营收与盈利能力显著提升 [page::0]

• 2024年营收59.68亿元，同比显著增长，毛利率21.1%，同比提升1.1个百分点。

- 2025年第一季度营收17.50亿元，同比增长109%，毛利率提升至22.8%。

• 归母净利润增长超两千六百个百分点，显示盈利能力大幅提升。

业务板块表现及市场地位 [page::0]

• 手机业务营收32.91亿元，同比增长269%，占主营收入55.2%，50MP产品推动高增长，全球市场排名第五。

- 汽车业务营收5.27亿元，同比增长79%，占主营收入8.8%，全球车载CIS市场排名第四，国内排名第二。

• 安防业务营收21.50亿元，同比增长29%，维持全球安防CIS出货量第一的位置。

新产品及技术创新驱动 [page::0]

• LOFIC+200MP超高分辨率产品积极研发中，有望2025年贡献增量。

- 飞凌微推出M1车载视觉处理芯片，结合AI SoC和Sensor系统级集成，推动智驾视觉系统升级。

主要风险提醒 [page::1]

• 主要面临下游需求不及预期、技术迭代不达预期及市场竞争加剧风险。

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（仅有二维码图，不作为封面图）

【电子】思特威-W—LOFIC/200MP有望接力50MP冲击高端，“智驾平权”带动车规业务快速增长 — 研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《思特威-W—LOFIC/200MP有望接力50MP冲击高端，“智驾平权”带动车规业务快速增长》

- 发布机构：中银证券研究部

• 发布人：苏凌瑶

- 发布日期：2025年4月22日

• 研究对象：思特威（电子行业，重点关注图像传感器业务）

- 报告主题：聚焦思特威2024年业绩及2025年一季度表现，重点分析公司在手机、汽车和安防图像传感器（CIS）市场的表现和未来成长动力，尤其是200MP高端产品及汽车智能驾驶视觉芯片的市场前景。

• 核心论点：

- 2024年及2025Q1财务表现强劲，营收规模持续扩张，毛利率提升，净利润爆发性增长。
- 手机业务依靠50MP及即将推出的200MP LOFIC新品推动高速增长。
- 汽车业务受益于主流车厂合作深化及“智驾平权”趋势带动，M1车载视觉芯片促进行业升级。
- 安防业务稳固全球龙头地位，产品升级引领市场需求。

• 评级信息：报告中明确给出“支撑评级的要点”，显示积极的评级基调（具体评级等级未明示），未来增长动力明确，估值具备提升空间。

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二、逐节深度解读

1. 2024年全年及2025Q1财务表现

• 关键数据：

- 2024年营收59.68亿元，同比增长显著（增长幅度未明，结合其他信息推断），毛利率21.1%，较上年提升1.1个百分点。
- 归母净利润3.93亿元，同比大增2663%，体现极强盈利能力释放。
- 2025年一季度营收17.5亿元，同比大增109%；毛利率22.8%，提升1.5个百分点；归母净利润1.91亿元。

• 逻辑推理及背景：

- 公司通过深化与供应链合作伙伴的协作，不断拓展合作规模和生产工艺优化，提升良率，降低成本。
- 规模效应加上供应链成本优化共同推动毛利率提升。

• 意义与影响：

- 营收和利润的强劲增长显示公司核心业务的健康发展和行业竞争力的显著提升。
- 毛利率的增长标志着公司产品结构和运营效率均有所改善，增强盈利质量。

• 具体细节：

- 报告指出2025Q1营收为17.5亿，显示了季节性稳健的增长态势，支撑公司全年业绩预期上调。[page::0]

2. 手机业务高速成长及高端产品布局

• 关键数据：

- 2024年手机业务营收32.91亿元，同比增长269%，占总营收55.2%。
- 根据TSR数据，2024年公司全球手机CIS市场份额11.2%，排名全球第5。

• 产品技术进展：

- 多颗50MP产品覆盖高阶旗舰手机主摄、广角、长焦及前摄，实现多应用场景。
- 第一代采用LOFIC技术的超高动态范围像素设计已进入量产阶段。
- 正在积极研发超高分辨率200MP CIS设计技术。

• 逻辑与驱动力：

- 通过技术创新满足旗舰手机多样化需求，推动产品组合升级。
- 200MP新产品预计于2025年大幅贡献增量，有望提升全球市场份额。

• 结论：

- 手机业务是公司营收主要支柱，技术断层及新品持续迭代是核心竞争力。
- 50MP产品已经带来显著市场扩展，200MP则是未来重点突破点。

• 产业趋势联系：

- 市场对高分辨率、高动态范围、高性价比的智能手机CIS需求驱动技术快速演进。

• 数据背书：

- TSR第三方数据提供市场份额的权威验证。[page::0]

3. 汽车业务：智驾平权与M1芯片助力高速增长

• 关键数据：

- 2024年汽车业务营收5.27亿元，同比增长79%，占总营收8.8%。
- 全球汽车CIS市场规模从2023年23亿美元预计增长至2029年32亿美元，CAGR约5.4%。
- 公司2023年车载CIS市场全球排名第4，国内第2。

