10月份表现回顾 [page::1]

• 量化金股组合10月平均收益-2.74%，跑赢wind全A -3.85%，中证500 -2.10%，沪深300 -7.19%。

- 表现最佳股票为丹邦科技（29.17%）、华宏科技（8.45%）、宏达矿业（3.50%）。

• 组合展现出较好的相对抗跌能力。

10月份持仓股票收益明细 [page::2]

| 股票代码 | 股票简称 | 申万一级行业 | 建仓日期 | 调出日期 | 持仓收益 |
|--------------|----------|-------------|------------|------------|------------|
| 002618.SZ | 丹邦科技 | 电子 | 2017/10/9 | 2017/10/31 | 29.17% |
| 002645.SZ | 华宏科技 | 机械设备 | 2017/10/9 | 2017/10/31 | 8.45% |
| 000300.SH | 沪深300 | | 2017/10/9 | 2017/10/31 | 4.44% |
| 600532.SH | 宏达矿业 | 采掘 | 2017/10/9 | 2017/10/31 | 3.50% |
| 其他 | 多支股票 | 多行业 | 2017/10/9 | 2017/10/31 | 大多收益正负不一 |

• 组合覆盖电子、机械设备、电气设备、农林牧渔等多个行业。

- 股票收益分布呈现部分大幅上涨股票与部分回撤，整体组合表现较稳健。

2017年11月最新持仓 [page::2]

| 股票代码 | 股票简称 | 申万一级行业 | 建仓日期 | 权重 |
|------------|----------|-------------|-----------|-------|
| 000032.SZ | 深桑达A | 通信 | 2017/10/9 | 5.00% |
| 000682.SZ | 东方电子 | 电气设备 | 2017/10/9 | 5.00% |
| 000702.SZ | 正虹科技 | 农林牧渔 | 2017/10/9 | 5.00% |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 603166.SH | 福达股份 | 汽车 | 2017/10/9 | 5.00% |

• 组合持股集中度均为5%。

- 涉及通信、电气设备、机械设备、轻工制造、化工等多个行业。

量化金股组合选股逻辑与回测表现 [page::3][page::4]

• 选股基于聪明钱因子初选100只，结合公募基金持仓剔除停牌、高风险及过度关注股票，最终选出20只股票构成。

- 回测时间2013年5月至2017年1月，累计超额收益339%，年化超额收益48.4%，最大回撤仅5.97%，月度超额胜率73.3%。

• 组合具备抗跌能力，指数上行时组合贝塔1.2，下行时贝塔0.97。

• 历史净值稳步上升，尤其在2014-2015年表现突出。

- 超额收益条形图显示明显收益波动，但整体呈上升趋势。

方正证券研究所《量化金股组合跟踪-20171101》报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：量化金股组合跟踪-20171101

- 发布机构：方正证券研究所

• 分析师团队：

- 金融工程高级分析师：魏建榕
- 金融工程首席分析师：高子剑
- 联系人：陈实

• 发布日期：2017年11月1日

- 核心主题：报告聚焦“量化金股”组合的最新动态及10月份组合表现回顾，展示通过量化模型筛选的股票组合相较于市场主流指数的超额收益表现，并披露最新持仓情况、风险提示以及选股标准与历史业绩回测结果。

• 核心论点：

- “量化金股”组合利用“聪明钱”因子，从分钟行情中捕捉资金流动迹象，选取优质股票形成组合。
- 10月份组合表现虽然整体为负收益（-2.74%），但明显跑赢了市场主要指数，包括wind全A、中证500和沪深300。[page::0][page::1]
- 报告披露了组合明确的量化筛选流程和稳健的历史回测表现，强调其风险控制与“领涨抗跌”特征。[page::3][page::4]

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2. 逐节深度解读

2.1 量化金股绩效回顾（第1章）

• 总结关键论点：

10月份“量化金股”组合持仓表现为-2.74%，较同期的wind全A指数下跌3.85%表现优异，同时也跑赢中证500及沪深300，全市场不利环境下，组合抗跌性明显。表现最优股票包括丹邦科技（+29.17%）、华宏科技（+8.45%）、宏达矿业（+3.50%）三只股票表现突出。

• 推理依据与逻辑：

团队依据从分钟级行情挖掘聪明资金流向，构建特有的“聪明钱因子”，再通过优中选优形成“量化金股”，实现超越市场的风险调整后收益。报告强调“聪明钱”因子能够揭示机构投资者隐藏的买卖行为，提升选股效果。

• 数据关键点：

- 10月组合表现为-2.74%，领先wind全A指数（-3.85%）、中证500（-2.10%）、沪深300（-7.19%）。
- 20只持仓中，个股获得显著正收益者数量有限且集中。[page::1]

• 复杂术语解读：

- 聪明钱因子：通过高频数据识别机构资金流动的量化指标，反映市场内机构真实的购买动向。

• 相关图表解读：

- 图表1显示组合与基准指数净值走势的对比，表明组合虽波动，但整体抗跌优于市场。
- 图表2突出表现前三的个股强劲上涨势头，验证选股有效性。[page::1]

