【山证通信】中际旭创2026年一季报点评：龙头交付优势充分体现，Scaleup光连接产品有望继续保持领先
本报告围绕中际旭创2026年一季度业绩、产能扩张与Scaleup光连接产品竞争力进行分析，揭示智能体时代对光模块需求提升的驱动、在产能与供应链管理上的阿尔法优势，以及Scaleup新赛道下的XPO/NPO/OCS等产品的量产前景与市场空间，给出2026-2028年的盈利预测与投资评级 [page::0][page::1]
金融研报AI分析
【山西证券】研究早观点（20260528）
本报告聚焦骆驼股份及行业龙头在2025年的经营业绩及2026Q1的阶段性表现，梳理核心驱动包括低压铅酸电池放量、锂电快速放量、以及钠电、储能等新领域的扩张路径，并提出“做大铅酸、做强锂电、做优循环、做深产业链”的五年战略目标，预计2026-2028年收入与利润将持续增长并伴随估值修复空间；同时覆盖博迁新材、德科立、新易盛、中际旭创等公司要点，给出行业景气、成本与汇率等风险提示，及对投资组合的影响评估 [page::0][page::1][page::2]
【机械】宇树科技IPO上会在即，关注产业链投资布局机会——机械设备行业周报
本期聚焦机械设备行业景气回暖及产业链投资机会。4月挖掘机销量同比大幅增长，内销受基建提振，出口增速稳定，行业价格进入温和上涨阶段，政策与重点项目落地将持续推升需求。国产设备在技术和性价比方面具备竞争力，全球化仍是行业发展主线；宇树科技科创板上会有望巩固通用机器人龙头地位，行业整体维持“看好”评级，并重点关注盈利修复与海外扩张。[page::1][page::0]
【策略】价格端显著改善，工企效益继续回升——2026年1-4月工业企业效益数据点评
本报告梳理2026年1-4月规模以上工业企业利润数据，显示利润同比增速达18.2%，利润率提升至5.43%，利润增长主要受价格端和毛利率提升推动，营收增速5.2%、工业增加值增速5.6%亦有所回升。展望未来，价格端回升态势有望延续，叠加新动能景气，工企效益有望持续改善；风险点包括输入性通胀与外需走弱。 [page::0][page::1]
小盘股调整，IC及IM主力合约贴水幅度走阔【股指分红监控】
本报告聚焦股指分红点位测算在扣除分红对指数的自然滑落后的基差、升贴水与期限结构的跟踪；通过对上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数的分红进度、已实现与剩余股息率、以及股指期货主力合约的升贴水和历史分位点的观察，揭示分红点位测算对股指期货升贴水的重要性与预测性。研究采用净利润分布、股息支付率、除息日预测等方法对分红金额与除息日进行动态估计，并对模型在历史年度的预测误差进行回测评估，指出模型对主要指数的分红点位预测具有可观的准确性，且在不同期限合约上呈现不同的基差特征与分位点分布趋势，提供未来跟踪与更新测算的依据与方法论 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::8]。
中金：站在新一轮境外扩表周期的起点——解码头部券商Alpha系列（一）
中金研究指出，2025年以来头部券商增资香港子公司，国际子公司净资产增厚超50%，对集团投资收益的贡献显著提升，支持1Q26盈利优势延续并提升投资收益率 [page::1]。此外，1Q26前十大头部券商子公司实现5.1%的年化收益率，高于母公司2.7%，2025年以来子公司金融资产占比提升至53%，对投资收益贡献达到74%，境外资产敞口在债券投资中的比重接近总规模的1/3 [page::2][page::3]。历史上国际子杠杆经历两升两降，受海外利率环境与地产融资政策等因素驱动，2022年前后杠杆回落，未来仍存在空间与监管优化的潜在机会 [page::4]。