本研究在Merton的消费-投资框架基础上，加入一个可控的不可逆健康投资时点，健康资本通过降低死亡风险影响寿命不确定性。通过对原始控制-停止问题的对偶化，转化为一个二维的最优停止问题并推导边界的存在性与正则性，进而以非线性积分方程刻画原始边界。结论显示，健康投资在财富达到一个随健康状态而变化的边界时启动；若无健康投资，消费与投资遵循接近Merton的规则， healthier 的个体有更长的有效规划 horizon，消费份额略低；数值结果揭示边界随健康水平上升而上涨，对I、β、α、ρ等参数敏感，且在某些参数下存在变换域的非单调边界现象。 [page::7][page::21][page::26]
We study strategic bargaining for peaceful settlement before a conflict escalates into war (modeled as an all-pay auction), comparing two protocols: offering a take-it-or-leave-it side payment versus requesting one. Unlike in mediation models, the proposer here can signal private information and influence the opponent’s beliefs by varying the payment proposal, which renders the prospect of peace tenuous. In the bribing model, peace can be implemented through a continuum of bribes but cannot be secured. Conversely, in the requesting model, peace security is possible, yet it can only be sustained through a single, specific request. Keywords: All-pay auctions; side payments; signaling; conflict resolution; peaceful settlement JEL codes: D44; D74; D82 [page::1]
This paper provides empirical evidence that shared autobidding software synchronizes bids across batteries owned by different operators, especially after the ERI scarcity-disclosure reform [page::1][page::2]. Bids from the same provider co-move more strongly in the same region due to provider-driven forecasts and implementation, and co-movement intensifies with provider concentration [page::9][page::11]. A dynamic Bellman analysis estimates the marginal value of stored energy and, via counterfactual reclearing, tests whether observed bidding reflects owner-level incentives or internalisation of same-provider profits; results reject owner-level only deviations for near-margin shares roughly 30-70% and support internalisation across the path [page::19][page::22]. The conduct test finds evidence of internalisation when the focal provider's near-margin MW share is about 30-70%, with lambda around 0.75-1, while outside this range the test loses power [page::25][page::27]. The identified conduct implies a consumer-cost of about \$5.5 million per year, concentrated in the two major autobidder providers (Tesla Autobidder and Fluence Mosaic) [page::28][page::30]. FCAS deviations show no conduct signal, suggesting the observed effects are primarily in energy bidding rather than FCAS services [page::16][page::17]. Overall, the findings contribute to the policy debate on algorithmic collusion and highlight that concentration in the upstream provider layer can shape market outcomes [page::4][page::31].
本研究基于 Ventzel 条件前向方程，推导出本地-随机波动模型（LSV）的条件前向 SPDE 及对应的随机 Dupire 方程，揭示在共用噪声与相关性ρ下价格密度的演化规律，并给出在该框架下的密度加权 Rao–Blackwell 标定方法用于杠杆函数的估计。随后给出滚动到期的 vanilla 期权 SPDE，利用 Musiela 参数化描述其随时间的演变。整体结论是，该方法在多种相关性设定下仍保持一致性并提供有效的杠杆标定和滚动定价策略与应用 [page::1][page::2][page::3][page::5]