2.2 量化金股组合10月持仓及收益统计（第2章）

• 章节概要：详尽列出10月组合持仓股票代码、名称、行业分类、建仓及调出时间和对应持仓收益，收益表现跨度广，从最高的29.17%到最低-20.45%。

- 推理和数据解读：组合持仓较分散，内含多个申万一级行业股票，既有电子、机械设备，也涵盖采掘、公用事业、农林牧渔等。表现最好的股票多为电子及机械设备行业，弱势股票较多见于电子和机械制造。

• 关键数据点：

- 丹邦科技（电子）涨幅最高29.17%。
- 多只股票亏损超过10%，最差为GQY视讯（电子，-20.45%）。
- 指数类产品，如沪深300和中证500，对比中表现低迷，验证组合超额收益能力。

• 投资逻辑：通过筛选聪明钱流入且公募基金持仓比例较大的股票，力求获得优质成长股，但短期价格波动带来收益波动。[page::0][page::2]

2.3 11月最新持仓（第3章）

• 内容摘要：展示新一期（2017年11月）组合的20只持仓股票及对应申万一级行业和权重均匀分配（均为5%）。

- 分析说明：
- 新持仓股票涵盖通信、电气设备、机械设备、轻工制造、化工、房地产、医药生物等多个行业，较为分散，有助于分散行业风险。
- 权重均匀分配反映组合构建时的均衡配比策略，突出量化选股宁缺毋滥，避免个股过度集中风险。
- 建仓日期均为2017/10/9，表明持仓调整集中执行。

• 逻辑说明：持仓调整结合前期量化因子信号和公募基金持仓数据，确保选出的股票具有持续的机构关注和资金流入支持。[page::2]

2.4 风险提示（第4章）

• 核心内容：

报告明确风险点为量化模型基于历史数据构建，未来市场可能发生显著变化，导致模型表现不及预期。

• 风险潜在影响：历史数据相关性断裂、市场极端事件或结构性变化可能致使模型失效，影响组合收益和风险控制。

- 是否提供缓解：报告重点强调理性看待模型成果，未具体提出缓解方案，仅提示投资者关注。

• 风险点亮：体现出量化策略不可避免的模型风险及适应性挑战。[page::3]

2.5 附录：选股标准与历史绩效回测（第5章）

• 选股流程总结：

1) 从全部A股中依据聪明钱因子及量化因子初选100只；
2) 剔除近40个交易日内停牌股票，规避事件风险；
3) 剔除未被任何公募基金持仓股票，借助公募持仓验证基本面安全性；
4) 剔除被超过10家公募基金过度关注股票，避免拥挤交易风险；
5) 余下股票中选取公募持仓比例最高20只构建组合，每月调仓一次。

• 回测表现亮点：

- 回测期2013年5月至2017年1月，共45个月。
- 累计超额收益高达339%，年化超额收益48.4%。
- 最大回撤仅5.97%，显示组合极佳的风险控制能力。
- 月度超额胜率73.3%，证明了策略持续有效性。
- 组合表现呈现“领涨抗跌”特征，上涨时贝塔大于1（1.2），下跌时贝塔小于1（0.97），体现良好的市场敏感度和风险管理。

• 专业术语解析：

- 贝塔系数(β): 衡量组合相对于市场基准的波动性；β>1表示放大市场波动，β<1表示波动小于市场。
- 超额收益: 组合收益减去基准指数收益，为衡量择时及选股能力的重要指标。

• 逻辑合理性：结合聪明钱信号与公募基金持仓筛选，融合多重风险控制，从而获得持续稳健的超额收益表现。[page::3]