• 产业背景：

- “智驾平权”成为汽车行业趋势，推动智能驾驶辅助系统的市场需求激增。
- 比亚迪天神之眼发布会等事件推动行业关注度提升。

• 技术驱动：

- 飞凌微全资子公司推出的M1车载视觉处理芯片，实现AI SoC加Sensor的系统级集成，推动车载端侧视觉系统升级。

• 合作拓展：

- 深化与比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽等主流车厂合作，覆盖车型增多，出货量上升。

• 意义：

- 汽车业务为公司未来增长的战略重点，配合技术升级和客户深度合作，市场潜力广阔。
- M1芯片作为软硬一体集成方案，有助于形成竞争壁垒和技术领先优势。

• 市场前景：

- 全球汽车电子智能化推动汽车用CIS需求持续增长，结合国内外主流车企订单，预期业务规模快速扩张。[page::0]

4. 安防业务稳固全球龙头地位

• 关键数据：

- 2024年安防业务营收21.50亿元，同比增长29%，占主营收入比例36%。

• 产业趋势：

- 全球安防CIS产品主流分辨率从2-3M逐渐升级至4-6M，摄像头从单目向多目升级，带动产品更新换代。

• 市场地位：

- 根据TSR数据，2020-2023年公司连续位列全球安防CIS出货量第一。

• 产品优势：

- 推出AI系列CIS产品，具备夜视全彩、高温成像及低功耗等性能优势。
- 针对工业应用，产品矩阵涵盖面阵、智能交通系统（ITS）及线阵三大类，满足工业检测、智能交通、AGV导航等需求。

• 逻辑：

- 技术领先与市场份额高位互为支撑，形成良性循环。
- 产品能力升级对应行业高端需求，巩固龙头地位的基础。

• 综合影响：

- 安防业务贡献稳定且提升，产品创新保障市场份额的持续领先。[page::0]

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三、图表深度解读

报告仅附有一张二维码图片（位于第1页），用于方便读者获取中银证券官方渠道信息认证，与分析内容关联有限。

• 说明：二维码提醒用户关注官方订阅号，保证信息来源的真实性和研究报告的权威性。

- 意义：体现报告的正规发布渠道，保护投资者权益，防止误导或不实信息传播。[page::1]

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四、风险因素评估

报告对评级面临的主要风险进行了简明提示：

1. 下游需求不及预期：

- 手机、汽车和安防终端客户需求若出现疲软，将直接影响订单量和销售收入。

1. 技术迭代不及预期：

- 技术进展不达预期可能影响公司产品竞争力，尤其是在高端50MP和200MP产品推进中。

1. 市场竞争格局恶化：

- 行业竞争加剧，包括国际大厂及新兴企业加入，可能压缩利润空间和市场份额。

• 风险影响解读：

- 这三种风险涵盖市场、技术和竞争全局，分别对应收入、技术领先与份额维持三大核心面。

• 缓解策略：

- 虽未直接描述，但从报告中可推断，公司通过供应链优化、技术升级及客户深度合作正积极应对风险。[page::1]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告对2024-2025年业绩增长描述较为乐观，归母净利润同比2663%的巨大增长未具体拆解背后的单点来源，可能包含一次性因素或会计调整，缺乏详细分解。

- 对毛利率提升原因主要归结于规模效应及供应链效率提升，未具体披露是否包括产品结构优化影响，考虑长远来看高端产品毛利率不一定持续攀升。

• 手机业务占比高达55.2%，过度依赖单一业务存在一定集中风险，尤其该业务竞争激烈。

- 汽车业务虽增速快，但目前占比仅8.8%，短期内尚不足以成为主要盈利支柱，增长大多依赖行业趋势和客户合作深化，存在执行风险。

• 报告多次引用第三方TSR数据，强调市场地位，但未说明TSR数据具体采集方法及其局限性。

- 市场竞争风险描述简略，未深入分析如中美贸易环境变化、供应链波动等外部宏观风险。

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六、结论性综合

本报告系统地披露了思特威2024年及2025年一季度的强劲财务表现，重点显示公司在手机、汽车及安防三大细分市场的明确增长路径和技术领先优势。手机业务凭借50MP及即将批量量产的200MP超高分辨率产品拓展市场份额，是当前收入和利润增长的主引擎。汽车业务受益于“智驾平权”趋势及M1车载视觉处理芯片的技术创新，增长潜力巨大而持续释放。安防业务作为稳定贡献板块，持续引领全球市场升级换代潮流。

财务数据表现亮眼，2024年业绩爆发式增长背后是产能扩张、供应链协同与技术迭代的合力，推动毛利率和净利润大幅提升。TSR等第三方数据验证了公司稳固的市场地位。风险方面主要聚焦下游需求不及预期、技术发展波动及竞争加剧，存在一定不确定性。

整体而言，报告持积极看好思特威未来成长的立场，基于已有的技术积淀与客户资源，结合市场趋势，预期公司将在高端手机CIS和智能汽车视觉芯片市场中获得更大份额。200MP新产品的成功推出和车规业务的高速发展，是驱动公司未来营收和盈利进一步提升的关键驱动力。

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参考文献

• 中银证券研究，《思特威-W—LOFIC/200MP有望接力50MP冲击高端，“智驾平权”带动车规业务快速增长》，2025年4月22日，[page::0][page::1].

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（报告内容解读完毕，以上内容系统涵盖报告重要章节，数据、逻辑、风险及图表，供深入研究参考。）

报告