【银河电新曾韬】行业点评丨工信部为锂电“反内卷”发声
本报告评估工信部组织行业座谈对锂电产业链“反内卷”政策导向的影响，指出产业扩产后价格与盈利已显著承压、行业协会和监管层正在推动秩序恢复，短期材料价格与排产回升将带动电解液、铜箔、铁锂等环节业绩反转的可能性 [page::0][page::1].
金融研报AI分析
【银河电新曾韬】行业深度丨乘势而起，需求启动新周期 ——锂电产业链25Q3业绩回顾
本报告回顾并展望锂电产业链：25Q3行业营收1532亿元、归母净利润225亿元，行业已越过周期低点并开启新一轮扩产周期；动力电池与储能双轮驱动、材料端价格弹性与供需修复是业绩确认的关键逻辑，关注电解液、铜箔、磷酸铁锂等环节的涨价兑现及龙头出海扩张对格局的影响 [page::0]
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中金 | AI寻机系列：AI PCB电镀铜粉耗材迎景气周期
本报告判断：生成式AI推动AI服务器大幅增长，促使PCB向“高层数-高厚径比-多盲埋孔”演进，从而显著提升对电镀铜粉（相较铜球）的需求与加工费溢价，预计2025-2029年PCB电镀铜材市场规模将由48.1亿美元增长至65.6亿美元，铜粉在电镀耗材中的比重也将从约15%上升至接近27%，短期内因产能投放滞后或出现供需紧张与加工费上行态势 [page::0][page::8][page::12]
中金 | 12月行业配置：风格切换不易，成长阶段占优
本报告判断短期风格切换难以持续、成长（尤其与AI算力、能源与高端制造关联的细分）相对占优，建议关注国产算力、光模块、云基础设施、机器人、智能驾驶、创新药与储能等景气方向，同时密切跟踪地产链、泛消费与有色金属的供需分化带来的配置机会 [page::0][page::1].
中金2026年展望 | 汇率：宽松交易或回归
本报告认为2026年外汇市场主线将回归利率与货币政策，若美国就业走弱并在政治压力下启动更大幅度的降息周期，美元中枢将下移但跌幅可能小于2025年，人民币因国内经济韧性与国际货币体系重构将呈温和升值态势，为企业和跨境资金流带来结构性影响 [page::1][page::11]. 报告还提示中期选举、关税执行与风险资产集中度等事件性因素可能导致波动性反复，形成阶段性汇率偏离 [page::4].
股市长牛之中国道路：向新而生
报告认为中国股市能进入长期牛市需要资产端与资金端共同发力，全球化可同时强化成长性、出海与公司治理（资产端）以及长期资金配置（资金端），从而支撑盈利与估值中枢抬升并推动市场长期上涨 [page::4]. 报告指出中国正在由规模驱动向质量驱动转型：企业研发投入与经济复杂度提高、高端制造与“新经济”企业海外营收与回报都显著优于传统产业，这将提升盈利与估值溢价 [page::6][page::13]. 同时，公司治理与分红政策改善以及推动险资、养老金等中长期资金入市，将成为重要的资金端催化剂，有望提升A股总回报并减少市值—股价分化 [page::15][page::19].
