指数技术面分析与择时观点 [page::2][page::3][page::4]

• 沪深300指数本周收盘3980.86点，下跌0.56%，成交额缩至6205亿，创近阶段调整低点，建议短期观望，耐心等待缩量反弹。

- 中证500指数周涨0.53%，成交量继续缩减，处于震荡筑底阶段，短期震荡看涨。

• 创业板指数周跌0.46%，成交基本持平，维持震荡格局，短期下跌空间有限。

- 布林带显示沪深300风险基本释放，成交量处历史低位，中长期看涨。

• 市值风格建议33%配置大盘，33%中盘，33%小盘，强调业绩与基本面研究胜过单纯市值排序。[page::2][page::3][page::4]

新股市场收益率监测 [page::4][page::5][page::6]

• 本周证监会核发3家IPO批文，为年内最低水平，募集资金不超过37亿元。

- 12月新股开板收益率176%，较11月280%大幅下滑104个百分点，涨停板数量减少20.43%。

• A类账户1.2亿规模打新收益率12.30%，环比回落63BP。

- B类、C类账户打新收益率均有不同程度下滑，整体显示打新收益率趋于回落趋势。[page::4][page::5][page::6]

行业资金流向与热点轮动监测 [page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

• 农林牧渔、家用电器、食品饮料呈现持续资金净流入，农林牧渔资金周环比净流入增加。

- 纺织服装资金流入但环比减少，轻工制造、电气设备、商业贸易资金流出转流入。

• 电子、通信、非银金融行业持续资金流出，资金流出幅度有所扩大。

- 医药生物、钢铁、有色金属等行业资金流出环比减少。

• 建筑装饰、交通运输、休闲服务、银行等行业资金流入转流出，资金动态复杂。

- 行业资金流向波动较大，建议重点关注稳健资金流入板块以把握行业轮动机会。[page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

投资建议与配置策略 [page::0][page::2]

• 市场处于正常波动调整期，不建议追涨杀跌，建议“多看少做”，耐心等待市场缩量后的反弹信号。

- 建议均衡配置大盘、中盘、小盘股票，各占33%，重视企业业绩和基本面选择。

• 重点关注家用电器、食品饮料、农林牧渔等行业板块的中长期投资机会。[page::0][page::2]

证券研究报告详尽分析报告

——《正常波动，多看少做》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《正常波动，多看少做》

- 发布机构：东北证券股份有限公司金融工程研究所

• 发布时间：2017年12月中旬

- 分析师：高建（持证编号S0550511020011），研究助理肖承志、孙凯歌

• 主题：沪深市场指数走势分析、新股市场收益率监测、行业资金流向观察

- 核心论点与评级：
- 当前沪深300指数处于小幅下跌且成交量明显缩减的状态，市场波动属正常范围，建议短期“多看少做”，耐心等待。
- 中期看好沪深300指数反弹，给予中期看涨评级。
- 中证500指数维持震荡行情，短期看涨判断。
- 创业板指数震荡观察，短期看跌空间有限。
- 市值风格方面，大小盘之间切换矛盾已弱化，建议配置保持平衡，具体配置比例为大盘33%、中盘33%、小盘33%。
- 新股市场收益率有所下降，打新收益年化回报下降，但仍保持一定吸引力。
- 推荐重点关注的行业为家用电器、食品饮料和农林牧渔。

整体信息传达出当前市场调整和成交量缩减导致短期操作难度较大，但中期底部风险释放完毕，市场有望反弹，投资策略以防守为主，稳健为宜。[page::0,2,3]

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二、逐节深度解读

1. 指数择时

1.1 市值监控：市值未来不再是主要矛盾

本节详细对沪深市场不同市值股票加权指数的走势进行分析：

• 大盘100指数（市值800亿以上）本周下跌1.01%，全年累计上涨28.16%。

- 中盘200指数（300至800亿）本周下跌0.24%，累计上涨9.13%。

• 小盘500指数（130至300亿）本周上涨0.20%，全年亏损1.47%。

- 小盘1000和1800-指数（更小市值）走势相对弱势，分别跌12.75%和19.95%。

市场当前表现为：大盘权重股回调，受资金青睐的小盘股相对强势，但整体仍偏弱。报告指出“未来大小市值不再是矛盾的核心”，更应该注重业绩和基本面，维持市值风格均衡配置，建议均分33%于大、中、小盘股票，适度分散风险。
图1（大、中、小盘指数净值曲线）清晰显示大盘指数相较中小盘表现强劲，且从4月起小盘指数开始下跌，表明市场整体偏谨慎，但大盘股稳健上涨为主线。
此逻辑基于市值分布的风险分散原理和市场资金流向，平衡配置被认为能规避单一风格波动风险。[page::2]

