高市早苗当选背景及选举结果 [page::0][page::1][page::3]

• 10月4日自民党总裁选举中，高市早苗胜出，成为自民党新总裁，预计将成为新任首相。

- 高市在第一轮和第二轮投票中分别获得183票和185票，明显领先小泉进次郎。

• 党内基层党员与部分国会议员支持是高市逆转胜出的关键因素。

- 投票结果表格如下：

| 候选人 | 总票数(第一轮) | 国会议员票(第一轮) | 党员票(第一轮) |
|----------|----------------|--------------------|----------------|
| 高市早苗 | 183 | 64 | 119 |
| 小泉进次郎 | 164 | 80 | 84 |
| 林芳正 | 134 | 72 | 62 |
| 小林鹰之 | 59 | 44 | 15 |
| 茂木敏充 | 49 | 34 | 15 |

| 候选人 | 总票数(第二轮) | 国会议员票(第二轮) | 都道府县党支部票(第二轮) |
|----------|----------------|--------------------|--------------------------|
| 高市早苗 | 185 | 149 | 36 |
| 小泉进次郎 | 156 | 145 | 11 |

高市早苗经济金融政策主张 [page::1][page::2]

• 积极减税政策，倾向于跨党派合作，主要措施包括提升免税门槛、税额抵扣带现金补贴、废除汽油暂定税率，惠及不同收入群体。

- 明显偏好货币宽松政策，主张缓和加息步伐，反对快速提高政策利率，关注企业投资和年轻房贷问题。

• 倾向于弱日元，对日元贬值带来的出口机遇持肯定态度，认为弱日元利大于弊。

- 拥护财政扩张，认为通过增长促进税收，支持战略性投资如核聚变技术，强调经济增长优于快速财政重建。

• 高市的政策核心可理解为“安倍经济学”的坚定延续。

风险提示与市场短期反应 [page::2][page::3]

• 通胀风险突出，若货币财政双宽松力度过大，可能引发通胀急速上升，诱发日元贬值和实际利率下行风险。

- 如日本央行快速正常化政策，将导致债券利率急升，增加政府还债成本，存在信用评级下调风险。

• 上次类似选举期间，日本股市与日元表现已体现高市支持预期，日经指数从36000升至40000，涨幅11%，日元贬值1.6%。

- 市场当日反应用相关行业股价下跌及日元升值作为对比，预计今年将呈相反行情。

《2025年日本自民党总裁选举#6：高市政权下的日本资本市场展望》深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 2025年日本自民党总裁选举#6：高市政权下的日本资本市场展望

- 作者及机构： 丁瑞、杨鑫、陈健恒等，中金公司研究部

• 发布日期： 2025年10月9日

- 研究主题： 高市早苗当选日本自民党总裁及其可能成为日本首相后，相关的经济金融政策预判与资本市场影响分析。

核心论点总结

报告核心观点在于：高市早苗作为“安倍经济学”的坚定继承者，其经济政策明确偏好货币宽松、日元贬值和财政扩张。高市的当选或将引发“安倍经济学交易”——即日元贬值、日股上涨、日债收益率曲线陡峭。鉴于高市胜选带有一定的意外性，短期内相关金融市场波动可能尤为明显[page::0,1,2,3]。

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二、逐节深度解读

1. 选举背景与高市当选结果分析

• 选举过程：

2025年10月4日，日本自民党举行总裁选举。首轮投票中，高市早苗位列前三，但未获单独多数，进入第二轮决胜局。第二轮中，高市以185票（国会议员票149票、都道府县党支部票36票）战胜小泉进次郎，获得党内总裁资格，预计继而成为日本首相[page::0,3]。

