全球股市表现回顾 [page::2]

• 创业板指数本周上涨3.72%，表现优于标普500、德国DAX和恒生指数。

- 中国主要指数普遍上涨，中证100、200、500、1000均录得不同幅度的涨幅。

市场资金跟踪及解禁风险 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 本周全市场解禁规模325亿元，预计下周解禁441亿元，未来四周解禁规模2189亿元。

- 两融余额微升0.62%至9720亿元，两融交易额占成交额比例提升至9.25%。

• 北向资金净流入205亿元，南向资金净流入103亿元。

- ETF规模净流出52.68亿元，股票型ETF净流出4.84亿元。

• 本周未新增基金发行。

博弈存量指标及扩散指标显示反弹信号 [page::7][page::8][page::9][page::10]

• 日均成交额提升至3725亿，博弈存量指标回升至0.349，反映市场缩量调整充分。

- 沪深300 ROC扩散指标临近金叉，历史上信号成功率82%，年化收益19.18%。

• 均线扩散指标尚未转向，短期市场仍有承压风险。

指数走势与风格推荐 [page::11][page::12][page::13]

• 本周中证100上涨1.64%，中证200涨2.57%，中证500涨2.36%，创业板指涨3.72%。

- 市场整体偏好成长风格，中证1000涨幅最大。

• 消费、金融及周期板块成交占比下降，成长板块成交占比明显上升。

- 各大指数布林带走势维持震荡，短期内沪深300等指数维持震荡格局。

新股收益率及打新收益监测 [page::15][page::16]

• 本周2家IPO获批，新股开板收益率平均140%，较上月下降72个百分点。

- A类账户12月打新最大年化收益率5.31%，B类、C类账户打新收益分别为5.05%和3.28%。

证券研究报告详尽分析报告——《继续看涨》

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《继续看涨》

- 报告类型：证券研究报告 / 金融工程研究报告

• 报告作者：肖承志（东北证券金融工程组组长）

- 执业证书编号：S0550518090001021

• 发布机构：东北证券股份有限公司

- 发布日期：2019年12月（具体日期未明确）

• 研究主题：A股市场走势分析，特别聚焦沪深300指数及相关资金流动、风格轮动、新股收益率等。

- 核心论点与评级：
- 报告整体看好A股市场12月份行情，特别对沪深300指数进一步上探4000点抱有积极预期，涨幅空间约为2.5%。
- 报告基于多方面资金面和技术面指标（如ROC扩散指标），认为市场处于反弹阶段，适合布局大盘成长板块。
- 在风格配置上建议偏向大盘成长资产，债券优于股票，现金次之，商品权重较小。
- 从资金流向看，消费与成长板块受到北向资金青睐。
- 提示流动性、解禁压力及ETF资金波动需关注，但整体呈现多空博弈后市场转积极格局。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告摘要及市场整体表现

• 沪深300指数守稳3805点后震荡回升，上周上涨1.93%。市场预期得到验证，尤其是消费和成长板块表现活跃。

- 北上资金流入超过200亿元，重点流向家电、食品饮料、电子、非银和医药行业。与推荐方向高度契合。

• ETF整体略有净流出，均线扩散指标尚处于未转正的偏空位置，提示短期震荡仍存。

- 市场成交额和博弈存量指标保持回升，显示市场调整充分，反弹势头显现。

• 新股发行减少，打新收益较上月下降，年化收益率多处于2-5%区间。

2.2 全球股市回顾

• 本周全球股市涨跌不一，创业板指涨3.72%领跑，沪深A股主要指标收益稳健，年内涨幅最高接近38%（创业板指）。

- 国际市场如标普500及德国DAX小幅震荡，亚洲主要市场表现不一[page::2]。

• 突显出本周A股相较全球市场的强势表现。

2.3 市场资金跟踪

• 产业资金解禁：

- 本周解禁规模325亿元，主要集中在沪市（139亿）和创业板（119亿）。
- 未来一周解禁规模将增至441亿元，未来四周累计2189亿元。
- 解禁股主要来自首发原始股东限售股份，个别公司解禁规模极大，如如通股份解禁后流通率由24.68%暴增至98.7%，影响显著[page::3]。
- 解禁股对股价影响呈正负分化，如爱朋医疗开板收益159%明显正面，名雕股份则负面。

• 杠杆资金：

- 两融余额升至9720亿元，环比+0.62%；
- 两融交易额占成交额9.25%，近期活跃度有所提升；
- 两融比例占A股流通市值2.14%，较上周持平，显示杠杆资金处于相对稳定状态[page::4]。

• 沪深港通资金流向：

- 北向资金净流入205亿元，南向资金净流入103亿元，资金流入量较大；
- 北向资金流入以深股通为主，表现活跃，体现外资对A股信心增强[page::5]。

• ETF规模变动：

- ETF净流入为负52.68亿，主要因货币型及股票型ETF均有明显资金流出；
- 货币型基金存量自2018年初大幅回落后趋于稳定，股票型基金存量逐年上升，反映市场资金配置的调整态势[page::5]。

