本报告梳理中央政治局于2026年4月28日的会议要点，强调以稳中求进、精准有效为总基调，聚焦存量政策落地、扩大内需、稳定外需、优化供给与市场预期，推动能源资源安全与房地产市场稳定等关键任务，以应对外部风险并以科技自立自强提升产业链自主可控能力 [page::0][page::1]。同时围绕消费、投资、产业供给及民生保障四大领域提出具体部署，预计二季度基建投资增速将企稳回升，资源与能源安全水平提升将为全年的经济运行奠定基础 [page::1]。
本报告聚焦晋控煤业的2025年报及2026年一季报，显示在产销量回升与分红维持高位的背景下，利润增速仍受煤价与销量波动影响，毛利率承压，但四盘区建设与高热值煤的提升成为潜在增长驱动。结合对EPS预测与估值水平，维持对公司未来的看法与增持评级，供投资者参考 [page::0]
本报告围绕荣泰健康2025年业绩与2026年至2028年的增长路径展开，重点分析内销与外销结构分化、理疗机器人与汽车健康座舱的新增长引擎，以及与美团在理疗按摩机器人领域的战略合作对量产落地的推动作用。2025年实现营业收入15.73亿元、归母净利润1.5亿元，分别同比下降1.5%与21.49%；2026Q1实现营业收入4.42亿元，归母净利润0.6974亿元，分别同比增长11.96%与58.72%，非经常性损益及政府补助对利润形成显著支撑，推动盈利弹性提升。外销毛利率23.96%、内销毛利率38.5%显示内销具备更高利润水平。控股子公司摩忻智能产能达30万台/年，已实现S31L机芯量产并推进II代机芯及汽车座椅按摩应用；与美团的三阶段推广策略预计加速理疗机器人在门店、区域到全国的扩张。报告给出2026-2028年收入17.65/19.83/22.88亿、归母净利润1.75/1.98/2.35亿的预测及对应PE区间，首次覆盖给予买入-A评级。风险涵盖原材料价格波动、大客户集中及汇率波动等对业绩的潜在冲击。[page::0][page::1][page::2]
本报告围绕科伦博泰（山证医药）在TROP2靶向ADC SKB264的全球临床推进与医保放量情况进行系统评估，梳理了SKB264在1L/多癌种III期临床数据、突破性疗法认定、全球外部推进以及国内医保纳入后的放量潜力等关键要点；并结合2025年与2026-2028年的营收/利润预测，给出公司成长路径、核心驱动因素及潜在风险的综合判断，强调医保谈判与市场竞争、临床进展不确定性将显著影响价值释放 [page::0][page::1]
本报告聚焦金蝶国际在云订阅驱动下的韧性增长与AI商业化落地的实际进展。2025年公司实现收入70.06亿元，同比增长约12.0%，净利润实现扭亏为盈，毛利率提升至67.1%，云订阅收入占比首次超过50%，ARR达40.9亿元，NDR为110%；云服务收入57.82亿元，增速13.2%。AI战略升级至“金蝶AI”，小K及近20款AI智能体落地，AI场景落地签约金额达到3.56亿元，预期26年AI套件收入超10亿元，部分头部客户包括柳钢、深圳能源等。基于云转型带来的经营杠杆与AI效率提升，2025年调整后净利率达3.3%，并预计2026-2028年EPS分别为0.05、0.10、0.14，维持“买入-A”评级，反映出云+AI双轮驱动下的盈利上行与估值支撑。[page::0][page::1]
本报告聚焦锦江酒店发布的2025年报及2025年第四季度的经营情况，揭示境内酒店受市场需求及策略性资产退出影响营收承压、境外卢浮酒店亏损扩大，但通过内部整合、成本优化与资本结构调整，仍实现利润改善与现金流强劲。结合2026-2028年EPS预测与估值区间，维持“增持-A”评级，并提示行业竞争与门店扩张不确定性等风险。 [page::0]
