金融研报AI分析

【银河机械鲁佩】公司点评丨时代电气 (688187)：新兴装备持续发力，毛利率稳步提升

本报告聚焦时代电气2025年中报业绩，轨交装备业务及新兴装备均保持稳健增长，整体毛利率提升至32.01%，费用率维持稳定。重点分析轨交及新兴装备业务收入分布及增长动力，结合行业高景气度及公司市场地位，展望未来业绩持续向好。[page::0]

【银河军工李良】公司点评丨中航高科 (600862)：业务规模稳步扩张，全年任务有望完成

报告点评中航高科2025年上半年业绩符合预期，实现营收27.47亿元，同比增长7.87%，净利润6.05亿元，同比增长0.24%。航空新材料业务稳健增长，订单持续交付推动业务规模稳步扩张。公司通过优化产能布局，推进多项扩产项目，确保交付能力。股份回购和股权激励有望激励员工，促进持续发展 [page::0][page::1]。

FinCast: A Foundation Model for Financial Time-Series Forecasting

本论文提出FinCast，一种针对金融时间序列预测的基础模型。该模型基于1亿参数的decoder-only Transformer架构，通过令牌级稀疏专家混合（MoE）、可学习的频率嵌入及点分位数联合损失等创新设计，实现对多领域、多时间分辨率金融数据的泛化能力。实验证明，FinCast在零样本和有监督金融预测基准上均优于当前最先进方法，减小误差约20%以上，并具备高效推理速度和强鲁棒性，显著缓解了金融时间序列预测中非平稳性和多样性带来的挑战 [page::0][page::1][page::4][page::6][page::7].

The Walras-Bowley Lecture: Fragmentation of Matching Markets and How Economics Can Help Integrate Them

本文聚焦匹配市场的碎片化问题，特别以日本托儿所（daycare）分配市场为核心案例，基于真实数据结构化估计儿童对托儿所偏好并对区域性完整整合与部分整合下的匹配效果进行反事实模拟。结果表明，部分整合（满足区域间“平衡”学生流动约束）可恢复碎片化造成的损失约39.2%至59.6%，相当于3.3%至4.9%的通勤时间缩短和40%至52.8%的未匹配率下降，提示即便完整整合难以实现，部分整合也能带来显著福利提升，为分布式治理下匹配市场设计提供理论与实证参考[page::0][page::3][page::6][page::41][page::44][page::47][page::50].

Training for Obsolescence? The AI-Driven Education Trap

本文构建了一个两阶段模型，揭示教育系统中AI教学效率提升与劳动市场中AI替代效应之间的错配问题。实证基于一项教育者调查，确认AI提高教学效率的技能同样在劳动市场中面临工资压制风险。模型显示，单独关注教学生产率的规划者将过度投资于正逐渐被AI替代的技能，并忽视非认知技能的培养，进一步加剧技能错配和人力资本的低效配置。此现象对政策提出警示，必须结合面向未来的劳动力市场信号，避免AI驱动的教育陷阱，保障学生长期发展 [page::0][page::5][page::11][page::21][page::22].

How much does SNAP Matter? SNAP’s Effects on Food Security

本报告利用美国面板数据和新型连续食品安全指标Probability of Food Security（PFS），以州级SNAP行政政策异质性作为工具变量，研究SNAP对食品安全的因果效应。结果显示，SNAP参与率受州政策显著影响，尤其对中等食品安全状态个体效果显著，但整体样本及低收入群体中，SNAP对提升食品安全概率未显示显著正效应，提示SNAP扩展资格虽能增加参与度，却难以实质提高食品安全水平[page::0][page::3][page::4][page::10][page::20][page::21][page::23][page::29]。

【山证机械】晋西车轴（600495.SH）：25H1净利润扭亏为盈，铁路车辆贡献高增长

晋西车轴2025年上半年实现营收6.08亿元，同比增长41.73%，归母净利润扭亏为盈至1390.09万元，主要受铁路车辆产品高速增长驱动，铁路车辆营收同比增长近70%，车轴产品持续批量供货。公司重点科研项目顺利推进，防务装备和智慧消防等新业务快速扩展，盈利能力显著提升。维持“增持-A”评级，预计2025-2027年净利润保持稳健增长，风险包括宏观环境与成本控制等因素[page::0][page::1][page::2]。

【山证机械】杭叉集团2025中报点评：海外布局加速推进，多元化业务不断兑现

杭叉集团2025年中报显示，公司营收和净利润双双增长，第二季度创历史单季新高，毛利率和净利率稳步提升。公司加强海外布局，出口产品销售创新高，智能物流和锂电池业务快速扩展，推动多元化产业发展。预计2025-2027年EPS稳步提升，维持“增持-A”评级，行业高端化、数智化、绿色化、国际化进程加快，公司竞争力持续增强 [page::0][page::1][page::2]。

