金融研报AI分析

AI as “Co-founder”: GenAI for Entrepreneurship

本论文利用2022年11月ChatGPT发布作为外生冲击，并结合中国高分辨率企业注册与2010–2019年AI发明专利数据，发现GenAI显著提升了AI人力资本集中的片区小微企业注册（聚焦于AI下游与创业友好行业），且新创企业规模更小、创始团队与股东数均下降，表明GenAI在降低创业固定成本与替代早期管理/专才方面发挥“数字联合创始人”作用 [page::2][page::3].

Amortizing Perpetual Options

本文提出了“Amortizing Perpetual Options (AmPOs)”——通过对可申索名义额按确定性速率摊销以替代显式分期付款，从而实现合约单位的完全同质可交易性，并解决了传统连续分期（CI）期权的不 fungibility 问题 [page::0]. 在 Black–Scholes 框架下，AmPO 的风险中性定价可与对带股息资产的永久美式期权等价，从而得到行权边界、风险中性定价解析式以及相应的 Greeks [page::2]. 数值例子表明，摊销率 q 对“有效到期/有效名义”、“Gamma/Theta 的相对稳定性”以及用于波动率头寸的 Vega/成本效率产生显著影响（见图 1、2、3）[page::3][page::7][page::8].

Detrended cross-correlations and their random matrix limit: an example from the cryptocurrency market

本文提出并验证以多尺度、多振幅敏感的多重分形去趋势互相关系数 ρ_r(s) 构造的去趋势相关矩阵的谱基准，结合 q-Gaussian 与高频加密货币数据的数值试验，展示了去趋势、重尾分布与振幅参数 r 如何系统性地使谱偏离经典 Marc̆enko–Pastur 极限，并指出在滤除主市场因子后，经验本体的本征值块与去趋势随机矩阵极限高度一致，从而便于识别结构性离群本征值 [page::0][page::11].

Wealth or Stealth? The Camouflage Effect in Insider Trading

本文构建并分析带有法律风险与大量流动性交易者的Kyle型博弈，提出“stealth index”γ刻画内幕交易者在盈利与隐蔽之间的权衡，证明在民事惩罚主导下极限均衡存在且γ = min{β,1/2}，并给出有限群体与极限均衡的收敛速率；两组校准实证（1980–1989 与 1995–2018）均估得中等隐蔽水平（γ≈0.13–0.30），并确认大规模流动性交易者对掩饰效应与降低价格信息含量的重要作用 [page::0][page::12][page::16]

中金：适度加力，增减并行— —12月政治局会议点评

本报告点评中央政治局12月会议，认为明年宏观政策将“适度加力”、财政与货币更密切协同以提升治理效能，同时在结构上推行“增减并行”（扩大内需并优化供给），需求端将以惠民生促消费为主、供给端着力扩大优质供给并削减低效产能，创新驱动和风险防控并重，这将对宏观增长与资产配置带来明显影响 [page::0][page::1][page::2].

国泰海通｜医药：医保战略购买引导医药产业创新发展——新版基本医保药品目录及首个商保创新药目录发布点评

报告评述国家医保局发布的2025年新版基本医保药品目录及首个商业健康保险创新药目录，指出通过战略购买、目录准入与谈判等手段形成“支持真创新、支持差异化创新”的导向，并披露本次新增114种药品、其中50种为1类创新药以及首版商保创新药目录纳入19种药品，认为此举有助于厘清医保保障边界并推动多层次保障体系建设 [page::1][page::2]

国泰海通｜汽车：优必选与卓世科技达成战略合作，众擎发布T800— 人形机器人行业跟踪报告

本报告跟踪人形机器人产业最新进展，认为行业正处于商业化初期关键阶段，头部企业在产品与订单端持续突破（优必选与卓世拟5年部署1万台），众擎发布T800并启动量产销售，显示技术可行性向规模可用转变；同时美方监管与产业扶持动态或加速全球化进程，但存在政策落地与技术路径变更等风险 [page::0][page::1]

《中国生物医药企业全球化战略与跨境合作白皮书》项目正式启动

国泰海通启动《中国生物医药企业全球化战略与跨境合作白皮书》项目，旨在系统梳理中国生物医药企业的全球化布局与跨境合作成功案例，形成可复制的信息库并为企业、投资者和政策制定者提供实战工具与决策参考，以提升出海成功率并降低试错成本 [page::0][page::1]

