中美关税问题趋于缓和支持出口链企业 [page::1]

• 中美双方确认伦敦框架细节，中方将审批符合条件管制物项出口申请，美方将对应取消限制措施。

- 短期内关税风险降低，有助于出口型企业订单恢复，尤其具备全球化布局的企业竞争力提升。

• 风险仍存，需关注宏观经济波动及地缘政治影响。

AI眼镜产品迅速推进进入市场竞争阶段 [page::1]

• 小米发布首款AI眼镜，较Meta Ray-ban更适合亚洲人，续航增强。

- 高盛预测智能眼镜2025年市场规模将达290万副，小米预计占10%市场份额。

• 建议关注AI眼镜产业链相关上市企业。

行业行情与策略回顾 [page::0]

• 轻工制造行业在6月23日到27日跑赢沪深300指数1.68个百分点；

- 纺织服饰行业同期跑赢沪深300指数1.97个百分点。

• 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级。

- 推荐欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份“增持”。

主要风险提示 [page::1]

• 宏观经济波动可能影响行业发展。

- 原材料成本上涨压力加大。

• 新产能消化风险与大客户流失风险并存。

渤海证券《轻工制造&纺织服饰行业周报》深度分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：中美关税问题趋于缓和，AI眼镜进入主流品牌竞争阶段轻工制造&纺织服饰行业周报

- 作者：袁艺博

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年7月2日

• 主题领域：轻工制造与纺织服饰行业，涵盖宏观贸易环境、行业动态、新兴技术产品竞争、重要公司公告及行业风险提示。

核心论点与主旨：

• 中美贸易紧张局势有所缓解，将对出口业务形成一定支持，出口链具备全球布局优势的企业更具韧性。

- AI眼镜市场进入快速增长和竞争阶段，代表性产品如小米AI眼镜预计市场占有达到10%，行业迎来爆发期。

• 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，重点推荐国内相关优秀企业。

- 披露近期行业相关重要公告与行情走势。

这一报告通过分析贸易环境的变动、新兴产品市场发展及行业动态，为投资者提供了当前轻工制造与纺织服饰行业的综合视角和中短期策略参考。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 投资要点与行业要闻

关键论点

• 行业内胶版印刷纸期货即将上市，对下游生产企业成本管理具有潜在影响。

- H&M集团上半年净销售额同比增长1%，显示国际服饰零售环境的微弱改善或稳定。

推理与支持

• 胶版印刷纸作为核心原材料，期货交易的推出有利于价格风险管控，降低成本波动带来的不确定性，有助于轻工业及纺织印染产业链稳定运营。

- H&M的销售增长微弱，但仍呈现积极态势，可能受益于消费复苏或库存调整。

重要数据

• H&M 2025年上半年净销售额同比增长1%。

- 行业期货产品推出的确切时间节点未详，此举将带来产业链层面的价格信号机制完善。

这些信息体现出行业供需和成本结构的最新动态，并反映出外部环境和终端消费的双重影响。[page::0]

2. 公司重要公告

• 海顺新材拟100%收购正一包装，显示其产业整合和扩张策略明显，可能增强市场竞争力和供应链控制力。

- 开润股份实际控制人拟减持475.34万股，可能带来股价短期压力，需关注其后续股东结构变化。

这两条公告反映行业内资本运作的活跃态势，兼具增长和股权变动风险因素。[page::0]

3. 行情回顾

• 6月23日至27日，轻工制造行业表现优于沪深300指数，行业涨幅3.64%，超过沪深300指数1.95%的表现。

- 纺织服饰行业同样跑赢沪深300，涨幅3.92%。

这一行情说明近期资金对轻工及纺织服饰板块的关注度提升，具备一定的市场动能及投资价值。[page::0]

4. 本周策略及行业环境解读

• 中美贸易关系：商务部新闻发言人确认中美伦敦框架细节，管制物项出口申请审批程序将依法执行，美方对应限制性措施逐步取消。

- 预计中美关税问题将趋缓，有利于中国出口，尤其是具备全球化布局的出口链企业表现更佳。
- 受政策利好，出口链短期内或出现订单增长。

• AI眼镜市场：小米发布首款AI眼镜，针对亚洲人体型设计更轻便，续航能力提升。高盛预测AI眼镜增长潜力与TWS耳机相似，2025年中国智能眼镜市场预计达到290万副，小米预计占有10%份额。

- 投资评级：维持行业“中性”评级；重点增持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份，兼顾家居、服饰及宠物相关细分板块。