This paper derives the exact chi-square distributions and benchmark values for Jensen–Shannon Divergence (JSD) and Kullback–Leibler Divergence (KLD), and benchmarks them against PSI in monitoring distribution shifts of credit default probabilities generated by Merton, Merton with Jump, and Stochastic Volatility with Jump models. Key findings: JSD shows superior Type I error control near 5% but sacrifices power at small samples; KLD offers higher sensitivity; PSI tends to have higher power in larger samples. The work provides practical guidance on binning, sample-size requirements (min(n,m) ≥ 400), and when to use permutation/bootstrap corrections for sparse data, with empirical validation showing consistent discrimination of PD distributions across models [page::1]
本研究提出一个基线基准评估框架，检验 LoRA 调整后的 TimesFM 在股票预测中的方向性能力。通过可重复的分步回溯、分 tickers 的 holdout、以及零-shot、Always-up、Random-walk、Persistence、AR(1) 等基线对照与配对统计检验，结果在 NASDAQ-100 与 S&P 500 两个 universes 上表明：在 honest 基线下， excess acc 附近为零，六个月时甚至为负；分 Sector 的专门化反而劣于单一 pooled adapter；LoRA 仅提升点预测误差而不带来可交易的方向性边际。本研究的贡献在于提出可重复的、完全 seed 的评估协议，用以揭示基线陷阱并提供稳健的负向结果。 [page::0]
本文提出一个统一的信用扩张理论以解释1999-2019年美国家庭住房周期中的三大事实：在繁荣期，收入增速与按揭增速在同城 ZIP 码间呈负相关，但跨城则呈正相关；繁荣区的受冲击城在金融信用扩张中显示出更强的波动；最严重的衰退城往往也经历最强的复苏。作者构建以净出口增长暴露度为核心的本地经济驱动因素，区分政府担保按揭（GSEM）与私有标签按揭（PLM）的制度差异，利用国际贸易文献的格拉VD（gravity）模型工具建立工具变量以识别PLM的信用扩张对房价与按揭的因果影响，并通过“低-高（LMH）”双重差分和多项鲁棒性检验排除纯投机驱动的解释。研究给出若干跨城与同城内的双重差分预测，以及在繁荣期、衰退期与复苏期的三段式时间演化结论；政策含义聚焦于放贷端的监管与抵御系统性信用扩张的工具。核心证据来自跨城图景、双重差分结果及对投机渠道的对比检验，参照文中图表（如图2、图9等）支撑关键结论 [page::7][page::65][page::39]。
This paper develops an early asset-pricing framework for compute, a scarce, non-storable input central to the AI economy. It argues that storage-based no-arbitrage links cannot directly price compute futures, since a GPU-hour cannot be stored for delivery in the future; instead, futures should be priced via the expected future spot rental price at delivery, adjusted for a risk premium arising from hedging pressure. Using term rental data to construct synthetic futures, the authors build the first compute futures return panel sorted by GPU generation and maturity, finding preliminary evidence of a positive compute risk premium consistent with hedging pressure by compute providers. The analysis highlights how synthetic forward pricing, forward-looking spot expectations, and basis risk shape the evolving price discovery process for AI infrastructure. [page::4][page::5][page::28][page::30]
本报告围绕量化因子与轮动策略在当前市场环境中的最新表现进行系统梳理，指出一致预期因子走弱、量价因子维持强势，并提出以茅指数为核心的轮动配置策略与风险监控框架 [page::0][page::2]。通过宏观、行业景气与转债因子等多维度跟踪，报告显示有色金属、计算机、通信等行业景气度较高，支持在科技主线与非AI修复之间进行均衡配置 [page::4][page::6]。同时对量化因子结构与择券策略的回测要点进行了总结，为投资组合提供了可操作的量化框架与风险提示 [page::7][page::8]。
