景顺长城量化团队概况与产品布局 [page::0][page::1]

• 团队由黎海威领导，成员11人，专注于基本面多因子量化投资，兼顾创新投资方式。

- 管理公募量化基金10只，涵盖沪深300、中证500、MSCI中国A股等多基准，团队管理规模稳定增长，2020年二季度总规模达137.91亿元。

主要基金业绩表现汇总 [page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11]

| 基金名称 | 基准指数 | 总收益 | 年化收益率 | 跟踪误差 | 信息比率 | 最大回撤 | 夏普比率 |
|----------------------|----------------|--------------|------------|------------|----------|-----------|----------|
| 沪深300增强 | 沪深300 | 202.06% | 16.95% | 3.62% | 2.81 | 42.60% | 0.72 |
| 量化新动力 | MSCI中国A股 | 100.57% | 18.68% | 4.22% | 2.99 | 27.16% | 1.00 |
| 量化小盘 | 中证1000 | 39.47% | 39.47% | 6.03% | 2.81 | 13.58% | 1.50 |
| 量化先锋 | 中证800 | 31.58% | 31.58% | 3.78% | 2.69 | 14.67% | 1.46 |
| 量化精选 | 中证500 | 17.61% | 4.07% | 4.97% | 1.03 | 34.32% | 0.19 |

• 各基金均实现基准之上的超额收益，且多产品信息比率均超过1，展现稳健的风险调整收益能力。

- 沪深300增强、量化新动力及量化小盘等表现尤为突出，年化超额收益均较高，且跟踪误差控制良好。

风格归因雷达图分析 [page::3][page::4][page::6][page::7][page::8][page::9][page::11]

• 各产品在规模、账面市值比、盈利率、成长性、动量和流动性等因子上展示不同程度的暴露，其中动量因子暴露较为显著。

- 多数产品体现出相对基准的较小规模、较高动量暴露和一定程度的非线性市值暴露，反映了团队对多因子策略灵活应用。

量化因子与策略应用情况 [page::0][page::1][page::11]

• 团队以成熟的基本面多因子模型为核心，融合海内外经验，积极引入创新高频因子。

- 团队对产品严格控制跟踪误差，兼顾稳定的超额收益，体现出优秀的风险调整能力。

• 新近推出的量化成长演化混合型基金着重抓取行业成长红利及个股超额收益，展示了量化策略不断创新和丰富投资组合的能力。

详尽分析报告——《融合海内外量化理念，赢得稳定超额收益》

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：融合海内外量化理念，赢得稳定超额收益

- 发布日期：2020年11月18日

• 发布机构：招商证券

- 分析师与联系方式：
- 任瞳（首席分析师，量化研究团队负责人，管理学硕士，16年证券研究经验）
- 崔浩瀚（量化分析师，浙江大学经济学硕士）

• 主题及对象：景顺长城量化团队及其管理的代表性基金产品

- 核心论点：景顺长城量化团队凭借其国内外丰富投资经验和成熟的基本面多因子模型，成功构建了多款量化主动管理基金，实现了稳健且持续的超额收益，且保持良好的风险控制能力。报告重点剖析了团队旗下五个代表产品的投资绩效、风格特征及相较于基准的超额收益表现。

• 评级与目标价：本报告主要为专题介绍与业绩分析，不涉及明确的股票评级或目标价。风险提示强调基金历史业绩不预示未来表现，不构成投资建议。

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二、逐节深度解读

1. 前言与团队介绍（页0-1）

报告开篇对景顺长城量化团队作为业内一线公募量化团队的地位作出肯定，强调其11人的专业投研组由黎海威先生领导，拥有丰富境内外投资经验和成熟的基本面多因子量化策略。说明团队不仅坚持传统基本面量化，同时积极探索创新量化理念（如高频因子等），以适应不同市场环境、提高超额收益能力。

2. 基金规模与产品结构（页1-2）

• 基金管理规模稳定增长，截至2020年2季度末达到137.91亿元（图1展示2016年至2020年中期基金规模明显上升趋势）。

- 团队产品覆盖面广，包括10只公募量化产品（5只主动偏股量化、1只平衡型主动量化、4只指数增强），标的覆盖沪深300、中证500、800、1000及创业板和MSCI中国A股国际指数等多层次市场。

