市场回调与筹码分布分析 [page::0][page::2]

• 2021年初以来，A股主要宽基指数经历显著震荡与回调，特别是抱团股遭抛售，导致成长股估值调整。

- 筹码分布角度，获利盘比例对短期股价有重要影响：高获利盘比例预示短线获利压力，低获利盘则为潜在拉升机会。

• 报告通过个股筹码分布，计算指数成分股加权获利盘比例，为短期市场资金状况提供量化依据。

上证、沪深300、创业板获利盘占比及趋势[page::4][page::5]

• 各主要指数获利盘占比均显著回落，创业板指数获利盘比例由2月10日的73%降至24.2%，沪深300由66.9%降至41.1%，上证指数由55.1%降至45.6%。

- 获利盘比例下降，显示市场短期下跌动能减弱，筹码洗净，市场或已进入相对合理区间，有助于支撑短期市场企稳。

常见支撑指标突破统计与市场反应分析[page::6]

| 指标 | 突破次数 | 平均持续天数 | 最大持续天数 | 平均回撤 | 最大回撤 | 当前警示距离 |
|---------------|----------|--------------|--------------|-----------|-----------|--------------|
| 多空布林带 | 71~90 | 2.82~4.67天 | 6~11天 | 1.78%~4.74% | 16.55%~32.89% | 1.44%~8.72% |
| 布林带下轨 | 34~38 | 3.21~3.31天 | 6~8天 | 2.39%~3.17% | 15.47%~19.30% | 2.73%~5.37% |
| CDP逆势操作 | 22~106 | 2.13~2.36天 | 4~5天 | 2.45%~4.47% | 15.23%~19.30% | 1.44%~4.11% |
| ENV下轨 | 12~34 | 3~4.7天 | 11~16天 | 4.46%~4.74% | 22.17%~32.89% | 2%~4.79% |

• 统计显示多个技术指标被向下突破后，市场出现短暂回撤后多能企稳，数据为短期支撑参考[page::6]。

主要技术指标定义与近期走势图展示 [page::7-10]

• 多空布林带（BBIBOLL）：结合数个均线的移动平均，捕捉市场多空力量动态。

- 布林带（Bollinger Bands）：股价波动通道，分析波动区间及极端超买超卖信号。

• CDP逆势操作指标：短线高抛低吸指标，适合区间震荡行情。

- ENV指标：趋势线及轨道线，界定价格运动范围。

• 各指标近期趋势图显示，上证指数虽曾突破支撑位，但现阶段多指标处于支撑附近，短期企稳信号明显。

结论与风险提示 [page::0][page::10]

• 市场短期走势受到资金动能与投资者情绪的双向影响。

- 资金获利盘比例已回落，衍生的偿还套牢盘动能降低，短期市场有望步入企稳阶段。

• 技术指标虽为参考工具，但存在一定滞后与误判风险，投资者应谨慎参考且结合基本面判断。

专题报告《短期市场的“矛”和“盾”》详尽分析

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：短期市场的“矛”和“盾”

- 发布日期：2021年3月16日

• 发布机构：招商证券

- 作者及联系方式：任瞳（首席分析师）、崔浩瀚（量化分析师）

• 主题：本报告聚焦2021年初以来A股市场短期技术走势，研究技术指标在判断市场短期趋势中的作用，特提出“矛”（趋势指标、资金势能指标）与“盾”（支撑压力指标）双重视角，旨在评估短期市场是否已底部企稳。

- 核心论点：
- 今年2月起A股经历明显震荡，抱团股调整致使宽基指数大跌。
- 短期市场主动力为投资者情绪和流动性，基本面起中长期主导作用。
- 技术指标作为短期走势重要参考，趋势指标如“矛”推动价格变化，支撑压力指标如“盾”限制价格波动，二者相互制约及转化。
- 计算获利盘比例及多种技术指标后发现，目前获利盘比例下降且大盘点位距主要支撑位不远，短期内有企稳可能。

