国庆出行与消费趋势复盘 [page::0]

• 假期前六日跨区域流动18.3亿人次，同比增长5%。

- 传统餐饮和旅游客单价下降，新兴“奔县”旅游及自驾电动车户外露营日益流行。

• 演出市场火爆，音乐类票房同比增125%，而电影票房表现不及预期。

- 租赁经济包括运动相机、无人机等年轻人旅用租赁成长明显。

• 宠物友好消费场景及相关服务需求增长迅速。

餐饮行业与互联网平台新动态 [page::0]

• 外卖补贴进入下半场，市场预期普遍谨慎，短期奶茶品牌表现平庸。

- 连锁餐饮在预制菜压力与消费者抗拒中承压。

• 高德“烟火小店榜”以真实导航数据引流，本地小店订单同比增150%，流量峰值达300%。

潮玩文创市场热点 [page::0]

• 上海举行亚洲最大手办模型展，珠海举办动漫展，提升文创吸引力。

- 泡泡玛特“星星人”系列盲盒市场关注度提升，二手价突破原价近三倍。

消费刺激政策与家电市场动态 [page::1]

• 国家发行第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，全年3000亿资金落地，缓解国补退坡压力。

- 小米推动空调10年包修，搅动市场竞争格局，格力晶弘加强性价比市场推广。

高端白酒市场现状 [page::1]

| 品牌 | 批价(元) | 环比9月30日变化 | 同比去年同期变化 |
|------------|---------------|----------------|------------------|
| 茅台飞天 | 整箱1780/散瓶1760 | 持平/持平 | -630/-550 |
| 五粮液八代普五 | 840 | 持平 | -120 |
| 泸州老窖国窖1573 | 840 | +5 | -20 |

• 白酒终端动销缓慢复苏，库存去化持续，商务宴请需求低迷，节庆礼赠相对保持。

风险提示 [page::1]

• 美国关税政策可能影响相关消费品进口。

- 消费者需求不足风险持续存在。

• 市场竞争加剧可能挤压企业利润空间。

【银河消费】行业点评丨国庆出行稳步增长，消费观念日新月异 —— 详尽分析报告解构

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一、元数据与概览

报告标题：
【银河消费】行业点评丨国庆出行稳步增长，消费观念日新月异

发布机构：
中国银河证券研究院

发布日期：
2025年10月8日

分析师团队：
由何伟（副所长、大消费组组长、家电首席分析师）领衔，顾熹闽、刘光意、陈柏儒等多位行业首席分析师联合撰写

主题/覆盖范围：
该报告聚焦国庆期间中国消费市场的动态变化，涵盖节假日出行、餐饮、潮玩文创、家电及白酒市场等多维度内容，重点关注消费趋势变化及行业竞争态势。

核心论点及评级：
报告指出，2025年国庆期间出行数据持续稳健增长，同时年轻消费者消费观念发生显著转变，表现为旅游结构和消费项目的调整。互联网平台竞争加剧，特别是餐饮市场竞争与消费细分化的变化。同时，第四批国家以旧换新补贴资金到位，带动家电市场新竞争周期。高端白酒批发价格保持暂时稳定，但整体行业仍处于去库存阶段。风险提示包括美国关税政策、消费者需求不足及市场竞争风险。

报告没有直接给出明确的行业或公司评级结论，但结合评级体系（第3页）可知，根据未来6到12个月相对大盘表现，有推荐、中性、回避不同标准。

总结而言，报告主要传达的核心信息为：中国国庆节假期间消费持续改善且结构性变化显著，消费市场的新兴趋势日益明显，行业竞争态势变得更加激烈且多元，政策红利对部分家电产业带来新推动力，但仍需关注潜在风险因素。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

