金融研报AI分析

黑色：成本为王

本报告为国泰君安期货发布的直播预告，主要聚焦黑色产业链中的成本控制及四季度行情展望，涵盖钢材库存及订单，以及焦煤市场的后期走势，旨在为专业投资者提供宏观与微观的市场供需解读，帮助把握四季度投资机会。[page::0][page::1]

本报告测算了每月滚动购买一年期平值看涨期权在固收投资组合中的收益表现。结果显示，固定投入2%和2.5%资金购买看涨期权的净值变化差异不大，且固收+看涨期权组合整体收益优于纯固收，年化收益增强0.55个百分点，最大回撤7%，波动率3.5%。月度择时方面，2月进场收益最佳，10月表现较弱。历史数据显示，截至2025年，117期中净胜率41%，但存在部分月份由于期权连续亏损导致本金被全部亏完。最高单期收益出现在2017年2月，达736.67%。[page::0]

专题报告 | 全国碳市场：四季度能否如期反弹？

报告分析全国碳市场近期价格持续走弱的原因，重点关注四季度碳市场反弹的可能性。基于31家A股火电企业经营状况与碳交易数据调研，超过90%样本企业碳成本收入比低于1%，部分企业存在通过超额出售配额弥补经营亏损的倾向。2025年上半年部分企业碳收支差额为正，暗示下半年配额出售率可能超过40%。基于此，报告适度上调盈余企业自有配额出售比例预期，预计四季度碳价仍有反弹概率 [page::0]。

终端存走弱预期，产业链利润将重新分配——光伏产业链数据洞察

本报告聚焦2025年光伏产业链的供需与利润分布变化，重点分析中国、欧洲和美国市场新增装机趋势及政策影响，预计产业链上游硅料价格上涨将逐步向下游传导，带动利润重新分配。三季度多晶硅期货供需过剩，四季度供需过剩有所缓解，年底集中式抢装带来需求支撑，但整体仍偏谨慎，产业链盈利结构将趋于合理调整 [page::0].

四大央行货币政策和汇率市场四季度展望：歧路云帆凭风起

本报告深入分析2025年四季度全球主要央行货币政策的分化趋势及其对美元、欧元、日元和人民币汇率的影响，指出美联储可能持续降息，欧央行观望，日银加息推迟，人民币受政策稳步引导升值；并聚焦相关风险因子如美国通胀就业、欧洲经济、日本通胀及地缘政治风险，为外汇投资决策提供有力参考[page::0]。

国债：债市调整结束了吗 2025年四季度策略报告

2025年三季度债市表现偏弱，四季度财政供给压力不大，财政依靠存量空间稳增长，预计再度降准降息可能性存在，债市利率或波动于1.65%-1.95%区间，策略建议以前期空头套保为主，关注多头替代与曲线陡峭化机会，风险关注政策及基本面超预期影响 [page::0]

L2强标开启征求意见，智驾商业化更进一步

本报告围绕工信部发布的《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》公开征求意见展开分析，明确了L2级自动驾驶车辆在研发、测试及运行中的安全标准，并预计该标准将推动智能驾驶产业硬件升级和商业化进程。2025年前七个月具备组合驾驶辅助系统的乘用车销量达776万辆，显示市场需求旺盛[page::0]。

华为公布AI芯片路线图，全球最强超节点2025Q4上市

华为发布AI芯片路线图，2026Q1推出昇腾950PR芯片，2028Q4推出昇腾970芯片，算力领先全球。2025Q4将上市全球最强超节点Atlas 950 SuperPoD，支持8192张昇腾卡，算力与内存等指标全面领先。华为坚持硬件开放和软件开源，推动生态持续发展。国产AI算力有望持续提升，建议关注相关标的 [page::0]

社零环比降速，线上稳中有升— 2025年8月社零数据点评

2025年8月社会消费品零售总额同比增长放缓，环比略有下降，但乡村和餐饮服务环比提速。线上实物商品零售额增速加快，电商渗透率稳步提升。家具、体育娱乐用品及金银珠宝表现较好，电商渠道表现持续向好。整体显示消费结构分化，线上渠道成为主要增长动力 [page::0].