• 评级及风险提示：报告未明确给出具体的买卖评级或目标价，仅强调历史数据为本次外推依据，技术指标仅供参考，不保证准确性[page::0,2,10]。

---

二、逐章节深度解读

1. 导读与市场背景（第2页）

• 报告开篇指出今年2月以来，抱团股集中回调导致主流指数（上证、沪深300、创业板指）大幅下跌，市场震荡加剧。

- 投资者焦虑市场调整是否结束，作者强调技术指标作为短期参考的重要性，同时指出趋势指标与压力支撑指标间关系类似“矛与盾”，推动与阻挡价格变动。

• 文章梳理了近期市场筹码分布和常见支撑指标，提供长达十余年的历史回测数据，帮助投资者把握短期市场态势[page::2]。

2. 市场筹码分布及“矛”——获利盘比例分析（第3至5页）

• 筹码分布反映了市场上获利资金和套牢资金比例，获利盘比例高时易出利润回吐，市场或波动或回调，获利盘比例低时说明大部分资金处于亏损状态，主力资金解套动力强，适合中长线介入。

- 细致定义获利盘与套牢盘的计算方法：利用日内开盘、最高、最低、成交均价及换手率，结合换手筹码分布的三角形假设，通过极限逼近法评估每日筹码在不同成本价位置的分布。

• 进一步通过加权计算得到指数层面的获利盘比例趋势，实现了从个股筹码到指数筹码的映射。

- 从图2-4的数据看，2021年2月至3月间A股主要指数获利盘比例大幅回落。例如，创业板指获利盘比例从73%下跌至24.2%，沪深300由67%下降至41.1%，上证指数由55.1%降至45.6%，显示市场跌幅已消化大量获利筹码，筹码压力减轻，有利于市场企稳[page::3,4,5]。

3. “盾”——主要技术支撑位历史穿透统计及指标释义（第5至10页）

• 报告收集了2010年以来A股主要指数（上证、沪深300、创业板）多空布林带、布林带、CDP逆势操作指标和ENV指标等四大技术支撑指标的下轨被向下突破的统计数据，分析穿透次数、穿透持续时间、穿透期间平均及最大回撤等，揭示不同支撑位置的技术防守强度。

- 统计发现：
- 多空布林带、布林带和CDP指标较为常被短期突破，多空布林带突破次数较多且持续天数短，最大回撤15%-25%波动不等。
- ENV指标的穿透现象虽次数少，但持续时间更长、最大回撤最高，显示该指标支撑线压力较为坚实。
- 当前各指数距离支撑线的距离百分比较小，指示距离技术止跌位不远，有反弹潜力。

• 各指标的概念及公式均有详细阐述，包括多空布林带（BBIBOLL为3、6、12、24日均线平均）、布林带（基于N日均线±2倍标准差），CDP指标（结合前一日最高、最低、收盘价计算），以及ENV指标（趋势线与轨道线概念）。

