【银河农业谢芝优】公司点评丨佩蒂股份 (300673)：H1公司盈利能力提升中，爵宴持续高增
报告点评了佩蒂股份2025年上半年业绩，指出公司受海外订单节奏及关税影响收入下降，但毛利率提升明显。国内自主品牌“爵宴”收入大幅增长50%，持续新品推出推动业绩。国际市场客户拓展积极，海外客户集中度降低提升抗风险能力，未来产能释放及品牌建设利好业绩增长 [page::0][page::1]。
金融研报AI分析
【银河纺服郝帅】公司点评丨森马服饰 (002536)：短期利润承压，渠道持续优化
森马服饰2025年上半年实现收入61.49亿元，同比增长3.26%，归母净利润3.25亿元，同比下降41.17%。童装业务稳健，收入占比提升，休闲服饰受线上折扣调整影响承压。渠道结构优化，直营门店增多推动直营收入增长。毛利率微升，销售费用增加导致净利率下滑至5.19%。公司积极拓展海外市场，相关收入同比增长79.19%，战略布局利于长期增长。整体短期利润承压，长期渠道优化和海外拓展有望带动利润回升。[page::0][page::1]
【银河纺服郝帅】公司点评丨罗莱生活 (002293)：Q2家纺主业稳健增长，家居业务亏损加大
本报告对罗莱生活2025年上半年的经营业绩进行分析，指出家纺主业收入和毛利率稳健回升，直营渠道表现突出，加盟渠道调整中；美国家居业务因地产需求低迷亏损加大，未来受美国降息周期利好有望回暖；整体毛利率微升，但净利率受费用率上升影响下降，经营性现金流改善显著，经营质量稳步提升，为投资者提供业绩和风险分析参考 [page::0].
【银河电新曾韬】公司点评丨泰胜风能 (300129)：海风增长强劲，盈利短期承压
报告点评泰胜风能2025年上半年业绩，营收增长38.83%，归母净利润下滑8.08%。海上风电业务收入大幅增长226.21%，陆上主业保持稳定，且海风订单充足。产能释放和海外业务布局推动业绩增长，但短期毛利率受原材料涨价影响承压。公司商业航天领域布局开启新增长点，风险包括政策及市场竞争变化 [page::0].
【银河计算机吴砚靖】公司点评丨同花顺 (300033)：营收净利超预期，合同负债同比 +92%
报告期内，同花顺实现营收17.79亿元，同比增长28.07%，归母净利润5.02亿元，同比增长38.29%；合同负债同比大幅增长92%，经营现金流明显改善。资本市场回暖及政策支持推动广告及互联网服务业务高速增长，同时公司持续应用和优化大模型技术，提升智能产品竞争力，增强用户体验和粘性，为未来业绩增长奠定基础 [page::0][page::1]。
【银河医药程培】公司点评丨奥浦迈 (688293)：培养基产品持续增长，CDMO逐步改善
报告点评奥浦迈2025年中报，报告期内公司实现收入和净利润显著增长，培养基产品实现25%以上增长，尤其境外市场表现突出，带动整体产品销售收入占比达87.34%。CDMO业务逐步改善，增长势头积极。管线数量创新高，临床各阶段均有所增加，并推出多款新培养基产品，推动业务协同发展，风险包含新产品研发及市场竞争等[page::0]。
全天候策略再思考：多资产及权益内部的应用实践— —数说资产配置系列之十二
本报告系统梳理并实践了全天候策略在国内外多资产配置及权益资产内部的应用，重点提出“场景平价”组合构建思路，通过宏观因子暴露测算实现风险在各经济、流动性、通胀等场景的均衡分配。动态场景平价组合较传统风险平价组合在收益和风险调整后表现更优，权益资产内部的行业ETF及个股全天候组合通过宏观敏感性筛选实现更显著的风险分散和超额收益，显著降低市场不确定性下的回撤风险，为资产配置提供了有效的风险管理及收益提升方案 [page::0][page::2][page::4][page::6][page::7][page::10][page::11]
资金面的接力：“量化牛”转“全面牛”
本报告指出2025年A股市场主导力量将由上半年的“量化牛”转为个人投资者主导的“全面牛”，私募量化资金的微盘暴露接近饱和，后续资金增量将主要来自游资和居民，主流偏好仍聚焦中证2000小盘股。重点推荐券商、恒生科技、公用事业等板块，警惧美联储降息预期回调风险[page::0][page::1][page::6][page::14]。
DeepSeek线上模型升级至V3.1，字节开源360亿参数Seed-OSS系列模型——AI动态汇总20250825
本报告汇总了2025年8月的AI领域最新动态，重点评述了DeepSeek V3.1版本的架构升级、长上下文能力及智能体应用，字节跳动开源的Seed-OSS 360亿参数大模型以及阿里巴巴多模态智能体WebWatcher和智谱AutoGLM 2.0手机Agent的技术突破与应用前景。联合图表展示了模型性能提升和架构创新效果，反映国产AI技术的快速演进与商业化趋势，为关注AI技术与产业发展的投资者提供重要参考，[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
轻工|乖宝宠物（301498）2025年半年报点评 自主品牌发展良好，电商渠道半年度增长近 40%
乖宝宠物2025年上半年实现营收32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%。主粮收入增长超50%，电商渠道实现近40%增长，贡献收入12.10亿元，占主营业务收入37.73%。公司发布第二期股权激励计划，锚定未来三年高增长目标。面临关税、汇率及原材料价格风险，但公司通过强化自主品牌和渠道快速扩张保持业绩稳健增长[page::0][page::1][page::2]。
