ETF市场规模翻倍增长，宽基ETF占主导 [page::1]

• 截至2025年4月末，1130只非货币ETF合计规模38908亿元，同比增长110%。

- 宽基指数ETF规模贡献最大，增长近1.5万亿元。

• 泛红利、港股、美股、债券及商品ETF等弱相关资产持续获得资金青睐。

资金申赎驱动规模扩张，大市值宽基ETF申购主要来源 [page::2][page::3]

| 基金类型 | 2024Q1(亿元) | 2024Q2(亿元) | 2024Q3(亿元) | 2024Q4(亿元) | 2025年初至4月(亿元) |
|------------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------------|
| 大市值宽基 | 2859.93 | 455.32 | 3307.49 | 1705.07 | 340.37 |
| 中小市值宽基 | 644.60 | -8.85 | 1069.95 | -655.51 | 243.23 |
| 机器人ETF | - | 190.91 | 4.20 | 3.09 | 41.66 |
| 泛红利ETF | 93.06 | 78.01 | -6.55 | 197.38 | 98.82 |

• 大市值宽基ETF累计净申购金额最高，尤其沪深300ETF资金领先，2024年12月泛红利ETF季节性资金流入明显。

- 科创创业板和TMT主题ETF受“924行情”刺激资金短期流入显著。

2024年以来ETF新发保持高景气，宽基ETF募资占比超五成 [page::4][page::5]

• 2024年/2025年1-4月ETF基金分别新发169只/115只，募资合计超过2100亿元。

- 中证A50、A500及科创综指三大创新宽基指数ETF吸引大量资金，募资规模和产品数量居前。

• 行业主题ETF募资规模不足历史同期六成，SmartBeta和债券ETF募资显著攀升。

头部宽基ETF规模及申购领先，管理公司集中度提升 [page::6][page::7]

| 基金简称 | 2023年末规模（亿元） | 2025年4月规模（亿元） | 申购贡献（亿元） |
|---------------------|---------------------|-----------------------|-----------------|
| 华泰柏瑞沪深300ETF | 1310.87 | 3730.35 | 1995.86 |
| 易方达沪深300ETF | 487.88 | 2576.26 | 1848.74 |
| 华夏沪深300ETF | 376.82 | 1899.79 | 1339.19 |
| 嘉实沪深300ETF | 413.41 | 1659.93 | 1105.06 |
| 南方中证500ETF | 467.48 | 1092.02 | 497.51 |

• 26家公司ETF规模超百亿，基金公司集中度提升，CR5和CR10均有小幅增长。

- 5家新进管理规模超百亿的公司强化宽基标的布局优势。

机构投资者主导宽基及债券ETF，个人对利率债、信用债及贵金属ETF配置增加 [page::7][page::8]

• 股票ETF和债券ETF穿透后机构占比分别超62%及85%。

- 机构配置增幅最大为宽基ETF，SmartBeta及港股ETF机构占比均升至50%以上。

• 个人投资者配置利率债、信用债和贵金属ETF显著增加，增幅超10%。

ETF基金产品布局策略聚焦资金需求与投资逻辑 [page::9][page::10]

• 机构（国资、保险）及个人（联接基金）是主要资金来源。

- 产品属性划分稳定收益（偏配置）和弹性收益（偏交易）。

• 投资逻辑以行业、主题及风格为核心，收益表现和认知驱动资金关注。

宽基ETF创新指数产品获高度关注，基金公司布局差异显著 [page::11][page::12]

• 2024年以来中证A500、科创综指及中证A50新发产品数量和募资规模领先。

- 头部基金公司积极投放资源，推动产品规模扩张明显。

• 中证A500ETF规模增长迅速但竞争激烈，2025年2月至4月遭遇资金净流出。

- 中证A50ETF规模增长触及瓶颈，投资者资金关注有限。

行业主题ETF发行和资金流入放缓但热门主题受到市场青睐 [page::14][page::15]

• 2024年以来行业主题ETF发行数量下降，持仓规模增长约44%远低于宽基ETF。

- 科创人工智能、机器人、芯片等主题ETF业绩突出，资金流入显著增加。

• 头部基金公司利用丰富产品储备及敏捷营销把握主题行情，抢占市场份额。

• 2023年动漫游戏ETF和“924行情”后机器人ETF规模领先基金集中展现出明显优势。

新兴主题产品空缺及指数编制不足，主动基金表现优于ETF指数 [page::17][page::18]