站在新一轮境外扩表周期的起点，企业出海、人民币国际化和资本市场高水平开放形成三大历史机遇，推动A股投资价值提升与境内外利率剪刀差带来跨境投资新机遇 [page::5][page::6]。在香港作为桥头堡的框架下，客需、孖展、自营投资与做市等维度共同放大跨境资本金的规模与灵活性，且监管风控的优化和衍生品市场的规范化发展为扩表空间提供支撑 [page::7][page::8]。风险提示包括资本市场剧烈波动与监管政策超出预期 [page::9]。
中金2026下半年展望 | 房地产：北上楼市拐点的下一步——回升与扩散
北上楼市拐点已进一步确认，2026年内房价有望在走稳基础上转入温和回升 [page::1]。二手房挂牌去化周期持续下降，供给侧出清特征延续，需求端观望情绪释放使价格底部支撑增强 [page::1][page::2]。据预测，2026年全国二手房销售面积将同比增长8.8%，但2026年新房供应相对有限，传导至新房与土地市场需时，2027年有望看到更广泛的回升与拐点扩散 [page::4][page::0]。通过“总住房供需条件打分”模型，高分城市的房价拐点概率更高，未来两年扩散至更多城市的可能性显著 [page::11][page::12]。
中金：顶风而行— 美国宏观2026下半年展望
本报告聚焦2026年下半年美国宏观与投资主题，核心结论包括：AI相关资本开支持续扩张推动云计算厂商资本支出激增并带动设备投资与进口需求，从而支撑经济韧性并对GDP贡献显著（图1-4，见 [page::1]、[page::2]），但边际回报不足与融资成本上升将测试投资的可持续性（图5-6，见 [page::4]、[page::5]）。能源冲击通过油价上升抬升通胀并对消费增速产生抑制效应，通胀仍高于2%的目标，且具有结构性特征，货币政策空间相对有限，未来更偏向“缩表+谨慎降息/不降息”的路径（图13-16，见 [page::9]、[page::16]、[page::17]）。就业市场在移民政策收紧背景下趋于稳定，但AI对某些白领岗位的替代效应需要持续关注，消费受退税与能源成本的净效应共同影响（图21-24，见 [page::14]、[page::7]、[page::5]）。综合来看，2026年下半年美国市场的关键变量是AI投资的产出效率、能源价格走向及地缘冲突对油价的影响，需在配置中充分对冲结构性通胀与增长韧性之间的平衡。 [page::0][page::1][page::9][page::16]
芯源微26Q1业绩点评：化学清洗/先进封装等新品放量，26Q1盈利水平显著改善
本报告聚焦芯源微2026年第一季度业绩与新品放量对公司盈利能力的影响。26Q1实现收入3.31亿元，同比增长20.08%；毛利率46.69%，较上年提升12.40个百分点，推断化学清洗机等高毛利产品放量为主要驱动，收入结构优化显著。归母净利润351万元，同比下降；扣非后亏损为-757万元，亏损幅度明显收窄。存货与合同负债增速分别为35.85%和15.50%，反映扩产与订单放量。投资者需关注新品放量持续性及下游半导体景气波动带来的不确定性，但若验收推进顺利，业绩有望进一步改善。 [page::0][page::1]
曼卡龙（300945.SZ）2025年年报暨2026年一季报点评：产品结构升级+渠道体质增效，盈利能力提升