【金属|洛阳钼业（603993）2025年半年报点评】产量完成度超指引中值，业务降本增效成果显著
洛阳钼业2025年上半年营收为947.73亿元，同比下降7.83%；归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%。公司主要产品产量完成度均超产量指引中值，整体降本增效显著，销售毛利率和净利率提升，业务成长有望驱动未来盈利增长。财务费用压力减轻，在建项目稳步推进，黄金资源并购积极布局未来新增长点，整体维持“增持”评级[page::0][page::1]。
【金属】美国9月降息预期增强，稀土总量调控政策发布——金属行业周报
本报告聚焦当前金属行业供需及价格走势，分析美国9月降息预期提升对金属价格的影响以及我国稀土总量调控政策的发布。报告评估钢铁、铜、铝、黄金、锂和稀土市场基本面变化及其价格波动因素。建议重点关注钢铁及有色金属行业的相关龙头标的，提出行业风险提示，为投资者提供操作指引。[page::0][page::1]
【固收】收益率全部上行，成交金额持续下降 ——信用债周报
本周信用债收益率整体上行，成交金额持续下降，信用利差走阔，高等级中长端品种性价比上升。房地产市场政策持续发力推动地产债稳定，城投债违约风险低但关注平台出清转型风险。整体配置建议关注利率债趋势与个券票息，适当延长久期，信用下沉效果有限，需结合政策和资金面动态调整交易策略 [page::0][page::1]。
【山证化工】扬农化工：原药市场触底回升，辽宁优创释放增量
扬农化工2025年上半年实现营收62.34亿元，同比增长9.38%，归母净利润8.06亿元，同比增长5.6%。辽宁优创项目投产释放产能，推动原药销量增长12%。公司多品种高附加值产品推动整体业绩改善，东南亚市场市占率大幅提升。预计2025-2027年净利润分别达14.8亿、17亿、19.7亿元，维持买入评级 [page::0][page::1][page::2]。
【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25年7月进口煤量收缩趋势放缓，未来增量有待观察
报告拆解2025年前7月煤炭进口数据，发现进口煤量同比仍处收缩但收缩趋势放缓，进口价整体下跌。炼焦煤、动力煤、褐煤进口量结构性调整明显，进口煤价逐月回落反映海外供需未显著改善。国内煤价上涨带动进口需求，未来进口增量及价格走势存在不确定性。重点看好煤炭股业绩修复机会，关注多家相关上市公司 [page::0][page::1][page::5][page::6]
【山证机械】应流股份2025中报点评：两机业务高景气，在手订单充沛
报告点评应流股份2025年上半年业绩表现强劲，营收和净利润同比增长显著，核心两机业务和核能核电业务持续高景气，订单充沛且结构优质。公司收入构成稳定，毛利率提升，海外市场收入占比近50%。预计2025-2027年EPS将稳步增长，公司首次覆盖给予“增持-A”评级 [page::0][page::1][page::2].
【山证计算机】天融信（002212.SZ）：二季度收入实现正增长，一体机成为新增长点
本报告评述天融信2025年上半年业绩表现，指出上半年收入虽同比下降5.38%，但二季度收入实现8.72%增长，核心业务提质增效推动毛利率提升至67.41%，净利率改善显著。智算一体机等新产品商业化快速推进，未来盈利有望持续改善。公司盈利预测显示2025-2027年EPS分别为0.14、0.21、0.28元，维持“增持-A”评级 [page::0][page::1][page::2]。
【山证计算机】深信服（300454.SZ）：收入端稳健增长，Q2单季度实现扭亏
本报告重点分析了深信服2025年上半年财务表现及业务收入结构，Q2实现单季度扭亏，收入同比稳步增长，云计算及IT基础设施业务增速显著。公司通过持续降本增效提升盈利能力，预计2025-2027年盈利持续改善，维持“增持-A”评级，为投资者提供决策参考 [page::0][page::1][page::2]。
【山证军工】新雷能（300593.SZ）2025年中报点评：营收持续改善，不断拓展新业务领域
新雷能2025年上半年营收5.52亿元，同比增长12.93%，但归母净利润仍处亏损；研发投入持续高水平，支持技术领先。公司下游需求逐步回暖，募投项目稳步推进，电力电子产品进入批量交付且积极拓展数据中心等新兴业务，业绩有望恢复高增长。维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS持续提升，利润和收入增长显著，风险关注订单和募投进度 [page::0][page::1][page::2]
【山证军工】中航高科（600862.SH）2025年中报点评：航空新材料业务稳健增长，持续受益复材市场蓬勃发展
报告点评了中航高科2025年中报，指出航空新材料业务持续稳健增长，营收与利润同比提升，毛利率略有增长。公司研发投入大幅增加，复合材料市场需求广阔，未来在军用及民用航空领域持续受益。预测2025-2027年EPS稳步上升，维持“增持-A”评级。[page::0][page::1][page::2]
