作机会，以及CXO板块的海外需求改善。

- 风险包括海外地缘政治、研发失败、集采扩容带来的价格压力、行业竞争加剧及原材料成本上涨等。

渤海证券医药生物行业周报详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：【医药】板块出现回调，政策助力创新——医药生物行业周报

- 作者：侯雅楠（证券分析师）

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年6月23日

• 主题：医药生物行业行情与政策解析，专注于化学制药、生物制品及创新药领域

- 核心论点：医药生物行业短期出现较大幅度回调，但得益于国家政策扶持尤其是创新药审评审批机制的优化，行业长期发展趋势依然向好，建议继续看好创新药及相关产业链。在集采政策、海外订单等方面存在潜在利好。

• 评级与建议：维持行业“看好”评级，[page::0][page::1]。

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二、逐节深度解读

1. 行业要闻

• 摘要：报告首先罗列了最新的行业动态，核心政策措施包括：

- 国家药监局公开征求创新药临床审评审批优化意见，拟将符合条件的创新药临床试验申请审评时限缩短至30个工作日。
- 国务院常务会议继续推进药品耗材集中采购（集采）相关政策优化，旨在进一步支持医药企业提升创新能力。
- 国家卫健委发布了2025年纠正医药购销及医疗服务中不正之风的重点工作要点。

• 推理依据：政策层面强力推动创新药审批流程快速化，有助于加快创新药上市速度。集采政策的持续优化既抑制成本也促进创新，医疗行业治理强化医药市场公平环境。
• 关键数据：政策文件为背书，构成行业大环境的改善基础。
• 意义：政策红利为医药生物行业带来新的发展驱动，尤其是创新药领域，预示未来产品供给扩张和竞争态势提升。[page::0]

2. 公司公告汇总

• 摘要：重点关注以下四家公司近期动态：

- 石药集团和阿斯利康（ASTRAZENECA）达成战略研发合作协议。
- 联影医疗启动2025年限制性股票激励计划，强化人才激励。
- 圣诺生物发布2025年半年业绩预告，反映经营业绩预期。
- 先声药业与NextCure签署抗体偶联药物许可协议，布局创新药物管线。

• 分析：这些公告体现头部企业加速创新与合作，增强竞争力，借助资本激励和研发联盟推动长期增长。
• 关键数据：虽然具体数字未披露，但从公告性质看均指向积极信号。
• 意义：强化创新研发战略已成医药企业共识，推动个股和行业的内生增长。

3. 本周行情回顾

• 摘要：

- 时间区间：2025年6月13日至19日
- 上证综合指数下跌1.19%，深证成指下跌1.78%，医药生物板块同期大幅下跌6.31%。
- 细分子板块均出现回调，且幅度显著，数据显示化学制药回落最大，达7.74%。
- 截至6月19日，医药生物行业TTM市盈率为27.07倍，相较沪深300指数溢价142%。

• 推理及解释：

- 医药板块调整反映短期投资情绪波动，尤其创新药板块此前冲高后出现技术性调整。
- 高市盈率及显著溢价率显示市场对板块的长远价值认同，但短期获利回吐压力存在。

• 重要数据点解读：

- 6.31%的板块跌幅远超大盘，显示医药生物行业回调强烈，但高估值表明市场预计未来增长潜力依然较大。

• 意义：市场短期调整提供了布局和配置的机会，需关注政策及业绩兑现带来的支撑。[page::0]

4. 本周策略分析

• 核心论点：

- 刚性政策支持是行业回调背后的积极因素，包括国家药监局提出30个工作日审批的新政策，国务院会议推动持续优化集采规则。
- 对创新药临床审评加速、集采规则持续优化等利好政策的梳理显示，创新药有望获得明显崛起机会。
- 关注管线兑现、业绩放量与商务合作三个投资维度，并建议关注CXO板块因海外订单改善、医疗器械因集采优化的潜在受益。