【华西商社】力盛体育(002858)：赛事运营空间广阔，AI赋能驱动新成长
本报告认为力盛体育作为国内领先的汽车赛事运营商，通过外延并购与产业协同拓展赛事IP（含CTCC、Formula E、ChinaGT），并新增高尔夫赛事运营作为第二成长曲线；同时公司加码体育+AI（持股悦动天下并投资鲸鱼机器人），通过赛事、场馆和数字化服务三条主线释放业绩弹性，预计2025-2027年营收和归母净利润将显著增长并首次覆盖给予“增持”评级 [page::0][page::1]。
【华西非银】证监会拟推出商业不动产REITs试点；广东发布金融支持产业链整合兼并方案
本报告聚焦两项政策要点：证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿，拟以封闭式公开募集方式促进房企资产出清并丰富REITs资产类型；广东发布金融支持产业链整合兼并方案，鼓励险资扩大股权投资并构建“股贷债保汇”联动服务，有望推动险资入市与并购基金设立，改善长期资金结构并促进行业整合；同时报告给出最新A股交易与IPO数据及非银板块表现，为投资者提供政策导向与市场影响判断 [page::1][page::0]
【华西大类资产】货币新特征与资产启示
报告指出自2024年10月以来我国货币供应出现新特征：M1口径修订并回升，主要受统计口径变化、地方清欠与利率下移三方面驱动；M2结构性变化由传统信贷创造向政府债券融资主导的派生路径转变，非银存款比重上升；预计2026年社融增速约8%、M2增速约7.5%，对资本市场的传导情形偏向积极，风险为宏观或政策超预期变化 [page::0][page::1]
【华西固收】商业不动产将步入公募REITs时代
报告梳理了中国证监会于2025-11-28就“商业不动产REITs”试点公开征求意见的要点，并评估该政策对REITs市场与一级发行节奏的影响：拟将商业综合体、写字楼、零售和酒店等纳入公募REITs底层资产，将显著拓展可盘活资产范围并利好已产出稳定现金流的商业项目；同时，持有型不动产ABS（机构间/私募REITs）与公募REITs衔接的市场正在加速发展，申报与发行节奏较2024年明显加快（例如已发行21只、规模344.14亿元；多只项目在审批或申报中），短期二级市场震荡但成交活跃性边际改善。整体结论：政策放宽将长期利好REITs产品扩容与存量资产证券化，但仍需关注政策调整与项目经营风险 [page::0][page::1].
【华西策略】联储12月降息将至，反弹行情如何演绎？
报告判断美联储12月降息概率大幅抬升、海外流动性约束缓解，叠加国内年末政策窗口（政治局会议、中央经济工作会议）推动，A股有望进入跨年行情布局期；资金面上呈现成交量缩减与行业轮动加速，短期需关注融资资金流向与ETF流动性变化，重点建议布局“十五五”主题与受益海外流动性的板块，同时警惕政策落地不及预期与地缘政治风险 [page::0][page::1]。
【华西宏观】股票型ETF全解析
本报告系统梳理了我国股票型ETF的规模、分类与市场参与者结构，指出截至2025年9月ETF数量与规模大幅扩张、宽基ETF占比高且贡献主要增量，主题ETF数量最多但规模分散；同时分析了不同行情下各类ETF的防御与进攻角色，为机构与个人构建ETF组合提供清晰框架与注意事项 [page::0][page::1]
华西最强声 1202 | 联储12月降息将至，反弹行情如何演绎；货币新特征与资产启示
本期报告总结：美联储12月降息预期抬升将改善海外流动性并利好风险资产；国内股票型ETF规模快速扩张，已成为配置权益资产的重要工具；证监会拟推商业不动产REITs将拓宽REITs标的并助力房企退出；货币统计口径与资金结构变迁带来M1/M2新特征，预计2026年货币与名义GDP回升并改善风险偏好 [page::2][page::1][page::3][page::5]
【金融工程】商品指数周报：商品指数大幅上涨，贵金属指数领涨
本周中信期货商品指数与各子指数普遍上涨，其中中信期货商品20指数涨幅1.84%，贵金属板块领涨4.7%，白银贡献最大（涨8.93%）并成为主要驱动因子；工业品与PPI商品指数亦呈上行但幅度较小；报告给出分板块收益贡献与风险提示，供衍生品和量化策略参考 [page::1]
高切低市场风格下的ETF投资主线
报告认为中国经济处于“弱复苏、边际改善”阶段，流动性与货币数据（M1回升、M2维持高位）显示分子端修复信号，支持盈利早期回升并推动市场风格由高成长向高股息/低估值切换；在降息与低利率环境下，红利/高股息ETF具备防御性与类债特性，而内外需共振将推动顺周期板块（金融地产、基建、材料、消费）迎来轮动机会；同时，政策驱动下的宽基ETF可作为底仓以降低组合波动并分享估值修复收益 [page::1][page::2][page::12]
政策 $^+$ 技术双轮驱动，把握AI投资机遇
报告认为政策顶层设计与海外大模型迭代共同驱动AI产业商业化快速落地；AI带动算力、存储与光模块等上游行业大幅扩张，相关标的短期弹性高且长期成长可期；中证科创创业人工智能指数自基日以来表现优异，相关ETF（159139）为投资该主题的便捷工具并力求低跟踪误差。[page::0][page::4][page::8]