- 对应图5-8展示了2020年9月至今沪市指数走势与不同指标轨道的匹配关系，视觉上验证了指标的实时支撑与压力作用[page::5,6,7,8,9,10]。

4. 总结（第10页）

• 市场短期走势主要由情绪和资金面驱动，技术指标构成短期走势的“矛”与“盾”双方力量。

- 获利盘比例处于低位，资金面短期压力释放；多项技术指标显示目前大盘维持在各主要支撑位上方或仅有小幅偏离，支撑被突破的历史相对有限，滚动时间不长。

• 综合筹码面与技术指标，短期市场可能已经逐渐企稳。

- 但技术指标仅作参考，实际行情还需结合宏观和基本面因素判断，投资者应审慎操作[page::10]。

---

三、图表深度解读

| 图表编号 | 内容描述 | 数据与趋势解读 | 作用与意义 | 溯源 |
|-|-|-|-|-|
| 图1（第2页） | A股主要宽基指数（上证指数、沪深300、创业板指）2021年初以来净值走势 | 指数2021年2月中旬起显著调整，其中创业板指跌幅最大，净值一度跌破0.85 | 确认市场震荡格局与抱团股调整背景，提示市场分化严重 | |
| 图2-4（第4-5页） | 分别为上证、沪深300、创业板指点位与获利盘占比走势 | 获利盘比例从峰值高点持续回落，尤其以创业板指下降最明显，当前均处于近半年最低区间；指数点位与获利盘比例总体同步反映获利资金变化 | 支撑了获利盘低位对应市场已经出清短线获利筹码，市场或缓慢企稳 | |
| 图5（第7页） | 上证指数与多空布林带走势（2020年9月至今） | 指数偶有触及下轨，但整体多空区间波动平稳，2月底后指数从下轨反弹 | 展示多空布林带支撑的动态调整，显示支撑位未被长时间突破 | |
| 图6（第8页） | 上证指数与布林带走势 | 价格在通道中运行，2月底触及下轨后反弹，显示短期存在支撑 | 反映价格处于布林带合理区间，下轨具有明显支撑效果 | |
| 图7（第9页） | 上证指数与CDP逆势操作指标 | 指数基本在AL和AH之间波动，2月底靠近下轨AL后反弹 | CDP指标显示短线买卖区间，说明逆势操作有参考价值 | |
| 图8（第10页） | 上证指数与ENV指标 | 股价处于ENV通道中轨附近，触及下轨后反弹 | ENV通道作为重要趋势通道，轨道线限制价格波动范围，支撑大盘稳定 | |
| 表1-3（第6页） | 上证、沪深300、创业板指常用支撑位被突破历史统计 | 多空布林带、布林带、CDP和ENV下轨突破次数从几十次到百余次不等；穿透持续天数多在2-4天，最大持续可达10余天；平均回撤1.8%-4.7%，最大回撤可超20%；当前指距支撑位距离在1.4%-8.7%区间 | 量化说明了支撑位的韧性和破位后市场承压幅度，为研判当前位置提供历史参考 | [详见页6] |

---

四、估值分析

报告无传统估值方法讨论（如DCF、市盈率法等），主要聚焦技术分析工具对短期市场判断，故无估值部分解读。

---

五、风险因素评估

• 报告风险声明已明确指出，所有外推结论均基于历史数据及既有模型，技术指标只是辅助工具，没有保证未来走势一定符合指标预期。

- 投资者应警惕基本面变化、政策环境、市场情绪极端波动带来的不确定性。

• 技术指标失效可能导致误判，存在一定风险。

- 本报告未提供风险应对策略，提示投资者审慎使用技术指标[page::0,10]。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告充分强调技术指标仅作为短期参考工具，避免过度解读，这是其审慎有效的做法。

- 计算获利盘以换手率和成本分布作为核心，假设换手筹码呈三角形分布及衰减系数为1，简化了换手价位分布，可能忽略真实成交价离散度，对极端行情的适应性有限。

• 指数获利盘数据由个股获利盘加权得出，未详述权重调整的具体细节，个别权重较大股票波动可能影响指数获利盘准确性。

- 多种支撑指标的选取及参数设定均为默认，未探讨参数敏感性及不同市场环境下表现差异。

• 仅通过历史穿透数据统计支撑指标有效性，但未结合当下宏观基本面变化，可能有滞后效应。

- 报告未涵盖行业板块差异、资金流向细分等更细级的多维度技术分析，内容相对局限于指数层面。

• 未对图表中一些异常波动或跳空等技术细节作深入讨论，这可能隐藏重要交易信号。

- 总体而言，报告客观基于数据，在传达谨慎态度同时，给予投资者可接受的技术参考依据。

---

七、结论性综合

本报告系统梳理了2021年初以来A股市场的短期行情背景，聚焦技术指标对短期趋势判定的作用，提出“矛”与“盾”的框架：

• 筹码层面（“矛”）：通过创新计算方法，披露了指数层面的获利盘比例，揭示跌势中获利资金被压缩，大量筹码由获利转为套牢，市场获利盘比例由高点快速下挫，现处于较低合理区间，减轻短期抛压。

- 指标层面（“盾”）：引入多空布林带、布林带、CDP逆势操作和ENV等多种经典指标，系统统计这几大支撑指标自2010年以来被向下突破的次数及幅度，分析当前市场距离这些关键支撑的百分比距离，指出支撑压力尚在合理范围。

• 结合二者，报告指出短期内大盘有望企稳，技术面已释放部分下跌动能。图表亦直观展现了各指标与指数点位的良好配合。

- 报告强调技术指标用于短期参考，非投资绝对信号，风险提示充分。

• 作者团队资历深厚，研究方法科学严谨，适合有技术分析需求的机构投资者参考。

综上，报告提供了一个技术面综合、多指标相辅映衬的短期市场走向分析框架，论证市场已释放下跌压力并逐步寻求支撑，有助于投资者在当前市场环境下理性判断短期走势和把握介入时点[page::0-10]。

---

此为报告《短期市场的“矛”和“盾”》的详细专业解构，覆盖文本所有关键论点、数据指标、图表解析及风险审视，满足深刻、系统、全面的分析要求。

报告