1. 指数整体表现与风格建议 [page::0][page::2]

• 2018年第36周大盘、中盘、小盘指数分别下跌1.88%、1.32%、0.48%，今年累计收益均为负。

- 国防军工（+4.5%）、农林牧渔、煤炭等行业涨幅居前；家电、电子元器件、轻工制造等行业跌幅显著。

• 市值风格偏中小盘，中证500与中证1000相对抗跌。大小盘中，大盘价值风格优于成长，中小盘成长略优于价值。

- 日均成交减少，沪深300成交占比由34%降至32%，市场持续缩量。

• 投资建议为均衡配置，侧重小盘成长股。

2. 布林带择时观点—市场震荡格局 [page::3][page::4]

• 沪深300指数下跌1.71%，处于布林带下轨震荡，缺乏资金推动，市场情绪低迷，建议多观望。

- 中证500指数小跌0.48%，技术面可能形成“W”形底部，适合作为配置标的。

• 创业板指跌0.69%，成交额环比增加，换手率处于年度底部，显示磨底企稳信号，振荡判断。

- 20周期均线和标准差结合的压力线与支撑线为技术买卖参考。

3. 新股收益率及打新账户监控 [page::5][page::6]

• 当周2家IPO批文，募资不超过69亿元，新股开板收益率平均170%，较8月下降14个百分点。

- A类账户1.2亿规模年化收益率最高7.73%，B类账户同规模最高5.07%，C类非受限账户年化收益率最低。

• 各账户打新收益率呈普遍下降趋势，反映市场新股打新收益空间收窄。

- 新股板块高收益伴随波动性较大，投资者需关注风险。

金融工程研究报告详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题： 市场情绪仍低迷
发布机构： 东北证券股份有限公司
报告日期： 2018年第36交易周（具体日期约为2018年9月初）
分析师： 高建（主分析师）、肖承志（研究助理）
研究主题： 主要针对中国A股市场的整体市场情绪、指数表现、板块风格、成交量变化以及新股（IPO）收益率的详细监测和时点分析。

核心论点与评级：
报告整体判断当前市场情绪依然低迷，缺少资金流入和政策驱动，主要指数处于震荡磨底阶段，建议投资者采取“均衡配置，稳健布局小盘成长”策略。报告未含具体个股评级，但通过指数和风格划分提出中长期配置参考和操作建议。新股板块收益率呈现下降趋势，但仍具一定吸引力。总体氛围偏向谨慎，从市场结构和技术指标角度提示等待企稳信号。[page::0,2]

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二、逐节深度解读

1. 报告摘要与市场整体情况

• 摘要内容：

2018年第36交易周，整体市场情绪仍偏弱，两市中位数下跌0.54%。行业板块涨跌分化明显，国防军工（+4.5%）、农林牧渔（+1.05%）等板块领涨，而家电（-3.28%）、电子元器件（-2.48%）、轻工制造（-2.4%）等则表现较差。

• 风格切换与成交情况：

本周市值风格略偏向中小盘，中证500和中证1000体现出相对抗跌性。成长与价值风格呈现分化：大盘中价值风格领跑成长，小盘则成长略胜。成交金额持续萎缩，日均成交额为2581亿元，较上周减少143亿元。沪深300成交占比从34%下降到32%。[page::0,2]

• 配置建议：

沪深300未来上涨/下跌空间盈亏比2.47，显示尚有配置价值。而小盘股估值处于历史低位，具备显著配置价值。整体建议“均衡配置，稳健布局小盘成长”。

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2. 指数择时与风格建议（章节1）

• 指数表现：

各大指数均出现不同程度回调：
- 中证100 -1.88%，年内累计-16.66%
- 中证200 -1.32%，年内累计-23.74%
- 中证500 -0.48%，年内累计-23.34%
- 中证1000 -0.71%，年内累计-28.43%

• 净值曲线分析：

图表1清晰反映出自2017年以来大盘（中证100）净值波动幅度最大，经历过2018年初快速回调后，整体逐渐下滑趋势明显，而中盘和小盘指数表现相对疲软，特别是中证1000持续表现较弱，显示资金青睐度不足。[page::2]