本报告聚焦永泰能源2025年报及2026年一季报，系统梳理公司在煤炭、发电与储能等板块的盈利能力与产能扩张路径。2025年营业收入238.17亿元，同比下降16.01%；归母净利润2.09亿元，同比下降86.63%；自产商品煤产量1330万吨、销量1336万吨实现两位数增幅。2026年第一季度营业收入55.22亿元，净利润6184万元，同比增长21.09%，显示盈利韧性。海则滩煤矿将于6月底完成首采工作面安装，7月开始试采，年底形成第二工作面，2027年实现联合试运转并投产，煤炭资源量达11.45亿吨、热值超6500大卡，契合煤制烯烃、煤制油等现代煤化工需求。电力板块发电量保持高位，2025年发电量超400亿千瓦时，毛利率18.95%，较上年提升4.53个百分点；2026年一季度发电量93.67亿千瓦时、售电量88.68亿千瓦时，供热量显著增长。公司还在钒电池储能领域推进产业化，具备4小时储能能力及自主建设能力，未来有望进一步增厚资产价值。综合来看，海内外资源协同与持续投产带来潜在业绩回升空间，投资风险需关注煤价波动及产能进度等因素 [page::0][page::1][page::2]
本期报告聚焦中央政治局4月会议后宏观基调与结构性任务，强调稳中求进、精准有效的政策取向，并提出消费、基建、产业供给和地产民生四大重点以提振内需与稳增长。行业层面，覆盖巨星农牧、海大集团、圣泉集团、光启技术等多家上市公司的年度/季度业绩要点，指出低猪价对短期利润造成挤压但行业效率与产能释放仍具修复与扩张空间。报告综合判断在稳增长基础上配置优质资产，关注产业链安全、政策落地进展及高确定性成长机会。 [page::1][page::2]
本文聚焦美联储4月FOMC后的政策态度、内部分歧以及沃什任期前景，指出在油价与伊朗局势不确定性下，降息路径仍具弹性但受限于外部变量 [page::0][page::1]。报告强调内部分歧创1992年以来最大，4位委员投反对，显示政策分歧将继续影响未来路径 [page::1]。沃什接棒概率高，且将可能推动降息与缩表，但任期安排与监管环境将影响节奏 [page::2][page::5][page::7]。油价高企与伊朗局势不确定性是降息路径的关键约束，若油价回落至80美元区间，CPI回落将给降息空间；若油价维持高位，则降息可能受限，并需看特朗普态度 [page::3]。资产层面，报告指出权益资产定价更偏向宽松预期，而黄金和美债的定价则相对谨慎 [page::8]。若特朗普达成妥协、油价回落并有望降息，沃什接棒后市场信心有望增强；若局势恶化，降息路径存在不确定性 [page::9]。
26Q1实现营收29.15亿元，同比增速34.13%，显示刻蚀与薄膜设备放量态势延续[page::0]。归母净利润9.30亿元，扣非净利润4.78亿元，分别同比大增197.20%与60.09%，利润水平显著提升[page::0]。毛利率39.89%，同比下降1.64个百分点，期间费用率26.32%，研发投入9.08亿元，同比增长32.15%，体现规模效应对成本与投入结构的影响[page::0]。非经损益方面，26Q1实现4.53亿元，主要来自处置拓荆科技股票等，4.67亿元的非流动资产处置损益对盈利形成一定提厚[page::0]。未来看点在于刻蚀和薄膜新品持续推进，以及平台化成长逻辑的兑现，维持对2026-2028年的营收与利润预测（增持评级）[page::1]。
本周报综合评估能源金属市场的供给端约束与需求改善，对镍、钴、锂等关键金属的价格走向、政策进展及行业结构进行分析，指出尽管HPM新公式对炼厂定价机制造成短期冲击，实际执行存在滞后，镍价有底部支撑；钴供给紧张格局将延续，锂资源增量有限使碳酸锂价格维持偏强态势。此外报告给出受益标的与关注方向，强调行业景气与政策因素共同决定中长期走向 [page::0]
本报告聚焦商业航天与AI算力的投资机会，指出朱雀系列可回收火箭的快速迭代与工程化进展推动行业落地进程，同时关注卫星互联网与低轨网的应用扩张及利用场景。文中还提到 DeepSeek-V4 已明确支持华为昇腾950芯片，以及谷歌对Anthropic的巨额投资，预示算力端供给端的结构性受益机会。综合来看，报告建议在当前震荡市中对相关板块进行配置性策略，关注国内标的如中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤、亨通光电等，以及华为生态链相关受益者与海外算力链条相关标的的潜在提升空间。[page::0][page::1]
