美国还能 扛多久 ？
本报告重点分析美国对华及对其他国家“对等关税”政策的演变对美国经济、通胀、金融市场的多重约束及影响，结合库存、供应链、通胀及消费投资等多维数据，推断美国当前可通过补库存和消费韧性等因素支撑经济至2025年四季度，但关税的类滞胀风险、信用评级调降及财政压力将加大未来不确定性，关税谈判、减税及美联储降息是决定美国能否持续承受的关键变量[page::0][page::1][page::5][page::9][page::10][page::17][page::20]。
金融研报AI分析
中金 | 磨床：产业升级与资本竞逐的黄金期
2024年全球磨床市场规模约60亿美元，中国市场规模84.3亿元，国产化率52%，行业竞争格局分散。产业升级及人形机器人产业拉动螺纹磨床需求，资本收购推动产业链整合，国产磨床进入发展黄金期。磨床以高技术壁垒、供应链协同构筑竞争优势，预计未来3年中国磨床市场将稳健增长，螺纹磨床市场受机器人产业驱动快速扩张 [page::0][page::2][page::10][page::12]
特朗普2.0 大财政 再进一步
本报告详细分析众议院版本大美丽法案对未来十年美国财政赤字的影响，预计将使财政赤字显著扩大，2025-2034年赤字增量超过3万亿美元，短期内债务上限提高引发美债发行潮，可能导致流动性紧张和利率上行。中长期美国大财政难以紧缩，因应对贫富分化和再工业化需求，财政扩张具结构性必然性，需要关注美国金融体系刺激政策及潜在风险[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::7][page::8]
奋楫者先，勇进者胜：中国黑电的全球突破
本报告深入分析中国黑电产业链格局重塑与显示技术升级对盈利能力的持续提升驱动，重点关注面板价格稳定与大尺寸、高端化趋势对彩电企业盈利结构的改善。报告指出中国彩电品牌全球市场份额逐步提升，尤其是在北美、欧洲和新兴市场加速布局，技术创新如Mini LED推动产品升级与差异化竞争，产业集中度和品牌溢价能力双双增强，打开全球成长空间。重点风险包括面板价格波动、竞争加剧及贸易政策不确定性[page::0][page::2][page::6][page::9][page::21]
大缸径发动机乘AIDC基建东风，全产业链国产替代可期
报告详述大缸径柴油发动机在数据中心备用电源领域的关键地位，伴随AI驱动的数据中心基建需求快速增长，市场规模迎量价齐升。2025年中国市场规模近百亿元，2026年全球市场规模预计逾400亿元。国外品牌主导市场，自主厂商依赖进口核心零部件，但通过兼并收购实现技术突破，正加速国产替代，具备成本、生产组织、后市场服务及数据安全优势。地缘政治与贸易摩擦将强化国产替代趋势，产业链国产化有望进一步提升 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::6][page::7][page::8]
中金：期权隐含波动的多重观察与择时应用
本报告围绕A股主要指数期权隐含波动率的多维观察，采用Spline插值法构建稳定的IV曲面，并基于看跌期权与看涨期权隐含波动率比值构建期权情绪指标，验证了该指标在上证50ETF、沪深300ETF及中证1000指数期权上的择时效果，其中中证1000指数期权的多头择时策略表现最佳，年化绝对收益达22.3%，信息比率超过1.7，持仓股指期货进一步增强绩效，公司构建的策略具备显著的超额收益能力 [page::0][page::1][page::8][page::13]。
关税和产能压制，预计2025-2028年航空供给年均增速 3.1%
本报告分析了关税与产能限制对中国航空业供给端的压制作用，预计2025-2028年航空客机年均增速仅约2.8%，航空供给年均增速约3.1%，远低于2010-2019年的15.4%。波音和空客的交付延迟率高达25%，租赁飞机占比下降，飞机退出高峰持续，飞机利用率恢复缓慢，且飞机小型化趋势显著，为航空产业周期启动提供坚实基础 [page::0][page::3][page::18]
中金：DCN与类雪球产品规模估计与对冲机制研究
