盈利预期期限结构因子表现稳定 [page::0]

• 该因子反映分析师对上市公司未来多年的预期盈利趋势，历史表现良好且走势稳定。

- 将其与传统分析师预期调升因子合成的“合成动量ff”因子表现更优，兼具高收益与稳定性。

多指数覆盖的选股组合超额收益加速 [page::0][page::1]

• 选取沪深300、中证500、中证800、中证1000中因子排名靠前股票构建组合。

- 2025年6月超额收益分别达4.29%、2.36%、3.72%、1.69%。

• 2025年前六个月涨幅分别为5.39%、7.07%、6.41%、10.86%，超额收益分别为5.36%、3.76%、5.55%、4.17%，均显著跑赢基准。

量化因子构建与应用总结 [page::0][page::1]

• 盈利预期期限结构因子体现未来多期盈利预期趋势，结合分析师预期调升因子构建复合动量因子。

- 该因子适用于沪深300及中证全系列指数成分股的量化选股。

• 通过历史回测与实盘表现，确认因子具有较强的稳定性和持续超额收益能力。

- 风险提示：历史规律变化可能导致模型失效，投资需谨慎。

华西金工《盈利预期待限结构选股月报202507》详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《6月份超额收益加速，上半年全部组合大幅跑赢基准 盈利预期期限结构选股月报202507》

- 发布机构：华西证券研究所（华西研究）

• 发布日期：2025年7月2日

- 分析师：张立宁（执业证号S1120520070006）

• 报告主题：基于“盈利预期期限结构”和“合成动量ff”因子驱动的多指数市场选股组合表现分析，涵盖沪深300、中证500、中证800及中证1000指数成分股的选股组合表现及超额收益情况

核心论点：
报告指出基于盈利预期期限结构的“合成动量ff”因子在多个指数的选股组合中表现优秀，2025年上半年所有组合均大幅跑赢对应基准，尤其在6月份实现超额收益加速。报告强调此因子策略具备收益和稳定性的双重优势，并展示相关组合的历史与近期优异表现。风险提示部分提醒过往统计规律变化可能影响策略有效性。

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2. 逐节深度解读

（一）盈利预期期限结构因子解析

• 关键内容总结：

盈利预期期限结构定义为分析师对上市公司未来多年度盈利预期的变化趋势，该结构因子历史表现优异，兼具良好的表现和走势稳健性。通过引入“合成动量ff”因子，即将盈利预期期限结构“动量ff”因子与传统分析师预期调升因子合成，策略得以进一步优化，表现出更高的收益性与稳定性。

• 推理依据：

投资者普遍关注短期盈利预期，然而预期增长的期限结构即盈利预期的时间分布模式能反映公司基本面变化的持续性和市场预期修正的趋势。此因子通过量化历史分析师盈利预期数据，捕捉市场信息的时间动态，提升选股策略的预测能力。结合传统预期调升因子（量度分析师盈利预期提升的短期幅度），两者合成后增强了动量效果，提升组合收益与回报稳定性。

• 关键数据点：

具体数值未详，但报告说明该因子及合成因子“走势稳定性高”，“收益良好”。

• 术语解释：

“动量ff”指金融领域常用的基于“Fama-French（三因子或多因子）”模型框架下的动量因子，捕捉过去表现好的股票持续跑赢的特征。传统预期调升因子是基于分析师对盈利预期的正向调整。

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（二）选股组合表现分析

• 主要论点：

基于“合成动量ff”因子，报告构建了沪深300（选前50名）、中证500（前50名）、中证800（前100名）及中证1000（前100名）四个指数成分股的选股组合。各组合在2025年6月份实现了超额收益的显著加速，且2025年前六个月均大幅跑赢其对应的基准指数。

• 数据点详解：

- 2025年6月超额收益分别为：
- 沪深300：4.29%
- 中证500：2.36%
- 中证800：3.72%
- 中证1000：1.69%
- 2025年1-6月累计涨幅及超额收益：
- 沪深300组合涨幅5.39%，超额收益5.36%
- 中证500组合涨幅7.07%，超额收益3.76%
- 中证800组合涨幅6.41%，超额收益5.55%
- 中证1000组合涨幅10.86%，超额收益4.17%