本周报聚焦国务院推出的服务业扩能提质意见及其对消费、零售、住宿等细分行业的潜在拐点作用，同时结合小商品城26Q1业绩数据，揭示政策利好叠加下的增长动能与盈利改善路径，以及对相关龙头的投资机会与风险提示 [page::0][page::1]
本期聚焦公募REITs一季报披露，覆盖80只上市REITs，总市值约2269亿元。分派金额的波动主要源于经营业绩波动、应收应付及收入确认时点、预留资金与扩募等因素，需警惕因口径差异带来的对比误差。行业层面高速公路通行费收入显著提升，数据中心、消费、租赁住房板块分派率稳健，仓储物流表现良好；园区与能源设施板块承压明显，需加强关注。整体风险提示包括政策调整的超预期、基础设施项目经营风险及数据口径风险。综合来看，关注分派率高、基本面向好且具备稳定租金及出租率的标的，作为阶段性配置重点 [page::0][page::1]
本期报告聚焦26Q1固收+扩容与转债仓位的变化，显示转债仓位回落、规模扩张与行业配置偏好并存，揭示转债估值上行、申购放量等因素共同压制转债配置意愿，但银行、电新、医药等行业的配置偏好仍在，中长期对转债与固收策略的取舍需围绕风险–收益权衡进行调整 [page::1][page::2]
本期聚焦26Q1阶段基金转债仓位的显著回落及背后驱动，系统梳理一级债基/二级债基/偏债混合基金的转债敞口变化、主动转债基金的仓位偏离，以及行业配置的调整逻辑。核心结论是：在规模效应、转债估值走高、以及权益市场不确定性上升共同作用下，转债仓位普遍回落以控制风险，同时银行、电新、医药等板块成为增持重点，整体风险与收益在后续市场环境中需继续关注 [page::1][page::2]
本报告聚焦玻璃与相关原材料的供应端与需求端，指出上半年玻璃与碱材市场偏弱，主要受在产产能偏紧、环保限制作用及天然气替代焦炭等因素影响；下半年在需求回暖预期与供给端收紧共振下，玻璃市场不悲观，存在价格与库存回落压力减弱的机会。核心图表显示当前在产能约14.5万吨/日，全球/区域产能变化及潜在新点火产线（日熔量16650吨/日）对未来供给形成约束或短期压力，复产与产能置换是未来供给的主要驱动。总体观点偏谨慎乐观，需关注环保、产能置换进度及进口天然气对价格的影响等风险因素 [page::1][page::2]
本报告围绕厄尔尼诺事件对天然橡胶市场的影响展开分析，指出干旱导致胶树减产、开割受阻，从而收紧全球供给并推升橡胶价格。国家气候中心预测2026年5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季节有中到强度事件，或持续至年底。历史对照显示厄尔尼诺期曾带来显著涨幅（如2009-2011年累计涨幅约110%，2023-2024年国内价格上涨约34.47%），但需警惕下游需求疲软、油价波动等对冲因素，建议持续跟踪气候、供给与需求三条线以动态评估采购、库存与对冲策略 [page::0]
本报告解读4月政治局会议要点，指出政策回归常态将提升经济内生动力，有利于权益与商品等资产的走稳；对财政赤字总量、降准降息表述未再强调，强调“用好用足宏观政策”的取向，并提及“六张网”“生猪”等领域的常态化部署，但未涉及绿色经济内容。结合外部冲击因素（AI、制造业回流、去美元化），评估在全球环境下的资产运行影响与市场预期调整方向 [page::0]
<paper_abstract>本报告聚焦中央政治局会议对房地产市场的定调与城市更新推进，梳理2025年销售规模与价格分化的趋势，以及2026年一线城市回暖与70大中城市的分化态势，评估财政部与住建部在城市更新行动中的重点样板区建设及资金安排，强调存量住房改造对居住环境与基础设施提升的潜在机遇，同时提示宏观、价格波动、执行节奏等风险因素，对地产相关产业链的投资配置提出政策导向与风险提醒 [page::0]