• 人形机器人、AI算力、智能驾驶缺乏覆盖全面的ETF，投资者参与受限。

- 创新药主题主动权益基金优选标的并覆盖港股，实现显著超额收益。

• 优化行业主题指数中的权重设置有助提升长期指数表现和投资价值。

【方正金工-ETF深度报告】2024年以来ETF市场发展复盘及产品布局思考（一）——详细分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《2024年以来ETF市场发展复盘及产品布局思考（一）》

- 作者与研究机构：刘洋（分析师），方正证券研究所

• 发布日期：2025年6月20日发布，2025年6月23日公众号推送

- 主题：ETF市场表现及产品布局，重点关注2024年以来中国ETF市场的规模增长、资金来源、投资者结构及主要ETF产品的发行与发展状况，涵盖宽基指数ETF、行业主题ETF的深度复盘与策略建议。

• 报告结构说明：内容分为三篇公众号文章推送，当前为第一篇，涵盖报告第一二部分中的“2024年以来ETF市场发展复盘”及“ETF基金产品布局思考与建议”中宽基指数及行业主题ETF相关内容（页面5-35）。

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2. 逐节深度解读

2.1 2024年以来ETF市场发展复盘

2.1.1 基金数量与规模翻倍增长

• 关键论点：截至2025年4月末，全市场共1130只非货币ETF，总规模近3.9万亿元，比2023年末增长超过2万亿元，翻倍式增长（增幅110.18%），以宽基指数ETF为主力驱动（增长近1.5万亿元）；其他类型如海外ETF、债券ETF、商品ETF均见不同程度增长，但指增ETF规模略减2.69亿元[page::1]。

- 数据说明与趋势：
- 图表1展示了2010年至2025年4月不同ETF类型基金数量逐年攀升，2025年4月规模数量齐创新高。
- 图表2反映规模增长也基本对应基金数量增长，特别是股票ETF宽基指数类增长迅猛。

• 逻辑与假设：新基金发行、资金申赎及净值增长三因素推动整体规模扩张，其中资金申赎（约1.46万亿元净流入）为主要增量动力，反映市场活跃度和投资者热情提升[page::1][page::2]。

2.1.2 资金申赎与规模结构

• 产品发行/资金申赎/净值增长分别贡献约2154.62亿元、14614.37亿元和1486.33亿元规模增量，申赎资金占比最大。

- 资金流入板块以大市值宽基（沪深300等）为主，合计资金净流入达8668亿元，占市场净流入的近60%；其次中小市值宽基及泛红利、港股、美股、债券、商品ETF份额显著。

• 多元资产配置趋势明显，A股行情疲软导致投资者注重弱相关资产避险与收益。

- 资金申赎节奏受行情及季节性影响显著，如“924行情”期间科创创业板ETF资金猛增，随后的获利赎回显著（如2025年初流出412亿元）。泛红利ETF年底资金申购表现出季节性特征。

• 海外ETF资金流入也表现活跃，特别是美股债券ETF和港股ETF的申购爆发[page::1][page::2][page::3]。

2.1.3 重点基金及创新产品表现

• 管理规模排名前十的ETF全部为宽基ETF，特别是沪深300ETF系列，规模均超千亿元，其中华泰柏瑞、易方达等头部产品2024年以来规模增幅巨大，四大300ETF及华夏50ETF等净申购均超千亿元。

- 创新宽基ETF新发活跃，2024年及2025年1-4月新发基金数量分别达169只、115只，募资规模保持高景气度，1217亿元和937亿元。

• 其中中证A500、A50及科创综指等新兴宽基指数ETF（产品数量和募资规模均显著优于传统指数）成为各家基金公司重点布局标的，募资规模超过五成。行业主题ETF募资规模不及2023年同期的六成，SmartBeta和债券ETF募资规模明显提升。

- 资金留存方面，大市值宽基ETF的上市后持续营销成效显著，规模增量超1600亿元，港股和债券ETF也实现高规模增长，但多数行业主题ETF新发资金留存表现不佳，反映行业主题ETF的资金稳定性面临压力[page::4][page::5]。

2.1.4 ETF基金管理公司格局

• 2025年4月末，26家公司管理ETF规模超百亿元，新增大成、摩根、鹏扬、万家、泰康五家新进头部公司，华夏基金仍以超7000亿元规模领先，但市占率有所下降，易方达紧随其后。华泰柏瑞、南方等多家公司管理规模均突破千亿元。

