本文提出一个博弈框架，研究软件厂商如何通过发布时点与严重/非严重漏洞赏金设计来管理后期漏洞发现与披露。模型显示，在可行区内，BBP通过将严重漏洞第一发现的概率从恶意黑客转向道德黑客，提升厂商预期利润并将一部分暴露风险转化为有界的按结果付费成本。此外，私人BBP的最优邀请专家集随威胁水平上升而增大，但仍小于攻击者总数，且在基线模型下BBP的可行性会条件性地推动更早的发布。以上结论来自对赏金定价、可行性区域以及发布时点的系统分析，且与私有程序的入口控制与资源约束紧密相关 [page::11][page::13][page::14][page::15]。
This paper introduces a physics-informed generative framework that resolves the conflict between statistical flexibility and rigorous fixed-income modeling. A two-stage architecture—Stage A CVAEsT + LS (Student-t Conditional VAE with Dynamic Level Injection) and Stage B a continuous-time Neural SDE penalized by a No-Arbitrage PDE—yields an arbitrage-free, heavy-tailed yield-curve manifold. Empirical results across USD, GBP, and JPY show markedly reduced out-of-sample errors (6.58 bps Mean Tenor RMSE), overcoming issues seen in classical HJM and unconstrained baselines, while enabling regime detection and robust scenario generation [page::1]
本文提出将价格冲击建模从单一信息量向依赖限价队列深度的状态敏感模型转变，通过对市场订单流加权以体现限价盘状态对价格变动的约束，从而系统阐释被动市场冲击的形成机制 [page::4]。在平稳状态下，单位限价单的即时冲击可通过简化公式近似给出，并且给出缩放极限的结果，使经纪商能够基于可观测变量直接估计交易成本与风险 [page::15][page::9]。论文还对冲击的形状给出定性结论：在初期阶段呈单调上升，后续阶段的演化与市场波动相关的因素相关联，并揭示限价与市场深度之间的相互作用与抵抗效应 [page::17][page::18].
<paper_abstract>This work recasts look-ahead bias as temporal non-interference on a time-indexed information lattice, defines look-ahead-freedom, and develops a time-indexed pipeline calculus with a value-independent fragment for which a sound, linear-time type-and-effect system certifies look-ahead-freedom. It proves undecidability for the full language, validates a linear-time checker on pipelines within the fragment, and demonstrates empirical advantages over detectors in catching leaks while quantifying the cost of false positives. The results yield a certificate of absence of look-ahead leakage for admissible pipelines and delineate the boundary beyond which certification is impossible in general [page::1][page::5][page::18].
本研究提出在尾部区间对局部高斯相关(LGC)进行稀缺性诊断，并导出AMISE意义下的局部最优带宽及其位置依赖性，同时给出自适应带宽的适用边界与局部带宽对尾部误差的影响机制。结论显示边际变换对尾部估计几乎无显著作用，误差的主导来自局部有效样本量eff_n的稀缺性，且存在Fisher方差下界 sd ≈ (1−ρ^2)/√eff_n [page::2][page::3]。理论上给出局部AMISE平衡下的带宽形式b★(x) ∝ [(1−ρ^2)^2/( f β^2)]^{1/6} n^{-1/6}，并通过偏差展开的直接验证建立其正确性 [page::5]。自适应带宽只有在中等依赖且曲面存在曲率时才能带来改进；在弱依赖下无曲率可利用，强依赖下偏差主导且随样本量增大，导致适应性效果变差，全球带宽在多数情形更具鲁棒性 [page::7][page::9]。在真实数据的波动率过滤残差上，适应性估计呈现更稳定的尾部表面，但是否提升尾部估计的准确性需要以真实底层真值或进一步对比来判断；总体而言，尾部LGC的瓶颈在于数据稀缺，而非带宽放置本身，信息不足难以被带宽优化所弥补 [page::9][page::10][page::11]。
