金融研报AI分析

国泰海通｜建材：水泥出海国别研究之埃塞俄比亚

本报告为国泰海通对埃塞俄比亚水泥行业的国别研究，梳理了该国宏观与人口背景、产能投放与供需变化、主要企业竞争格局及当前盈利压力成因。报告指出：埃塞俄比亚人口规模大、经济增速快但外汇与通胀高企，2024–2025年多条大规模产线投产（如莱米500万吨）叠加汇率贬值与基建预算推迟，导致水泥价格自2024上半年约120美元/吨下跌至约50美元/吨，短期行业盈利承压并面临外汇与政治风险 [page::0][page::1]

国泰海通｜金工：量化择时和拥挤度预警周报（20251121）

本报告基于技术面、情绪模型与量化流动性指标对A股短期走势进行研判，结论为市场短期或维持震荡：SAR已转向下方且距离未收敛，均线强弱指数仍表明下行空间，情绪模型得分偏弱；流动性冲击指标和换手率显示交易活跃度有所下降；因子层面低估值拥挤度下降，而个别行业（有色、通信、钢铁等）拥挤度较高，提示结构性机会与拥挤风险并存 [page::0][page::1]

如何理解近期“股跌、期债跟跌”现象

报告认为近期“股跌、期债跟跌”主要由三方面驱动：一是债市主动做多意愿不足，市场处于低赔率且对年内基金费率新规担忧抑制了买盘；二是债市在一定程度承担了权益回撤带来的赎回与降杠杆压力；三是TL合约中投机性资金占比高，放大了期货端跌幅，且历史上类似事件通常持续不超过10天并可能随后同步修复 [page::0].

国泰海通｜策略：关键位置：进入击球区，布出先手棋

报告判断中国股市在经历恐慌性抛售后已跌入“击球区”，预计12-2月将出现政策、流动性与基本面向上共振的窗口期，建议增持中国市场并重点把握科技、券商与消费三条主线的结构性机会；同时提示海外经济与地缘风险为主要不确定性因素 [page::0][page::1]

国泰海通 · 晨报1124｜宏观、海外策略

本晨报回顾2025.11.17-11.23期间全球资产波动，指出多数资产显著下跌、商品与股市普遍承压；分析美联储内部分歧与主要央行政策倾向，并对港股调整类型进行分层判断：短期小回撤与流动性/实质性冲击导致的大回撤，整体判断在流动性缓和与AI产业延续的情形下，港股中期牛市仍具有延续机会，风险在于美国通胀/就业出现非线性恶化及国内AI商业化进展不及预期 [page::0][page::1]

【中国银河固收】周报 | 关注机构季节性配置会否开启

本周（11/17-11/21）国内利率债收益率整体震荡回升、期限利差走阔，曲线呈现阶段性走陡；央行通过7天逆回购与买断式逆回购大幅净投放以维持跨月流动性，但三季度货政执行报告措辞显示“跨周期”调节强化，年内降息空间边际收窄，需关注资金面跨月波动与机构季节性跨年配置能否成为向下推动利率的主线；报告建议震荡市下保持久期适中、逢调整逐步增配并重点关注机构跨年配置节奏对十年期国债的影响 [page::1][page::9][page::10].

市场避险情绪升温，风险资产遭抛售

本报告分析认为：全球市场本周以避险情绪为主，风险资产普遍回调（科技股与大宗商品跌幅明显），同时美元与美债受到追捧，呈现典型“衰退交易”特征；A股、港股均出现显著回撤，但基本面与结构性机会上仍有配置机会（反内卷、科技自立与消费等方向可重点关注）[page::1][page::4][page::6]

宏观不确定性主导市场定价——宏观周报（11月17日-11月23日）

本周报告结论为：在政策与海外不确定性背景下，市场风险偏好震荡，科技板块估值回调、利率与流动性因素成为短期定价主线，国内消费与出口高频数据表现分化、生产端出现边际下行，财政专项债发行步入尾声但仍有资金供给窗口，需重点关注12月政治局与中央经济工作会议对明年政策定调。[page::0][page::1]

