东兴 | 晨会分享（0624）
创建于 更新于
摘要
本晨会分享涵盖近期宏观经济动态、重要政策解读及行业热点信息。重点包括财政收入与证券印花税增长、央行跨境支付通业务拓展、国家发改委民间投资项目推介、以及能源煤炭行业产量变化。宏观政策支持人民币国际化进程，加大对科技创新企业全周期金融支持，推动科创板及科创债市场发展。煤炭行业总体库存略有变化，炼焦煤价格下跌，钢厂及焦化厂炼焦煤库存下降，但焦炭、生铁、粗钢产量环比提升，显示产业链活跃度增强。[page::0][page::2][page::3]
速读内容
经济要闻概览 [page::0][page::1]
- 1-5月证券交易印花税同比大幅增长52.4%，反映市场交易活跃度提升。
- 央行上线跨境支付通服务，支持内地与香港间人民币及港币快速汇款，助力跨境资金流动提速。
- 国家发改委推出超3万亿元民间投资项目，涵盖交通、能源及基础设施，促进实业投资。
- 市场监管总局2025年扩大产品质量抽检范围，强化新兴产业及网售产品监管，保障消费者权益。
- 5月份全社会用电量同比增长4.4%，反映经济稳步发展。
宏观政策解读：人民币国际化与科创金融支持 [page::2]
- 央行及相关监管部门发布围绕人民币国际化的八项政策，包括交易数据报告库设立、数字人民币国际运营中心推广等，增强跨境贸易及投资便利性。
- 证监会推出科创板“1+6”改革措施，支持未盈利及优质科技企业上市，包括IPO预审机制、增资扩股及科创债券支持。
- 科创债券市场进一步完善，推动发行交易优化及股债结合融资产品，助力科技创新企业资金链稳定。
- 风险提示聚焦海外通胀及经济衰退风险，强调外部环境的不确定性。
煤炭行业动态分析 [page::3]
- 中国炼焦煤及澳洲主焦煤价格指数均呈现跌幅，反映供应压力及下游需求波动。
- 三港口炼焦煤库存小幅上升1.14%，但钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存分别环比下降2.18%及11.03%，库存结构调整加快。
- 独立焦化厂产能利用率环比下降1.74个百分点至73.96%，库存可用天数减少，显示生产调节积极。
- 5月焦炭、生铁、粗钢产量环比分别上升1.87%、2.11%及0.61%，虽同比略有下降，但环比提产表明短期行业复苏迹象。
- 面临煤价下跌及需求不足双重风险，需关注后续市场供需变化及政策导向。
深度阅读
东兴证券2025年6月24日晨会分享报告详尽分析
---
一、元数据与概览
本报告题为《东兴 | 晨会分享（0624）》，由东兴证券研究所发布，发布时间为2025年6月24日07:00，地点标注为北京。整体内容涵盖宏观经济要闻、重要公司资讯、每日研报摘选以及行业专题报告等，属于宏观与微观综合资讯类早报性质文件，旨在为投资机构和专业投资者提供一手的宏观经济动态、政策信息、市场节奏以及重点行业和企业的发展动向。报告涵盖主题广泛，包括财政收入、跨境支付、能源消耗、地方政策调控、国际地缘政治以及个别公司融资行为等。[page::0, page::1]
报告没有明示具体个股评级或目标价格，而是以信息的汇总与分析为主。作者主要想传递的信息包括宏观经济财政收入及税收变化、跨境支付体系的创新推进、政策推动民间投资项目、国际地缘政治风险、中国产业链价格与库存动态、及科创板和科技创新的金融支持政策落实等，为投资者提供宏观和行业的即时参考框架。[page::0, page::2]
---
二、逐节深度解读
2.1 宏观经济要闻（页0-1）
总结主要内容：
- 财政税收方面，1-5月全国一般公共预算收入微降0.3%，其中税收收入下降1.6%，而非税收入逆势增长6.2%。证券交易印花税达668亿元，同比增长52.4%，显示资本市场交易活跃度显著提升。
