大类资产市场表现综述 [page::0][page::1]

• A股主要指数中上证指数微跌0.40%，深证成指跌0.75%，创业板指跌1.12%。

- 行业板块多数下跌，医药生物行业上涨0.98%，计算机行业跌幅达4.89%。

• 港股恒生指数跌1.11%，恒生中国企业指数跌1.55%。

- 美股道琼斯、西纳斯达克及标普500均有所下跌。

债券市场动态 [page::4][page::5]

• 1年、3年、10年期国债收益率分别为1.53%、1.59%、1.81%，均较上周小幅下降3~5个基点。

- 信用债利差微幅波动，3年企业债与国债利差维持42.55个基点。

• 美债10年与2年期收益率分别为4.27%和3.89%，美债期限利差扩大7个基点。

商品市场表现与基金业绩 [page::5][page::6][page::8]

• 国内外商品涨跌分化，黄金表现强劲，COMEX黄金涨2.97%，国内沪金涨2.27%。

- 南华指数贵金属子指数上涨2.82%。

• 商品基金本周涨幅1.63%，领涨大类基金，带动商品基金年内累计涨幅达到13.93%。

基金市场新成立及规模分布 [page::7][page::8]

• 本周新成立基金共36支，其中权益基金25支，固收类基金9支，FOF 2支。

- 截至3月28日，总开放式公募基金12525只，规模合计32.85万亿元。

• 权益类基金数量占比51.09%，规模占比22.10%；固收基金规模占比最高69.27%。

风险提示 [page::9]

• 基金过往业绩不代表未来表现，投资风险不可忽视。

- 报告基于公开数据，投资者需自主决策并承担风险。

大类资产与基金周报（20250324-20250328）详细分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《大类资产与基金周报（20250324-20250328）黄金强势，商品基金年内累计涨幅13.93%》

- 作者：刘晓锋（证券分析师），孙弋轩（研究助理），简啖

• 发布机构：太平洋证券股份有限公司

- 发布日期：2025年3月30日

• 对象：证券市场投资者及相关金融机构

- 核心主题：分析2025年3月24日至28日一周内主要大类资产（权益、债券、商品、外汇）及基金市场的表现，特别强调黄金及商品基金的强势表现和年度累计收益。

报告核心论点及信息

• A股市场多数指数及细分行业表现疲软，尤其计算机、国防军工和通信板块跌幅较大；医药生物、农林牧渔及食品饮料等细分行业小幅上涨。

- 港股和美股市场整体略有调整，恒生指数及恒生中国企业指数下跌，纳斯达克表现较差。

• 债券市场方面，国债收益率小幅下降，信用利差有所波动，但总体期限利差变化有限。

- 商品市场表现分化，黄金价格持续上涨，带动商品基金整体表现领先其他基金品类。

• 基金市场新成立基金数量及规模稳定，权益基金数量最大，固收基金规模最大。

- 商品基金本周与年内累计涨幅领先，主要受黄金价格上涨推动。

• 投资者应注意基金过往表现不代表未来收益，经济环境恢复仍存在不确定性。

整体来看，报告着重分析了市场的短期调整，同时看好黄金及相关商品基金的表现，强调了风险提示，提倡投资者谨慎决策。[page::0,1,7,8,9]

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二、逐节深度解读

1. 大类资产市场概况

（1）权益市场

• 关键论点：A股市场表现偏弱，整体指数涨跌幅多为负值。

- 具体表现：
- 上证指数收盘3351.31点，微跌0.40%。
- 深证成指、创业板指、中证500、中证1000等多指数跌幅明显，尤其中证1000跌幅达3.90%。
- 按风格分类，大盘价值指数微涨，小盘成长指数跌幅较大（-1.27%）。
- 行业层面，计算机（-4.89%）、国防军工（-3.98%）、通信（-3.87%）跌幅最大，医药生物（0.98%）、农林牧渔（0.56%）、食品饮料（0.40%）走强。

