中金 | 被动基金：市场震荡不改规模增长，各类产品发展多点开花
报告梳理了2025年四季度我国被动基金（ETF/LOF/场外）发展态势，指出尽管市场在四季度有回调，但被动产品规模仍稳健增长至7.41万亿元，债券型ETF资金流入显著加速、商品（黄金）类规模大幅上涨，Smart Beta类产品增速最快，宽基占比回落至约50.7%，产品与机构集中度出现小幅下行，权益新发数量略降但仍处高位 [page::0][page::3][page::13]
金融研报AI分析
无法获取研报标题
无法访问原文内容及图表，报告全文暂不可读取，因而无法给出具体结论或定量结果；建议补充可访问的 PDF 或图片资源以便完成完整的摘要与数据提取。[page::0]
报告原文暂时不可查看，无法读取具体标题、作者和图表数据；本摘要说明当前文件不可访问，建议提供完整可见的研报或图片资源以开展细致的行业、策略或因子分析，并在获取后补充包含关键图表结论的完整摘要与溯源信息 [page::0]
报告原文暂时无法查看，无法获取具体标题、机构、发布日期与图表数据；因此本摘要为占位说明：原文内容不可访问，需补充完整原文或图片资源后才能进行准确的要点提取与量化策略复现 [page::0]
报告内容不可见，无法提取标题
原始研报内容目前无法查看，报告文本与图表均不可访问，无法提取具体结论与数据。本摘要为占位说明：如能获取原文，将从总体结论、关键图表结论与量化策略/因子构建三方面进行提炼并给出可操作建议 [page::0]
观点集锦｜2026居民端财富管理新趋势 国泰海通非银&银行&地产1月专题论坛
本报告为国泰海通1月专题论坛观点汇编，聚焦2026年居民端财富管理新趋势，核心结论包括：房地产将进入“提质增效”与估值修复阶段；银行端存款流动性与息差企稳带动净利息收入改善；非银方向重点关注券商财富管理与数字人民币场景扩展等机会。[page::1][page::2][page::3]
An Enhanced Focal Loss Function to Mitigate Class Imbalance in Auto Insurance Fraud Detection with Explainable AI
本文提出一个三阶段（convex→intermediate→standard focal loss）训练框架，用凸近似作为warm-start以稳定优化，再过渡到非凸阶段提升少数类判别力，并结合部分SMOTE与LSTM序列模型在39,981条汽车保险理赔数据上验证：三阶段方案在F1与AUC上显著超过纯凸或纯非凸训练，同时通过SHAP提供可解释的特征归因（主要驱动变量为policy_state与age）[page::0][page::10][page::11]
Aggregation Model and Market Mechanism for Virtual Power Plant Participation in Inertia and Primary Frequency Response
本文提出一种考虑时滞与不确定性的VPP聚合模型与联合能源-备用-惯性/一次频率响应（IPFR）市场机制，采用加权平均与SGD确定紧凑SISO等效模型参数，并通过机会约束与分段线性化将频率安全约束并入市场清算，从而在IEEE 30总线/118总线案例中验证了模型精度与经济性（系统总成本下降约40%，净利润提升约30%）。[page::0][page::11]
DIMENSION REDUCTION IN MARTINGALE OPTIMAL TRANSPORT: GEOMETRY AND ROBUST OPTION PRICING
本文证明：在向量化马丁格尔最优运输（VMOT）中，当资产维度为d=2且每期收益的 payoff 为（逐期）超模或次模函数时，任一极端定价模型在第1期的联合边际可取为单因子（单变量的单调耦合）结构，从而实现从二维到一维的维度约减并将问题简化为更低维的VMOT/OT问题；该结果对d≥3 一般不成立，并基于此提出了保结构的降维 Sinkhorn 算法，数值试验表明在示例中计算时间可减少约99%且精度提升 [page::3][page::10][page::17].
One Call Away. Ownership Chains and Ease of Communication in Multinational Enterprises
本研究基于2019年覆盖226,931家母公司与1,785,493家子公司的全球数据库，发现54%的外部子公司通过间接所有权链受控，且所有权层级越低的子公司往往地理越远并且与母公司工作时间重叠越少，表明跨国企业通过中间附属机构来缓解沟通摩擦以实现监控与协调；同时，沿链位置与税负并无显著系统性关系，税收动机并不能完全解释链条排列，研究构建并实证检验了一个两步的定位—拍卖型结构模型以量化“检验/监控成本”对母—中间—子三元选择的影响并用PPML估计得到显著结果 [page::0][page::2][page::29]
Directional-Shift Dirichlet ARMA Models for Compositional Time Series with Structural Break Intervention
本文提出一种带方向性平滑干预的贝叶斯 Dirichlet DARMA 模型，用方向向量、幅度和逻辑门函数分解结构性断点，从而在保持成分和为1约束的同时，实现渐进性转变建模与可靠的概率预测；模拟与实证均显示在断点期间该模型在点预测（Aitchison distance）与不确定性校准（覆盖率）上优于固定效应与基线模型 [page::0][page::9][page::13].