- 央行推进“跨境支付通”项目，实现内地与香港之间人民币和港币的快速跨境汇款，对接双方快速支付系统，提升汇款效率。
- 国家发改委推介3200余个民间投资项目，覆盖交通运输、能源、新型基础设施等，总投资超3万亿元，旨在推动民间资本参与。
- 外交部就美国针对伊朗核设施的军事行为表示强烈谴责，呼吁尽快停火，体现当前地缘政治风险对投资环境的潜在影响。
- 市场监管总局深化产品质量国家监督抽查，重点包括儿童学生用品、直播电商产品及新兴产业关键产品等，意味着行业监管力度加大。
- 国家能源局披露5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，反映经济活跃度。
推理依据与关键数据点解析：
报告中数据反映了中国财政收入结构的微妙变化，税收轻微减少，但证券印花税暴增，或暗示金融市场交易氛围活跃，同时非税收入增长对财政收入构成补充，缓冲整体收入压力。央行跨境支付通项目的落地，是金融科技和人民币国际化的具体体现，将大大便利跨境贸易及投资，降低交易成本。发改委推介项目数量庞大、投资金额高达3万亿元，反映基建和传统产业升级仍是投资主线。外交部的表态则提示国际地缘风险仍需谨慎。市场监管总局的抽查扩大，尤其针对新兴产业和网络销售，暗示市场秩序规范力度提升，将影响相关行业的合规成本。用电量增长显示实体经济运行稳定，对共振整个宏观经济走势有积极信号。[page::0, page::1]
---
2.2 重要公司资讯（页1）
简洁传播了部分企业动态，如控股股东增持、中小企业收购股权或出售资产、医药注册认证通过，以及科技类企业股权交易。具体的公司消息表明资本市场的活跃和企业战略调整，反映出行业整合和技术创新推动的趋势。[page::1]
---
2.3 宏观政策研报解读——人民币国际化与科创企业支持（页2）
关键论点总结：
- 人民银行等监管部门继续推动人民币国际化，出台多项配套政策，覆盖银行间市场数据共享、数字人民币国际运营、个人征信、多项离岸贸易金融服务创新以及人民币外汇期货交易等。
- 对科创企业的金融支持升级，1+6政策突出完善科创板制度，包括科创成长层设立、未盈利企业上市标准调整、资深投资机构准入及创新融资工具推出。
- 债券市场方面，则侧重在科创债推出新的发行、交易与风险分担机制，推动股债结合产品，如科创债ETF、可交换债、可转债发展。
支撑逻辑和背景：
本段结合当前国际宏观经济不确定性，强调人民币作为全球货币的国际影响力扩大和维护金融稳定的必要。对科创企业提供全生命周期资金保障，体现国家创新驱动战略及资本市场深化改革意图。强调跨境金融服务的便捷化，旨在降低外部环境波动给贸易投资带来的冲击。
假设与风险指出：
- 假设全球货币体系稳定性的外交努力和国内金融改革的稳步推进。
- 海外通胀及经济衰退超预期可能带来外部冲击，是本政策实施风险。[page::2]
---
2.4 行业报告解读——煤炭行业库存与产量动态（页3）
主要观点提炼：
- 市场价格下跌：炼焦煤及硬焦煤价格均有明显回落，具体数据中中国炼焦煤价格指数环比下降6.76%，澳大利亚主焦煤价格下降7.69%。
- 库存情况复杂：三港口合计库存量小幅上升1.14%，但钢厂炼焦煤库存下降2.18%，独立焦化厂库存下降11.03%。
- 产能利用率：独立焦企的产能利用率环比下降1.74个百分点至73.96%。
- 生产端增长：5月焦炭、生铁以及粗钢的月度产量分别环比增长1.87%、2.11%、0.61%。
推理与数据分析：
