【银河传媒互联网岳铮】行业动态 2025.12丨进口影片表现亮眼，看好26Q1游戏行业表现
本月报总结了2025年12月传媒互联网行业的核心数据与趋势：进口影片贡献显著使当月票房同比大幅上升，游戏市场全年收入与用户规模创历史新高，广告投放稳中有升且行业分化明显，AI领域并购与模型进展带来长期驱动；在此基础上提出关注AI赋能与优质内容相关标的的投资建议。[page::0]
金融研报AI分析
【银河医药程培】行业动态 2025.12丨医改持续推进，医保月度收支增速回正
报告指出：医改继续深化，集采规则优化促国产替代，医保支付从住院DRGs向门诊APGs延展，康复护理在“医养结合”与支付改革驱动下扩容；2025年1-11月医保统筹基金收入与支出同比增速回暖，单月增速在11月实现收入回正、支出自10月回正，行业中长期受益于创新药、创新器械与医疗AI等细分赛道的结构性机会 [page::0][page::1]
【银河计算机】人工智能月报丨Meta收购Manus，重视AI应用左侧布局机会
本月报回顾了12月人工智能板块的市场表现、产业链热点与若干重大事件（如英伟达H200获批对华销售与Meta收购Manus），并在此基础上给出细分赛道的左侧布局建议，重点推荐国产算力、IDC/算力租赁、AI Agent与应用、云与端侧AI等方向以把握2026年AI应用落地机遇 [page::0][page::1].
【CGS-NDI研究】“投资于人”有何深意？— 以人力资本助力新质生产力发展
报告认为“投资于人”已上升为新的发展理念，通过扩充民生支出释放高质量消费需求（需求侧）与加大教育、科研等投入加快人力资本积累（供给侧），有望在“十五五”时期缓解固定资产边际产出递减、培育新质生产力并支撑高质量增长 [page::3][page::7]。
【中国银河研究】如何理解“非理性繁荣”下的“理性泡沫”？——AI泡沫系列研究之总量篇
本报告认为：AI热潮兼具“理性泡沫”与“非理性繁荣”两重属性——国家战略与巨头押注为长期价值提供底座，但短期流动性与杠杆推动下局部过热不可忽视 [page::0][page::13]。我们用传统估值/杠杆指标和自建的AI价格风险（APRI）与逃顶/抄底（MTI）短期指标进行测度，结论是：长期看体系安全、短期存在较高回调风险 [page::20][page::24]。引入热力学“熵增”框架将市场视为能量（Capex）—信息熵—结构熵的开放系统：若资本输入不能被高效转化为可持续商业价值，熵值上升会导致系统相变与出清风险，重点关注“上游Scaling Law 可持续性”与“下游ROI 兑现能力” [page::31][page::33]。
【银河晨报】1.7丨银河研究：如何理解“非理性繁荣”下的“理性泡沫”？——AI泡沫系列研究之总量篇
报告从宏观与产业链两端分析当前AI热潮，认为当前资金大量注入构建了有序的AI基础设施，但若资本无法高效转化为商业价值，系统熵增可能触发调整；短期市场流动性与情绪带来高波动，但长期看AI带来的劳动生产率提升使实体经济抵御系统性崩溃风险，投资上建议把握具备穿越周期能力的龙头与细分赛道机会 [page::1]
中金 | 1月行业配置：春季行情延续
报告判断12月市场风险偏好改善，跨年行情与成长风格延续；宏观流动性共振与美元走弱推升有色和贵金属，地产链与传统建材仍承压，科技（AI算力、半导体、通信设备）和部分工业细分（工程机械、电网设备）为重点配置方向，建议以大盘成长与高股息龙头为核心配置，同时关注商品供需错配带来的有色机会 [page::0][page::1][page::5]
中金 | AI寻机系列05：燃机余热锅炉——能源转型催生增量蓝海
北美因AI数据中心与传统机组退役导致用电缺口，燃气联合循环（CCPP）成为快速增量解决方案，推动燃气轮机与余热锅炉需求同步上行；海外头部燃机厂商订单大增导致余热锅炉供应链与产能出现明显排期与订单积压，北美市场对供应商的ASME及主机配套认证要求形成进入壁垒，国产厂商具备出海机会但仍面临认证与项目经验挑战 [page::1][page::2][page::5][page::13]
中金：经济偏弱运行——12月经济数据前瞻
本报告对2025年12月主要经济数据进行前瞻，认为社零延续低增长、固定资产与地产投资回落、出口受基数影响增速回落，四季度GDP预估4.6%、全年5.0%，并指出政策效果存在滞后，部分基建与专项债发力更多体现在2026年初 [page::0][page::2]
中金点睛大模型「找数据」功能重磅升级 | 走近中金点睛