关键论点总结：

• 国庆出行稳步增长：假期前六天，全国跨区域人员流动总量达18.3亿人次，同比增5.0%，超过交通部预测3.2%的增速。

- 年轻人消费观念明显变化：传统的餐饮旅游客单价下降，兴起“奔县”低价旅行。年轻人更倾向于电动车自驾露营、演唱会、户外运动及Vlog相关消费。

• 演出市场火热，电影票房相对疲软：演唱会票房同比激增130%，而2025年国庆档电影票房（含预售）仅破16亿，低于去年21亿。

- 租赁经济兴盛：00后年轻旅游出租运动相机、无人机、长焦镜头等新兴租赁品类。

• 宠物相关消费增长：宠物托管、上门喂养及宠物友好型旅游服务增长显著。

互联网平台对餐饮市场影响：

• 外卖补贴进入下半场，市场对补贴退坡有所担忧。古茗因产品组合优势表现较好。

- 预制菜连锁餐饮受制于外卖补贴退坡及消费者对预制产品的抵触情绪。

• 阿里高德推出“高德扫街榜”基于导航数据非商业化的榜单影响明显，尤其是“烟火小店榜”，助力小规模本地餐饮流量大幅增长，同比提升300%。国庆期间本地生活餐饮订单同比涨150%。

潮玩文创行业：

• 潮流文创活动多地开展，提升游客情绪价值。

- 泡泡玛特的星星人系列二手价格激增超过原价三倍，反映收藏热情攀升，但拉布布系列热度下降，价格回落。

推理逻辑与数据依据阐述：
报告通过官方交通部数据、灯塔票房统计、美团与租赁平台数据、高德地图导航数据等多维度数据支撑论断，综合展示了假期消费和市场动态的双轮驱动信息框架。[page::0]

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2.2 第四批国补资金与家电市场动态

关键论点总结：

• 2025年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已下达，全年3000亿元中央资金全部到位，缓解了近期零售同比数据承压的局面。

- 2026年消费刺激政策预计将持续出台以应对潜在需求压力。

• 空调市场竞争升级，尤其是小米宣布空调包修10年，引发行业关注。 其他品牌尚未全面跟进，国庆期间格力子品牌晶弘加强线下推广以抢占性价比市场。

推理依据：
以旧换新补贴资金的注入与政策背景对消费品销售的直接带动作用，结合零售数据显现出消费复苏动力。长达10年包修的服务承诺意味着企业成本和售后压力显著提升，标志着家电行业进入产品与服务的高质竞争阶段。

此节明确表明消费基金的资金量和政策力度，并结合家电市场竞争态势剖析，体现产业链上下游的联动效应。[page::1]

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2.3 高端白酒市场现状

关键论点总结：

• 国庆期间高端白酒终端动销缓慢复苏，但同比仍承压，整体处于去库存状态。商务宴请需求疲软，节庆宴席及礼赠需求较稳定。

- 茅台飞天（整箱与散瓶）批发价格较9月底持平，较8月底明显下跌，同时同比去年大幅下滑。

• 五粮液八代普五与泸州老窖国窖1573批价表现相对持稳或小幅波动，均处于同比去年价格下行的格局。

数据点分析：

• 茅台批发价为1780/1760元，较去年同期下降超600元，反映市场去库存压力大，需求尚未全面恢复。

- 五粮液与泸州老窖价格变动相对轻微，表明市场细分品牌表现存在差异。

此节以具体价格数据揭示白酒行业的库存压力及终端需求分化，指出节庆消费对高端白酒行业的短期提振有限。整体市场仍需更长周期调整。[page::1]

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2.4 风险提示

报告识别并提示的三大风险因素：

• 美国关税政策风险：可能影响相关消费品进口价格和市场竞争格局。

- 消费者需求不足风险：宏观经济或消费信心波动导致实际市场需求不振。

• 市场竞争风险：互联网平台和传统企业竞争激烈，对价格和利润空间造成压力。

报告并未详细展现各风险发生概率及具体缓解策略，但通过提示建立了对宏观环境和行业内外部挑战的风险意识。[page::1]

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三、图表深度解读

3.1 报告首页图示（page=0）

报告首页顶部配图设计简洁，采用蓝白渐变风格，搭配行业主题标题和银河证券LOGO，突出宏观行业观察属性。该视觉元素定位为品牌识别与行业点评色彩烘托，无具体数据内容展现。