- 市场集中度（CR5、CR10）进一步提升，主要得益头部公司围绕核心宽基指数产品的持续发力和规模效应。

• 行业主题ETF布局较为分散，部分基金公司因产品覆盖不足，市占率及排名承压。

- 富国基金通过港股互联网ETF和政金债ETF带动整体规模飞速提升，实现行业排名跃升。

• 总结来看，规模增幅明显差异反映基金公司核心竞争力和资源配置重点，有利于未来市场结构进一步分化[page::6][page::7]。

2.1.5 投资者结构分布及变化趋势

• 2024年下半年度，股票ETF及债券ETF以机构投资者为主导，穿透后机构占比分别62.14%和84.90%；其他ETF类型个人投资者占比更高，如商品ETF个人穿透占比超80%。

- 不同细分品类：宽基ETF机构占比超七成，大市值及中小市值宽基ETF均超过80%，而科创创业宽基ETF机构占比稍低约30%。

• 相较2023年，机构对于股票、海外及指增ETF配置占比均有明显增幅，宽基ETF机构配置增幅高达19.64%，SmartBeta及港股ETF的机构占比突破50%。

- 个人投资者对于利率债、信用债及贵金属ETF的配置也显著提升，均约增加10%。

• 业内还观察到联接基金规模活跃增长，也作为重要资金来源。整体来看，机构资金偏好宽基及规模型ETF，个人更偏行业主题及弹性收益类ETF[page::7][page::8]。

2.1.6 机构持仓规模与持仓偏好

• 2024H2国资机构持仓规模跃升至10470亿元，净增长9224亿元，成为市场最大增量资金来源。保险公司持仓2607亿元，增幅1132亿元，联接基金和个人投资者持仓同样大幅增加。

- 不同类型机构持仓偏好差异明显：国资机构重点增持以沪深300、500ETF为代表的大市值宽基标的；保险公司除大市值宽基外，还大量布局泛红利、港股及债券ETF；个人及联接基金更广泛覆盖科创创业、TMT、美股及商品ETF。

• 此资金结构变化带动ETF市场资金流向及规模结构出现深刻调整。

- 基金公司应关注机构资金动态，针对其偏好优化产品设计和营销策略[page::8][page::9]。

2.2 ETF基金产品布局思考与建议

2.2.1 ETF产品布局逻辑模型

• 提出资金需求、产品属性与投资逻辑三维度模型：

- 资金需求分别来自机构（国资、保险）与个人投资者（含联接基金），
- 产品属性区分为稳定收益（以配置为主）和弹性收益（以交易为主），
- 投资逻辑基于行业、主题、风格等，依赖投资者对指标收益表现与预期的认知。

• 投资者不同，产品需求及逻辑不同，基金公司须结合自身客户基础和产品特性做出差异化布局策略[page::9][page::10]。

2.2.2 宽基指数ETF布局与竞争

• 三大创新宽基指数（中证A500、A50、科创综指）受到市场及基金公司高度认可，分别新发32只、14只、16只相关ETF，平均募资规模均在13-17亿元之间，远超其他宽基指数。

- 传统宽基如上证180、创业板50、深证100受指数编制规则优化带动市场关注度提升，产品数量及平均募资有所增长，但规模仍低于创新指数。

• 沪深300和科创50因头部占优且市场存续产品多，基金公司布局主要为补充，产品发行慎重，规模增长较为平缓。

- 基金公司布局策略分化明显，部分积极布局创新指数，多投入营销资源促发展，另有公司布局谨慎，选择性发行[page::10][page::11]。

2.2.3 宽基产品规模表现与公司竞争力

• 不同宽基ETF上市后规模变化极不均衡：

- 中证A500ETF极为成功，头部公司产品规模均大幅增长，多家公司规模增量超百亿元。
- 中证A50ETF及科创综指ETF表现分化，中型及头部公司表现相对突出。
- 上证180ETF及其他老旧宽基ETF上市后大多规模缩水。

• A50ETF产品近期规模遇瓶颈，多只产品规模突破高点后回落，受市场认知度及指数表现（小幅跑赢沪深300、中证A500）影响，资金关注有限。牛市周期内该指数显示一定超额表现优势。

- 沪深300ETF布局基于公司机构客户资源补充产品线，规模头部公司优势明显，且保险机构持仓集中。

• 中证A500ETF市场竞争激烈，产品规模受基金公司资源持续投入能力制约，资金流向亦受到中央汇金等大机构操作影响。不同基金公司产品规模增减及渠道运营策略差异明显[page::11][page::12][page::13]。

2.2.4 科创综指ETF产品差异及发展难点

• 市场现有科创综指ETF跟踪的两个相关指数（科创综合指数000680和科创综合价格指数000681）收益及市场认知度不同，部分产品因跟踪价格指数导致超额收益略低且搜索便利性较差，可能影响后续资金流向。