【山证军工】中航沈飞（600760.SH）2025年中报点评：合同负债较年初大增，内装外贸双轮驱动

报告点评中航沈飞2025年中报，营收同比下降32.35%，合同负债同比大增113.47%。公司推进“研、造、修”一体化生产力，重点发展复材和钛合金产业，受益于歼-35隐身战机内装及外贸需求。未来三年EPS呈稳步上升趋势，维持“买入-A”评级，提示列装及交付风险 [page::0][page::1][page::2]。

【山证化工】威尔药业：合成润滑基础油与药辅双轮驱动，布局战略性新兴行业

本报告聚焦威尔药业2025年上半年业绩，分析其合成润滑基础油与药用辅料双轮驱动的业务表现，指出合成润滑油在高科技与新能源领域市场潜力及药辅产品高附加值新品培育带来的成长空间，结合财务数据预测未来三年净利润及估值，首次覆盖给予“买入-B”评级 [page::0][page::1][page::2]。

【山证家电】海信视像2025年中报点评：产品结构优化升级，利润高增

海信视像2025年上半年实现收入272.31亿元，同比增长6.95%，归母净利润10.56亿元，同比增长26.63%。产品结构优化升级，尤其是Mini LED和大屏高端产品市场份额显著提升，推动毛利率与净利率双双改善。预计2025-2027年营业收入和净利润持续增长，公司估值处于较低水平，维持买入评级。[page::0][page::1][page::2]

【山证化工】瑞丰新材（300910.SZ）2025半年报点评：盈利稳定增长，添加剂需求向好

瑞丰新材2025年半年报显示营收16.62亿，同比增长10.79%；归母净利润3.7亿元，增长16.08%。原材料价格下降，盈利能力提升，毛利率提高至36.34%。公司推动从单剂到复合剂转型，复合剂产品通过多项认证，出口量稳步增加。2025-2027年净利润预计增长稳健，维持买入评级，风险为原料涨价及认证不达预期[page::0][page::1][page::2]。

【山证化工】鲁西化工：营收稳健增长，盈利水平有望触底回升

报告分析了鲁西化工2025年上半年业绩，营收同比增长5%，但净利润下降34.8%。三季度产品价格降幅收窄，供给侧优化与反内卷政策有望推动盈利回升。结合资产负债表与利润表预测公司2025-2027年净利润稳步增长，估值具吸引力，维持“买入-B”评级。风险包括原材料价格波动和宏观经济不确定性 [page::0][page::1][page::2]。

【山西证券】研究早观点（20250828）

本报告聚焦2025年上半年重点行业和公司业绩表现，涵盖人工智能加速发展带动产业链相关技术和材料需求提升，以及医药、化工、新材料、军工、机械、证券、能源、电信等多行业中报解析，重点推荐估值合理、业绩增长确定性高的优质标的，整体观点基于行业政策引导和产品技术突破，辅助以详细财务数据和风险提示，为投资决策提供重要参考依据[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16]

国盛量化 | 转债大跌之后估值水平如何

报告基于CCBA定价模型分析了2025年8月27日转债市场大跌后估值表现，发现当日中证转债指数下跌2.82%，估值贡献负收益达2.07%，其中偏股转债跌幅最大。转债整体估值虽显著下降，但仍处于历史高估区间，且不同结构转债均表现出高估现象[page::0][page::1][page::2][page::3]。

IH及IF主力合约升水，IC及IM合约贴水收窄【股指分红监控】

本报告详细跟踪2025年8月27日股指期货主力合约升贴水情况，揭示IH及IF合约升水现象明显，IC及IM合约贴水幅度显著收窄。报告统计了成分股分红进度及行业股息率水平，煤炭、银行和钢铁行业股息率最高。基于中证指数公司日度权重数据和分红预测模型，测算股指分红点位并评估测算准确度，验证模型对各指数及期货合约分红点位的预测误差基本可控（误差3-10点以内）。同时，报告通过多图时序数据展示不同时期主力合约升贴水的历史走势及分位点水平，为投资者提供量化分析框架参考[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

中金 | AI进化论（15）：服务器电源，下一个千亿级市场

报告指出，AI服务器电源市场正快速增长，2025-2027年市场规模有望达到154亿美元，复合年增长率67%。核心增量环节包括PSU、PDU、BBU及DC-DC等，其中第三代半导体GaN/SiC渗透加速，800V HVDC+SST架构推动电力系统升级，智能电源管理增强能效。英伟达NVL72服务器为标杆机型，单机电源价值约7.09万美元。智能PDU和分布式BBU成为市场扩容驱动力，电容电感等被动器件需求同步增长。市场竞争激烈，产业升级及出货节奏为风险要素 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::14][page::15]