• 逆转原因：

与主流传媒预测不同，国会议员票中高市反超小泉。主因包括：
1) 高市在自民党基层党员中支持率极高，达到约八成都道府县党支部票，反映其对党内民意号召力强大；
2) 国会议员顾虑与基层党员意见相悖可能损害执政党未来选情，因此倾向支持符合基层意愿的高市；
3) 小泉缺乏明确政策立场，策略偏谨慎和低调，导致被视为缺乏清晰愿景，支持率回落[page::1]。

2. 高市早苗的经济金融政策主张

• 减税政策：

高市提出的三大主要减税策略包括提高年收入免税门槛、附带现金补贴的税额抵扣以及废除汽油暂定税率。值得注意的是，这三项政策分别吸纳了不同反对党派的意见，反映出她为寻求跨党派合作的政治考量，政策的实际可行性和效果仍存不确定[page::1]。

• 货币政策：

高市虽未直接反对日本央行独立性，但公开倾向货币宽松，反对“加息过快”。她担忧加息提高企业融资和年轻人住房成本风险，认为日本央行货币政策将受政治影响，有可能边际偏鸽，减缓加息步伐[page::2]。

• 汇率政策：

高市倾向于弱势日元，认为日元贬值有利推动出口，缓解产业空洞化，是提升日本国力的积极因素。相关结论引用了她邀请的“再通胀学派”学者观点，强调弱日元利大于弊[page::2]。

• 财政政策：

坚持安倍经济学核心理念，即财政适度宽松保持低利率环境，聚焦于战略性增长投资，以核聚变等创新科技为核心推动经济。其财政政策兼顾财政可持续性，主张经济增长率超过国债利率即可稳定债务/GDP比率[page::2]。

3. 高市当选后的经济风险与市场走势

• 潜在经济风险：

报告警示，货币和财政过度宽松有可能导致通胀大幅反弹。若通胀失控，日本实际利率下行，日元进一步贬值，类似土耳其式经济震荡风险显现。反之，若日本央行被迫快速紧缩，将加剧政府债务负担，甚至引发主权评级下调[page::2]。

• 短期市场反应预测：

结合2024年自民党总裁选举“高市交易”的案例，2025年若高市当选，市场或将出现类似但方向相反的反应——包括日元贬值、日经指数上涨、日债收益率曲线走陡峭等现象，但短期波动预计较大[page::3]。

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三、图表与数据解读

图表1：2025年自民党总裁选举第一轮投票结果

| 候选人 | 总票数 | 国会议员票 | 党员票 |
| -------- | ------ | ---------- | ------ |
| 高市早苗 | 183 | 64 | 119 |
| 小泉进次郎 | 164 | 80 | 84 |
| 林芳正 | 134 | 72 | 62 |
| 小林鹰之 | 59 | 44 | 15 |
| 茂木敏充 | 49 | 34 | 15 |

• 解读： 高市在党员票中领先明显，执政党基层支持极为突出，而国会议员票落后于小泉，显示出基层与国会议员之间存在一定裂痕。这也为后续的逆转提供线索，在第二轮投票中基层强烈意愿成为压倒性因素[page::0,3]。

图表2：2025年自民党总裁选举第二轮投票结果

| 候选人 | 总票数 | 国会议员票 | 都道府县党支部票 |
| -------- | ------ | ---------- | ----------------- |
| 高市早苗 | 185 | 149 | 36 |
| 小泉进次郎 | 156 | 145 | 11 |

• 解读： 高市不仅在基层的都道府县党支部票占有压倒优势，在国会议员票中也逆转超出小泉，体现基层力量对国会议员投票取向的显著影响。此外，总票数差距较大，意味着党内决策向高市靠拢，为其首相之路铺平道路[page::3]。

