金融研报AI分析

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中金 | AI寻机系列：AI PCB电镀铜粉耗材迎景气周期

本报告判断：生成式AI推动AI服务器大幅增长，促使PCB向“高层数-高厚径比-多盲埋孔”演进，从而显著提升对电镀铜粉（相较铜球）的需求与加工费溢价，预计2025-2029年PCB电镀铜材市场规模将由48.1亿美元增长至65.6亿美元，铜粉在电镀耗材中的比重也将从约15%上升至接近27%，短期内因产能投放滞后或出现供需紧张与加工费上行态势 [page::0][page::8][page::12]

中金 | 12月行业配置：风格切换不易，成长阶段占优

本报告判断短期风格切换难以持续、成长（尤其与AI算力、能源与高端制造关联的细分）相对占优，建议关注国产算力、光模块、云基础设施、机器人、智能驾驶、创新药与储能等景气方向，同时密切跟踪地产链、泛消费与有色金属的供需分化带来的配置机会 [page::0][page::1].

中金2026年展望 | 汇率：宽松交易或回归

本报告认为2026年外汇市场主线将回归利率与货币政策，若美国就业走弱并在政治压力下启动更大幅度的降息周期，美元中枢将下移但跌幅可能小于2025年，人民币因国内经济韧性与国际货币体系重构将呈温和升值态势，为企业和跨境资金流带来结构性影响 [page::1][page::11]. 报告还提示中期选举、关税执行与风险资产集中度等事件性因素可能导致波动性反复，形成阶段性汇率偏离 [page::4].

报告认为中国股市能进入长期牛市需要资产端与资金端共同发力，全球化可同时强化成长性、出海与公司治理（资产端）以及长期资金配置（资金端），从而支撑盈利与估值中枢抬升并推动市场长期上涨 [page::4]. 报告指出中国正在由规模驱动向质量驱动转型：企业研发投入与经济复杂度提高、高端制造与“新经济”企业海外营收与回报都显著优于传统产业，这将提升盈利与估值溢价 [page::6][page::13]. 同时，公司治理与分红政策改善以及推动险资、养老金等中长期资金入市，将成为重要的资金端催化剂，有望提升A股总回报并减少市值—股价分化 [page::15][page::19].

【华西商社】力盛体育(002858)：赛事运营空间广阔，AI赋能驱动新成长

本报告认为力盛体育作为国内领先的汽车赛事运营商，通过外延并购与产业协同拓展赛事IP（含CTCC、Formula E、ChinaGT），并新增高尔夫赛事运营作为第二成长曲线；同时公司加码体育+AI（持股悦动天下并投资鲸鱼机器人），通过赛事、场馆和数字化服务三条主线释放业绩弹性，预计2025-2027年营收和归母净利润将显著增长并首次覆盖给予“增持”评级 [page::0][page::1]。

【华西非银】证监会拟推出商业不动产REITs试点；广东发布金融支持产业链整合兼并方案

本报告聚焦两项政策要点：证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿，拟以封闭式公开募集方式促进房企资产出清并丰富REITs资产类型；广东发布金融支持产业链整合兼并方案，鼓励险资扩大股权投资并构建“股贷债保汇”联动服务，有望推动险资入市与并购基金设立，改善长期资金结构并促进行业整合；同时报告给出最新A股交易与IPO数据及非银板块表现，为投资者提供政策导向与市场影响判断 [page::1][page::0]

【华西大类资产】货币新特征与资产启示

报告指出自2024年10月以来我国货币供应出现新特征：M1口径修订并回升，主要受统计口径变化、地方清欠与利率下移三方面驱动；M2结构性变化由传统信贷创造向政府债券融资主导的派生路径转变，非银存款比重上升；预计2026年社融增速约8%、M2增速约7.5%，对资本市场的传导情形偏向积极，风险为宏观或政策超预期变化 [page::0][page::1]

【华西固收】商业不动产将步入公募REITs时代

报告梳理了中国证监会于2025-11-28就“商业不动产REITs”试点公开征求意见的要点，并评估该政策对REITs市场与一级发行节奏的影响：拟将商业综合体、写字楼、零售和酒店等纳入公募REITs底层资产，将显著拓展可盘活资产范围并利好已产出稳定现金流的商业项目；同时，持有型不动产ABS（机构间/私募REITs）与公募REITs衔接的市场正在加速发展，申报与发行节奏较2024年明显加快（例如已发行21只、规模344.14亿元；多只项目在审批或申报中），短期二级市场震荡但成交活跃性边际改善。整体结论：政策放宽将长期利好REITs产品扩容与存量资产证券化，但仍需关注政策调整与项目经营风险 [page::0][page::1].

