全球及A股市场表现综述 [page::2]

• 创业板指本周上涨1.57%，年初至今涨幅约23.31%。

- 道琼斯工业指数下跌0.65%，年初至今累计涨幅16.4%。

• 中证100及各类大小盘指数表现分化，大盘指数下跌0.27%，中盘及小盘指数分别上涨0.57%和0.35%。

资金流向与规模监控 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 本周A股解禁规模276亿元，未来一周预计解禁268亿元，未来四周累计解禁2472亿元。

- 两融余额9127.2亿元，较上周略降0.14%，两融交易额上升6.23%，两融成交占比8.1%。

• 北向资金本周净流入93.53亿元，南向资金净流入32.69亿元。

- ETF净流入6.86亿元，股票型ETF净流入21.14亿元，公募基金新发行119.45亿份。

扩散指标择时与市场风格建议 [page::7][page::8][page::9]

• 扩散指标近期发出卖出信号，提示市场参与性价比较低，建议观望。

- 扩散指标历次信号回测胜率82%，年化收益19.18%，具有较强择时能力。

• 当前风格偏向大盘，成长/价值方面价值领先成长，建议优先配置小盘股。

布林带指标与指数震荡判断 [page::9][page::10][page::11]

• 沪深300、创业板、中证500等主要指数均维持震荡走势。

- 20周均线与布林带压力支撑线显示指数价格波动在考验重要技术位。

• 布林带指标指引行情未来以震荡为主，切勿追涨杀跌。

新股收益率及打新策略监测 [page::12][page::13]

| 账户类型 | 0.6亿 | 1.2亿 | 年化收益率最高值 |
|----------|-------|-------|------------------|
| A类账户 | 0.39% | 4.01% | 4.01% |
| B类账户 | 0.33% | 3.84% | 3.84% |
| C类账户 | 1.39% | 1.40% | 1.40% |

• 本周证监会批准5家IPO，开板收益率均值约198%，略低于上月水平。

- 打新收益率随账户规模变动明显，较大资金规模账户收益率较优。

东北证券报告《扩散指标拐点确认，关注小盘风格》详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《扩散指标拐点确认，关注小盘风格》

- 作者：肖承志（东北证券金融工程组组长）

• 发布机构：东北证券股份有限公司

- 发布日期：2019年7月下旬（具体日期未显式注明，但报告中数据截止7月19日）

• 主题：宏观股市行情回顾与未来投资风格建议，侧重扩散指标市场择时、中小盘风格偏好及新股收益观测。

核心论点：
作者基于技术面扩散指标，确认了市场择时的转折点，指出沪深300指数已发出卖出信号，后市市场参与性价比较低，建议投资者保持观望。同时，从风格配置上建议“小盘股优于大盘”，即小盘风格将有所表现。也对新股打新收益率做详细梳理。整体报告旨在帮助投资者理清当前市场行情，合理配置资产和风格，以控制风险并把握潜在机会。

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2. 逐节深度解读

2.1 本周全球股市回顾

• 要点总结：

本周全球主要股指涨跌不一，中国创业板指涨幅明显（+1.57%），年初至今涨幅达23.31%；美国道琼斯下跌0.65%；欧洲富时100指数小幅上涨0.04%；亚洲部分市场表现良好，恒生指数上涨1.03%，菲律宾马尼拉综指上涨1.58%。整体显示出全球市场分化，其中中国创新创业板块表现抢眼[page::0,2]。

• 推理依据：

通过比较不同地区指数表现，展示全球市场分歧，中国市场成长板块强于发达市场。

• 关键数据：

创业板年初至今+23.31%，道指+16.4%，恒生指数+11.3%，此反映新兴市场成长性相对突出。

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2.2 市场资金跟踪

产业资金

• 解禁规模动态：本周解禁规模276亿元，未来一周预计268亿元，四周解禁总规模2472亿元，较上周有所增加，解禁压力依然存在。

- 分市场看：创业板解禁占比最高（123亿），其次是中小板（66亿），沪深两市分别35亿元和52亿元。

• 主要解禁标的：如海航基础、华锋股份等解禁股比例异常高，且解禁收益率波动剧烈，如海航基础解禁后价格跌幅54.08%，华锋股份上涨140.97%，表明解禁对个股产生巨大不确定性影响（见表1）[page::0,3]。
• 图表解读：