• 港股市场：

- 恒生指数下跌1.11%，恒生中国企业指数下跌1.55%。
- 医疗保健行业涨幅最大（3.41%），资讯科技业跌幅最大（2.31%）。

• 美股市场：

- 道琼斯工业指数下跌0.96%，纳斯达克指数受科技板块拖累跌幅达2.59%，标普500下跌1.53%。

推理与逻辑

• 权益类指数整体承压，反映市场近期风险偏好下降，成长型及科技类股票尤为弱势。

- 北证50及医药、农林等防御性板块表现较好，指向市场避险情绪。

• 港股医疗保健表现亮眼，与A股表现形成对比，显示港股市场对医疗板块偏好较高。

图表解读

• 图表1-3显示A股各指数及行业的涨跌比较，视觉上证实了文本描述的跌多涨少格局，行业跌幅集中在科技相关领域，涨幅较小的行业多为消费及医药类。
• 图表4-6表现了港股主要指数及行业涨跌情况，突出医疗保健行业独立跑赢市场。
• 图表7对比了全球主要市场指数，显示美股纳斯达克表现最弱。

综合解读

整体权益市场有所回调，尤其技术和成长板块表现疲软，反映市场短期避险情绪升温。[page::1,2,3]

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2. 债券市场

• 关键数据：

- 1年、3年、10年期国债收益率分别为1.53%、1.59%、1.81%，均小幅下降3-5BP。
- 期限利差（10年国债减1年国债）28.47BP，略微上行0.32BP。
- 1年期企业债（AAA）利差40.18BP，下行2.30BP。
- 3年期企业债与3年期国债的信用利差42.55BP，本周上行3.53BP。
- 美债10年期收益率4.27%，2年期3.89%，期限利差38BP，较前一周扩大7BP。
- 中美债券收益率利差仍然倒挂，意味着美国利率整体高于中国，倒挂幅度有轻微变化。

• 逻辑与推断：

- 国内国债收益率下降反映市场对利率走势预期偏向缓和。
- 信用利差的分化提示市场对企业信用风险的评估趋于谨慎。
- 美国债券收益率维持较高水平，中美利差倒挂持续，可能影响资本流动与货币政策协调。

• 图表8-10分析：

- 信用利差及期限利差动态如实反映了上述市场走势。
- 美债收益率及期限利差变化图显示美国中短期国债收益率的波动及利差变动，提示美债收益率曲线的微妙变动。

债券市场继续呈现利率小幅下降、信用利差波动的状态，国际利率环境差异仍影响国内市场预期。[page::4,5]

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3. 商品市场

• 关键数据：

- 国内主要商品涨跌分化，沪金上涨2.27%、焦炭涨幅显著达4.99%，原油、螺纹钢上涨，沪铜、沪铝略有下跌。
- 国际市场COMEX黄金价格上涨2.97%，ICE布伦特原油涨幅1.21%，LME铝下跌2.93%。
- 南华指数整体上涨，贵金属涨幅达2.82%。

• 逻辑分析：

- 黄金持续强势主导商品市场，受避险需求和美元走势影响。
- 焦炭上涨或因钢铁等工业需求预期改善。
- 有色金属表现承压可能与全球经济增长预期有关。

• 图表11-13解读：

- 国内商品涨跌幅对比图显示焦炭及沪金明显上涨，体现了需求改善和避险资金的流入。
- 国际市场主要商品涨跌幅趋势与国内类似，黄金表现突出。
- 南华金属及贵金属指数的上涨反映商品整体改善的趋势。

商品市场整体趋强，特别是黄金表现抢眼，获得投资者更高关注。[page::5,6]

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4. 外汇市场

• 关键数据：

- 美元兑人民币上涨0.20%，其他主要货币兑人民币涨跌幅较小，日元贬值0.60%，瑞郎、澳元相对人民币升值。
- 美元指数维持在104.03附近，基本稳定。
- 黄金价格与美元指数走势呈负相关，黄金走强反映避险资金流入。