本报告研究了DCN及类雪球结构化产品的对冲机制及其对股指期货市场的潜在影响。通过对结构特征的系统测试与蒙特卡洛模拟，发现DCN对冲行为较雪球产品更为平滑，对市场冲击更温和。估算类雪球产品规模约为1000亿元，较2024年初峰值近半，且当前深贴水环境利好产品收益率及规模短期上升，对股指期货市场的影响仍需关注。[page::0][page::9][page::11][page::12]
车载显示：HUD跨越鸿沟加速渗透，虚拟全景显示驱动交互革新
本报告分析了车载显示领域中HUD技术的快速渗透及国产化进程，指出2024年HUD渗透率突破16%，正处于跨越鸿沟阶段，市场将迎来指数级增长。同时，虚拟全景显示作为新兴创新技术，凭借超宽视域、高亮度、高分辨率和沉浸式体验，有望于2025年迎来量产元年，带动人机交互升级。国产厂商市场份额显著提升，技术及产业链逐步完善，头部企业具备先发优势。报告还详述了技术难点及未来降本路径，为投资车载显示产业链提供参考 [page::0][page::1][page::2][page::7][page::9][page::13][page::14]
韧性与重构 | 2025年中金公司中期投资策略会
本报告总结了2025年中金公司中期投资策略会的核心议题，涵盖宏观经济展望、市场趋势、产业升级与科技创新、金融地产、AI应用、大宗商品及汇率展望等多方面内容，展示了全球经济重构与韧性发展的背景下的投资机会和风险。[page::0][page::4][page::6]
人工智能十年展望（二十三）： $\mathsf{A l+}$ 陪伴：技术降本×场景升维，提供深度情绪价值
本报告系统梳理AI陪伴应用的发展现状、技术路线和未来趋势，重点分析了MoE模型降本和线性化注意力提升长文本处理能力，以及多模态交互技术对产品沉浸感和用户粘性的增厚。重点展示了六大代表性AI陪伴产品的差异化定位和用户数据表现，报告指出AI陪伴用户主要集中于年轻群体，未来将通过硬件载体与垂直场景拓展用户边界，市场潜力巨大但仍面临技术迭代、用户留存和商业化挑战[page::0][page::2][page::3][page::5][page::9][page::18][page::19].
一帆风正劲，关键材料国产化正当时
报告详细分析中国关键材料国产化的最新进展，聚焦半导体材料、先进封装材料、显示材料及先进电子材料等领域，指出国家政策扶持、研发投入激增和产业链主导地位是国产化加速的核心驱动力。特别是在半导体光刻胶、前驱体、ABF膜、TAC膜和PVA膜等高技术壁垒领域，国产替代逐步展开，市场空间广阔。报告结合大量市场容量数据和最新技术进展，论证关键材料国产化对于保障供应链安全和提升产业竞争力的重要意义 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::6][page::14][page::19][page::21]
中金：微盘风格的强势能否持续？
报告详细解析微盘风格强势的六大驱动因素，包括政策利好、流动性宽松、机构持仓分散、资金偏好、显著日历效应及低拥挤风险，并结合多个重要指标与图表论证微盘风格的结构性机会与风险。展望未来，微盘风格优势边际或有所弱化，但高弹性特征带来波动风险，建议关注高确定性优质小微企业 [page::0][page::2][page::4][page::8][page::10]。
中金研究 | 本周精选 宏观、策略、量化及ESG
本报告汇总中金公司研究部关于宏观经济、策略并购、量化及ESG等多个维度的洞察。根据最新监管动态，2025年并购重组制度持续优化，重点支持科技创新和产业并购，促进资本市场生态改善；美国方面，针对对等关税引发的金融市场“股债汇三杀”现象，从通胀、增长及政策调整角度对未来进展进行了分析，同时关注美财政政策和结构性问题；量化方面解析了DCN结构化产品对股指期货贴水的影响，评估其市场影响较2024年初有所减弱，且未来规模可能回升。报告通过多维度图表呈现关键逻辑与趋势，为投资决策提供参考依据[page::0][page::1][page::2][page::3].
