策略点评-“春躁”启动，AI算力硬件先行
报告判断“春躁”行情已启动，政策层面适度放宽资本与杠杆限制并伴随险资下调风险因子，成为市场流动性与风险偏好修复的催化剂；科技板块具有弹性，其中AI算力硬件（含TPU等加速器）与光通信板块将率先受益，短期由大模型升级和产能预期驱动估值修复；需警惕政策落地不及预期、宏观波动与海外衰退等风险。[page::0]
金融研报AI分析
全面布局“十五五”-2025年12月政治局会议学习体会
本报告解读中共中央政治局12月8日会议对2026年经济工作的判断与政策取向，认为2026年宏观政策将延续“更加积极有为”的基调、强调政策前瞻性与协同性、继续实施“四稳”与内需主导策略，并预计2026年实际GDP目标大概率在≈5%左右；报告指出将通过发挥存量与增量政策协同效应应对不确定性，但也提示政策宽松力度可能低于预期与外部风险（欧美通胀、海外增长放缓、地缘风险）。[page::0]
稳中求进、提质增效-12月中共中央政治局会议学习体会
本报告解读2025年12月中共中央政治局会议措辞，相较2024年12月更显温和，强调“提质增效”和“协同性”，并提出加大逆周期与跨周期调节力度；报告判断财政仍将继续发力、货币保持适度宽松以配合财政，短期对债市影响偏中性偏空但因政策协同不太可能推动利率持续上行，为资产配置提供重要参考 [page::0]
交通运输行业周报-原油运价高位下跌，前11月全国快递业务量首次突破1800亿件
本周交通运输行业：原油运价从高位回落（中国进口原油综合指数CTFI报2321.90点，较上期下跌7.9%），远洋航线运价涨跌互现，欧美线运价小幅下行；航空方面，东航开通上海—奥克兰—布宜诺斯艾利斯刷新单程纪录，吨级eVTOL首次纳入城市应急演练；快递方面，截至2025年11月全国快递业务量首次突破1800亿件，创历史新高。综合高频数据表明行业活动保持季节性分化，短期关注运价波动与需求跟踪风险 [page::0]
化工行业周报20251207-国际油价、TDI、DMC价格上涨
本周（12.01-12.07）化工品价格总体分化：100个跟踪品种中42个上涨、29个下跌、29个持平；国际油价和NYMEX天然气回升，TDI和有机硅DMC价格显著上行，主要受产量收缩、企业检修及上游成本/会议提价影响；报告提示需关注地缘政治与宏观不确定性对能源价格的冲击及化工品供需端检修与减产动态对后续价格的影响 [page::1]
量子计算有望加速普及-计算机行业“一周解码”
本周解读聚焦量子计算与机器人两大主题：英特尔前CEO判断量子计算将在两年内加速普及并可能在2030年前重塑GPU生态，提示底层算力与基础设施公司受益；美国政府加速将机器人纳入国家科技战略，产业链设备与自动化相关上市公司迎政策利好，需警惕技术推进不及预期与下游需求波动风险 [page::0]
贵州茅台-股东大会强调高质量发展，聚焦渠道稳定性，稳步推进改革
本报告聚焦贵州茅台2025年第一次临时股东大会传达的战略与经营节奏：公司坚持长期主义、不唯指标论，推进“三个转型”“三端变革”，以维护渠道韧性和市场稳定；财务上三季报显示营收与归母净利增速放缓但毛利率与净利率维持高位，茅台酒占比提升、系列酒下滑；公司同时提出充足的股东回报（每股派现23.957元，拟回购15-30亿元），并提示渠道库存、宏观波动与批价下行为主要风险 [page::1].
社会服务行业2026年投资策略-服务消费迎利好，重视行业景气回升
本报告判断服务消费将成为扩大内需的新引擎，受政策利好和供给侧提质推动，旅游、免税与人力服务等细分领域景气有望边际回升，而酒店与餐饮短期承压但存在结构性机会；建议关注跨境游、免签扩容与消费释放带来的投资机会，同时警惕政策落实与地缘政治风险。[page::1]
高维宏观周期驱动风格、行业月报(2025/11):经济景气下行、通胀细分项下行看好大盘价值风格
本报告构建五大维度（经济、通胀、利率/流动性、库存、信用）的高维宏观因子体系，通过单边HP滤波、t值筛选及标准差倒数加权等方法构建宏观因子并以因子动量与时序百分位划分宏观趋势与状态，进而用于宽基择时、红利择时与风格轮动策略配置；回测显示中证全指择时年化14.71%、红利择时年化10.64%、风格轮动年化12.64%，当前判断为“弱复苏、通胀低位下行、流动性中上行、库存与信用中位下行”，建议偏好大盘价值/红利类配置以应对内需修复不确定性 [page::0][page::3][page::9]
【山证宏观】宏观政策积极有为——2025年12月中央政治局会议点评
本报告点评中央政治局12月8日会议，认为2026年宏观政策将更加积极有为，继续实施积极财政与适度宽松货币政策以扩大内需、优化供给，推动高质量发展；消费（以旧换新）、高技术制造业和新型基建将成为主要支撑点，同时需警惕外部关税政策和政策落地不及预期的风险 [page::1].