以上策略体现出对国际贸易环境的审慎乐观态度以及对创新产品周期的积极预期。[page::1]

5. 风险提示

报告明确指出以下风险因素：

• 宏观经济波动可能影响消费需求及资本市场表现。

- 原材料成本上涨压缩毛利空间。

• 新增产能可能无法及时消化，导致库存或资金压力。

- 主要客户流失或订单下滑风险。

风险披露体现了行业面临的多重不确定性，提示投资者需保持警觉。[page::1]

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三、图表深度解读

图表一：封面图片

• 图片内容为自动化刺绣生产线，显示轻工制造行业现代化和自动化趋势。

- 视觉传递行业技术驱动力及规模化生产的现状，有助于理解行业对新技术、新设备投入的重视，同时暗示产业升级是推动行业竞争力提升的重要方面。

图像表达了轻工制造的工业基础及其转型升级的迫切需求，与报告中提到的AI眼镜技术竞争及行业整合趋势形成互补。[page::0]

图表二：渤海证券研究所标志

• 公司标志及研究所宣传图片，表明信息来自专业金融研究机构，具有一定权威性和正式背景。

虽然图片本身不包含数据，但为整份报告增加了可信度和正式性背景支持。[page::2]

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四、估值分析

本报告未提供具体估值模型或定量估值指标，如DCF或市盈率分析，更多以宏观政策和行业基本面为基础做出中性策略判断。增持标的选择可能基于基本面稳健及市场地位，具体估值细节未明示。[page::0,1]

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五、风险因素评估

报告总结的风险因素有较明确的层次：宏观、成本、产能、客户风险，均为产业链及市场环境的关键不确定因素。报告未详述具体风险应对策略，但隐含建议投资者关注具备全球化布局的企业以分散贸易相关风险。风险提示合理且贴合行业环境，具有警示效力。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 信息完整性：报告未详细阐释AI眼镜产业链的具体盈利模式及上下游公司情况，缺少具体财务数据支持该细分市场潜力的断言。

- 估值相关缺失：缺少定量估值模型及目标价，投资建议相对宽泛，难以针对具体股票给予精确判断。

• 风险说明偏概泛：风险提示较为笼统，缺少对地缘政治、中美贸易变化不确定性的深入分析，尽管对关税问题趋缓表达乐观。

- 潜在偏向：维持行业“中性”评级，却给出多家公司“增持”，存在品种选择偏好与整体策略的一定矛盾，需投资者自行判断其逻辑细节。

整体来看，报告保持谨慎、建设性的态度，但在细节和深度上仍有提升空间，尤其在财务定量分析方面的补充有待加强。[page::0,1]

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七、结论性综合

渤海证券此次《轻工制造&纺织服饰行业周报》紧扣当前中美贸易政策趋缓和新兴智能硬件产品的行业发展，描绘了轻工制造和纺织服饰行业近期的投资和运营环境。报告结合新闻政策动态和行业热点，通过深度分析指出：

• 国际贸易环境向好：中美关税问题有所缓解，促使出口链企业迎来订单回暖，尤其是国际化、全球化布局良好的企业更具竞争力和抗风险能力。

- 新兴市场机遇出现：以小米发布的AI眼镜为核心代表，智能穿戴设备迎来爆发式增长，市场规模和渗透率迅速提升。该趋势为下游产业链企业带来可观发展潜力。

• 行业表现稳健回暖：轻工制造和纺织服饰行业在6月表现跑赢沪深300指数，显示资金流入和市场认可。

- 策略与推荐明确：维持行业“中性”总体评级，给予优质标的增持建议，兼顾行业中的家居、服饰和宠物细分领域。

• 风险保持警惕：宏观波动、成本上涨、新产能及客户流失风险并存，需持续关注产业供需和政策环境变化。

图表中自动化生产线的展示突出行业技术升级主题，与文本对智能设备和技术转型的强调相呼应。报告整体基于最新政策和市场数据，提出较为稳健的行业视角和策略建议，但缺乏更细致的财务估值模型和更深入的风险解析，适合作为行业宏观判断的参考资料。

综上，报告体现了渤海证券对轻工制造及纺织服饰领域未来发展的中性审慎态度，重点提示投资者关注外部政策和新兴智能产品带来的变化机遇，同时提醒多重风险的存在，是一份内容详实、观点明确的行业研究周报。[page::0,1,2]

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参考图表

报告