本研究提出一个将财富税迁移视作社会传染过程的 tipping-point 模型， emigrant fraction n(t) 受基线推力、社会 contagion、参考点效应、政策 regime 敌意以及 exit-tax 预期等四重机制共同驱动。若 contagion strength κ 达到临界值 κcrit=4，系统出现双稳态，可能从低迁出跃迁至高迁出，呈现非线性、阶段性跳跃的转变，而非线性弹性。基于 Kapital 400 面板（2011–2025）的实证发现，尾部呈 Pareto 分布，指数α≈1.3，且可见性权重约 ξ≈1.1；此外还揭示了隐性通道“继承人转移”（heir-emigrant），在近年携带约1270亿 NOK 的财富而不伴随生产性资本下降，导致事件样本难以代表财富权重分布。论文通过 Fokker–Planck 框架解释财富分布的 drift-shift、边界透漏等机制，并给出 five 条识别条件的系统性失败，质疑对挪威经验的跨国线性外推（如丹麦情景）。对丹麦政策的启示包括：非线性响应、政策序列影响、制度信号效应与回滚滞后等，以及市场价值计税基底能否避免 Nor路系的博弈性扭曲。核心证据与参数在文中图表与附录详述，参见 [page::9][page::16][page::26][page::33]。
本论文提出 Split-Session Cluster GARCH，用卷积-t 分布捕捉夜盘与日盘分段及行业分组的尾部异质性，并采用块结构确保高维情形下的参数可估计性。实证于六资产与100资产的美股数据，结果显示夜间尾部显著更厚，分时与行业分组的尾部参数对拟合与预测均有实质性提升；在100资产设定下，资产级尾部异质性贡献最大，GMV组合表现最佳。该框架通过无约束相关化与 canonical 块表示实现高维可控更新，优于传统共尾多元-t 与 DCC 模型。 [page::1]
The paper introduces a Crypto-Microeconomic Observability Framework to analyze Bitcoin wealth disparities across five labeled agent classes: Service, Abuse, Malware, Individuals, and Benign. Using descriptive statistics, inequality metrics (Gini, Top-K shares), and time-series analysis, it finds persistent wealth concentration across classes (the Whale-Effect), with Service holding 75.15% of BTC and Abuse 24.26%, while within-class inequality is near maximal (e.g., Individuals Gini ≈ 0.9993). The framework highlights structural unevenness and persistent concentration across major market events, persisting over time [page::1].
We derive an operational-time variance kernel for a latent-order-book reaction boundary and show how calendar-time local volatility can be obtained via clock projection and pricing-measure choice. The boundary displacement arises from a damped Abel response to signed order-flow, with the variance realized as a finite-scale cumulant rather than a primitive diffusion coefficient. A deterministic activity clock yields a benchmark projection, while non-unique clocks move incompleteness to the projection layer; adjoint consistency provides a reality constraint ensuring coherent pricing across calendar time [page::1].