• 图表14-15解读：

- 主要货币兑人民币涨跌幅对比显示美元保持强势，日元表现较弱。
- 美元指数与COMEX黄金价格走势图体现了两者的负相关关系：当美元指数下跌时黄金价格上升，反之亦然。

美元保持一定强势，黄金价格因此表现出上升态势，反映出避险和资金分流的动态。[page::6]

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5. 基金市场概况

新成立基金

• 本周共新成立36只基金，包括权益基金25只、固收+基金5只、固收基金4只、FOF基金2只。

- 规模较大的新成立基金包括兴业中证A500ETF（86.19亿元）和施罗德添源纯债A（59.99亿元）。

规模与数量结构

• 截至2025年3月28日，全国开放式公募基金数量12525只，总规模32.85万亿元人民币。

- 权益基金数量最多（6399只，占比51.09%），但固收基金规模最大（22.76万亿，占比69.27%）。

• 商品型基金数量相对较少（35只），规模较小（0.13万亿）。

业绩表现

• 本周商品基金涨幅领先，录得1.63%涨幅。

- 黄金价格持续上涨（COMEX黄金涨2.97%，国内沪金涨2.27%），带动相关商品ETF上涨2%。

• 商品基金今年以来累计回报达13.93%，表现突出。

图表解读

• 图表16显示了本周新基金成立情况及其规模。

- 图表17-20分别展示基金类别规模、数量及占比，直观展现权益基金多但资金集中于固收基金的情况。

• 图表21显示大类基金本周表现，确认商品基金领先。

- 图表22汇总了近一周、一月、一年及今年以来涨幅排名前五的基金（具体基金名称与涨幅未全文展示，但由黄金带动的商品基金显著突出）。

基金市场整体活跃，权益基金仍受偏好，固收基金规模稳健，商品基金凭借黄金强势表现获得极大超额收益。[page::7,8,9]

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三、图表深度解读

• A股市场图表（图表1-3）：

- 上证综指、本周跌幅0.40%，中小板、创业板等指数跌幅更大，展现市场短期调整压力。
- 行业板块图明显反映出计算机和科技类板块的显著下跌，这与市场成长风格中成长股整体承压趋势一致。
- 价值股小幅上涨，显示市场偏好防御性资产。

• 港股市场图表（图表4-6）：

- 恒生指数及中国企业指数均有较小调整，医疗保健行业独立上涨，反映该行业的防御属性和资金流入。

• 债券市场图表（图表8-10）：

- 信用利差和期限利差的历史走向清晰可见，利差收窄和扩大的趋势均呈现突出，映射当前信用风险和市场不确定性。
- 中美利差倒挂持续，从一定角度说明资金流出美国的动力未增强，美债收益率仍偏高。

• 商品市场图表（图表11-13）：

- 国内焦炭涨幅最高，表明工业品需求端存在向好信号。
- 黄金的持续上涨在国内外市场均十分明显，进一步验证了避险资金流入特征。

• 外汇市场图表（图表14-15）：

- 主要货币兑人民币波动幅度有限，但日元相对人民币明显贬值，可能与日本国内经济政策和国际资本流动有关。
- 美元指数与黄金的负相关关系表现突出，说明避险资金在不同资产类别间的切换动态。

• 基金市场图表（图表16-22）：

- 新设基金数量结构明晰，权益基金约占七成以上数量，体现了市场整体的风险偏好仍然存在。
- 规模数据表明固收基金是资金集中度高的类别，显示机构和稳健型投资者的主力仓位方向。
- 商品基金虽然数量较少但涨幅突出，特别受益于黄金价格上涨，拉动整体年内回报接近14%。

综合图表分析，数据和视觉表现高度一致，较好支撑报告的核心观点，体现大类资产分化格局及基金结构多元化趋势。[page::2,3,4,5,6,8,9]

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四、估值分析

本报告主要为市场及行业概况和基金业绩跟踪，没有涉及对具体个股或资产的估值模型或尺度（如DCF、市盈率等）说明，因此未包含详细估值分析内容。[page::0-10]