1.2 布林带观点：正常波动，多看少做

本节运用布林带技术指标解释当前市场走势，重点解读沪深300、中证500和创业板指数的行情态势：

• 沪深300指数（收3980.86，下跌0.56%），成交额缩至6205亿，较上一周降约1000亿，显示成交量明显萎缩。短期反弹未能突破20日均线，日线呈短期下跌趋势，周线看处于震荡区间，预期可能还有最后一跌但空间有限。

- 中证500指数七近似震荡行情，成交量持续缩小，日线和周线均未有效突破20周均线压力，短期依旧面临压力，但筑底期不应持续过久，反弹机会明显。

• 创业板指维持下跌趋势，但跌幅收窄，布林带宽度收缩且20周均线缓慢上升，显示短期下跌空间有限，预计在1689-1961点区间震荡。

基于布林带中轨、上轨（压力线）和下轨（支撑线） 由20周均线加减2倍标准差构成，报告解读当价格突破压力线为卖出信号，跌破支撑线为买入信号，当前指数均未触及极端信号，强调市场“正常波动”，短期“不适合过度操作”，建议“多看少做”，以观望为主。[page::2,3,4]

1.3 观点说明及技术指标说明

对布林带指标的技术细节做进一步解释，强调压力线和支撑线的计算方法，及其在判断买卖信号中的应用。报告说明震荡行情下的交易建议，有利于帮助投资者理解技术分析逻辑。[page::4]

2. 新股收益率监测

当前IPO审批态势显示新股批文数下降，12月新股开板收益率大幅回落至176%，较11月的280%下降104个百分点，连续涨停板次数亦减少约20%。证监会年累计批文394家，平均每月37家保持稳定。
打新收益率监测：

• A类账户（1.2亿规模）年化收益率12.30%，较上月下降63BP。

- B类账户同规模下10.90%，下降58BP。

• C类非受限账户年化收益率较低，分为沪市底仓和整体分别为4.81%和3.68%，亦下降。

整体新股市场热度有所回落，收益率下降，但仍具一定投资吸引力，尤其是A类账户收益相对稳健。融资规模和批文数量减少可能预示打新机会趋紧，但获利空间和门槛亦随之调整。[page::4,5,6]

3. 行业资金流向周度观察

通过对各行业超大单主动净买入额的统计，划分为资金流入和流出两大类别：

• 持续资金净流入行业：农林牧渔（流入并持续增加）、家用电器、食品饮料、轻工制造、商业贸易和电气设备，这些行业表现出明显资金流入迹象，可能受益政策或基本面正面因素支持。

- 持续资金净流出行业：电子、通信、非银金融、采掘、化工、钢铁、有色金属、医药生物、公用事业、房地产等传统与周期行业资金流出明显，且部分流出幅度扩大。

• 资金流向转变：家用电器、食品饮料等部分行业呈现由流出转为流入的积极变化，反映投资者重新布局迹象。

大量细分行业图表（如采掘、传媒、电气设备、电子、房地产、非银金融等）配合资金净买入额（蓝色柱）和行业指数表现（红线）趋势，直观揭示资金动态与行业表现的关系。例如：

• 电子行业资金流出幅度扩大且价格指数下跌；

- 家用电器资金流入增加且行情稳健。

整体行业资金流动格局与报告“风险释放完毕，部分传统优势行业可关注”的观点相呼应，推荐行业与资金流趋势一致，为投资者提供实证依据。[page::7-10]

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三、图表深度解读

图1：大、中、小盘净值曲线

• 展示2017年开始至年底不同市值股票指数净值走势。

- 大盘走势明显优于中盘和小盘，小盘尤其是1800后新指数表现疲软，反映大资金偏好大盘蓝筹，稳健风格占优。

• 与文本一致，支持均衡配置的投资建议。[page::2]

图2、3、4：沪深300、中证500、创业板布林带走势图

• 直观体现三大指数近期价格沿中轨（20周均线）上下波动，沪深300较为靠近中轨下方但未突破支撑线。

- 中证500受到20周均线压力，未能突破，走势震荡但筑底迹象明显。

• 创业板出现布林带宽度收缩，反映震荡加剧但无扩大趋势，短期风险有限。

- 图表与报告技术逻辑一致，支持"多看少做"观点。[page::3,4]

表1：指数布林线指标汇总

• 实际数值展现三指数当前价格，压力线与支撑线位置，提供明确的技术支撑点数据。

- 帮助投资者设定量化的买卖点参考。[page::4]

图5至8：新股收益率及账户收益率监测

• 图5显示2016年2月至2017年12月连续涨停板数和开板收益率总体下降趋势。

- 图6至图8通过表格详尽列出不同账户规模的打新收益率，数据全面且层级细分，显示整体收益疲软，但仍维持正收益区间。

• 图文结合反映新股市场趋稳但获利空间压缩的现象。[page::5,6]