• 风格数据：

风格上，本周大盘价值、成长和中盘价值、成长、小盘价值、成长均呈现下跌趋势，且成长风格在大盘中跌幅更大（-3.02%）显示价值风格相对抗跌；中小盘成长跌幅相对较小（约-0.28%至-1.46%），支持报告观点中小盘成长具备一定弹性和吸引力。

• 行业涨跌分化及成交量分析进一步佐证市场资金趋冷，缩量特征明显。[page::2]

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3. 布林带择时观点（章节1.2）

• 沪深300指数：

本周下跌1.71%，收盘价3278点，成交额萎缩至817亿，较前周下滑114亿。指数位于布林带下轨附近，短期及中期趋势仍偏空，20日历史波动率维持高位（23%），隐含波动率约24%。技术信号显示指数处于“磨底”阶段，缺乏有效的政策或热点提振，市场仍处于情绪低迷状态，本周给予震荡判断。

• 中证500指数：

下跌0.48%，成交额略升至493亿。周线显示其仍处于探底状态，日线有望形成“W”形底部结构，20日历史波动率约19%。市场情绪谨慎，震荡格局明显。报告明确表示，中证500是当前定投和配置的较优选择。

• 创业板指：

跌0.69%，日均成交额从471亿升至493亿，换手率1.60%，接近年内最低点，显示市场正处于“磨底”并可能等待企稳信号。布林带带宽扩大，波动率上升，表明未来波动性加大，给予震荡判断。

• 技术分析原理介绍：

报告解释布林带由移动平均线和上下轨道组成，压力线和支撑线基于20周期均线上下加减2倍标准差，同时考虑历史波动率，加强压力支撑定位，强调震荡行情中穿越压力线为卖出信号，跌穿支撑线为买入信号。[page::3,4]

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4. 新股收益率监测（章节2）

• 总体情况：

本期有2家IPO获批，筹资规模不超过69亿元。新股开板收益率均值为170%，较8月份下降14个百分点，显示IPO首日溢价有所回落。

• 账户级收益率表现：

- A类账户（多为受限额度，资金规模1.2亿元左右）年化收益率最高达到7.73%
- B类账户年化最高5.07%
- C类非受限账户年化收益率最高3.75%，1.2亿元规模年化约2.39%

• 统计图表（图5）重点反映了近数年来新股连续涨停的数量与对应的开板收益率趋势，显示新股市场波动与热度。数值递减体现市场整体热度下降，投资者需谨慎对待打新收益率的持续性。
• A/B/C账户打新收益率时间序列数据详尽，反映不同账户类型和资金规模之间收益率差异，显示规模越大收益率普遍下降，且整体呈下降趋势。这体现流动性竞争加剧及新股市场条件趋严的现状。[page::5,6]