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五、风险因素评估

• 报告明确风险提示：

- 基金过去业绩不等同于未来收益，投资时需谨慎。
- 大类基金的整体表现不能等同于某一具体基金的表现。
- 基金组合业绩基于历史回测，不能完全保证未来表现。
- 国内外经济复苏存在不确定性，可能导致市场波动。
- 报告未对市场极端风险、政策变化等特殊事件做具体假设。

• 潜在影响：

- 经济环境不确定性可能使权益市场波动加剧。
- 债券市场利率走向和信用风险升高或影响固收基金表现。
- 商品价格受国际局势、宏观经济等不确定因素影响明显，商品基金存在波动风险。

• 风险缓解策略：报告未详细列明具体缓解途径，强调投资者需独立判断并关注自身风险承受能力。

总体风险提示合理，符合金融市场周期性波动的诉求，提醒投资者勿盲目跟风。[page::9,11]

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六、批判性视角与细微差别

• 信息矛盾或疑点：

- 部分数据表达出现排版和符号错乱（如负号“-”重复或错位、百分比显示不一致），可能影响解读准确度，需核查原始数据确保准确。
- 报告中多处既有权益市场小幅下跌，又显示部分行业小幅上涨，但整体未清晰讨论此类分化背后的深入逻辑与潜在系统性风险。

• 可能存在的偏见：

- 报告整体偏重强调黄金及商品基金的强势表现，可能侧重突显该部分投资价值，投资建议隐含积极预期。
- 权益和债券市场风险提示较弱，对潜在的经济放缓或政策变动影响描述较少。

• 不足与改进建议：

- 报告缺乏对宏观经济背景的更细致分析，如央行政策趋势、国际局势对资产价格的影响等。
- 缺少对基金业绩影响的结构性原因探讨，如行业配置、经理人策略等方面的解析。

整体而言，报告数据丰富但在逻辑深度和风险全面性方面仍有提升空间。[page::0-11]

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七、结论性综合

本周大类资产与基金市场呈现如下主要特征：

• 权益市场：A股及港股多数指数下跌，尤其科技成长板块承压；医药及防御性行业表现较佳，反映市场阶段性避险情绪。美股科技股走弱，市场整体调整节奏明显。[page::0,1,2,3]
• 债券市场：国债收益率小幅下降，中美债券利差持续倒挂但波动收窄，信用利差伴随宏观情绪小幅波动，表明市场对信用风险保持警惕。美债曲线展现一定利率走向变化，需关注利率政策变动风险。[page::4,5]
• 商品市场：黄金价格持续走高，成为商品市场表现的亮点，拉动商品基金显著上涨。焦炭等工业品表现改善，铜铝等有色金属表现分化，反映大宗商品内部分化趋势。[page::5,6]
• 外汇市场：美元兑人民币保持坚挺，日元贬值较明显，美元指数基本稳定；美元与黄金价格的负相关延续，反映避险资金在货币及贵金属之间切换。[page::6]
• 基金市场：

- 新基金发行活跃，权益基金数量占比超过半数，固收基金资金规模最大。
- 商品基金领先表现显著，黄金上涨带动该类基金年内累计收益达13.93%。
- 基金结构多元，投资者在权益、债券、商品间有较丰富选择。[page::7,8,9]

• 风险提示强调了基金历史表现与未来收益的区别，提醒投资者关注宏观经济恢复不确定性，提示需理性审慎投资。

综上，报告以详尽数据勾勒出2025年3月下旬至4月初国内外大类资产的表现轮廓，突出黄金及商品基金的优势，反映市场阶段性波动与资产分化，兼顾风险警示，适合作为投资决策的参考资料。

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八、图表示意示范

• 图表1：A股主要市场指数涨跌幅度

• 图表3：A股市场行业板块涨跌幅

• 图表8：我国信用利差&期限利差变化

• 图表15：美元指数与黄金价格走势

• 图表17：大类基金规模情况 （万亿）

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（以上报告分析基于《大类资产与基金周报（20250324-20250328）》全文内容，所有结论均有文本页码溯源。）

报告