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3.2 证券机构与分析师一览图（page=1）

此处图表以中国银河证券研究院标识及分析师照片或LOGO展示，配合研究院介绍。辅助说明报告来源权威性和团队专业性，为报告信任度构建视觉支持。

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3.3 评级体系说明图（page=2）

评级体系图标示了行业与公司评级标准，明确推荐、中性、回避对应的指数涨幅区间，数据基准分别采用沪深300、三板指数、北证50及恒生指数等，体现多市场多维度的评级框架。

此图用于辅佐投资者理解评级机制，增强报告透明度。

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四、估值分析

报告内容主要是宏观行业及多品类市场动态点评，缺乏针对单一标的的详细财务估值模型或目标价。估值部分以一般性评级体系呈现，基于未来6至12个月指数表现而定。无具体P/E、DCF或其他估值模型数据或假设的阐释。

报告偏重产业政策、消费趋势及市场结构分析，适合行业层面策略布局参考。

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五、风险因素评估

报告明确提及美国关税政策、消费者需求不足及市场竞争三大风险。其潜在影响体现在：

• 关税政策升级可能推高进口消费品成本，冲击相关企业利润和价格竞争力。

- 消费需求若持续低迷，将导致库存压力加剧，投资回报变差。

• 激烈竞争可能导致价格战和利润压缩，影响企业现金流和创新能力。

报告未具体给出风险缓解方案，更多为提醒投资者关注外部和市场变量对行业的不确定性。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告亮点在于多维数据结合及细分品类的深刻观察，对年轻消费趋势、新兴消费形态的洞察富有前瞻性，体现了对行业结构变迁的敏锐判断。

- 局限性在于缺乏量化财务估值及目标价细节，未能提供具体投资建议或个股围绕估值的深入分析。

• 报告对风险提示较为简略，未对各风险发生概率及应对策略展开深入，可能弱化了投资者对潜在不确定因素的全面评估。

- 节假日消费表现的异质性值得关注，演出火爆与电影票房低迷并存体现了消费偏好的多样化，但是否能持续驱动长期消费升级仍需观察。

• 家电价格与服务升级的背后成本与盈利压力未充分揭示，10年包修虽然有竞争力，但可能增加制造商长期负担。

- 部分数据基于“不完全统计”与平台单一视角（如灯塔、阿里高德），可能存在数据覆盖和真实性局限。

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七、结论性综合

本报告全面系统地呈现了2025年国庆期间中国消费市场的宏观表现及行业热点分析，围绕出行、餐饮、潮玩文创、家电、和白酒五大板块展开。通过官方权威数据和平台大数据，准确捕捉了跨区域出行人数的稳定增长及其下，年轻消费者日益多元和个性化的消费趋势转变。演出市场的爆发式增长与传统电影产业的相对低迷形成鲜明对比，反映出文化娱乐消费内部分化。

互联网平台的激烈竞争，特别是阿里高德“扫街榜”的创新应用，有效提升了本地生活小店流量，重塑了餐饮市场格局。潮玩文创由泡泡玛特星星人系列带来的二级市场价格暴涨凸显了新型收藏与消费潜力。第四批以旧换新政策资金的落地，为家电市场注入政策活水，推动空调行业服务升级竞争迈入新阶段。高端白酒市场则依然受库存调整影响，价格虽稳但需求动力不足。

整体来看，报告认为中国消费市场正处于结构性优化和新消费形式兴起的关键阶段，尽管短期存在补贴退坡和市场竞争压力，但政策支持与消费升级趋势依然支撑行业中长期发展。

风险方面，报告提醒需注意国际贸易政策变动、内需疲软及市场竞争激烈可能带来的负面冲击。

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综述：
这份报告为投资者和行业观察者提供了丰富的行业背景与消费趋势洞察，结合明确数据解析和案例说明，展现了国庆假期作为消费观测窗口的实践价值，但对于投资决策还需结合具体标的估值和风险管理策略。总体而言，报告在行业宏观层面具有较强的专业深度和信息价值。[page::0,1,2]

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附：重要图表展示

• 报告首页行业主题页：

• 银河证券研究及分析师团队介绍页：

• 评级体系说明页：

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（全文完）

报告