【量化研报分享】光大证券-多因子系列报告之三十四:层层递进,基于卖方分析师推荐的选股策略-20200607


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卖方分析师对行业研究通常比较深入,与其覆盖的行业的上市公司有着较 为紧密的联系,对上市公司相关信息的获取较普通投资者来讲更为及时,因此 分析师预期数据已经成为了各类投资者关注的重要的信息来源。随着卖方研究 行业的日趋成熟,卖方分析师的研究报告总数已经稳定在年均4万篇以上。怎 样运用量化的手段更好的筛选和利用卖方分析师发布的研究报告中的信息,构 建具有优秀收益表现的投资组合,是我们这篇报告将重点讨论的内容。
哪些分析师的推荐更有效?
新财富分析师在大幅上调预期时推票效果显著;分析师的从业年限与 其推票能力并不是线性相关的,并非从业年限越长的分析师推票效果越好。

行业内个股同质化越低,分析师推票越有效:对于个股同质化程度较 高的行业例如银行、非银金融行业,分析师推荐效果一般;对于概念差异 较大,主题变换频繁的行业例如通信、传媒行业,分析师推票效果显著。 分析师在最近半年内重点推荐的股票表现较好时,其未来一段时间内 的推票胜率也会具有相对的优势。
分析师推荐行为中的有效信号
低位首次覆盖:当前股价处于滚动 3 个月历史股价分位数 50%以下, 且 24 个月未有卖方分析师覆盖的个股,近期发布的第一篇“买入”评级深 度报告后的累计 20 天超额收益率可以达到 7.8%。

主动上调盈利预期:当报告净利润上调幅度超过 20%,且报告预测净 利润高于最近 3 个月内该股票的所有预测净利润的 20%分位数时,对应的 超额收益为 5.74%,胜率为 66.11%

主动下调盈利预期:当报告净利润下调幅度超过 30%,且预测净利润 低于最近 3 个月内该股票的所有预测净利润的 70%分位数时,其对应的超 额收益为-0.86%,胜率为 38.39%。
分析师推荐选股策略
沪深 300 内的综合策略年化超额为 6.5%,由于组合存在一定程度的行 业偏离,组合在 2015 年初出现了较大幅度的回撤,且持仓风格稳定性相对 较弱,策略相对波动为 6.6%,信息比 0.99;中证 500 内的综合策略年化超 额中证 500 指数达 16.6%,相对波动为 8.7%,信息比 1.90。可见分析师 推票的效果在中证 500 内更为显著,由于沪深 300 成分股具有更高的市场 关注度的覆盖度,高关注度和高覆盖度也使得分析师从中挖掘独有信息的 难度加大。