【华西策略】联储12月降息将至，反弹行情如何演绎？

报告判断美联储12月降息概率大幅抬升、海外流动性约束缓解，叠加国内年末政策窗口（政治局会议、中央经济工作会议）推动，A股有望进入跨年行情布局期；资金面上呈现成交量缩减与行业轮动加速，短期需关注融资资金流向与ETF流动性变化，重点建议布局“十五五”主题与受益海外流动性的板块，同时警惕政策落地不及预期与地缘政治风险 [page::0][page::1]。

【华西宏观】股票型ETF全解析

本报告系统梳理了我国股票型ETF的规模、分类与市场参与者结构，指出截至2025年9月ETF数量与规模大幅扩张、宽基ETF占比高且贡献主要增量，主题ETF数量最多但规模分散；同时分析了不同行情下各类ETF的防御与进攻角色，为机构与个人构建ETF组合提供清晰框架与注意事项 [page::0][page::1]

华西最强声 1202 | 联储12月降息将至，反弹行情如何演绎；货币新特征与资产启示

本期报告总结：美联储12月降息预期抬升将改善海外流动性并利好风险资产；国内股票型ETF规模快速扩张，已成为配置权益资产的重要工具；证监会拟推商业不动产REITs将拓宽REITs标的并助力房企退出；货币统计口径与资金结构变迁带来M1/M2新特征，预计2026年货币与名义GDP回升并改善风险偏好 [page::2][page::1][page::3][page::5]

【金融工程】商品指数周报：商品指数大幅上涨，贵金属指数领涨

本周中信期货商品指数与各子指数普遍上涨，其中中信期货商品20指数涨幅1.84%，贵金属板块领涨4.7%，白银贡献最大（涨8.93%）并成为主要驱动因子；工业品与PPI商品指数亦呈上行但幅度较小；报告给出分板块收益贡献与风险提示，供衍生品和量化策略参考 [page::1]

高切低市场风格下的ETF投资主线

报告认为中国经济处于“弱复苏、边际改善”阶段，流动性与货币数据（M1回升、M2维持高位）显示分子端修复信号，支持盈利早期回升并推动市场风格由高成长向高股息/低估值切换；在降息与低利率环境下，红利/高股息ETF具备防御性与类债特性，而内外需共振将推动顺周期板块（金融地产、基建、材料、消费）迎来轮动机会；同时，政策驱动下的宽基ETF可作为底仓以降低组合波动并分享估值修复收益 [page::1][page::2][page::12]

政策 $^+$ 技术双轮驱动，把握AI投资机遇

报告认为政策顶层设计与海外大模型迭代共同驱动AI产业商业化快速落地；AI带动算力、存储与光模块等上游行业大幅扩张，相关标的短期弹性高且长期成长可期；中证科创创业人工智能指数自基日以来表现优异，相关ETF（159139）为投资该主题的便捷工具并力求低跟踪误差。[page::0][page::4][page::8]

【西南金工】因子情绪观察与基金仓位高频探测 (20251128)

本报告通过股指期货升贴水、两融余额、主动权益基金发行与仓位高频探测，结合因子IC与因子多头回测，监测市场情绪与主动基金仓位变动，发现近期主动权益基金仓位回升至86.74%，行业上有色、煤炭等仓位显著回升，同时反转类因子（reverse_120_5）、偿债能力因子（速动比率/流动比率）在近周表现优异并带来超额收益。[page::0]

【西南金工】机器学习因子选股月报（2025年12月）

本月度报告更新并跟踪了基于GAN+GRU的深度学习选股因子（GAN_GRU）的构建与回测表现，说明因子以生成式对抗网络生成时序量价“图像”特征，再由GRU+MLP编码输出预测收益作为因子；历史回测（2019-01 至 2025-11）显示全A月频IC均值0.1131，近一年IC均值0.0867，多头组合年化超额收益约23.14%，并给出行业维度的IC与多头超额收益差异与当期前十大标的名单，供选股与行业配置参考 [page::1][page::5][page::6].

邀请函丨2025浦东国际航运周航运及干散货风险管理论坛（12/03）

本邀请函介绍“2025浦东国际航运周——航运及干散货风险管理论坛”会议信息，包括时间地点、议程与主讲嘉宾（国泰君安期货、波罗的海交易所、SGX及MCS等参与），并提供报名方式与免责声明，旨在为专业期货投资者与航运市场参与者提供行业价格走势与衍生品市场洞见 [page::0][page::1][page::2][page::3]