金融研报AI分析

【宏观】内外政策落地，预期逐步对齐——宏观经济周报

本周宏观周报评估了外部货币政策边际放松与国内政策组合的衔接，认为美联储与国内政策的节奏性调整有助于缓解短端利率与流动性压力，而国内以扩大内需、稳投资和释放消费潜力为主线的政策导向将推动经济结构性修复，并对大类资产配置产生正面影响 [page::0][page::1]。

【策略】政策强调“质”的提升，扩大内需仍为首要任务——中央经济工作会议要点解读

本报告解读中央经济工作会议，认为2026年政策重心从“量”向“质”转移，强调提质增效与扩大内需并重；财政保持积极、注重化解地方财政困难，货币延续适度宽松并更加目标导向，重点支持科技创新与中小微企业，同时推进投融资改革以促进资本市场服务实体经济。[page::0][page::1][page::2]

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化工行业周报20251214-国际油价、蛋氨酸价格下跌，TDI价格上涨

本周化工品价格分化，100个跟踪品种中42涨37跌，TDI受供给收缩推升、价格及毛利润回升，而蛋氨酸价格因需求疲弱继续下滑；同时国际油气价格走弱，宏观与供需因素将继续影响化工品价格波动与利润空间 [page::0].

本周宏观与大类资产配置周报总结：1）截至前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，社会融资增量累计33.39万亿元，较上年同期多3.99万亿元；2）中央经济工作会议提出明年继续实施更积极财政政策以纾解地方财政困难；3）市场表现方面，沪深300下跌0.08%，焦煤期货大幅下挫，十年期国债收益率小幅下行；报告同时提示全球通胀二次上行、欧美经济回落过快及国际局势复杂化为主要风险，为大类资产配置提供参考意见 [page::0]

电力设备与新能源行业12月第3周周报-中央经济工作会议推动全面绿色转型

本周电力设备与新能源板块整体上行，发电设备与核电表现优异；11月新能源汽车产销明显增长，动力电池装车量同比大幅上升；中央经济工作会议强调加快新型能源体系建设并扩大绿电应用，进一步支持行业长期需求；储能与海上风电招标/项目推进节奏加快，短期仍面临原材料与价格竞争风险等不确定性 [page::0]

债市久期偏好或相对不足-高频数据扫描

本报告基于高频金融与物价数据，指出商业银行与保险等长期偏好机构在银行间市场的持债比例自2024年以来已有所下降（至约69.7%），在收益率上行阶段可能导致久期偏好相对不足，从而需货币政策通过降准降息或国债买卖提供更多长期流动性；同时跟踪了发达经济体国债收益率走向、美联储人选不确定性对市场预期的影响，以及上游物价（食品、生产资料和大宗商品）的近期回弹信号，为利率与债券久期风险管理提供参考 [page::0]。

策略周报-聚焦AI算力和商业航天双主线

本周研报认为跨年“春躁”行情已启动，科技板块领涨，重点推荐AI算力硬件（TPU产业链、光模块、PCB、OCS、光纤及存储芯片）与商业航天两条主线；宏观面上，美联储降息与国内政策由托底向提质转换，市场动能将由政策驱动向盈利基本面驱动过渡，短期需关注政策落地与海外风险等不确定性 [page::0].

深南电路-股权激励显定力信心，AI+存储景气延续

报告点评公司发布第二期限制性股票激励草案，覆盖广、金额大并设严格业绩解锁条件，显示公司对中长期成长与产能扩张的信心；公司把握AI算力和存储结构性增长机会，产能释放将支撑营收与利润提升，同时需警惕激励进度与产能爬坡风险 [page::0]

非银金融行业周报-聚焦功能发挥，服务战略转型 — 非银角度学习中央经济工作会议精神

本周报聚焦中央经济工作会议对金融与资本市场的部署，强调畅通货币政策传导、支持扩大内需与科技创新、完善政策性金融工具并推进中小金融机构“减量提质”和资本市场投融资综合改革，要求金融体系发挥精准“滴灌”与服务战略转型的枢纽作用，为非银行业的业务重构与中长期资源配置提供政策指引与风险提示 [page::0].