图9至36：行业资金流向系列图

• 各行业蓝色条形显示净买入额，红色线条反映对应行业指数表现。

- 细节展示部分行业资金流入程度波动及趋势。

• 资金流明显流入的行业指数稳中向好，流出行业指数普遍走弱或震荡。

- 各图均以时间序列形式展现，帮助投资者理解资金动向对行业表现的影响。

• 例如：家用电器（图22）资金净流入逐渐增加，指数呈上涨趋势；电子行业（图12）资金流出增强，指数承压回落。[page::7-10]

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四、估值分析

本报告未涉及具体公司估值模型或目标价格，也未采用DCF、PE等具体方法。主要通过技术面布林带指标结合成交量分析市场走势，定位操作时机与风格配置策略，估值分析主要侧重于市值风格划分配比与业绩基本面框架建议。

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五、风险因素评估

报告对风险的直接讨论较少，隐含风险主要体现在：

• 成交量持续缩减风险：市场成交额自7千多亿降至6千多亿，若缩量持续，可能抑制反弹力度。

- 指数短期存在最后一跌风险：沪深300短期压力较大，短期行情可能仍承压。

• 新股市场收益率下降：打新收益连续下滑，投资者热情可能因此减退，影响资金配置和市场流动性。

- 行业资金分化风险：部分传统行业资金流出，加剧行业风险分化，可能导致板块轮动加速，投资难度增大。

未见具体验证的缓解措施描述，但整体建议配置平衡、观望为主体现谨慎防守态度。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告技术面较强，基本面和宏观因素提及较少，可能掩盖潜在经济与政策波动带来的风险。

- 虽然强调“风险已基本释放”，实际布林带信号仍显示短期最后一跌风险，内部可能存在乐观与谨慎矛盾。

• 新股收益下降虽明确指出，但未深入分析背后IPO节奏调整或监管政策影响，投资者需警惕潜在市场结构变化。

- 行业资金流图虽详尽，但仅基于资金流向，未充分结合估值或盈利预测，可能导致见树不见林的投资判断。

整体报告立场稳健务实，但投资者应关注汇总信息背后一切复杂外部变量。

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七、结论性综合

本文结合技术指标、成交量、资金流向、打新收益多维度数据完成了详尽市场分析：

• 市场走势：沪深300短线缩量调整，成交萎缩，短期谨慎，整体风险释放完毕，具有中期向上反弹潜力。中证500及创业板指数亦处于震荡筑底阶段，展现短期压力但反弹机会明显。

- 市值风格：大小市值股票轮动减弱，建议均衡配置。大型蓝筹依然是稳健配置核心，小盘股虽活跃但整体表现偏弱。

• 新股市场：IPO审批趋缓，新股开板收益率及连续涨停数量下降，打新年化收益率下滑，但仍保持吸引力，提示市场风险与机会并存。

- 行业资金面：资金流入行业主要集中于家用电器、食品饮料及农林牧渔等消费和轻工制造板块，流出行业多为周期性和金融类，反映当前市场关注的行业主题及风险偏好。

• 技术指标应用：布林带及成交量的结合为市场拐点判断提供了科学依据，突出了“正常波动、多看少做”的操作原则。

总结来看，报告表现出较为成熟稳健的市场判断，以技术面为支撑，辅以资金流动和新股市场动态，对中短期操作建议采取保守观望策略，提倡多看少动，注意风险防范。中期看涨及行业精选的逻辑十分明确，建议投资者合理分散，关注消费及稳健行业配置。

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重要图表提炼总结：

| 图表编号 | 内容 | 主要信息与意义 |
|---|---|---|
| 图1 | 大中小盘指数净值曲线 | 大盘明显领先，支持均衡配置，分散风险 |
| 图2-4 | 三大指数布林带走势 | 指数涨跌处于正常范围，短期压力下沉，处于震荡筑底 |
| 表1 | 指数布林线指标汇总 | 支撑与压力具体位置，辅助短期操作判断 |
| 图5-8 | 新股收益率和账户收益率 | 新股收益下降，打新投资热度降低，投资收益逐步收敛 |
| 图9-36 | 行业资金流向动态分析 | 资金集中流入家用电器、食品饮料、农林牧渔，周期性板块和金融等资金流出，行业资金分化显著 |

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综上所述，东北证券本报告以高度系统化的数据与技术面分析，结合积累丰富的资金流观察，为投资者提供了当前市场的全景式视角和务实的操作建议，适合对当前市场环境持中性偏乐观、中短期谨慎观望的投资者参考。[page::0-10]

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（注：所有结论均基于报告原文内容，引用页码标注以便后续查询和溯源。）

报告