• 推断与意义：

不同宽度的指数选股组合均实现了超额收益，尤其中证1000小盘股组合上半年表现最佳。6月份的超额收益加速，暗示该因子在当前市场环境下具有较强的适应性和领先性。组合表现稳定地超过各自基准，进一步验证了盈利预期期限结构因子的高可靠性。

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风险提示

• 报告明确指出，量化模型和结论基于历史统计规律，当市场环境或历史规律发生变化时，模型可能失效。这是对策略可能的主要风险提醒。

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评级说明（附录）

• 文档附带华西证券的评级标准，说明了投资评级（买入、增持、中性、减持、卖出）和行业评级（推荐、中性、回避）的判定规则，均基于未来6个月内相对上证指数的表现区间。

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3. 图表深度解读

封面图片（第0页）

• 描述：封面展示华西证券标志建筑及天空，表达“华西研究创造价值”的品牌理念。

- 联系文本：象征报告的权威性和专业形象，与内容的深度研究形成呼应。

华西研究标识图（第1页）

• 描述：“华西研究创造价值”八字红印章形象，配合二维码。

- 作用：增强品牌识别度及信息传播渠道，体现报告准入门槛及专业定位。

无直接财务数据/图表，主要为品牌及合规提醒展示。

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4. 估值分析

报告主体未详细披露具体公司估值方法或目标价，该报告侧重于量化因子策略和选股组合的表现回顾与评估，不涉及个股估值建模或目标股价预测。因此，无DCF、市盈率、市净率或企业价值相关模型的展示。

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5. 风险因素评估

• 主要风险：

报告强调的唯一风险是量化策略依赖的历史统计规律，任何市场结构性变化都可能导致模型失效，策略效果下降。

• 潜在影响：

一旦历史因子表现无法复现，投资组合可能出现低于基准的收益，导致投资者风险。

• 缓解措施：

报告未明确具体缓解策略，但隐含通过持续更新量化因子及动态筛选股票组合保持模型有效性。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告重点展示量化因子的成功表现，可能存在“历史表现良好即未来表现持续”的假设偏差。

- 上述风险提示虽然提及规律变化风险，但缺少对极端市场冲击（如政策突变、市场波动剧增等）的具体说明。

• 组合规模及个股集中度未披露，可能隐藏“因子过度拟合”或“流动性风险”等潜在不透明因素。

- 投资评级体系说明提供了标准但本报告未对个股或组合进行明确评级，信息较为基础，可能限制投资者直接操作指引。

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7. 结论性综合

本期《盈利预期期限结构选股月报202507》由华西证券资深分析师张立宁发布，围绕基于盈利预期期限结构的量化选股因子展开。报告通过对沪深300、中证500、中证800及中证1000四大主流指数的不同规模选股组合实施“合成动量ff”因子策略，验证了因子策略在2025年前6月表现的稳定超额收益，并在6月实现收益加速。

核心洞见包括：

• 盈利预期期限结构因子的创新性与有效性：通过捕捉未来盈利预期在时间上的结构变化，该因子超越传统短期盈利预期指标，提升选股筛选质量。
• 合成动量因子的增强作用：合成因子综合了分析师盈利预期调升与期限结构动量，打造出收益与稳定性兼具的优质量化因子。
• 多指数覆盖和广泛适用性：该策略在各主要市场指数组合均展现出优异表现，尤其中证1000的小盘股选股组合表现最为突出，月度及半年超额收益均具备统计意义。
• 风险意识体现：报告明确提示基于历史规律的策略存在模型失效风险，体现一定的审慎态度。

综上，华西证券的研究成果为投资者提供了基于量化盈利预期期限结构的有效筛选工具，结合合成动量因子，可望在当前及未来市场环境中实现超额收益。投资者应关注策略运行的动态表现及潜在风险，以支持投资决策的科学化和系统化。

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参考溯源：[page::0],[page::1],[page::2]

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附图示例

封面图片展示：



华西研究品牌图示：



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以上即为对此份《盈利预期期限结构选股月报202507》的详尽分析报告。

报告