金融研报AI分析

【银河汽车&电子】公司点评丨小米集团-W (1810.HK)：汽车业务量价齐升，经营亏损继续收窄

2025年上半年小米集团汽车业务收入与销量创新高，单车均价26.2万元与毛利率26.4%持续提升，亏损显著收窄。智能手机境外市场表现突出，智能大家电高速增长，研发投入稳步加大，核心技术研发能力提升，推动整体盈利能力改善。[page::0][page::1]

【银河通信赵良毕】行业点评丨政策推动不断加速，商业航天发展大有可为

广东省正式出台推动商业航天高质量发展政策，强调支持卫星星座建设及应用产业规模扩展，推动低空经济和太空旅游等领域创新示范，多个省市同步跟进，行业迎来政策叠加推动，商业航天供需共振，产业规模有望持续高速增长，技术进步和应用场景拓展驱动未来发展空间广阔 [page::0][page::1]。

【银河医药程培】行业深度丨创新靶向疗法驱动，血液瘤慢病化趋势显现

本报告系统分析血液瘤市场的快速扩容，指出创新靶向疗法如CAR-T、TCE技术显著提升患者存活率和生存质量，推动血液瘤慢病化趋势显现。详细梳理多款重磅产品在全球市场的销售表现及疗法迭代，强调靶向药物技术进步和新靶点探索将驱动未来竞争。报告也指出了长期存量患者带来的广阔市场及投资机遇，同时警示研发和政策风险。整体内容为医药行业内血液瘤细分领域的深度研究，为投资者提供前瞻视角与策略建议 [page::0][page::1]

【银河晨报】8.22丨固收：权益市场再创新高，高波策略表现强势

本报告汇集银河证券系列行业和公司最新研报，涵盖固收策略表现、医药创新疗法驱动血液瘤慢病化趋势、政策推动下的商业航天产业发展、龙头潮玩公司泡泡玛特全球化拓展、智能电力设备企业海兴电力的短期压力与全球化推进、建材行业北新建材的防水与涂料业务增长、国电电力的盈利及分红承诺，以及基康技术在智能监测领域的稳健成长，全面展示当前市场热点与投资机会 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]

【华西教育】思考乐教育（1769）：利润受到深圳人员调整及广州校区爬坡影响

报告分析了思考乐教育2025年上半年业绩，收入同比小幅增长，净利润受深圳人员调整及广州校区爬坡影响出现下降。非学业素质课程和辅导课程均实现增长，学习中心拓展迅速，员工数量增加。毛利率及经调整净利率下降主要受新校区爬坡和教师增加影响。预计短期因素影响有限，公司未来扩张和优化团队有望恢复高增长，维持买入评级。[page::0][page::1]

【华西轻工】老铺黄金（6181）：25H1中奢黄金品牌强势增长，高分红回馈股东

老铺黄金2025年上半年实现营收123.54亿元，同比增长250.9%，净利润22.68亿元，同比增长285.76%，分红率达73%。品牌影响力和产品创新驱动线上线下销售双增，单商场销售及坪效居行业首位，会员与国际奢侈品牌高度重合。渠道扩展布局国内外，预计下半年业绩继续高增长。公司调整盈利预测，维持“买入”评级 [page::0][page::1][page::2]。

洋河股份（002304）：坚定出清风险释放，调整渐近尾声

洋河股份2025年上半年收入与净利润显著下滑，主要因渠道去库存与行业需求减弱，公司主动控制供给，市场调整进入尾声。中高档酒供给受限导致收入下降，但新产品推动普通酒部分回补。省内市场韧性优于省外，经销商清退集中在省外。毛利率基本稳定，费用率上升影响净利率，盈利下滑明显。基于低基数因素，下调2025-2027年盈利预测，维持“增持”评级 [page::0][page::1]。

【华西家电】追觅科技成立“智显事业部”，拓展显示生态

报告聚焦追觅科技成立“智显事业部”，正式进军电视、投影仪、显示器及音响市场，形成智能清洁与显示交互的全屋智能生态。分析其在智能投影采用ODM模式及激光4K产品方向，同时指出当前智能投影市场饱和、竞争激烈的挑战。还涵盖石头科技、科沃斯、春风动力2025年中报业绩简析，为投资者提供参考 [page::0][page::1]。

【华西策略】站上十年新起点，A股步入“慢牛”新周期

报告分析指出，A股经历长期横盘后步入由制度改革、资金结构优化及经济动能转换驱动的“慢牛”新周期。居民超额储蓄形成庞大潜在增量资金，A股盈利增速和ROE明显企稳回升，估值有望进一步提升。政策支持中长期资金入市，有效助力市场稳定与成长，风险主要包含宏观波动和地缘政治因素 [page::0][page::1]。

