本周研报判断：地缘政治持续未决导致全球多数市场震荡，美股科技股估值偏高（TAMAMA PE≈35.94、费城半导体PE≈47.83、纳指PE≈41.66），标普500席勒PE达40.81，存在中期回调压力；欧洲与日本因基本面疲弱与估值偏高亦面临震荡；港股呈显著分化，部分有色和周期性资产受外围期货波动影响较大，结构性机会集中于基本面较为稳健的标的；此外，2025年12月美国核心PPI同比3.3%，需关注通胀与美联储路径对市场的影响 [page::0][page::1]。
本报告基于2025Q4季报梳理摊余成本债基规模与持仓变动，发现2025Q4摊余债基新增规模374亿元、总规模约1.52万亿元且打开规模约2357亿元（占全年比重47.5%）；同期信用债持仓市值达4460亿元，占比从15%提升至22.3%，但四季度新开放产品的信用债持仓占比明显低于前三季度（由67%-70%回落至45%），反映信用债增配力度放缓，原因包括信用利差压缩与质押/建仓便利性降低；并对2026年预计开放规模约6451亿元的月份与封闭期分布给出展望。[page::0][page::1]
报告指出，2025年Q4固收+基金需求强劲，二级债基在四季度规模环比大增约2506亿元至15535亿元，成为本轮固收+配置的核心承载主体；同时转债与一级/二级债基的仓位出现分化，一级债基转债仓位回升而二级债基、偏债仓位下降，行业持仓偏向银行、周期与军工等板块，风险点包括权益风格快速轮动与转债规则超预期调整 [page::0][page::1]
本期汇总宏观与行业要点：全球地缘问题延续，令多数海外市场震荡且科技股估值压力显著，短中期存在回调风险 [page::3]。2025Q4 我国固收+ 与摊余债基呈现显著分化：二级债基规模环比大增约2506亿元，且机构化特征明显；摊余债基在四季度虽继续增配信用债但增配力度放缓 [page::1][page::2]。军工/航空方面，C919取得欧洲适航评估突破且发动机国产化进入关键取证期，商业化拐点逐步显现，上下游供给链与材料类供应商将受益 [page::4][page::5][page::6]。
报告评估“太空光伏”作为光伏产业的新增长点：商业航天与太空算力拓展了光伏新增量，火箭可回收降低发射边际成本并可能加速卫星部署；技术路线上，砷化镓、HJT与钙钛矿分别对应高可靠航天、低轨与轻量化应用，产业链中设备、辅材与电池片将分别率先或长期受益，给出针对设备、辅材、电池片的重点标的池与风险提示 [page::1]
本报告跟踪华泰金工构建的三类商品模拟组合（期限结构、时序动量、截面仓单）及其等权融合策略，发现近期商品整体上行、贵金属尤为强势但白银短期风险仍较高（海外金银比低于50），商品时序动量子策略近期表现最好（近两周+1.79%、今年以来+2.17%），融合策略近两周小幅正收益0.09%，并给出各品种与板块的持仓偏好与风险提示 [page::0][page::5]
本报告基于多套量化模型（A股技术打分、风格择时、大小盘拥挤度与遗传规划行业轮动以及中国境内全天候增强组合），认为近期外部事件触发市场风险偏好下行，成长风格优势减弱，贵金属与工业金属等拥挤板块出现调整，综合信号提示春季行情可能进入休整期，建议采用红利—小盘“哑铃”结构配置以平衡风险与机会 [page::0][page::2][page::9]
本周报告回顾了A股主要宽基指数与行业表现，发现近期低波动与低流动性风格显著、盈利性因子表现较好；该结论基于BARRA式10类风格因子统计（波动性因子多空收益-4.84%，流动性因子多空收益-4.73%，盈利性因子多空收益4.15%）[page::3]。报告同时跟踪了沪深300/中证500/800/1000 等股票池中53个选股因子的单因子超额表现，沪深300池本周EP_TTM、单季度净利润率、单季度营业利润率等因子表现靠前[page::5]。在产品表现方面，统计显示公募指数增强（沪深300/中证500/中证1000）近一周超额分布不一，而招商量化自有指数增强组合近一周在多数标的上实现正超额（如中证1000组合近一周超额1.67%）并给出长期年化超额与信息比数据供策略对比[page::11][page::13]。
报告披露SpaceX申请部署至多100万颗具算力的低中高轨卫星以构建轨道AI数据中心网络，拟以太阳能供电并通过光学链路与星链互联；此举将推动“算力驱动”的光伏与储能需求增长，并使太空光伏（高效、轻薄、柔性）及其设备环节率先进入产业化验证与扩产受益链条，为相关光伏设备厂商带来长期增量空间与投资机会 [page::0]
本报告点评白酒与大众消费品短中期供需变化：茅台及白酒板块在春节前动销回暖、批价上行，线上线下渠道融合推动出货节奏回升；零食与乳制品受春节经销商备货节奏与低基数影响，预计2026年1月迎来备货景气度峰值；总体投资建议以成长为主线、关注供需出清下的拐点机会，同时提示宏观波动、竞争和食品安全风险。[page::0]
本报告解读Moderna与默沙东公布的个体化mRNA癌症疫苗V940（mRNA-4157）联合Keytruda在高危黑色素瘤IIb期5年随访结果，核心结论为该方案在长期随访中维持了先前观察到的疗效（复发/死亡风险降低约49%），且未发现新的安全性信号，为后续III期注册和监管沟通提供了更充分的临床依据 [page::0].