Power Purchase Agreements (PPAs) are bilateral over-the-counter contracts central to renewable energy financing. While their capacity to stabilise revenues and hedge price risk is well recognised, their OTC structure exposes both parties to counterparty credit risk. This is a dimension yet to be explored in the literature, particularly given the dual price and volumetric uncertainty inherent in renewable sources. This paper develops a framework for the pricing and valuation of wind power PPAs and for quantifying this risk through Credit Valuation Adjustment (CVA) and Debit Valuation Adjustment (DVA). We model the joint dynamics of electricity spot prices and renewable output, incorporate default probabilities, and compute valuation adjustments that reflect the fair value of bilateral credit risk. The framework provides market participants with a transparent metric for PPA valuation under counterparty risk. While initiatives such as the European Investment Bank’s pilot guarantee scheme aim to mitigate credit risk for certain offtakers, such interventions do not cover all PPA transactions. Rigorous internal credit risk assessment therefore remains indispensable for lenders, producers, and offtakers alike. [page::1]
本研究在受控实验中发现，当将明确的非诊断线索嵌入叙事框架时，参与者的 belief 更新会系统性地回撤至最大不确定性0.5，削弱先前累积的诊断信息影响；在等效的抽象情境下及 Story No Info 条件中，该效应显著减弱甚至消失。通过蒙特卡洛模拟，研究进一步显示此信念回撤会延缓信息收敛、增加决策前需处理的信息量，具有经济和组织层面的重要含义 [page::0]
本研究建立了动态风险衡量中的适应性法不变性概念，并揭示在时间一致性条件下，适应性法不变性等价于逐步的条件-分布局部映射表示。核心结论包括：1) 对于满足 Fatou 正规性的动态风险度量，一步映射可以写成对条件分布的静态法不变风险度量的条件提升，最终的动态风险通过向后迭代得到；2) 静态风险度量若具备 Fatou、凸性或共轭性，则动态风险度量在相应阶段也保留这些性质；3) 在协方差框架下存在自适应 Kusuoka 表示，即以嵌套条件的 AVaR 运算对初始风险实现刻画；4) 与 Kupper–Schachermayer 的终端分布不变性相比，适应性法不变性保留信息揭示结构，尽管在两期情形也可得到强鲁棒性结论与 Entropic-type 的极限表现。以上结果在两期及有限区间的设定下也给出自洽性、可回退性与风险度量的层叠表示。总体而言，适应性法不变性是动态风险衡量在过滤信息环境中的自然扩展，能够通过一步步的条件性风险映射与嵌套 Kusuoka 表示实现完整刻画 [page::1][page::9]
Strategic Information Disclosure in Algorithmic Pricing examines how third-party information disclosure shapes Q-learning-powered pricing under stochastic demand. We analyze three rules: no disclosure, full disclosure, and upper censorship. Upper censorship, which truthfully reveals low-demand states while pooling high-demand ones, delivers higher profits than full disclosure, consistent with theoretical predictions. However, we uncover a robust profit reversal: when the discount factor is high, no disclosure yields higher profits than full disclosure, whereas when the discount factor is low, full disclosure performs better. This pattern is exactly the opposite of classical collusion theory. These findings indicate that Q-learning agents respond systematically to information structure and that restricting information sharing may backfire when algorithms are patient, underscoring the need to reassess regulatory approaches in AI-mediated markets [page::1][page::6][page::14][page::14][page::17].