- 图2显示各市场解禁金额分布周期波动大，特别沪市解禁峰值明显。
- 图3显示解禁类型分布，定向增发、原股东限售等多种解禁形式并存，影响市场流动性结构。

杠杆资金

• 两融余额微跌0.14%，仍维持9127亿元，杠杆交易占比增加至8.1%。

- 两融成交额提升6.23%，显示短期资金仍有一定活跃度，但整体杠杆比例稳定，可能指示风险偏好有限[page::3,4]。

沪深港通资金流向

• 北向资金净流入93.53亿元，南向资金净流入32.69亿元，显示外资继续流入A股和港股市场，资金面总体积极支撑市场[page::4,5]。

ETF及新基金发行

• ETF整体净流入6.86亿元，其中股票型基金净流入21.14亿元，货币型基金净流出显著，为-15.86亿。

- 本周新发基金17只，份额119.45亿，主要为债券型基金占比最大，股票型基金新发规模较少。

• 说明当前资金对固定收益类产品需求依然强劲，权益类基金申购有所减少，反映投资者风险偏好调整趋势[page::5,6]。

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2.3 指数择时：扩散指标与风格建议

扩散指标择时

• 指标定义：扩散指标为基于沪深300成分股表现的中长期技术择时工具，使用快慢线金叉/死叉判断买卖信号。

- 历史表现：自2005年至2018年末，共发出11次做多信号，9次盈利，年化收益19.18%，夏普比率1.17，最大回撤25.26%（数据详见表3）。

• 当前信号：本周扩散指标已发出卖出信号，表明市场可能进入调整期，建议投资者观望，降低仓位[page::7,8]。
• 图表解读：

- 图12显示扩散指标的快线和慢线交叉情况及沪深300的走势，红绿线变换映射交易信号准确。
- 图1显示该扩散指标净值增值曲线，长期具有较好收益表现。

风格配置建议

• 小盘股表现优于大盘股，中证200和中证500上涨，中证100略跌。

- 风格指数显示价值风格本周优于成长，且小盘价值及成长均呈现正收益（表9）。

• 作者建议小盘风格占优，利于捕捉市场风格轮动机会[page::8,9]。
• 图表：图14大中小盘指数净值曲线显示中证100表现优于其他小盘指数，但小盘指数相对仍处于活跃状态，涨幅不俗。

布林带择时

• 对沪深300、中证500和创业板指均维持震荡判断，20周期均线及波动率指标表明短期波动率在中高位稳定。

- 结合布林带压力/支撑线分析，暂未出现明显突破信号，强调市场未出现趋势性行情[page::9,10,11]。

• 图表：图15-17分别为沪深300、中证500和创业板的周线布林带，反映价格多次触及压力和支撑，显示震荡特征。

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2.4 新股收益率监测

• 本周证监会审批5家IPO，开板平均收益率198%，较6月下降4个百分点。

- 各类账户打新收益率排名如下：
- A类账户：1.2亿规模收益最高4.01%
- B类账户：1.2亿规模收益最高3.84%
- C类非受限账户收益相对较低，1.2亿规模约1.4%[page::0,12,13]

• 图18展示了历史新股开板收益率及涨停板数波动趋势，近期开板收益率虽表现依然较高，但呈现逐渐回落趋势。
• 多个表格（图19-21）细化了不同账户类别与资金规模打新收益率，显示随着资金规模扩大，年化收益率呈现递减规律，反映打新盈利空间与资金量关系密切。

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3. 关键图表深度解读

• 图2与图3（全市场与各类解禁规模）：明显看出解禁压力逐步扩散，且创业板及中小板解禁规模占比较大，对市场短期流动性构成压力。管理层需关注解禁节奏对股价的潜在影响。[page::3]
• 图4与图5（两融数据）：两融余额略微回落但整体稳定，融资融券交易活跃度上升，表示市场短期存在对杠杆资金的积极使用，但风险意识依然较强，保持适度杠杆比例。[page::4]
• 图6与图7（沪深港通资金流向）：北向资金持续净流入，显示国际资金看好A股；南向资金流入力度较稳定，反映港股资金配置活跃。[page::5]
• 图8与图9（ETF资金流与基金存量）：股票型ETF资金净流入回升，货币型基金净流出显著，投资者风险偏好逐渐回暖；股票型基金规模稳步提升，为潜在市场行情提供基础资金面支持。[page::5]
• 图10与图11（基金发行数量与规模）：股票基金发行趋于稳定但不及债券基金，资金仍偏向稳健配置，投资者对权益市场态度谨慎。[page::6]
• 图12和图1（沪深300扩散指标与历史净值曲线）：扩散指标提供了较强的中长期择时信号，当前卖出信号提示市场性价比较低，投资者应减仓等待明确买入信号。[page::7]
• 图14（大中小盘净值曲线）：大盘指数表现相对强势，但整体市场小盘虽涨幅略低于大盘，但表现稳定，符合“关注小盘”建议。[page::8]
• 图15-17（沪深300、中证500、创业板布林带）：均维持震荡格局，未突破关键压力支撑线，短期仍需谨慎，避免追高。[page::9,10]
• 图18-21（新股收益率及账户打新收益率监控）：展示新股市场仍具高收益机会，但收益率有所回落。不同类型账户打新收益分异显著，提示资金规模对收益率有明显影响。[page::12,13]