【中国银河家电】2026年度策略：夯实内销，机会更在进击海外、深挖创新

本报告回顾2023-2025年家电板块表现并展望2026年，认为内销在国补退坡情形下将以更新需求为主稳住基座，而海外业务随着海外产能释放与效率恢复更具增长机会；报告同时强调数字化与科技创新将成为龙头公司（如美的、海尔）竞争力来源，并提出相应的投资建议与风险提示（包括国补持续性与美国关税风险）[page::0][page::2]

【中国银河医药】2026年度策略：寻找医药硬科技，从新出发

报告认为2025年创新药大涨显示“医药新资产”成为长期投资方向，2026年政策将通过深化三医协同、推动医保支付体系向门诊APGs延伸并对创新药械提供全链条支持，从而驱动国产替代与创新升级；报告重点推荐关注创新药（BIC/FIC）、创新器械与医疗AI等细分赛道，并提出在估值回落后择机布局“医药硬科技”与细分α机会 [page::0][page::1]

【中国银河地产】2026年度策略：调结构待转型，提质量新发展

报告回顾2025年房地产市场：销售与开发投资承压、期房与现房销售增速差距收窄，库存与去化周期仍处高位；预测2025-2026年销售与投资继续小幅下滑，但行业将逐步由量向质转型，头部房企在融资与区域市占优势下有望率先改善并带来估值修复机会 [page::0]

【中国银河银行】2026年度策略：把握分化机遇：高股息、新动能、顺周期

本报告回顾2025年银行板块以红利价值为主线的阶段性行情并展望2026年：认为在“量稳质升”下对公贷款将成为增量主力、存贷温和扩张且资产负债管理将进入结构重塑阶段；息差在负债端改善与结构性工具支持下可望企稳但反弹空间有限（预计NIM在1.45-1.50%区间）；不良风险总体向好但零售与新兴领域风险值得关注；投资上推荐把握高股息、优质城农商行与零售股份行的低位机会 [page::0][page::6][page::22]

【中国银河金工】2026年度策略：主动管理的价值发现与被动策略的配置升维

报告认为在政策推动与A股“慢牛”行情下，主动权益有望迎来价值重估，建议采用“核心+卫星”框架，结合基本面量化分域选股在国企、科技、消费三大主题中挖掘个股Alpha；同时指出被动产品（ETF）2025年规模与数量跨越式增长，为多维度ETF量化配置提供了更广泛的工具箱，并推荐在大类资产配置和动量/行业轮动中把握节奏以获取稳健超额收益 [page::0].

【中国银河固收】2026年固收展望：稳中有变，结构为王

报告认为2026年固收总体“稳中有变”：利率中枢仍处历史低位但再通胀与政策协同为上行风险，预计十年期国债震荡区间约1.6%-2.0%；信用利差在ETF扩容与资金偏松下维持低位震荡，但波动风险提高；可转债估值处高位、结构分化严重，需精细化择券与关注强赎/底仓切换风险 [page::1][page::25][page::6]

【中国银河宏观】经济再平衡，温和再通胀——2026年宏观经济展望（海外篇）

本报告判断2026年全球宏观呈“再平衡+温和再通胀”格局：美国呈K型分化（AI投资托底、非AI端与低收入群体承压），通胀总体回落但住房与服务黏性仍在，货币与财政政策在年内向宽松边际倾斜；欧元区增长趋缓但德国财政扩张有限支撑；日本依赖财政与工资改善以巩固内需[page::0]

【银河晨报】11.24丨宏观：淡化非农就业数据扰动——9月美国非农数据点评

本报告汇总中国银河多位分析师对宏观、权益、固收、行业（医药、家电、地产、银行）与金融工程（量化/ETF配置）的观点。宏观层面认为9月美国非农受政府关门等因素影响，数据噪音较大，不宜作为单一政策依据；市场短期避险情绪升温导致风险资产回调、美元与国债走强；固收关注机构跨月/跨年配置节奏与资金面季节性；行业策略聚焦医药硬科技与细分赛道、家电海外扩张与数智化、地产向高质量转型与差异化配置；金工部分强调“核心+卫星”与多维ETF量化配置以捕捉结构性超额收益 [page::0][page::2][page::8]