• 重点投资逻辑：

- 短期回调不改创新药长期成长趋势。
- 政策环境创造更有利于创新型药企发展的市场氛围。
- 科技结合（AI+）带来的新机遇也是关注重点。

• 风险提示：

- 地缘政治影响及海外风险。
- 产品研发失败风险。
- 集采扩容带来的价格压力。
- 行业竞争导致价格下降风险。
- 原材料大幅涨价风险。

• 意义：本节为投资者提供清晰的行业路径依赖逻辑及潜在风险识别，体现理性乐观的投资态度。[page::1]

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三、图表深度解读

图表1（首页横幅图片）

• 描述：横幅中呈现医药相关元素，如药片、医疗符号以及网络连接线，展示现代医药科技与互联网技术融合的理念。
• 意义解读：形象化地传达独立诚信与细研深究的研究所精神，同时暗示医药创新与科技融合趋势。

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四、估值分析

• 报告中指出，医药生物行业整体的TTM市盈率为27.07倍，较沪深300指数估值高出142%。
• 解读：

- 27倍市盈率处于行业相对较高水平，反映市场对医药生物行业特别是创新药板块的成长预期强烈。
- 142%的估值溢价说明市场认为该行业未来盈利增长潜力显著高于整体市场。

• 估值方法及假设：

- 报告并未详述具体估值模型或细化的DCF模型参数，
- 但通过市盈率对比说明当前市场对医药行业信心以及溢价空间。

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五、风险因素评估

• 主要风险：

1. 海外地缘政治风险：可能导致出口受阻及海外市场扩展难度增加。
2. 产品研发失败风险：高投入与高失败率并存，研发成功不确定性高。
3. 集采扩容风险：导致药品和医疗器械价格下降，盈利空间收窄。
4. 竞争激烈：行业内企业众多且集中度不一，价格竞争压力明显。
5. 原材料成本上涨：上游成本压力传导至终端影响利润率。

• 影响及缓解：

- 报告未明确给出缓解策略，投资者需关注政策变化和企业自身的创新与成本控制能力，以确保风险得到合理管控。

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六、批判性视角与细微差别

• 主观性或偏颇：

- 报告整体比较乐观，尤其强调政策利好对创新药行业的推动作用，风险部分陈述较为简略。
- 没有深入剖析政策变数可能带来的未来不确定性或企业合规压力。
- 对于强烈回调的深层次原因，尤其短期市场资金流向，缺乏详细解读。

• 估值风险：

- 高估值伴随回调意味着投资门槛较高，报告未充分提醒估值溢价可能带来的调整风险。

• 报告一致性：

- 各部分紧密关联，整体逻辑顺畅，但短期行情回调与长远看好之间的转换语气较快，投资者需注意两者的时间差异性。

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七、结论性综合

渤海证券2025年6月23日发布的医药生物行业周报详细分析了行业短期回调的现状及政策驱动的长期发展趋势。尽管医药生物板块同期跌幅达6.31%，远高于大盘且细分领域均显著下跌，报告认为这一调整属于创新药及相关概念板块的技术性修正。政策层面，药监局即将推行临床试验审评审批加速政策（30个工作日内审评），国务院持续优化集采政策，均构建了创新药研发和上市的有利环境。

公司层面的研发合作、激励计划和授权合作展示了行业格局变化和创新布局。整体行业TTM市盈率27倍，溢价率高达142%，显示市场对医药生物板块成长性的高度期待。

策略上，报告强调维持行业“看好”评级，重点推荐关注创新药管线兑现、业绩放量以及商务合作进展，同时关注集采政策受益的医疗器械和CXO板块。这些观点基于当前政策支持力度的提升和行业内生创新动力，构成持续的成长背书。风险方面涉及地缘政治、研发失败、价格压力和成本上行，投资者需结合自身风险承受能力审慎决策。

综上所述，渤海证券通过扎实的数据支持和政策解读，结合行业动态与企业信息，详细描绘了医药生物行业当前的调整态势及长期发展的积极图景，为投资者提供了策略参考与风险提示，具有较强的指导价值。[page::0][page::1][page::2]

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附图展示

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报告