- 科创综指覆盖大量成分股（570只），未来成分股将持续增加，运作成本、抽样复制技术及跟踪误差控制成为挑战。

• 不同基金公司及产品跟踪误差及流动性表现存在差别，对产品规模增长构成影响。

- 基金公司应关注指数选择和产品运作细节，提升产品竞争力。

• 沪深300ETF以公司投资客户需求为起点，基金公司结合资源基础布局，营销和渠道优势决定规模增长速度[page::13][page::14]。

2.2.5 行业主题ETF发行降速与市场表现

• 2022年以后行业主题ETF发行明显放缓，2024年及2025年1-4月合计新发81只，募资规模大幅低于2023年水平，行业整体规模增速趋缓。

- 2023年起净申购额明显不及宽基ETF，导致2024年以后行业主题ETF市场规模增长相对迟缓。

• 行业主题ETF聚焦科创板、创业板、新质生产力等行业与主题，部分热门主题如人工智能、机器人、芯片、通用航空成效显著，相关ETF产品规模大幅增长。

- 头部公司因产品储备充裕、营销节奏把握及时，在近期主题行情中表现突出，领先优势明显。

• 但是，部分新兴投资主题未覆盖至ETF产品，行业主题指数编制需要及时更新，且指数对成分股数量和流动性要求限制了产品创新力度。

- 科技创新持续推动主题多样化，但ETF行业主题产品需加快更新与补充，如人形机器人、AI算力、智能驾驶和创新药领域存在产品空壳或结构不合理[page::14][page::15][page::16]。

2.2.6 主动管理基金对部分主题跑赢被动ETF明显

• 机器人主题主动权益基金对比中证机器人指数表现更为优异，尤其在人形机器人等新兴赛道选股更为精准，占比更高，收益率远超对标指数。

- 创新药主题主动基金覆盖港股和A股优质标的，剔除非高景气子板块，实现超额收益明显。

• 这反映主动管理灵活调仓和适时剔除结构性较差资产的优势，相对被动ETF在特定主题领域更具吸引力。

- ETF指数在成分股筛选受限的背景下，通过优化指数权重设置（如机器人指数的权重限制）实现2-3%的超额收益，为提高指数基金投资价值提供参考方向[page::17][page::18][page::19]。

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3. 图表深度解读

• 2010-2025 ETF数量与规模走势图（页1）：展示了股票宽基ETF及行业主题ETF数量规模近年快速累计。2025年4月ETF数量首次突破1100只，数量及规模增长均以股票宽基ETF为最大亮点。该数据印证了报告论述市场规模爆发的主因。

• 2024年资金净申赎与规模分布表（页2-3）：详细数据展示大市值宽基ETF（如沪深300）占市场主导地位，规模净增超8600亿元，资金流入显著。科创创业ETF波动反映行情驱动的资本调整，季节性资金流动特征突出。
• 管理规模前十及规模增幅排名基金列表（页4）：呈现沪深300ETF及中证A500ETF引领大市值宽基ETF规模增长，华夏、易方达等头部公司产品规模领先，资产管理能力和渠道优势显著。
• 2024-2025新发数量和募资规模走势图（页5）：红色条形显示行业主题ETF新发数量和募资有所放缓，蓝色和绿色显示宽基ETF新发活跃，多以中证A50、A500、科创综指为抓手。
• 投资者持仓结构统计表与变化（页7-8）：机构投资者偏好宽基和债券ETF，个人占优商品和部分主题ETF，联接基金活跃。机构持仓大幅增长的国资机构贡献最大，保险公司多元布局，个人投资则拓展海外及高弹性产品。
• 各类指数ETF产品发行及规模增长统计（页10-14）：通过多条折线和柱状图展示不同宽基ETF的新发数量及规模，并细分不同基金公司布局风格，说明中证A500的强势崛起及中证A50市场瓶颈反映。
• 行业主题ETF主题方向及规模表现表与趋势图（页15-18）：突出科创板AI、大模型、机器人等热门赛道ETF募资及规模显著增长，反映市场资金对创新科技主题的热度及基金公司产品优势。
• 机器人与创新药主题主动基金与指数对比图（页17-18）：净值增长曲线明显优于指数基金，重仓股差异表揭示主动基金选股更加精准，反映主动管理基金在这些细分领域价值挖掘能力更强。
• 科创创业机器人指数及成分股权重表（页19）：详细标明主要成分股及行业权重限制，显示权重调整带来的超额投资价值，尤其在机器人智能化关键领域有明确限制，提升指数表现。