• 新发基金：

- 本周无新基金发行，反映市场短期供给偏紧，但11月新基金发行量有所回升。

2.4 博弈存量指标

• 市场日均成交额升至约3725亿，存量规模略微上升至1.07万亿元，博弈存量达到0.349。

- 指标显示市场资金活跃度改善，缩量调整阶段或已结束，反弹开始确立[page::7]。

2.5 扩散指标择时

• 报告重点使用ROC扩散指标和均线扩散指标进行市场趋势分析。

- ROC扩散指标（衡量一定周期内上涨股票占比）接近出现“金叉”，历史回顾显示此类信号多与后续上涨阶段相伴，胜率高达82%。

• 当前ROC指标支持市场继续反弹，值得关注的是均线扩散指标暂未转正，快线走弱提示短线依然存在不确定性，市场短期表现需谨慎防守[page::8-10]。

- 扩散指标概述：
- 是基于成分股技术面走势构建的中长期择时工具。
- 指标于2005年至2018年历史回测期间表现优异，净值增长显著，回撤适中。
- 提供买卖信号参考，且信号可靠度较高。

• 两种关键指标的结合提高了择时的准确度和风险控制能力。

2.6 指数与风格分析

• 本周大中小盘均有不同程度上涨：

- 中证100指数涨1.64%，年内收益29.65%；
- 中证1000涨幅最高达2.9%，年内收益19.09%。

• 分风格看，大盘成长板块表现最佳，本周大盘成长涨3.46%，中盘成长涨2.94%，小盘成长涨2.98%；

- 消费、金融、周期板块成交占比分别有所下降，成长板块成交占比明显上升至37.20%，处于近一年高位分位89.44%，显示市场资金风格偏向成长[page::11-12]。