中金点睛推出“找数据”功能升级，聚合宏观、市场、行业、公司等多维数据库，能自动生成带数据源的可视化图表与结构化分析报告，支持自然语言条件选股与智能个股360度分析，示例包括美国就业对比图、A股换手率趋势、DDR5价格走势及半导体筛选结果，便于快速捕捉交易与配置机会并识别供需或估值风险 [page::1][page::3][page::5][page::8][page::10]
【华西有色】能源金属周报：短期锂价或偏强震荡，看好价格重估背景下的关键金属全面行情
本周周报基于供需与政策层面判断，认为短期碳酸锂在去库与需求支撑下有望偏强震荡；镍、钴因配额与产能政策及运输时滞导致原料供应趋紧，预期中长期价格存在上行空间；稀土与钨等关键金属因海外禁限令及新增产能释放滞后亦维持偏紧格局，相关资源类股受益明显 [page::0][page::1][page::2]
【华西计算机】2026策略报告：AI泛化模式到来
本报告判断：随着模型能力跃升与算力体系（包括TPU、光互连、液冷等）升级，2026年AI将进入“泛化应用”阶段，产业链从算力到应用均迎来快速放量，受益标的涵盖算力芯片、光互连、国产算力与AI应用厂商；同时竞争从技术扩展到资本层面，模型厂商上市节奏将推动产业生态重构 [page::0][page::1]
【华西家电】家电行业点评：2026年家电以旧换新政策落地，品类补贴范围更加聚焦
报告指出国家发改委已提前下达2026年首批625亿元以旧换新支持资金，补贴品类由2025年的更广范围收窄至重点6类家电，并将补贴标准集中为仅对一级能效产品按15%给予补贴（单件不超1500元），预计2026年全年补贴规模约为2300亿元左右，利好中高端与具备产品结构优势的龙头厂商并提出相关标的建议 [page::1][page::2]
【华西农林牧渔】2026年度资本市场投资与产业年会：生猪产能去化开启，迎来左侧布局时机
报告判断2026年上半年生猪产能将延续去化、行业普遍盈利可能性较小，但能繁母猪存栏自2025年10月显著下降，预计到2026年8月供应收紧并在中秋国庆旺季带动猪价反弹；推荐低成本、低负债且具成长性的标的（立华、牧原、双汇）以把握左侧布局机会 [page::0][page::1]
【华西海外策略】本周美股和日股市场回调，港股出现反弹
本报告总结了本周全球主要股市表现：美股与日股出现回调、港股出现显著反弹；美股科技类估值仍处高位（纳指、费半等市盈率偏高），中期面临回调压力；港股在估值低且基本面相对韧性的板块出现结构性机会，预期未来将有风格切换。[page::0][page::1]
【华西宏观】股债之锚，2026通胀的温度
报告回顾了2025年CPI低位波动与PPI“上半年磨底、下半年修复”的路径，并对2026年CPI（猪周期回升可能拉动约0.36pct）与PPI（在M1回升与海外流动性拐点下可能确立温和上行通道，但存在三种情景）给出量化化的情景推演，为股债配置提供通胀中枢和节奏判断参考。[page::0][page::1][page::2]
华西最强声 0107 | 股债之锚，2026通胀的温度；本周美股和日股市场回调，港股出现反弹
本报告汇集华西证券研究所多位分析师短报，覆盖宏观通胀展望、全球市场周度点评、农业（生猪）周期与个股建议、家电以旧换新政策影响、AI产业链机会与有色金属行情判断。宏观方面认为2026年CPI将呈“两头高、中间稳”的温和回升格局，猪周期对CPI有显著拉动可能，PPI则面临上半年负向翘尾、下半年修复的分化路径；海外与权益市场短期分化，港股出现结构性反弹，行业与个股选择以基本面与政策驱动为主线 [page::1][page::2][page::3]
踏浪前行做多中国——全球重构下的中国资产机遇 华西证券2026年度资本市场投资与产业年会
本材料为华西证券2026年度资本市场投资与产业年会日程与议题汇编，覆盖宏观展望、大类资产配置、行业深度（科技、医药、消费、周期、并购与私募）及金融工程/ETF配置等专题，汇聚研究所与基金经理观点，为机构与投资者把握2026年资产配置与行业轮动机会提供决策参考 [page::1][page::3][page::9]
国泰海通｜电子：互联网大厂加速AI布局，国产算力需求增长可期
报告认为互联网大厂（腾讯、字节、阿里等）正加速AI应用与端侧布局，通过提供模型接入、免费算力和流量激励等措施推动AI小程序生态，预计将显著提升AI推理与国产算力需求，相关国产算力厂商有望受益；报告同时提示新商业模式与爆款应用为催化剂，模型/应用迭代不及预期为主要风险 [page::0][page::1]
国泰海通｜医药：MFN谈判接近尾声，14家药企达成协议
报告指出美国已与14家制药企业就最惠国（MFN）价格达成协议，但降价主要限于Medicaid与直销渠道、对企业整体收入影响有限，同时14家企业获三年关税豁免以缓解贸易与关税不确定性，短期内对上市药企影响可控但需关注地缘政治与监管变动风险 [page::0]