本研究基于“政策红利+产业景气”共振的分析框架，指出科技板块有望成为长期投资主线，尤其AI相关核心细分领域在2025-2026年展现出明显的盈利增速与景气度提升。相较被动指数，主动管理型科技基金通过选股、择时与动态调仓获得Alpha并具备更强的回撤控制能力。兴全科技优选基金以杠铃策略构建投资组合，底仓聚焦具长期壁垒的TMT赛道，同时以市场情绪和边际变化调节弹性仓位，期望在长期实现对科技主题的超额收益并降低波动。基金为发起式产品，实行与业绩挂钩的动态费率机制，旨在对冲利益错配。风险提示包括样本偏差、基金经理差异以及市场波动等不确定性。 [page::0][page::1]
Northwood纸浆厂永久关停将对全球针叶浆供给产生阶段性影响，当前上游浆厂库存偏高、产能出清比例相对较低，短期内现货压力仍在，盘面在4880元/吨附近震荡。中长期受海外高成本产能出清预期推动，全球产能降幅有限但会降低远东到中国的供给压力。国内港口库存依然偏高，消费端弱势将限制价格上行空间，后续关注北美对华发运量、上游浆厂库存以及纸厂原材料补库意愿等关键变量 [page::1]
本报告对2026年下半年非铁及贵金属市场进行全面梳理，揭示黄金去杠杆、白银挤压、库存与交易量信号等关键因素对价格的影响；并从铜、铝、锌、锡等基础金属的需求前景、产能恢复与地缘因素出发，给出价格区间与风险提示，为投资者提供系统的市场判断与投资线索 [page::0][page::1][page::2]
本报告聚焦固收+基金与纯债基金的月度跟踪，发现三类固收+基金在本月均实现上涨，成长暴露提升，债券风险因子凸度上涨、斜率下降，股票成长风格暴露提升显著；通过等权配置构建的固收+优选组合今年以来对二级债基指数超额收益1.59%，并在6月对纯债基金的风险暴露与Alpha获取能力进行回顾与调仓。纯债基金久期分歧度上升，斜率暴露下降，凸度与信用暴露上升；以上结论在图表与数据中得到支持。 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::5][page::7][page::9]
本周金属价格在美联储表态偏谨慎及美伊局势再度紧张的共同压制下走弱，行业基本面呈现分化，铝在区域性减产风险下存在底部支撑，铜受供需与利率预期影响短期承压但铜矿紧张有望提供底部支撑，黄金在地缘政治与全球宏观数据交错中波动。报告对钢铁与有色板块给出“看好”评级，并强调关注新兴需求、能源转型相关需求及原油供应恢复对价格的影响，提及对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业等标的的策略与风险提示 [page::0][page::1]
本报告对招商证券金融工程团队量化研究成果进行系统梳理，覆盖量化选股、行业与风格轮动、择时、资产配置、ESG等关键方向，强调基本面量化在因子构建中的应用及护城河效应，并呈现自2024年以来持续输出的深度研究与落地案例，为投资者提供方法论、回测视角与风险提示 [page::1][page::2]
本研究对 MNQ 期货的 OHLCV 基于日内动量信号进行了系统性否定性检验，涵盖14种信号族，在严格的 walk-forward 验证和两点交易成本下评估结果。结果显示，五分钟 OHLCV 信号的边际毛利在0.07至1.50点之间，远低于两点往返成本，难以实现经济性交易。仅有 gap continuation short 在样本充足时达到统计显著（T=3.23，净收益+14.52点），但交易次数不足30笔，无法部署。两条正向控制信号（RTH Confluence、London Session Signal B）通过所有验证标准，证明方法学可识别真实边际。结论强调 OHLCV 单棒信号在该 instrument 与该分辨率下的结构性限制，并提出未来在 tick 级数据或基于状态检测/执行优势的策略才可能释放边际收益。 [page::1][page::9][page::10]
西麦食品在2026年上半年实现利润显著提升，归母净利润区间1.39–1.55亿元，同比增速70.6%–90.2%；扣非净利润0.35–0.51亿元的季度增速亦显著。成本端受控、费用率下降叠加高毛利新品与结构升级驱动，燕麦片等核心品类份额持续提升至47.02%，2025年燕麦片收入达到10.53亿元。公司积极拓展高势能渠道并提升线下协同，原材料价格波动与渠道拓展不确定性构成潜在风险。基于当前业绩韧性和品类升级趋势，给予2026–2028年每股收益0.91/1.12/1.32的预测及对应PE约20.5/16.7/14.2，维持“买入-A”评级；相关数据参见Q1/Q2分解及2025年结构性数据 [page::0][page::2]。
本报告聚焦本周农业板块的行情与结构性机会，围绕猪价短期反弹、产能去化窗口以及产业链整合趋势展开分析，结合猪价、肉价、仔猪与母猪存栏等关键数据与头部企业业绩韧性，提出关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等猪养殖龙头，以及海大集团等饲料行业头部企业的配置逻辑，认为在周期性低位背景下低估值、低预期的品种具备配置价值，但仍需关注疫情、自然灾害及原材料价格波动带来的风险。行业整合与成本控制将推动龙头的盈利修复与估值修复，宠物食品等下游细分领域也展现出成长性与品牌效应的提升趋势 [page::0][page::1][page::4]。
本报告聚焦猪价回升与产能去化窗口下的行业景气变化，综合行业数据与龙头公司业绩动态，指出猪价回升叠加产能去化将推动行业盈利修复，养殖与饲料板块具结构性机会；同时，海大集团等行业龙头受益于整合与海外扩张，西麦食品等高毛利产品带动利润改善，给出温氏、立华、神农、巨星等重点关注对象及潜在风险点（疫情、原材料波动、汇率等）。 [page::0][page::1][page::2]
本报告聚焦美国通胀降温背景下的政策不确定性与AI相关需求对粘性通胀的潜在冲击，梳理6月CPI与核心CPI数据及能源价格走势，强调油价回落带来的短期缓释效应与AI资本开支对总需求及就业的潜在拉动。并指出美联储在7月会议上维持利率不变的基本路径仍成立，但“预防式加息”风险正在逐步累积，门槛下降，一旦未来出现偏热通胀数据，重新讨论加息成为可能。 [page::0][page::1][page::2]