煤炭价格下降反映了短期供需关系宽松或需求承压，库存变化显示三港口库存受一定贸易及季节性影响增库存，而钢厂与独立焦化厂减库存体现生产端拉动明显，需求或在改善。独立焦企业产能利用率下降可能源于环保限产或市场需求波动。产量上升表明钢铁产业链活动在恢复或增强，但同比产量仍表现出下降，显示结构性压力仍在。
风险提示：
有效需求不足、煤价继续下跌的风险对行业盈利构成压力。[page::3]
---
三、图表深度解读
报告中唯一明确提供的图表为第4页的二维码图片，主要用于提示订阅完整版报告及免责声明，图表本身不涉及数据展示，仅为信息服务的工具性补充，不含实质数据内容或趋势解读。[page::4]
---
四、估值分析
本系列报告并未涉及具体标的的估值分析和目标价提示，报告类别偏向宏观资讯及行业动态汇总，缺乏个股深度估值模型构建，故无具体DCF、PE或EV/EBITDA等估值工具说明。[page::0-4]
---
五、风险因素评估
报告多处提及风险，包括宏观经济不确定性、地缘政治升级风险、海外通胀及经济衰退风险、行业需求不足和价格波动风险。具体解释如下：
- 财政收入结构变化带来政策调整不确定性。
- 美国打击伊朗核设施引发中东局势紧张，恐影响原油市场及全球金融市场稳定。
- 海外经济衰退可能冲击出口贸易及人民币国际化政策的实施效果。
- 煤炭行业面临有效需求不足和煤价下跌风险，危及行业利润水平。
- 科创企业金融支持政策若因为政策执行力不足，可能降低预期支持力度。
报告普遍指出风险警示而未详述缓解机制，但政策层面强调推动基础设施投资和金融机制创新，希望以政策弹性调控稳定大局。[page::0-3]
---
六、批判性视角与细微差别
- 报告展现了较为积极的政策导向，强调人民币国际化和科创板改革，可能反映官方政策导向，存在“正面偏向”。
- 对经济数据的解读较为平衡，但在财政收入下降背景下，对非税收入增长和证券印花税高增长的正面表述显得略有偏重，可能掩盖整体经济压力。
- 煤炭行业的价格下跌虽被讨论但未详述下游钢铁需求疲软的系统性影响，缺乏对环保政策可能带来的生产限制影响的深入探讨。
- 国际地缘政治部分主要引用官方表态，缺少对中长期地缘风险演变可能对市场造成冲击的动态分析。
- 报告内部结构上信息量丰富但较为分散，缺少系统性数据综合模型，特别是对于宏观政策影响和行业数据缺少定量预测模型，限制了实质性前瞻性分析。
---
七、结论性综合
东兴证券6月24日晨会分享报告全面涵盖了宏观经济财政数据、跨境支付政策创新、重大投资项目推介、地缘政治风险、市场监管强化、新能源消耗数据以及重点行业产销变化，同时亮点呈现了人民币国际化政策的深化和对科创企业全方位的金融支持措施。报告通过数据和政策解读，表现中国经济在复杂国内外环境下维持一定活力的态势，财政收入微调、证券印花税及非税收入增长体现金融市场活跃；跨境支付通上线为人民币国际支付渠道创新；重点领域基础设施项目推介力度持续加大，稳投资政策延续；煤炭及钢铁产业链量价结构显示市场需求压力与结构性调整并存，生产端小幅回升但价格依然承压。
图表部分通过二维码链接提示深入内容，引导用户获取更多信息。整体政策和金融支持方向明确，强化市场信心，但风险提示亦不容忽视，包括海外经济和通胀风险、地缘政治紧张，以及行业供需失衡等。
报告完整传递出人民币国际化和科创板改革作为资本市场和宏观经济战略支点的重要性，展现官方对金融创新和经济高质量发展的高度重视。与此同时，对投资者而言，必须兼顾政策机遇与外部经济、地缘政治风险的平衡，审慎把握行业和市场波动带来的挑战。[page::0-4]
---
参考信息溯源
本文所有内容均摘自东兴证券2025年6月24日晨会分享文件原文，页码标识严格对应报告内原始页码标注。[page::0, page::1, page::2, page::3, page::4]
---
附：报告摘录二维码图