本周报告基于情绪模型、高频资金流与多项量化指标，给出宽基择时与因子拥挤度观察：情绪模型偏悲观、趋势加权信号为负，但高频资金流对沪深300/中证500仍给出正向信号，中证1000/2000已转向，提示短期存在结构性机会；同时小市值拥挤度下降、低估值拥挤为负、部分行业（电子、有色、基础化工等）拥挤度偏高，需关注拥挤风险与择时窗口 [page::0].
报告回顾2025年理财市场：存续规模达33.29万亿元，同比增长11.2%，产品结构由高流动性向收益性与稳定性再平衡，存款与公募基金通道占比上升、权益占比回落；全市场近一年平均年化收益率约2.2%，较2024年末下降约0.93个百分点，理财子公司主导格局强化且分层加深，区域型理财子增长弹性更强，需关注利率、信用与流动性冲击等风险 [page::0][page::1]
本晨报覆盖三大模块：一是美联储候任主席沃什提出的“缩表式降息”思路，主张以QT纠正QE带来的准备金充足扭曲，以恢复银行放贷激励并为未来降息创造空间；二是提出“基于A500的股债恒定比例指数”作为居民资产配置从纯固收向“固收+”转型的锚点，建议较均衡的股债配比（如20:80）适合长期战略，较极端配比适合战术偏离；三是对打新基金（样本297只）做了底仓与收益分析，显示10亿以上规模基金表现优于小规模基金，中位收益为0.45%等关键结论。[page::0][page::2][page::3]
浙商金工发布量化/金融工程岗位招聘公告，面向全球招募金融工程分析师，职责涵盖AI/机器学习模型、 高频交易、各类CTA与另类数据驱动的量化策略研究，要求具备编程与数据库能力并能跟踪行业实战表现，为团队提供策略开发与适配性判断 [page::0][page::1]
报告判断联储新任主席提名可能主要产生短期情绪冲击，而非持续性的全球流动性收缩；贵金属的剧烈波动更多源于交易结构挤压而非基本面改变；基于ETF资金流构建的风险偏好指数于1月23日确认下行，结合春节前后历史资金节奏（节前缩量、节后放量），报告认为春节前一周可能是较好布局窗口，同时提示模型与测算的失效风险。[page::0][page::1]
本报告判断当前流动性已由上行转为下行趋势，但景气度仍处上行、分歧度走低，三维择时框架仍维持一致性上涨判断；同时ETF热点趋势（以化工、油气、黄金等为主）在2025年以来表现优异，三策略融合的ETF轮动自2017年以来累计实现正收益，全天候配置策略（高波/低波）在长期回测中表现稳健；本周风格显示“高盈利、高价值、高杠杆”占优，若市场环境发生变化，量化结论可能失效。[page::0][page::4][page::8][page::9]
本报告以结构化趋势与量化因子分析为主线，认为当前市场短期震荡不改上行格局，日线级别上涨尚处于前期阶段，中期多头具备普涨特征；建议关注煤炭、石油石化、房地产与消费者服务等中期机会，同时运用情绪时钟与因子模型指导增强型指数组合调仓与风格配置；报告并披露中证500/沪深300增强组合的回测与持仓明细以供参考 [page::0][page::2][page::5]
本报告基于多维驱动因子（宏观“货币＋信用”周期、估值、业绩、分析师预期、资金流与微观交易特征）构建行业轮动模型，历史回测自2012年以来行业轮动组合年化17.87%，较行业等权组合年化超额10.76%；2026年1月轮动组合月涨9.74%，领先等权基准4.00%；模型在当前“宽货币、紧信用”环境下推荐电子、基础化工、有色、钢铁、计算机、建筑材料等行业，并给出对应可交易ETF标的供参考 [page::0][page::3]
报告认为近期美元走弱主要由“去美元化”叙事与美日协同行为驱动，但该轮抛售压力可能弱于去年4月，且新任联储主席有助于提振美元信用；短期内美元指数区间判断为95-102，建议购汇方向可选择远期锁汇、结汇在区间上沿择机而出 [page::0]