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三、图表深度解读

图表1（大中小盘净值曲线，page 2）

• 展示2017年初至2018年9月四个不同市值规模指数（中证100、大盘、200、中盘、500、小盘、1000、小盘）的净值走势。

- 净值曲线中大盘（中证100）起初涨幅明显超越中小盘，2018年初顶峰后大盘和小盘指数均开始快速回落。

• 小盘（中证1000）持续弱势，净值跌至不足0.6，近乎腰斩。

- 反映中小盘资金流较为疲软，跑输大盘，是布局上需要考虑的重要因素。

图表2（沪深300周线布林带，page 3）

• 蓝色线为沪深300指数价格，橙色为20周简单移动平均线，绿线和红线为上轨，紫和棕为下轨。

- 指数稳居下轨，且未能企稳，布林带呈现收缩后放大趋势，说明市场短期剧烈波动风险增大。

• 该图支持报告对沪深300“磨底”且震荡的判断。

图表3（中证500指数周线布林带，page 3）

• 同布林带结构，显示中证500指数价格位于布林带中下区间，仍在寻底中。

- 支撑及压力线给出未来关键阻力和支撑点，为投资者进入时点提供技术参考。

• 图中“W”型底部的可能性为技术面提供了乐观暗示。

图表4（创业板指周度布林带，page 4）

• 创业板指数处于布林带下沿，布林带宽度增加明显，暗示波动性释放。

- 换手率提升预示盘面流动性有改善，但长期趋势仍未转强，需要密切关注企稳信号。

图表5（新股收益率统计，page 5）

• 柱状图显示 “连续涨停板数”随时间减少趋势，线性曲线为“开板收益率”，亦呈下降态势。

- 说明新股首日大幅溢价现象逐步弱化，反映市场风险偏好降低。

收益率监控表（页面5-6）

• 分别列出了A、B、C类账户不同资金规模对应的月度打新收益率，呈现整体整体趋降趋势和账户间的收益率差异，表明资金规模和账户限制对打新收益率的重要影响。

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四、估值分析

报告未专门涉及估值模型、目标价或盈利预测，更多关注市场风格轮动、成交量变化、技术面指数探底及相对估值（低估值的小盘股配置价值）。盈亏比的2.47倍是基于沪深300未来上涨／下跌空间的风险回报比计算，体现中长期配置优势，但无具体财务估值模型。整体偏重技术分析与风格轮动判断，而非传统估值分析。

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五、风险因素评估

• 市场情绪持续低迷，缺少政策及资金流入驱动力，短期反弹动力不足，是当前市场的主要风险。

- 成交量持续萎缩，市场流动性减弱，增加市场波动风险。

• 技术指标显示市场为“磨底”阶段，企稳信号尚未明朗，可能出现更深调整。

- 新股收益率持续下降，市场热度减退，存在打新收益率不及预期的风险。

• 行业分化加剧，部分板块及成长股表现疲软，风格转换带来配置风险。

报告对于风险的管理策略主要是“均衡配置，稳健布局小盘成长”，即建议分散配置，避免单一风格暴露过高风险。[page::0,2,3,5]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体较为谨慎，强调了震荡和磨底，没有强烈乐观或看涨的判断，这有助于理性引导投资者。

- 报告偏重技术面及市场行为解读，缺少对宏观经济、政策风险或国际环境变化的深入剖析，可能影响对市场趋势的全局判断。

• 盈亏比等指标提出配置价值，但未详细说明计算方法及其局限性，需注意指标背后的假设是否适用于不同市场环境。

- 新股收益率监测分账户详细，数据丰富，但打新收益率的变动趋势未结合市场整体波动形成更深层解释。

• 报告多次强调“均衡配置，稳健布局”，但未明确细化配置比例和风险控制策略，留给投资者较大主观裁量空间。

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七、结论性综合

本报告全面分析了2018年第36交易周中国股市的整体情绪及技术行情，核心结论为市场当前处于情绪低迷和震荡磨底阶段，缺少资金和政策的有效提振。市场的资金风格略偏中小盘，尤其是小盘股估值处于历史低位，存在较好的配置价值。投资者应保持谨慎，采取“均衡配置，稳健布局小盘成长”的策略，适度分散风险。

技术分析方面，沪深300、中证500和创业板均处于布林带下轨震荡区间，波动率偏高且成交量萎缩，未见强势反转信号。创业板交投有所活跃，显示部分板块磨底企稳，但整体仍需耐心等待。

行业板块表现分化显著，国防军工、农林牧渔等成为相对亮点，而家电、电子元器件及轻工制造等板块承压。成交额萎缩和资金流向的变化增强了市场弱势判断。

新股板块监测显示打新收益率总体下降，尽管新股开板收益依然显著，但市场热情减退，投资者需理性预期新股市场表现。

结合所有数据指标，报告呈现一个较为稳健的中长期市场判断框架，强调整体市场仍需时间渐稳，短期以防御为主。

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附：重要图表索引

• 图表1（page 2）：大中小盘指数净值曲线，显示阶段性跑输与跑赢格局

- 图表2-4（page 3-4）：沪深300、中证500和创业板指数周线布林带走势图，技术指标详尽展现震荡趋势与支撑压力层级

• 图表5（page 5）及A/B/C账户收益率表（page 5-6）：反映新股收益率趋势与规模效应，为投资者提供新股参与收益参考

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综上所述，报告通过丰富的技术指标分析和详实的数据支撑，揭示当前中国股市低迷中的结构性机会，强调谨慎布局和均衡配置是今后阶段的核心投资策略建议。[page::0-6]

报告