本报告围绕曼卡龙（300945.SZ）2025年年报及2026年一季报，聚焦产品结构升级和渠道提质增效对盈利能力的驱动。2025年公司实现营收27.39亿元、归母净利润1.15亿元，扣非净利润0.98亿元，2026Q1毛利率显著提升至26.85%，推动净利润实现逆势增长；创意黄金饰品的高增速成为利润改善的核心动因，线上线下协同及门店扩张持续提升渠道效率。基于上述驱动，公司调整并上调2026-2028年的盈利预测，预计营收将分别达到30.92/34.59/38.66亿元，归母净利润为1.51/1.89/2.27亿元，EPS为0.58/0.72/0.87元，维持“增持”评级，同时提醒行业竞争、金价波动及门店拓展不确定性等风险 [page::0][page::1]
【华西纺服】三夫户外25年报和26Q1业绩点评：26Q1业绩超预期，正经营杠杆效应明显
本报告聚焦三夫户外在华西证券研究体系下的2025年度业绩与26Q1表现，显示收入与净利润均实现显著增长，毛利率提升与费用管控叠加驱动盈利能力改善。2025年公司实现收入9.56亿元、归母净利0.53亿元、扣非归母净利0.47亿元，分别同比增长19.41%、348.21%与267.70%，经营性现金流0.75亿元，同比提升190.66%；26Q1收入2.64亿元、归母净利0.31亿元、扣非归母净利0.30亿元，同比分别增长35.99%、141.94%与150.00%，显示业绩超预期、经营杠杆效应显现。X-BIONIC等品牌驱动下的收入结构优化、线上线下渠道协同提升、以及毛利率上升带动净利率改善成为核心驱动。分红政策亦体现股东价值释放，增厚投资者回报。该报告同时给出对26-28年的收入与利润预测及相应估值，维持买入评级，重点关注供应链与渠道扩张的不确定性、以及外部宏观环境的影响。 [page::0][page::1]
劲仔食品点评报告：Q1实现恢复性增长，渠道结构持续优化
本报告聚焦劲仔食品在2025年承压后的修复性增长态势，强调渠道结构优化、产品升级和供应链降本增效是核心驱动，2025年度毛利率受结构影响略降，26Q1盈利实现修复并靠收入增速与成本管控共同放大利润空间 [page::0]。从分渠道与分品类看，26Q1直营与零食专营渠道快速增长，海鱼、禽类、豆制品、魔芋等品类协同放量，境外市场拓展提速成为重要支撑 [page::1]。公司在成本端通过全球化供应链、规模化采购和智能制造来平滑原材料波动，费用端也实现全面优化，推动26Q1归母净利润与扣非净利润显著增长，盈利质量提升 [page::1]。尽管存在原材料价格上行及渠道扩张风险，但以全渠道协同、健康产品升级与渠道结构优化为核心的战略有望持续带来收入与利润回升，维持“买入”评级及后续预测更新 [page::1]
Fortuna Mining 26Q1黄金产量环比增加13%至1.98吨，白银产量环比增加3%至8.01吨， 调整后归母净利润环比增长56%至1.11亿美元
Fortuna Mining 2026Q1实现黄金与白银产量显著提升，黄金产量达1.98吨、白银产量为8.01吨，且金价与银价分别显著上涨，推动收入与利润快速增长。2026Q1销售额3.425亿美元，环比增长27%，同比增长76%；矿山运营利润2.118亿美元，环比增长43%，同比增长164%；持续经营净利润1.11亿美元，环比增长63%，同比增长214%；调整后EBITDA为2.188亿美元，环比增长39%，同比增长113%。现金流方面，经营活动净现金流为2.094亿美元，自由现金流1.74亿美元，环比与同比均有强劲提升。业绩提升的主要驱动来自Lindero与Séguéla矿的产量与销量提升以及金银价格上涨，但成本上升因素（现金成本、特许权使用费、管理及维持性资本支出等）对利润端有一定挤压。风险方面，需关注美联储政策路径、汇率波动、国内消费力度及全球能源与地缘风险对后续表现的潜在影响。[page::1][page::2]
SpaceX上市追踪②：太空光伏渐行渐进