对话华润有巢 | CICC REITs TALK
本报告为中金公司数字化投研平台“CICC REITs TALK”系列第三期，围绕华润有巢作为房企系市场化租赁机构发行REITs的战略意义、租赁住房行业未来发展趋势、上海保租房市场供需格局及运营机构核心竞争力展开深度访谈。报告指出REITs显著加快资本周转，推动行业长远发展；预计租赁住房将实现规范化、精细化运营发展，需求端向核心城市聚集，市场规模持续扩大；上海作为示范区域，供应加大，优质租赁住房企业拥有规模和品牌优势，以数字化和增值服务提升竞争力。未来租赁住房REITs市场空间广阔，期待政策持续优化，推动市场规范发展及资产可扩募布局[page::0][page::1][page::2]
中金：A to H上市浪潮影响有多大？
2025年以来港股回暖促使大量A股公司赴港上市，形成A to H上市浪潮。港股得益于政策支持、市场活跃、行业结构优势及融资便利，表现优于A股，部分优质公司港股价格甚至高于A股。AH溢价主要源于两地投资者结构与流动性差异，不构成套利标的。港股吸引包括南向资金在内的外资热情提升，未来近50家企业拟赴港上市，将推动港股结构多元化和资金正循环，但短期需关注由IPO与配售激增带来的流动性压力[page::0][page::1][page::3][page::4][page::15][page::16].
中金 关注端午节后市场进展
报告分析了端午节前后A股市场震荡格局，指出美国对华关税及贸易政策不确定性加剧对全球经济的影响，同时总结端午假期国内出行旅游数据。展望节后，A股或延续震荡，中小盘成长股表现较优，重点关注AI产业链、并购重组及稳定现金流板块 [page::0][page::1][page::2]
中金 | AI智道（9）：多模态推理技术突破，向车端场景延伸
2025年多模态推理技术取得重要突破，Google和国内厂商陆续推出领先模型，推动多模态与推理架构统一发展。智能驾驶领域应用不断升级，蔚来、理想等实现多模态推理能力落地，提升交通标志识别和复杂环境泛化，表明该技术将在车端场景广泛延伸，具备显著应用价值和成长潜力[page::0][page::1][page::2]。
破解人民币汇率的三个困惑
本报告围绕人民币汇率近期及未来走势展开研究，着重解析人民币汇率出现的三大困惑：贸易品技术进步加速但人民币实际汇率贬值，名义有效汇率与实际有效汇率背离创历史新高，以及人民币兑美元汇率与名义有效汇率大幅偏离。报告指出，巴拉萨-萨缪尔森假说存在局限，金融周期及资产配置视角是人民币汇率变化的重要影响因素。同时，报告分析了美元中长期地位及短期走弱的基本面理由和资金流动变化，结合中国经常项目和资本项目状况，预判人民币有升值空间，结汇动机增强可能支撑人民币汇率回升 [page::0][page::2][page::5][page::9][page::12][page::14][page::15]
休闲食品行业系列四：魔芋品类空间广阔
本报告系统研究魔芋产业链，指出魔芋下游应用广泛且需求增长强劲，尤其是魔芋休闲零食、蒟蒻果冻、速食制品等市场规模快速扩张。供给端因种植面积受限、种植难度大及气候影响，短期内产量难以快速提升导致价格上涨，2024年魔芋价格大幅反弹，预计2025-2026年维持高位。行业壁垒主要在上游种植技术，中游精粉加工竞争分散。下游食品领域创新空间大，魔芋休闲零食毛利率较高，头部品牌如卫龙和盐津铺子市场集中度较高，竞争格局稳固。对比日本市场，我国人均魔芋消费有望实现赶超。魔芋复合增长率和休闲食品需求推动产业长期向好。报告提醒关注消费者偏好变化、原材料价格波动及行业竞争风险 [page::0][page::2][page::3][page::6][page::7][page::8][page::9][page::11][page::12]