【山证纺服】行业周报：李宁品牌旗下专业户外门店开业，4季度以来周大福同店销售加速
本周周大福FY2026H1显示定价类首饰与电商增长推动利润端改善，同时公司通过关店与拓高能门店实现同店复苏；纺织服饰板块本周整体略弱于大盘但细分（家居、轻工）存在分化，估值位于近三年高位分位；原材料（黄金、棉花、TDI、羊毛）与房地产走弱仍为行业需关注的成本与需求风险点 [page::0][page::2][page::10]
【山证中小盘】美湖股份深度报告：泵类主业稳中求进，AI+机器人打开成长空间
报告判断美湖为泵类细分龙头，主业稳健并积极向电子泵、电机与机器人减速器、轻量化材料延伸以拓展成长空间 [page::2][page::6]. 报告指出AI驱动的数据中心建设将推动柴油机机油泵需求增长，而新能源汽车渗透率上升将带动电子泵市场放量 [page::9][page::11]. 结合公司产能与客户积累，预计2025-2027年归母净利润为1.94/2.30/2.86亿元，首次覆盖给予“增持-A”评级 [page::0].
【山证可转债】卓镁转债投资价值分析：汽车轻量化，镁合金替代铝合金明确且加速
本报告评估卓镁转债（123260.SZ）及其正股星源卓镁在汽车轻量化与镁合金替代铝合金趋势下的成长逻辑，指出公司已取得大额订单与产能推进，短中期业绩具备高增长确定性；以山证可转债估值模型测算，卓镁转债合理价位147-154元，目前市场价处于高估区间，建议可持续关注 [page::0].
【山证可转债】上声转债投资价值分析：深耕汽车声学领域30年，成就龙头地位
本报告对上声转债进行估值与投资价值分析，认为公司凭借全栈自研（芯片+算法+硬件）与全球化产能布局在车载声学领域具备龙头地位；高毛利功放与AVAS等产品占比上升将推动单车配套价值与毛利率改善；当前正股估值处于历史低位（2025E PE 20.6×），结合可转债条款，模型给出合理区间129-135元，转债具备吸引力但需关注合肥产能释放与汽车需求风险 [page::0]
【山西证券】研究早观点（20251209）
本报告汇总宏观点评、纺服周报、个股深度及可转债估值判断，认为政治局会议明确延续积极财政与适度宽松货币政策，有利于内需与制造业高质量发展以支撑2026年经济回稳 [page::0]；纺服板块同店销售与定价产品驱动盈利回升，周大福渠道优化效果显著 [page::1]；在可转债领域，山证模型给出卓镁、上声等券种的合理估值区间并提示相应风险点， Convertible 市场估值分化明显 [page::6][page::7]。
【山证可转债】百润转债投资价值分析：剩余期限不多，个券弹性可期
本报告对百润转债（127046.SZ）进行投资价值判断：在剩余期限仅约1.82年、债券等级为AA的背景下，当前市场价121.84元、转股溢价率高达154.25%，但基于山证可转债估值模型，在不考虑强赎与下修条件下，合理估值区间为123-128元，结合公司香精与预调酒高毛利与威士忌即将进入产出期，报告认为转债未来弹性可期，主要风险包括威士忌业务不及预期、预调酒竞争加剧和销售费用上升等。[page::0]
【山证通信】周跟踪（20251201-20251207）：光子OIO时代不远到来，朱雀三入轨成功看好商业航天
本周研报聚焦两大催化：Marvell拟收购OIO厂商Celestial AI，推动Scaleup级光子互联（OIO/CPO）在2年内加速落地；朱雀三首发入轨验证多项关键技术，民营可回收助力2026年发射运力大幅提升。报告还回顾通信细分板块行情与估值，给出CPO/OIO、国产算力与商业航天等关注标的与风险提示。[page::0][page::1][page::3]
【山西证券】研究早观点（20251210）
本报告为山西证券研究所日度早观点，涵盖通信行业周度跟踪（重点为CPO/OIO光子互联趋势与供应链机会）、商业航天（朱雀三首飞入轨及可回收进展）、可转债个券（百润转债估值与弹性）以及H200芯片出口对云厂CSP Capex及相关供应链的利好点评，给出相关上市公司关注名单与风险提示，为短中期行业与个股配置提供参考。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
指数权重股调整在即，关注短期资金流动
报告测算并评估了12月中旬即将生效的指数定期调样对成分股带来的资金净流入/流出和流动性冲击，发现宽基指数调样会对部分个股产生显著资金流动（前十大净流入股票中有两只净流入超百亿元，部分机器人主题股票显著受益），而对通信设备与人工智能中超涨权重股（如中际旭创、新易盛）的净流出虽金额可观但在个股流动性充足和ETF新发/规模增长的情形下，冲击总体可控 [page::0]
【医药】中国药品价格登记系统正式上线——医药生物行业周报
本周报告聚焦中国药品价格登记系统上线、首例政府指导价脑机接口手术落地及若干创新药/合作进展，回顾主要股指与子板块表现并给出行业策略：维持“看好”评级、继续看好创新药与产业链（包括CXO与生命科学上游）机会，同时提示地缘政治、研发与集采等风险。[page::0][page::1]