Network Security under Heterogeneous Cyber-Risk Profiles and Contagion
This paper develops a Stackelberg security-game framework for cyber-risk allocation on networks, combining contagion-based risk measures and attacker/defender heterogeneous value profiles to derive (asymptotic) closed-form approximations of optimal defence allocations and scalable path-based risk metrics; numerical experiments (efficient frontiers, allocation patterns, and robustness to dynamic contagion) show targeted immunization, cyber-deception effects, and topology-dependent trade-offs between cost and systemic risk [page::0][page::18].
Brownian ReLU(Br-ReLU): A New Activation Function for a Long-Short Term Memory (LSTM) Network
本文提出 BrownianReLU（Br-ReLU），通过在负输入区引入基于布朗运动的随机路径来平滑并增强 LSTM 中的梯度传播，缓解“死亡 ReLU”现象并使负区间具有可学习的随机扰动机制；在 Apple、GCB、S&P500 的回归与 LendingClub 的分类任务上，Br-ReLU 在多数实验设置中实现了更低的 MSE 和更高的测试 R²，表明其在财务时序预测中的泛化与预测精度优于若干标准激活函数 [page::3][page::7][page::10].
A Nonlinear Target-Factor Model with Attention Mechanism for Mixed-Frequency Data
本文提出Mixed‑Panels‑Transformer Encoder (MPTE)，利用Transformer注意力机制在时序与横截面上自适应加权以提取混频面板数据的非线性因子结构，在线性情形下建立了基于“attended inputs” 的PCA一致性与渐近正态性理论，并在仿真与美国产量/价格混频预测实证中展示了在非线性环境下的明显性能优势与可解释的注意力模式 [page::0][page::9][page::26][page::27][page::36][page::41]
A Learnable Wavelet Transformer for Long-Short Equity Trading and Risk-Adjusted Return Optimization
本文提出 WaveLSFormer：一个将可学习小波前端与 Transformer 背靠背耦合、端到端直接优化交易回报与风险调整指标的模型。核心包括可微谱正则化引导的可学习低/高频滤波器、低引导高频注入（LGHI）用于稳定的跨频信息融合，以及基于验证集的固定风险预算缩放实现可执行多空头寸。实证上，在五年小时级美股行业数据的多次随机种子实验中，WaveLSFormer 将整体 ROI 从 0.225±0.056 提升到 0.607±0.045，Sharpe 从 1.024±0.122 提升到 2.157±0.166，显著优于 MLP/LSTM/Transformer 等基线 [page::0][page::1][page::11]
Bringing the economics of biodiversity into policy and decision-making: A target and cost-based approach to pricing biodiversity
本文提出“目标-成本分析（TCA）”与边际生物多样性恢复成本（MBRC）曲线，基于社会达成的生物多样性目标来导出兼容该目标的影子价格，从而在政府成本效益分析中将生物多样性纳入决策。文中给出欧洲（以灭绝风险/持续度为指标）与英国（以物种丰富度为指标）的实证示例，展示MBRC的构建、敏感性检验和在项目级CBA中的应用，并讨论可替代指标、不可替代性与不确定性处理等政策/方法学问题 [page::0][page::5][page::7]
【医药】九部门发文促进药品零售行业高质量发展，期待药店经营拐点——医药生物行业周报
本周报告聚焦商务部等九部委关于促进药品零售行业高质量发展的意见，判断政策将推动药店专业化、集约化与数字化转型，头部连锁药店或率先受益并迎来经营拐点；同时回顾行业行情、医药板块估值与会后投资建议，维持行业中性并给出恒瑞医药、药明康德个股评级建议 [page::0][page::1]
【固收】债市延续修复，中长期限品种表现较好——利率债周报
本周债市延续修复，主要由权益回调与银行负债压力可控（存单收益率下行）推动，专项债发行规模上升，7年期附近国债收益率下行最明显，1年期相对偏弱，30年波动较大；展望上，短期关注1月PMI与PPI、通胀与货币政策走向，10Y下行空间有限，建议关注3-7Y品种、对超长期限保持谨慎。[page::1][page::2]
【宏观】海外地缘风险仍在，国内再推消费政策——宏观经济周报
本周报告梳理了海外与国内宏观态势：美国消费与工业产出在2025年底仍有韧性，通胀呈粘性但就业与储蓄支撑消费；欧洲通胀回落，欧央行货币政策立场相对稳定[page::0]。国内方面，2025年全年增长达标但Q4受高基影响放缓，2026年一季度净出口有望继续提供支撑，且财政与货币政策加力、国务院推动完善促消费长效机制，财政部推出贷款贴息与专项担保等刺激措施以提振内需[page::1]。高频数据显示房地产成交低位、农产品价格回升、钢铁水泥下行、焦煤焦炭回落、贵金属走强，需警惕地缘政治与政策超预期风险[page::0][page::1]
【山证农业】温氏股份2025年业绩预告点评：生产管理持续优化，养殖成本延续下降趋势
公司披露2025年业绩预告：尽管生猪、毛鸡销量显著增长但价格下滑导致归母净利润同比大幅下降，养殖成本持续改善（生猪养殖综合成本降至6.1-6.2元/斤、11月降至6元/斤，猪苗成本250-260元/头），公司维持生产端效率提升与成本控制为核心逻辑并给出2025-2027年盈利预测与估值判断 [page::0][page::1]