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四、估值分析（资本市场影响）

尽管报告未直接进行传统公司估值分析，但其围绕“安倍经济学交易”动态对资本市场的影响具有重要投资参考价值：

• 货币宽松与财政扩张，将推动日股上涨： 货币宽松降低融资成本，财政扩张刺激内需，结合日元贬值利好出口导向型企业，日股指数有望持续受益。

- 收益率曲线走陡峭： 市场预期未来经济增长及通胀上扬，债券长端收益率抬升，而短端在日央行控制范围内，促使收益率曲线陡峭化。

• 日元贬值趋势： 预计将继续，短线受高市影响程度较大，投资者需关注汇率波动风险及资本流动动态。

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五、风险因素评估

• 通胀风险： 货币与财政政策若刺激过度，可能引发通胀飙升，削弱实际购买力，加剧经济不稳定。

- 债务风险： 若利率上升导致债务偿还成本激增，短期内可能面临评级下调压力，扰动资本市场信心。

• 政治不确定性： 高市当选虽使基于“安倍经济学”政策更加明确，但执行过程中跨党派合作及内部调整存在不确定性。

- 市场反应波动： 短期内因选举意外结果及政策预期调整，金融市场出现剧烈波动风险。

风险缓解措施包括：高市政府强调以经济增长驱动财政可持续，适度调控财政支出节奏，以及日本央行货币政策与政府财政策略保持灵活互动，以缓冲通胀与利率冲击[page::2]。

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六、批判性视角与细微差别

• 政策主张的政治妥协色彩明显： 如减税措施融合多党派意见，可能导致政策目标内在矛盾，实际执行难度大。同时跨党派合作基础上的政策协调不确定性，可能削弱政策效率。

- 经济预测较为乐观： 报告中假设经济增长可持续覆盖债务成本，但未充分讨论全球经济波动、贸易摩擦及地缘风险对增长的影响，存在乐观偏差。

• 对日本央行政治影响的预期略显主观： 虽然日本央行理论独立，但政治干预的深度和形式复杂，报告基于高市言论推断央行“边际偏鸽”，但实际操作仍充满变量。

- 风险评估方面通胀飙升被视为小概率事件，但全球通胀环境多变，预测需谨慎对待。

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七、结论性综合

本报告围绕高市早苗当选日本自民党总裁及其经济金融政策展开，系统解析了政治背景、经济政策主张、风险及资本市场影响。总体观点认为高市坚定承袭“安倍经济学”路线，政策取向偏向货币和财政宽松，着重促进经济增长和出口提升，逻辑严密且由其在党内强大的基层基础支撑而得以实现。

通过细致解读投票数据，报告阐释了高市在党内民意及国会议员支持来源的内在逻辑，强调其政策受众涵盖广泛。图表数据充分说明了选举动因与结果的复杂互动，为理解政治面向的资本市场预期提供强有力支撑。

结合历史市场反应及当前政策预期，报告判定日本资本市场短期内将展现“安倍经济学交易”特征：日元贬值、日股上涨、债券收益率曲线走陡峭。但也客观指出过度宽松可能带来的通胀和财政风险，建议保持高度关注。

总体而言，报告基于详实的数据，运用政策分析与市场反应历史，呈现了一幅关于日本新政权下资本市场演变的清晰图景，为投资者及政策制定者提供重要的参考框架[page::0,1,2,3]。

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图表重现（示意）

图表1：2025年自民党总裁选举第一轮投票结果

| 候选人 | 总票数 | 国会议员票 | 党员票 |
| -------- | ------ | ---------- | ------ |
| 高市早苗 | 183 | 64 | 119 |
| 小泉进次郎 | 164 | 80 | 84 |
| 林芳正 | 134 | 72 | 62 |
| 小林鹰之 | 59 | 44 | 15 |
| 茂木敏充 | 49 | 34 | 15 |

图表2：2025年自民党总裁选举第二轮投票结果

| 候选人 | 总票数 | 国会议员票 | 都道府县党支部票 |
| -------- | ------ | ---------- | ----------------- |
| 高市早苗 | 185 | 149 | 36 |
| 小泉进次郎 | 156 | 145 | 11 |

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报告图片及详细数据请参见原文：




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引用溯源：
[page::0,1,2,3,4]

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