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4. 估值分析

报告未提供明确的估值模型（如DCF、PE等）数据，主要聚焦于技术面和资金面分析。通过扩散指标和布林带择时技巧辅助判断市场阶段及风格偏好，依靠资金流动和解禁信息判断市场压力与机会，体现一种偏量化、结合基本面资金流跟踪的资产配置思路。

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5. 风险因素评估

• 解禁压力风险：大量限售股集中解禁可能带来卖压，特别创业板和中小板解禁规模大，市场短期承压风险显著。

- 杠杆资金和市场流动性风险：两融余额虽稳定，但杠杆比例不高意味着市场流动性不足，资金活跃度不足可能限制行情延续。

• 市场技术面转弱风险：扩散指标发出卖出信号，提示当前技术面风险增加，行情转折或调整风险加大。

- 资金流向波动：北向及南向资金流入虽积极，但若出现突变则可能加剧市场波动。

报告并未详述风险缓解策略，但通过及时信号发布及风格调整建议，意在引导投资者风险管理和资产合理配置[page::0,3,7].

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6. 审慎视角与细节

• 技术指标滞后性与信号误差：扩散指标虽有82%胜率，但仍存在失误，投资者不应盲目完全依赖指标。

- 资金面数据复杂且动态变化：解禁规模大并不必然导致价格崩盘，需结合市场整体情绪和基本面判断。

• 新股收益率回落指示市场逐步理性，未来打新收益有可能进一步下降，投资者不宜高估持续盈利能力。

- 报告偏向谨慎观望，风格建议小盘股优先，可能隐含市场价值低估或成长预期受关注，但未详细展开行业细分，缺乏深入个股挖掘。

• 市场情绪与国际因素未深入剖析，虽有全球指数数据，但宏观经济及政策风险分析不足。

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7. 结论性综合

东北证券本期报告系统梳理了2019年7月中旬全球及中国股市行情，强调了扩散指标作为中长期市场择时工具的重要性，并披露了该指标近期发出的卖出信号，提示投资者市场性价比下降，建议采取观望策略。从风格配置层面，结合资金流、解禁和技术面表现，支持“小盘股占优”的投资思路，强调关注中证200及创业板等中小盘指数积极表现。

报告详细分析了资金面，包括解禁规模的变化、两融余额及成交占比，沪深港通资金流入趋势，以及ETF和公募基金的发行结构，揭示权益资金对市场的边际支持和潜在压力。基于布林带指标及历史数据，确认沪深300等主流指数处于震荡格局，缺乏明确突破，市场短期波动概率较大。

新股打新收益率持续高位但有所下降，投资者应警惕收益回调风险。总体而言，报告综合运用技术指标和资金流动分析，理性看待当前市场，提醒风险的同时，提出小盘风格优先的投资建议。

综合图表显示：

• 扩散指标（图12、图1）具备良好的历史表现和市场指示作用，当前卖出信号是结构性风险的警示。

- 解禁压力图（图2、图3）及资金流向图（图6-9）表明资金面支持尚存，但解禁规模增长为潜在风险源。

• 风格净值曲线（图14）验证了小盘相对表现优势初步形成。

- 布林带（图15-17）技术面震荡，尚无趋势突破信号。

整体报告立足于“扩散指标”技术和资金面数据，提出风险预警和风格配置建议，帮助投资者适应当前不确定的市场环境，保持谨慎且结构性选择性布局。

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（本文所述结论均基于东北证券公开研究报告内容，页码溯源详见各段落标注）

报告