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4. 风险因素评估

• 政策和宏观经济不确定性影响：报告强调ETF市场受宏观经济走向及监管政策的重大影响，市场表现及基金发行规模存在不确定性，且历史数据规律难以简单线性外推未来。

- 市场行情波动风险：科创创业ETF、机器人主题等行业主题ETF极度依赖热门行情，随行情变化波动大，规模留存表现不稳。

• 产品创新与指数编制风险：部分新兴主题ETF产品空缺，指数编制规则滞后需求，可能削弱指数表现及投资吸引力。

- 资金集中与单一指数依赖：资金集中于几个核心宽基指数，特别是中证A500与沪深300ETF，若市场对相关标的评价发生变化，可能对市场整体产生较大波动。

• 市场竞争激烈：尤其是宽基ETF市场竞争，基金公司资源投入及营销效率差异大，产品规模和流动性波动风险存在。

- 投资者结构变化快，个人及机构需求差异可能引发资金流动的不确定性。

报告未明确提供具体风险缓释措施，但分析了资金来源和投资者结构，有助于识别潜在风险与机遇[page::1][page::2][page::14][page::16]。

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5. 批判性视角与细微差别

• 资金数据的季节性效应与行情驱动效应强调得较透彻，但可能低估了市场情绪和突发事件对资金流的瞬时影响。

- 报告极为强调头部公司的规模优势与资源投入能力，对于中小基金公司转型创新的潜力论述有限。

• 行业主题ETF募资和资金留存普遍不佳的论断显著，但未深入探讨管理费率、投资者教育和基金流动性对资金留存的潜在影响。

- 多个指数产品规模表现差异大，尤其科创综指部分指数认知度低，可能是过度分散资源和创新不足造成的结构性问题。报告中对于未来指数编制创新的激励机制缺乏具体建议。

• 主动权益基金优于ETF指数的比较，说明指数基金在快速科技类主题中存在被动拖累问题，但没有详细讨论主动基金费用高企带来的门槛与限制。

- 整体呈现为积极描述ETF市场繁荣与创新局面，观点偏向建设性，但投资风险和市场低迷周期的描述相对保守。

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6. 结论性综合

报告通过翔实的数据和详尽的分析，全面揭示了自2024年以来中国ETF市场的快速发展态势，规模实现翻倍增长，达到近3.9万亿元。资金申赎是规模扩张的主要动力，大市值宽基ETF尤其突出，带动整体市场资金流入占比接近六成。基金公司层面，头部基金管理机构整合资源、重点布局创新宽基及热门行业主题ETF，巩固其市场领先优势，持续加大营销和渠道发力，推动产品规模快速增长。

细分产品方面，创新型宽基ETF（中证A500、A50及科创综指）获得市场和公司广泛认可，募资和产品数量领先传统指数。中证A500ETF竞争激烈、规模增长迅速但近期遭遇资金短期流出，反映市场博弈激烈；中证A50ETF规模增速放缓，投资价值待市场行情支持突破。科创综指ETF受指数选取和产品质量差异影响，规模表现分化明显。

行业主题ETF整体发行放缓，同时市场规模增速远不及宽基ETF，但AI、大模型、人形机器人、创新药等细分热门主题活跃，表现突出。头部权益基金主动管理表现明显优于对应指数ETF，说明主题投资的被动指数产品仍面临优化空间。部分新兴主题产品缺失，指数编制滞后，需要加速完善指数体系，更好满足市场和投资者需求。

投资者结构方面，机构尤其是国资和保险机构成为市场主要资金力量，偏好宽基及债券ETF；个人投资者更偏好弹性高的行业主题及海外ETF，多元资产配置趋势明显。资金流、持仓结构和偏好变化深刻影响ETF市场结构和未来产品设计。

整体看，ETF市场保持高度活跃和创新驱动。未来基金产品布局需紧贴资金需求、产品属性和投资逻辑，重点在创新宽基、热门主题及多资产进行差异化研发和精准营销。同时关注风险控制，包括市场波动、投资者结构变化及指数编制适配等，以实现规模和质量的双重提升。

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重要图表索引

• 2010-2025 ETF数量与规模增长趋势[page::1]

- 2024资金申赎及规模贡献结构分析[page::2]

• 管理规模前十大ETF基金及规模增量[page::4]

- 2024年至2025年ETF基金新发数量及募资走势图[page::5]

• A50 ETF上市后规模变化趋势与指数收益对比[page::12]

- 2024-2025年行业主题ETF新发数量及净申赎额趋势[page::15]

• 机器人及创新药主题指数与主动权益基金净值走势对比[page::17,page::18]

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以上分析基于报告内容，客观呈现其核心观点、数据细节及潜在洞察，同时指出部分可继续关注与完善之处，为ETF行业研究及产品战略布局提供参考依据。[page::0-19]

报告