本研究通过一个最小限度的逐笔下单的ABM，揭示市场冲击的平方根规律（SRL）并非单一机制所致，而是“下单拆分”与“流动性补充”的耦合效应所形成的结果。对2000只独立同分布的股票进行逐股拟合，δ的均值约为0.539，接近0.5；通过反事实消融实验，若去除拆分，δ会降至约0.324；若去除市场做市商的流动性补充，δ降至约0.386；而仅修改其他因素对δ的影响小于10%。在同一数据下，对GGPS、FGLW与LOB walking三种理论的预测进行逐股对比，均未能在同一数据集上复现δ≈0.5的观测值，显示SRL的产生源于拆分与补充流动性的耦合机制，而非单一尾部指数或可见买卖盘形状。此结论与潜在的 latent liquidity 框架相吻合，强调了代理人层面的因果分解在理解市场微结构中的作用 [page::6][page::8][page::11][page::10][page::16]。
本研究在单期限价市场中引入知情交易参与者数量的随机性，探讨流动性提供方对知情交易强度的不确定性下的均衡定价与成交成本。核心在于通过一个边际成本函数 F 的不动点积分方程刻画均衡，并由定价算子ϕF 重建限价簿。结果显示：当资产价值分布具有端点尾部时，价格冲击呈幂律型，其指数由资产尾部性质与知情交易参与者数量分布共同决定，且不仅取决于知情者的期望数量；在端点尾部较轻的情形，价格冲击为对数型。数值实验验证理论的渐近结果，并揭示知情交易参与者数量的分散程度如何影响簿平整度与比价。迄今结论还包括：对存在不确定性的内幕交易者而言，内在利润与买卖价差的关系以及分散度对执行成本的影响等。[page::14][page::16][page::24][page::32]
We propose a multivariate, eigenstructure-indexed generalisation of the Lo–MacKinlay variance-ratio, decomposing long-horizon equity-return dynamics into parallel return-channel and volatility-channel memory components. The framework yields a parsimonious five-factor multi-memory model—comprising persistent and antipersistent fractional Brownian factors, an ARFIMA component, a Markov-switching multifractal (MSM) volatility cascade, and a transitory volatility-of-volatility factor—that fits four U.S. panel and a Europe cross-section while recovering seven stylised facts of long-horizon dynamics across all panels. A rolling-window analysis locates a late-1980s regime transition in market-mode volatility, while a cross-channel β-inversion test falsifies a single shared cross-asset loading driving both linear memory and volatility cascade. The results imply that cross-sectional eigenstructure and horizon-dependent variance decomposition encode universal multi-memory structure, with distinct channels carrying return- and volatility-dynamics and with regime shifts that matter for risk and pricing. [page::1]
本研究围绕 Türkiye 的农业、工业、建筑和服务四大行业在可持续发展指数中的长期关系，采用2000-2022年年度数据，先进行单位根检验（ADF、PP、Zivot–Andrews），再进行Johansen共整合检验，最后用DOLS估计长期系数，FMOLS作为稳健性检验。结果显示四个行业份额在长期均与可持续发展指数正相关，其中服务业的系数最大；DOLS结果为服务0.882、农业0.302、工业0.265、建筑0.193；FMOLS稳健性检验支持DOLS结果。研究表明Türkiye的可持续发展策略应实现产业间的平衡发展，结合绿色转型来提升整体 SDG 绩效。[page::1]
本研究给出对 uniformly weighted divergence preferences (UWDP) 的一个新的、计算友好的表示：UWDP 等价于在 L0 上的状态无关期望效用的现金不变外壳。通过对对偶函数对 f、g 的刻画以及对随机变量 W 的广泛定义，定理 1.1 给出在较弱条件下的存在性与等价表述，揭示了分歧偏好与期望效用的翻译不变性之间的深层联系。进一步，论文给出三类重要推论：对完整市场的应用、UWDP 的 canonical 形式，以及非单调 UWDP 的 monotonicity 区域的界定。该框架扩展了 monotone mean–variance 的结果，并将分歧偏好与 Cash-Invariant Hull 统一在一个通用表示内 [page::1][page::2][page::3]。
本研究提出对点过程的精确条件模拟框架，通过在同一潜在随机源下对观测轨迹执行条件化，重构对照路径以实现逐路径的市场冲击估计。核心在于给出在具有历史依赖强、可预测的强 thinning 下的条件分布（定理3.3），将潜在的 Poisson 流分解为已接受跳跃与未接受部分，从而在观测历史下实现无偏/无网格的对照路径再现。进一步给出事件驱动的重构算法（命题4.1），在被动、主动与混合执行策略下进行冲击和成本分析，并在 affine 队列漂移与多指数 Hawkes 内核下给出被动冲击的解析表示（定理4.5）。论文还构建了后验条件模拟用于事后估值和成本分析，并通过真实数据示例验证方法的可操作性与鲁棒性。代码实现可复现实验。 [page::0]
本周聚焦耐克FY2026年度业绩及2027年展望，披露各品牌/区域/产品线的营收变化、毛利率构成及经营成本水平，强调关税返还对Q4毛利率的推动及FY2026全年毛利率趋于持平；同时结合行业数据、原材料价格与社零数据，给出纺织服饰板块的结构性机会与潜在风险，并提出面向2026-2027年的行业配置与关注点。 [page::0][page::3][page::13]