本报告聚焦SpaceX在太空能源与算力领域的最新推进：拟在得克萨斯建10GW光伏工厂以供卫星与深空探测能源；IPO文件披露未来计划发射多达100万颗卫星、年计算能力达100GW，并推动太空算力与太空光伏的闭环发展。中国空间站钙钛矿电池测试为关键技术储备，产业链受益标的包括迈为股份、信维通信、紫光国微等，需关注产能进展与成本风险。 [page::0][page::1][page::2]
SpaceX上市追踪②：太空光伏渐行渐进
本文聚焦SpaceX在太空能源与算力领域的前瞻性布局，揭示其在美国休斯顿与得州的光伏产能扩张、轨道AI计算卫星部署以及太空能源闭环的战略构想，并分析太空光伏与算力需求的强确定性及相关材料路线（钙钛矿、砷化镓、HTJ等）的潜在影响与产业链机遇。本文还结合中国空间站钙钛矿样品测试及潜在受益标的，提出对未来卫星能源成本、太空算力规模与全球AI算力格局的潜在影响评估，及投资关注点与风险点。 [page::1][page::2][page::3]
FOF配置周报：市场波动加大，聚焦防御性策略配置机会
在上周市场波动加大且风格轮动明显的背景下，本文聚焦权益、商品、基金与对冲策略的综合表现，提出通过防御性配置与择时/对冲工具降低单一风格风险并捕捉多品种趋势共振机会。报告指出科技主导的结构性分化、消费周期回调及CTA策略的相对韧性是核心结论，同时提示商品趋势、私募策略在不同周期的回撤压力与盈利机会。以上结论来自图表1–图表3及相关文字描述，共同支撑防御性配置与趋势机会的综合判断 [page::0][page::1]
【浙商金工】库存缓冲耗尽，广谱通胀将至
本文基于库存缓冲耗尽与油价高位的情景，判断下半年美国通胀可能持续超市场预期，推动加息预期进一步上升。报告提出配置思路：聚焦高端制造板块，尤其是AI硬件相关的电网设备、工业母机等领域，在筹码结构尚未拥挤的情况下具备轮动潜力；同时对量化模型在资金配置中的作用持谨慎态度并强调风险 [page::0]
关注6G芯片封装对玻璃基板的驱动
本周重点聚焦AI上游材料与6G产业化对玻璃基板的驱动，指出电子布、铜箔、锡膏、玻璃基板等子领域本周领涨，显示需求周期有望改善。报告明确6G产业化提速，5月获批6GHz试验许可，玻璃基板凭借更低Df值（Df通常小于0.002@10GHz）在6G射频芯封装中具备明显优势，未来有望成为核心载板之一 [page::0]。此外，周期联动下的建材与材料价格、库存信号对行业轮动具有指示意义，需关注地产数据变化对相关板块的影响及原材料价格波动的风险 [page::0]。
电子行业景气度高位突破
本报告基于上周市场表现、宏观环境变化与行业景气跟踪，提出在高位宽幅震荡中通过行业景气度智能配置策略进行板块轮动与量化选股，以提高配置效率并分散下行风险 [page::0][page::1]。核心结论包括：在AI政策推动与全球流动性约束双重背景下，电子、通信等成长板块与有色金属、化工、煤炭等顺周期资产具备错杀修复的潜力，建议逢低增配以提升组合防御与弹性 [page::1][page::4][page::6]。量化因子层面，成长与质量因子在多股池中表现较好，价值因子承压，转债择券与可转债因子也呈现低迷，提示投资策略需强调风控与分散，重点关注高景气板块的轮动机会 [page::7][page::8]。
模型之上、能力之下：AI投研还缺什么
本文提出AI投研的瓶颈不仅在模型和数据，更在方法论层，需将研究能力工具化、技能化和经验化，并通过“反馈→记忆→Skill”闭环治理记忆折旧，以防专业型幻觉；将基金标签矩阵、资产配置模型、行业轮动信号等沉淀为AI可调用的工具和知识库，提升基金研究、资产配置与行业轮动的场景化应用能力，且工具化只是起点，记忆折旧与治理机制需同步推进。 [page::0][page::2][page::4][page::9][page::11]