国泰海通 · 晨报1209｜建筑工程、纺织服装

本晨报汇总建筑工程与纺织服装两大板块的最新政策与市场信号：建筑板块受国务院节能降碳和新型城镇化政策驱动，关注新型电力系统及城镇更新相关机会；REITs发行范围扩展利于基建与存量资产盘活并支持基建投资；纺服方面，美国黑五及线上促销显示消费韧性，INDITEX 25Q3 业绩改善预示服饰毛利与费用管控向好，为外需与品牌端分化行情提供线索 [page::0][page::1][page::2]

国泰海通｜宏观：内需主导，提质增效——2025年12月政治局会议学习体会

本报告解读中共中央政治局2025年12月8日会议精神，提出“内需主导、提质增效”总基调，强调财政货币继续保持“更加积极有为”和“适度宽松”的取向，并提出通过盘活存量与扩大量供给、持续化债与清欠、以及民生优先等措施来稳增长和稳预期，建议关注即将召开的中央经济工作会议的具体政策落地与对投资端的传导。[page::0][page::1]

【金融工程】商品指数周报：商品指数震荡上涨，有色金属指数领涨

本周中信期货商品相关指数整体震荡上行，中信期货商品指数上涨13.16点（+0.58%），中信期货商品20指数上涨34.89点（+1.36%），其中铜为主要驱动品种（涨幅6.12%，对商品20指数贡献0.68%，对有色金属板块贡献2.85%）；新能源板块下挫，碳酸锂下跌3.35%，使新能源商品指数下跌3.37%，对指数造成-1.97%贡献。报告附带数据口径说明与风险提示，供量化与衍生品策略参考 [page::0]

【金融工程】量化CTA周报：中长期趋势策略领涨

本周CTA市场呈现商品普遍上涨格局，中长期趋势策略领涨（近一周中长期趋势收益7.19%），套利策略次之（2.18%），除截面策略外多数子策略实现正收益；策略环境监测结论为趋势策略和套利策略可适度配置，持仓因子回升、期限因子小幅下行，团队自研价差套利表现较好。报告并提示模型回溯示例不构成投资建议。[page::0]

11月市场震荡，各类量化基金跑赢基准——量化基金月度跟踪（2025年12月）

本报告对2025年11月国内量化基金（月度样本681只）进行分类型跟踪与横向比较，结论显示多数量化策略在震荡市中跑赢基准：主动量化与指增基金在若干跟踪标的上实现正超额收益，对冲量化实现稳健的绝对收益（平均0.31%），同时指增基金数量占比最大（378只）说明市场偏好指增类产品。[page::0][page::2][page::11]

基市回顾 | Alpha、CTA周度报告

本周报告覆盖Alpha（权益）与CTA（商品/期货）两部分：权益端多数指数上涨、风格上小市值与动量表现较好但总体Alpha偏中性；期货端南华商品指数微涨，分项表现分化，趋势类中长周期策略有望修复。报告同时指出基差贴水收敛影响中性策略与日均成交放大利好高频量价策略，为短中期策略配置与风险管理提供参考。[page::1][page::2]

周度报告 | 商品期权周报

本周商品期权市场在有色和新能源板块带动下成交量小幅上升但整体持仓因换月略有回落；隐含波动率总体回落，但有色与贵金属等板块波动率上升，继续提供偏度回归与价差套利的期权组合机会，报告以成交量、持仓与截面隐含波动率排序图表支撑结论 [page::0][page::1][page::2]

因子跟踪周报—动量贝塔流动性表现较好

本周因子跟踪显示：在全市场及各子市场（沪深300/中证500/中证1000/创业板）中，动量、贝塔与流动性风格因子表现较好；Alpha因子中FZ11、FZ6、FZ1本周表现突出。报告通过IC跟踪与因子多头组合（前20%等权）收益检验因子有效性，并结合多因子回归（参考CNE5模型）进行风格归因分析，为因子配置与多因子选股提供周度监控依据 [page::0][page::9]

局部分档止损偏离修复模型

本报告提出并检验“局部分档止损+偏离修复/二次入场”系列交易模型，基于行业指数相对沪深300的回撤曲线对止损阈值与分档入场机制进行参数化测试，样本区间覆盖2010.1-2025.3。总体发现：该类局部止损设置在多数行业可保持或略微提升收益，同时在若干行业（如医药、计算机、农业、社服）能显著压缩最大回撤并提高回报性价比；不同的二次入场规则（突破、收敛回调、定点回调）对收益与回撤的影响存在差异，参数下限越高总体效果越好，且多参数能降低策略对单一参数敏感性 [page::1][page::3][page::13].