• 主动量化相比一般指数增强具备更灵活选股策略，允许部分离散持仓，提升超额收益空间。

3. 代表产品业绩及风格分析（页2-11）

3.1 景顺长城沪深300增强（000311.OF）（页2-4）

• 业绩摘要：成立以来累计收益202.06%，同期沪深300收益103.75%，超额98.32%；年化收益16.95%，年化超额收益10.18%，夏普比率0.72，信息比率2.81，最大回撤42.6%，略好于基准。

- 风险控制：跟踪误差3.62%较低，波动率接近指数，说明基金收益稳定且风险可控。

• 风格特征（图3、图4）：基金在贝塔、账面市值比、盈收益率、成长性、杠杆率、流动性等因子上与沪深300指数接近，规模和账面市值比略小，持仓风格较为均衡，体现密切跟踪基准指数的投资风格，选股仍有一定主动性。

- 排名信息：在同类沪深300风格量化基金中排名居中（第5/13）。

3.2 景顺长城量化新动力（001974.OF）（页4-6）

• 业绩摘要：近四年累计收益100.57%，同期MSCI中国A股38.4%，超额62.18%，年化收益18.68%，年化超额12.63%，夏普比率1.00，信息比率2.99，最大回撤27.16%。

- 风格分析（图5）：基金相比基准持股在规模、账面市值比、杠杆率上更为保守，但动量因子暴露显著高于基准，表明较强的趋势投资特点。

• 排名：同类MSCI中国A股风格基金中排名第一（1/3）。

- 风险控制：跟踪误差4.22%，略高于沪深300增强产品但依然较为谨慎。

3.3 景顺长城量化小盘（005457.OF）（页6-8）

• 业绩摘要：近一年收益39.47%，同期中证1000为22.54%，超额16.92%，信息比率2.81，最大回撤13.58%，表现优异。

- 风格归因（图7、图8）：明显小盘风格，持仓市值规模较低，较高动量和非线性市值暴露，流动性好，体现积极的小市值选股策略。

• 排名：中证1000风格量化基金中位于中上游（6/10）。

3.4 景顺长城量化先锋（006201.OF）（页8-9）

• 业绩摘要：近一年收益31.58%，对标中证800收益21.38%，超额10.20%，夏普比率1.46，信息比率2.69，最大回撤14.67%。

- 风格分析（图9）：相较沪深300，持仓市值较小，账面市值偏低，拥有较强的动量和非线性市值暴露，盈利水平优于基准，体现多因子精选的风格。

3.5 景顺长城量化精选（000978.OF）（页10-11）

• 业绩摘要：近四年收益17.61%，同期中证500为负4.79%，超额22.4%，年化超额5.1%，信息比率1.03，最大回撤34.32%，较基准35%以上回撤有所缓解。

- 风格归因（图11）：持仓风格均衡，市值略小，较高流动性和动量因子暴露，显示基本面选股稳定策略。

4. 总结观点（页11）

• 整体来看，景顺长城量化团队旗下产品均能实现显著超额收益，且在控制跟踪误差和跟踪基准指数风险方面表现优秀，体现出稳定而优异的Alpha能力。

- 新产品“景顺长城量化成长演化混合”（代码009992）以量化多因子模型精选具成长性的股票，目标擷取行业成长红利和个股超额收益，团队丰富经验和量化理念为其未来表现奠定基础。