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3. 图表深度解读

3.1 图表1：量化金股组合10月份表现走势图（page=1）

• 描述：展现了2017年9月底至10月底量化金股组合及wind全A、中证500、沪深300收益指数的走势。

- 数据趋势：初期组合表现紧随市场，10月中旬后开始落后各指数，10月底跌幅最显著，沪深300跌幅更甚。

• 联系文本：印证组合月度收益整体为负，但跌幅明显小于沪深300和其他行业指数，表明组合“抗跌”特性显著。

- 潜在局限：图示为归一化走势，未反映绝对收益；市场波动剧烈时组合波动性对比需结合量化波动率指标进一步分析。

3.2 图表2：量化金股的本月之星（page=1）

• 描述：对比丹邦科技、华宏科技、宏达矿业三只最佳股与wind全A走势。

- 趋势分析：三只个股均显著跑赢市场指数，表现为强烈上涨趋势，丹邦科技表现最为突出，涨幅接近30%。

• 文本支持：强化选股因子有效性的案例展示，表明模型能够挖掘出潜力股。

- 潜在限制：集中展示最好表现股票，未全面反映组合整体业绩。

3.3 图表3：量化金股组合10月份持仓股票收益统计（page=2）

• 描述：详见2.2章节的表格数据，罗列了20只股票收益、行业及持有期。

- 数据趋势：收益分布极为分散，部分股票短期高收益，部分显著亏损，说明组合内部分散风险发挥作用，但同时存在较大个股波动。

• 逻辑关系：佐证了组合整体投资理念中风险分散和高选择性因素兼顾的策略。

3.4 图表4：11月份组合最新持仓配置（page=2）

• 描述：20只持仓股票及行业构成，权重均为5%。

- 趋势与解读：分布广泛且均衡，符合量化选股的风险控制原则。

• 文本联系：配合附录选股标准，该持仓展现出严格的筛选规则及均衡策略。

3.5 图表5：金股组合历史净值走势（page=4）

• 描述：2013至2017年1月期间金股组合与沪深300、中证500、万得全A净值走势对比。

- 趋势解读：金股组合净值持续大幅提升，明显跑赢各大基准指数。中证500和万得全A大致持平且波动较小，沪深300整体表现最弱。

• 逻辑意义：验证组合长期超额收益积累效果，突显量化模型对股票选择能力极强，回测样本期间表现稳健。

3.6 图表6：金股组合的超额收益统计（page=4）

• 描述：展示逐月超额收益及累计超额收益两条曲线，基准为万得全A指数。

- 数据趋势：超额收益波动明显，但累计超额收益曲线平稳上升达到约339%。超额收益多数月份为正，进一步体现策略稳定性。

• 文本支持：提供了量化组合效能的量化证据，支撑策略优于市场的结论。

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4. 估值分析

本报告主要聚焦组合跟踪与量化选股策略的绩效，并未涉及单只股票或组合的传统估值模型（如DCF、市盈率等）详细讨论。因此无估值方法和目标价区间的分析内容。

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5. 风险因素评估

• 风险阐述：报告指出量化模型基于历史数据，未来市场可能出现结构性变化，导致模型失效。

- 潜在影响：历史有效的择时和选股因子可能因市场制度、宏观环境或投资者行为变化而不再适用，影响组合表现。

• 缓解措施：无明确具体缓解策略，但通过每月调仓和公募基金持仓作为动态筛选结合，兼具一定的自我修正机制。

- 风险重要性：提示投资者理性看待量化模型的局限，避免盲目追涨杀跌。[page::3]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告极力表现组合的超额收益和抗跌特性，但10月份实际组合收益仍为负，且部分个股跌幅较大，表明模型在极端市场环境下存在波动风险。

- 部分持仓收益分布极端，如最高收益29%与最低亏损20%同组，反映当前策略可能带来较高的个股风险暴露。

• 报告重点强调量化因子及公募持仓的筛选标准，但未披露具体因子类型及权重，模型透明度有限。

- 未具体说明组合对突发事件风险的防范措施，仅通过剔除停牌股票间接规避。

• 贝塔值虽然体现组合的领涨抗跌，但未说明是否考虑市场流动性风险、宏观政策波动等外部影响。

- 风险提示较为笼统，缺少针对模型风险的详细量化分析和多重压力测试结果。

• 报告未提及交易成本、市场冲击成本及换手率对组合实际收益的潜在影响，可能使回测收益表现与现实滑点存在差异。

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7. 结论性综合

本份报告为方正证券研究所针对“量化金股”组合在2017年10月份的跟踪报告，基于从分钟级市场数据提炼的聪明钱因子，结合公募基金持仓作为参考标准构建的20只股票组合。报告强调量化模型在筛选出有潜力且资金关注度高的标的，以实现长期稳定且抗跌的超额收益。

10月份组合收益为-2.74%，相较主要市场基准无论是wind全A（-3.85%）、中证500（-2.10%）还是沪深300（-7.19%）均表现更优，凸显了策略在下跌市场的风险控制优势。个股表现参差不齐，表现最好者丹邦科技上涨约29%，而部分个股跌幅达到20%以上，显示组合仍存在波动性和个股风险。

最新持仓涵盖通信、化工、机械设备、轻工制造等多行业，风险分散良好，各股权重均衡分配，体现了严谨的量化选股与组合管理流程。

附录详细说明了五步筛选标准，包括因子初选、停牌剔除、公募基金持仓过滤及限制关注度，确保组合成分既具备机构资金支持，又避免过度拥挤，从而实现在长期回测中累计超额收益339%、年化48.4%的卓越表现。组合风险表现优异，最大回撤控制在5.97%，月度超额获得概率达73.3%。

图表充分佐证了组合的抗跌特性和超额收益优势，展示了策略的实际市场应用价值。

然而，报告风险提示较为概括，未进行深层的模型敏感性和压力测试分析，且未提及交易成本等实际市场因素对收益的潜在影响，模型成果需结合实际操作谨慎评估。

总体而言，报告展示了基于聪明钱因子的量化选股策略的强劲潜力和市场表现能力，建议投资者理性审慎参考，并关注报告后续动态与风险变动。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

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参考文献与数据来源

• 方正证券研究所，《量化金股组合跟踪-20171101》，2017年11月1日

- Wind资讯

• 图表及数据见报告页码标注

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报告由魏建榕、高子剑等资深分析师团队撰写，以量化金融工程视角深入剖析聪明钱因子驱动及公募基金持仓结合的量化选股组合，提供前瞻性的投资参考。

报告