国泰海通·洞察价值｜汽车刘一鸣团队

本报告由国泰海通证券刘一鸣团队发布，聚焦汽车行业核心洞察，侧重汽车工业的外延潜力和系统工程能力输出，以深入产业亲历和全球视角解读行业发展趋势与创新热点，旨在为投资者提供独立价值判断与前瞻性研究支持[page::0][page::1][page::2]。

国泰海通·洞察价值｜通信余伟民团队

报告聚焦AI大时代背景下通信行业的发展，特别看好光通信与算力领域，深入分析产业链机遇与风险，结合已发布研究报告揭示网络创新提速趋势，为投资者提供前瞻性通信行业投资策略和核心标的参考[page::1][page::2]。

AI开花、科技自立，计算机大时代价值主张

本报告围绕计算机行业在2025年的投资策略，重点阐述了人工智能技术开花及科技自立的趋势，分析了行业景气度的修复及未来增长动能，结合深度研究团队的核心洞察，为投资者提供科技浪潮中抓住计算机行业投资机会的前瞻视角和策略建议[page::1][page::2]

医药行业国别竞争力研究：从中、美、欧、日、印财报看2025年中国医药供需及投资机会

本报告通过对中、美、欧、日、印五大主要医药市场的财报数据分析，全面展望2025年中国医药行业的供需格局及投资机会，指出大药诞生是医药未来发展的核心驱动力，并重点提示医疗器械招标、创新药价格谈判及并购整合风险，为投资者提供具有全球视野与历史洞察的行业研究支持[page::1][page::2].

国泰海通·洞察价值｜非银刘欣琦团队

本报告由国泰海通证券非银金融刘欣琦团队发布，重点强调配置力量和非银板块低估值修复机会。报告提出优选具备持续盈利能力且客户价值体验良好的优质公司，从而实现盈利的确定性增长。报告结合2025年市场环境和行业动态，为投资者提供非银行业的核心洞察和配置建议。[page::0][page::1][page::2]

量化投资夏季沙龙【上海站】

本资料介绍了国金金融工程团队于2025年9月23日在上海举办的量化投资夏季沙龙会议日程，涵盖了智能体挖票框架、全流程择时策略及ETF轮动等前沿内容，重点涉及基于因子选股及ETF轮动的量化策略研究和应用，为投资者提供最新策略思路参考。[page::1]

【策略】海外流动性进一步宽松，成长题材持续活跃——A股市场投资策略周报

本报告基于近期经济数据和政策信息，指出海外流动性宽松趋势加强，促进A股市场结构性行情继续活跃。强调政策对资本市场稳定的支持，新兴成长板块如TMT及医药等行业具投资机会，短期行情关键在于流动性增量的延续，为投资者提供结构性配置建议与风险提示。[page::0][page::1]

Leveraging Artificial Intelligence as a Strategic Growth Catalyst for Small and Medium-sized Enterprises

本报告详细阐述了人工智能(AI)在中小企业（SMEs）中的战略应用价值，展示了AI驱动的营业增长、成本节省与生产力提升。报告涵盖了AI基本技术解析、市场现状、功能应用（如精准营销、智能客服、运营优化等）、ROI量化分析，以及系统性的AI落地路线图，辅以业务知识图谱的可视化示范，助力SMEs实现数据驱动转型，建立持续竞争优势[page::0][page::2][page::3][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::12][page::13]

Paradoxes of the public sector productivity measurement

本文系统揭示了公共部门全要素生产率（TFP）测量中存在的核心悖论，指出基于成本的产出聚合方法会导致TFP在技术进步、效率提升和规模效率改善时反而下降。此外，价格扭曲的情况下，TFP可能偏离真实生产率变化。英国和芬兰公共服务的实证数据验证了这些测量误区。本文倡导采用基于经济理论的非市场估值方法替代当前成本驱动的TFP测算方式，以实质提升公共部门生产率分析的有效性和准确性 [page::0][page::2][page::7][page::12][page::14]

Are Final Market Prices Sufifcient for Information Aggregation? Evidence from Last-Minute Dynamics in Parimutuel Betting

本研究利用日本中央竞马会2004-2023年的高频中间赔率数据，实证检验传统静态模型中“最终赔率即可充分反映信息”的假设。结果显示，预计收益与赛前最后五分钟赔率轨迹显著相关，尤其是赔率的最后阶段变化能够显著预测实测收益，且最后阶段赔率变化减弱传统上的“热门-冷门偏差”。这表明信息丰富的投注者基于私人信号在最后时刻下注，最终赔率中残留有“惊喜”成分，挑战了静态模型的充分性和信息聚合效率假设，为信息基础的偏差成因提供了直接证据[page::0][page::2][page::6][page::9][page::12][page::15]。

Unbiased Rough Integrators and No Free Lunch in Rough-Path-Based Market Models

本文基于粗路径理论探讨连续无摩擦金融市场模型中无套利的极限，确立了粗路经版本的Kreps-Yan定理，将无控无套利（NCFL）条件等价于价格过程作为粗积分器的无偏性。针对多类可控路径构造，文章证明若允许丰富的交易策略（如Markov及签名类型），唯一合理的随机粗路径必须是布朗运动的Itô粗路径提升的时间变换，进一步说明高斯性质由无套利条件驱动，而非建模假设。结果显示基于粗路径的连续市场必然归于半鞅范式，完整覆盖了任意小Hölder指数α>0的情形，为粗路径在金融中的应用设定了理论边界[page::0][page::3][page::4][page::22][page::32][page::40]。