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三、图表深度解读

图1：景顺长城量化团队管理的基金规模（页1）

• 描述：展示2016年中至2020年中期间，景顺长城量化团队管理的基金资产规模变化。

- 数据/趋势：基金规模自12亿元起步，经历快速增长，2018年达到近140亿，之后略微波动。说明团队资产管理规模稳健提升，业绩吸引资金流入。

• 关联文本：规模扩大的基础是良好业绩和风控能力，体现量化团队得到市场认可。

图2及表2：景顺长城沪深300增强基金净值与基准对比（页3）

• 图2展示基金净值涨幅明显优于沪深300指数，超额收益随时间不断积累，且波动不大。

- 表2列出关键统计指标，基金总收益202.06%，年化超额收益10.18%；最大回撤和波动率接近基准，说明风险控制良好。

• 图3雷达图（页4）风格归因显示基金在各因子上与基准均比较贴近，表明紧密跟踪基准的同时实现Alpha。

图4及表3：景顺长城量化新动力基金表现与风格（页5-6）

• 表3数据体现出相较MSCI中国A股指数，该基金回报持续超越，夏普比率和信息比率均优。

- 图4显示净值走势领先指数，特别是2019年末至2020年表现强劲。

• 图5风格雷达图显示较强动量因子暴露，体现基金利用趋势投资特色。

图6、7及表4（景顺长城量化小盘）（页7-8）

• 表4显示该基金跟踪误差适中，收益显著超越中证1000，最大回撤较小。

- 图6表现净值领先基准，且超额收益保持稳定。

• 图7风格雷达图显示持仓明显小盘化、动量和非线性市值暴露度高，流动性大。

图8、9及表5（景顺长城量化先锋）（页8-9）

• 表5业绩数据验证基金对中证800具有一致超额收益和更高夏普比率。

- 图8净值走势展现强劲，尤其2020年中以后的领先地位。

• 图9风格图显示基金持仓整体规模较小，动量和非线性市值暴露优势明显，盈利水平略优。

图10、11及表6（景顺长城量化精选）（页10-11）

• 表6显示产品虽面对中证500整体下跌的市况，仍能实现正收益且超额幅度显著。

- 图10净值曲线调整幅度小于基准，反映产品韧性。

• 图11风格雷达显示风格暴露均衡，规模稍小，体现稳健选股策略。

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四、估值分析

本报告主要围绕量化团队的基金产品业绩和风格分析，未涉及公司的详细估值模型或个股目标价设定，估值方法未明确提及。

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五、风险因素评估

• 报告谨慎提示基金历史业绩不代表未来表现，投资有风险。

- 强调该报告仅供参考，非投资建议。未具体披露基金管理风险、市场波动风险或模型假设风险，但一般量化产品面临模型失效、市场结构变化及流动性不足风险。

• 报告中产品均有控制跟踪误差，显示团队较强的风险管控能力。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体展示的是景顺长城量化团队的正面业绩和投资能力，但对潜在市场结构性风险、模型局限和极端市场风险披露较少。

- 各产品超额收益维持良好，但部分统计如最大回撤仍达到较高水平（如沪深300增强最大回撤42.6%），投资者仍应关注市场系统性风险。

• 报告基于历史持仓和统计数据进行风格分析，但量化模型细节（因子构建、权重调整、交易成本等）未详细披露，限制对策略稳健性的进一步评估。

- 各基金风格雷达图显示部分极端指标暴露（如非线性市值、动量等负值穿插），分析时需注意指标间的相互影响，不宜单因子解读。

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七、结论性综合

本专题报告深入分析了景顺长城量化团队旗下五个代表基金的业绩表现与风格特征，充分展示了其融合了海内外成熟量化理念与创新多因子模型、专注基本面量化并拓展高频因子的投资逻辑。通过严谨的风格归因和业绩对比分析，报告证明了团队实力：

• 所有代表产品均实现了显著且持续的超额收益，年化超额收益普遍超过10%，展现了较强的选股和风险调整后收益能力。

- 跟踪误差控制合理，产品风险指标（夏普比率、最大回撤）整体优于或接近基准，体现稳健的风险管理能力。

• 风格分析图体现基金在持仓规模、账面市值比、盈利能力、动量、非线性市值等多个维度具有差异化策略，成功利用多因子模型捕捉多市场环境下的alpha。

- 新产品“景顺长城量化成长演化混合”借力团队成熟经验和技术积累，聚焦行业成长红利，未来有望继续保持优异表现。

报告最后提醒基金历史业绩非未来表现保证，投资需谨慎，展现出较为客观与全面的研究视角。

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附录——报告所含重要图片示例

• 图1：基金管理规模增长趋势

• 图2：景顺长城沪深300增强资本净值走势及超额收益

• 图4：景顺长城量化新动力净值及超额收益走势

• 图7：景顺长城量化小盘风格因子暴露雷达图

• 图11：景顺长城量化精选风格因子雷达图

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结语

整体而言，本报告通过详实数据、严谨分析和丰富图示，充分展现了景顺长城量化团队在国内公募量化领域的领先地位以及其产品的优异表现。其结合成熟基本面多因子模型与创新因子探索，兼顾超额收益与风险控制，为投资者提供了可持续、稳定增长的量化投资方案。投资者在参考报告的同时，应理性认识量化投资的风险，合理配置资产。

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