资产配置日报：服！

本报告对8月20日市场行情进行了复盘与深入分析，涵盖股债市场动态、商品价格波动及资金流向特征，并对债市资金结构及影响因素进行了梳理。报告指出股债背离现象明显，债市缺乏内生修复动力，依赖外部利好刺激；权益市场轮动显著，半导体及白酒板块表现活跃；基于当前环境，提出资产组合维持“进可攻退可守”策略建议，强调哑铃型久期布局及风险提示 [page::0][page::1][page::2][page::3]

华西最强声 0822 | 站上十年新起点，A股步入“慢牛”新周期；重点关注思考乐教育

本报告系统阐释了当前A股进入以制度改革、资金结构优化、经济动能转换为驱动的“慢牛”新周期，重点展望了居民“存款搬家”资金入市与股市慢涨的正反馈机制，明确指出险资、养老金等长期资金加速入市将优化投资者结构。此外，报告详细分析了宏观股债市场的分化表现、行业龙头公司中报业绩及市场表现，覆盖科技、消费、轻工及教育等多个细分领域，重点推荐思考乐教育及相关成长股，综合点评了短期市场情绪与资金流向。[page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

CGI乡村振兴 | 田野对谈之对话甘犁（下）：剖析中国收入分配格局变迁

本篇对话专访甘犁教授，基于多年中国家庭金融调查数据，深入剖析中国收入分配格局的趋势和变迁，尤其关注工作年龄段与退休人口收入差距及保障水平，揭示老龄化背景下收入差距收敛的机制及中国社会保障体系的不足和特色 [page::0][page::1]。

中金：春山可望— 全球宠物医疗启示录

本报告全球视角分析宠物医疗行业，揭示美国、日本宠物医疗历经“量增价稳”再到“量稳价增”的成熟发展路径，强调宠物医疗具备高壁垒、高盈利和数量可加密特征。重点探讨中国市场潜力与挑战，指出中国宠物医疗供给侧人才紧缺及连锁化率低，但随着老龄化和养宠理念升级，需求端迎来快速增长。报告详细解析全球宠物医疗龙头企业运营模式及盈利表现，强调分级诊疗体系、人才培养机制、资本赋能扩张和实验室诊断为行业长远发展关键驱动因素，同时提示声誉、竞争、人才流失风险，为中国宠物医疗行业投资提供系统洞察与启示[page::0][page::2][page::5][page::8][page::14][page::23]。

中金 | 纯债基金：量化选基策略开发实战

本报告围绕纯债基金量化选基策略开发，从需求、逻辑到数据出发，构建投资风格识别、业绩归因、能力评价及选基因子体系，验证多个因子在底仓产品上的预测效力，回测显示个券挖掘因子优异表现，组合年化收益4.38%，超越基准，且持有体验和流动性控制优良 [page::0][page::1][page::6][page::10][page::14]。

2025中金研究大讲堂 • 北京站即将开讲！

本文件为“2025中金研究大讲堂北京站”会议议程及嘉宾安排介绍，涵盖两天多场主题演讲和行业前沿分享，涉及宏观、科技、信用债、行业框架、金融科技、全球市场、宠物经济、材料、汽车智能、电力新能源等热点话题，反映了中金公司研究团队的多领域前沿视角与研究深度 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。

中金研究 | 本周精选：宏观、策略、房地产

本报告汇集本周中金公司研究部对宏观经济、策略及房地产行业的精选研究。宏观部分分析美国经济复苏阶段及美元贬值走势，强调财政主导及流动性影响；策略分析指出AH股溢价大幅回落且个别公司出现A股倒挂，探讨其定价逻辑和未来趋势；房地产部分聚焦北京五环外限购放松及其阶段性提振作用，并建议关注经营面有边际改善和低估值的房地产标的 [page::0][page::1][page::2].

中金8月数说资产

2025年7月中国宏观经济多项指标表现偏弱，内需持续回落，固定资产投资及社零增速放缓，房地产投资与销售承压，制造业投资增速下降。政策层面积极推进“反内卷”与财政支撑，货币政策适度宽松，推动债券市场机会和资本市场资金活跃。大宗商品中原油及煤炭表现不一，铜铝产业链趋于宽松，农业供需格局持续，银行贷款需求下降但存款活化趋势明显。整体流动性与政策驱动预期支撑市场情绪回暖，关注关键行业和资产配置机会 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]