• 电子、家电、传媒、餐饮旅游等行业涨幅突出，周期性和资源类板块表现较弱。

- 技术面上，布林带指标显示沪深300、中证500、创业板三大指数维持震荡格局，20周均线附近运行，有待突破形成明确趋势[page::12-13]。

2.7 新股收益率监测

• 本周证监会核准了2家IPO，市场新股表现有所回落：

- 开板收益率140%，较11月大幅下降72个百分点，反映市场短期获利回吐压力。

• 不同账户类别打新收益率均处于几％至5％左右的年化水平，其中A类账户1.2亿规模最高年化收益5.31%；

- 各账户打新收益率呈现逐年下降态势，说明新股打新收益率整体趋于合理化[page::15-16]。

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3. 图表深度解读

3.1 图1-大中小盘净值曲线（第0页，图17第11页）

• 图表展示了中证100、200、500、1000指数2017年初以来的净值表现。

- 大盘（中证100蓝线）整体表现优于中盘和小盘，尤其2018下半年以来波动较大，2019年呈震荡回升趋势。

• 本报告中中证100指数年内涨幅29.65%最高。

- 图表视觉验证大盘成长板块更具韧性，适合配置。

3.2 图2、3-解禁规模（第3页）

• 图2按沪市、深市、中小板、创业板分解禁规模时间分布，发现沪市解禁占比最大，创业板解禁规模高峰明显。

- 图3分解禁类型，首发原始股东限售股份在总解禁中占比较大。

• 这反映解禁压力季节性规律明显，后续持续关注解禁对市场流动性和股价的影响。

3.3 图4、5-两融数据（第4页）

• 图4显示两融余额起伏趋势，两融余额占流通市值比例长时间稳定在2%-2.5%区间，当前处于历史中低位。

- 图5叠加两融交易额占比和沪深300指数走势，显示融资交易活跃度与指数波动关系，近期活跃度有所回升但远低于2015年高点。

3.4 图6、7-北向与南向资金流入（第5页）

• 两图均显示资金流动热度，北向资金近期流入强劲，且深股通贡献较大。

- 南向港股通资金流入也保持稳定，支持港股市场。

• 资金流向细分验证报告观点，北向资金集中流入消费及成长板块。

3.5 图8、9-ETF资金流向（第5页）

• 图8明显反映近期ETF资金净流出压力，主要集中于股票型和货币型ETF。

- 图9显示股票型基金规模逐年上升，货币基金规模相对平稳但略有下降，反映资金配置态势的微妙变化。

3.6 图12-博弈存量指标（第7页）

• 折线图显示博弈存量指标及上轨和下轨趋势，指标在0.3-0.4区间波动，近期到达较高水平。

- 与上证综指走势对应，展示成交活跃度恢复，验证市场有反弹基础。

3.7 图13-ROC扩散指标（第8页）

• 上下轨线与沪深300指数走势同步，扩散指标快慢线显示接近形成金叉（买入信号）。

- 该指标历史表现良好，预示市场有较强反弹动力。

3.8 图15-均线扩散指标（第9页）

• 均线扩散指标快线下降且与慢线距离缩小，潜在压力表明短期市场或有承压，形成短期防御的提示。

3.9 图17-大中小盘净值曲线重申（第11页）

• 展示四大指数走势，视觉印证大盘成长强于其他板块，支持当前机构配置建议。

3.10 图18-四大板块成交占比变化（第12页）

• 电子传媒通信等板块成交比例最高且不断上升，银行非银有下降趋势。

- 说明市场风格继续向成长和消费板块偏好转移。

3.11 图19、20、21-布林带指标（第12-13页）

• 三大指数周线布林带显示指数价格多位于20周均线附近震荡，上轨和下轨显示阶段性压力与支撑位置。

- 指标综合状况指向震荡行情持续，符合资金动向与扩散指标综合判断。

3.12 图22-25-新股收益率监测（第15-16页）

• 连续涨停板与开板收益率总体下降趋势明显，年末打新收益率保持合理水平。

- 账户不同规模打新收益率权重差异细节展现投资者结构与收益期望分层。

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4. 估值分析

本报告未明确提供详细的个股估值模型或目标价区间设定，主要聚焦于宏观资金流及市场技术择时指标。然而：

• 报告提及沪深300指数短期目标为4000点，基于约2.5%的预计涨幅，结合扩散指标及多空资金流动的综合判断。

- 对于估值主要通过技术指标和市场资金配置情况进行间接判断，未涉及DCF、PE、EV/EBITDA等传统估值方法。

• 风险控制通过扩散指标技术信号、博弈存量及资金流状况来规避大幅下跌风险。

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5. 风险因素评估

• 资金面压力：近期解禁规模仍然较大，尤其创业板及沪市部分大额限售股解禁，可能带来抛压。

- 资金流动性转向风险：ETF持续净流出及均线扩散指标快线下行提示市场短期承压。

• 资金集中流入板块风险：消费成长板块占比过高，若预期调整，可能导致风格切换风险。

- 技术指标不确认风险：ROC扩散指标虽接近买入信号，但均线扩散指标尚未转正，短期市场或有继续震荡甚至回调风险。

• 新股收益率下降风险：打新收益率明显下降，可能影响打新投资热情，进一步影响市场资金配置。

- 报告虽未明确给出风险缓解方案，但通过技术择时指标和分散风格配置建议侧面降低风险敞口。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告过度依赖技术指标（特别是扩散指标）和资金流向作出判断，可能忽略基本面宏观经济变化及全球政治经济不确定性影响。

- 对于解禁压制市场的不利影响，虽有提示但论述相对薄弱，实际解禁对部分个股和板块的冲击可能高于预期。

• ETF资金流出现象被解读为短期偏空，未深挖净流出背后的资金切换逻辑，可能低估资金结构变化的复杂性。

- 报告强调成长风格优势，但成长板块高占比可能导致风格轮动风险，建议增补相关防御策略的讨论。

• 缺乏对未来宏观政策及国际市场环境潜在变化的深入讨论，增加不确定性因素考量会更为稳健。

- 内部部分数据间存在细微矛盾，如个别账户打新收益细节数据不够连贯，需进一步核实。

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7. 结论性综合

本报告通过细致跟踪市场资金流动、技术指标和风格变化，对A股市场的当前及近期走势给出系统判断：

• A股市场12月整体呈现震荡反弹态势，沪深300指数守稳关键点位后震荡上涨，短期涨幅潜力在2.5%左右，目标看向4000点。

- 资金面方面，北向资金持续净流入，重点青睐消费与成长板块，产业资金解禁压力相对可控，杠杆资金保持稳定增长，市场活跃度提升；但ETF资金净流出与均线扩散指标尚未转多，提示短期仍有防御必要。

• 技术面核心指标ROC扩散指标显示市场反弹信号临近金叉，历史胜率较高，确认市场已从前期缩量调整中恢复，反弹趋势已初显；均线扩散指标快线却趋弱，仍需关注短期承压风险。

- 风格上，成长板块成交占比提升明显，大盘成长态势突出，消费、金融和周期板块成交占比有所回落，风格切换趋势清晰。

• 新股打新收益率下降，显示边际收益率降低但仍有一定吸引力，未来市场可能步入较为理性的新股发行与投资阶段。

- 综合资金面、技术面和风格信号，报告对市场保持积极且审慎乐观的看涨态度，推荐大盘成长为重点配置方向。

以图表分析佐证，诸如大中小盘净值曲线显示市场复苏、资金数据表明资金流向合理、技术指标历史回测验证可靠性，为投资者提供了全面的定量和定性决策支持。

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参考文献及数据溯源

本文所有数据均来自东北证券研究所公开报告及Wind数据库，报告页码标注对应原文内容页。

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总结

该报告结构严谨，数据详实，运用多层次资金数据及技术指标进行市场研判，体现了较高的专业水准。尽管存在过度依赖技术指标及风险讨论不足的轻微不足，仍为机构及个人投资者提供了宝贵的市场操作参考和风格配置建议，特别是在当前市场震荡反弹的关键节点。投资者可结合自身风险偏好，重点关注大盘成长板块，合理控制资金面和解禁压力带来的风险。

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报告