中银量化多策略行业轮动周报 – 20251211

本周报告披露中银多策略行业轮动系统的当前仓位分配、各单策略历史超额收益与调仓动向，显示复合策略年内累计收益27.5%、对等权中信行业基准超额5.2%；本周主要加仓TMT与中下游非周期板块并触发若干行业估值高位（PB>6年95%分位）预警，为择时与行业轮动提供量化依据 [page::0]

上机免税店招标结果点评-中免与外资免税商共同中标，租金形式进一步优化

上海机场公示浦东与虹桥进出境免税店中标结果：杜福睿（Dufry）中标浦东T1+S1，中免集团中标浦东T2+S2及虹桥T1，引入外资将提升竞争与运营活力；新合同采用月固定费用+浮动提成（保底+低提成）模式，有助于激励免税商做大销售规模、摊薄固定成本并可能扩充品类实现双赢，本报告同时提示消费复苏与政策推进等风险。[page::0]

11月金融数据点评-适度宽松的货币政策将在2026年延续

本报告基于11月金融数据判断流动性依然偏宽松：新增社融超预期主要由政府债与企业债推动，但新增信贷与新增存款仍偏弱，实体融资需求未见明显回升；央行公开市场净回笼但整体流动性充裕，会议提出2026年将继续实施适度宽松货币政策，短期关注企业年底补库存、房地产销售与财政支出落实情况 [page::0].

【山证宏观】着力推进质的有效提升——2025年12月中央经济工作会议解读

报告解读2025年12月中央经济工作会议精神，强调以“五个必须”推进质的有效提升、扩大内需与优化供给并重，财政将更积极并注重结构性支持（预计狭义财政赤字率约4%、赤字规模约5.9万亿元），货币政策继续适度宽松但更注重逆周期与跨周期平衡，政策组合旨在稳增长、调结构、促创新并防范地方债与房地产等风险 [page::1]

【山西证券】研究早观点（20251215）

本报告解读2025年中央经济工作会议精神，提出“五个必须”以推动质的有效提升，强调扩大内需、优化供给、财政更积极且结构性、货币保持适度宽松并注重提质增效，同时指出“投资于人”将成为财政重点；另附11月纺织制造台企营收月度数据以反映外需与产业端恢复态势 [page::0][page::1][page::2]

中金 • 全球研究 | 中金看日银#71：25年12月会议前瞻-加息、套息交易与财政

报告预计日本央行在2025年12月19日会议上可能将政策利率从0.50%上调至0.75%，并指出市场已基本完成定价、加息对全球市场的冲击可能有限；同时提出日本终点利率可能位于1.0-1.5%区间，2026年或再加息1-2次；在通胀回归的背景下，日本财政呈边际改善态势，利率上升带来的利息支出增长将被税收增长部分或大幅抵消，因此对日本财政风险不宜过度悲观 [page::0][page::5][page::6]

【华西纺服】纺服行业周报（12.07-12.12）：Lululemon CEO即将卸任，上调全年业绩指引

本周报告回顾Lululemon 25Q3财报：营收实现同比增长、净利润与毛利率均出现回落，但公司上调全年收入与EPS指引并强调中国渠道韧性；同时我们跟踪线上平台11月服饰与箱包销售数据、澳洲羊毛价格大幅上行（年内涨幅近30%），并给出制造与品牌链条的中短期投资建议与风险提示 [page::0][page::1].

【华西大类资产】积极政策继续——中央经济工作会议点评

本报告点评2025年中央经济工作会议，判断政策将继续加大逆周期与跨周期调节、财政保持积极、货币适度宽松（短端利率下行、降准空间约0.5%、降息空间约20bp），并提出内需与科技创新为核心驱动力，预计2026年经济逐步回升，社融与M2保持较快增长，资本市场风险偏好有望改善 [page::0][page::1][page::2][page::3]

美股科技股回调，全球多数市场波动加大

本报告评估近期全球市场走势：美股科技板块因估值偏高与政策不确定性出现回调，半导体与纳指估值仍处高位，海外多数市场波动加剧并呈分化格局；报告给出中期谨慎视角并提示多项系统性风险以供资产配置参考。[page::0][page::1]