企业生产活动积极性以及高技术产业景气度改善
本报告分析了2025年8月制造业及非制造业PMI数据，显示企业生产经营活动积极性回升，高技术制造业景气度改善，尤其在进口、生产和采购指标上表现较好。同时，服务业表现韧性分化，资本市场服务及运输类行业景气度高企，建筑业因极端天气承压。制造业中大企业优势明显，小企业压力较大，反映外需与成本端挑战。整体来看，经济保持扩张，债券市场止跌迹象显现，风险提示包括宏观经济和政策预期变化引发的偏差风险 [page::0][page::1]。
金融研报AI分析
外资流入带来资金面改善 资产配置周报
本报告聚焦2025年7-8月中国国家资产负债表的收缩趋势，外资流入带来资金面边际松弛，推动股债双牛行情，股票风格上成长占优，股债性价比偏向股票。报告中详细分析财政政策、货币政策与实体部门负债增速变化，预计年底宏观杠杆率趋稳。推荐构建成长类权益资产与长债的组合，宽基指数推荐中证1000（70%仓位）与30年国债ETF（30%仓位），并提出行业推荐集中于红利类股票如银行、电信等，同时辅以系统性的风险提示。[page::0][page::1][page::4][page::5][page::10]
联储降息重启与弱美元：A股牛市的外部催化
本报告深度解析联储降息重启背景下，美国库存周期处于被动补库末期，未来进入去库阶段，美国制造业投资快速回落；美股财报整体超预期但市场反应谨慎，标普空头持续加仓；美元长期弱势确定，黄金逢低布局价值凸显。通过资本流动、货币共振与科技竞争三大路径，海外宏观因素正成为A股牛市重要外部催化剂，人民币走强与估值优势驱动外资回流，提升中国资产相对性价比。重点关注中美科技竞赛相关的AI、机器人、国防军工及创新药等产业机会 [page::0][page::4][page::9][page::11][page::15][page::16][page::18][page::19][page::20][page::21][page::22]
【光大金工】北交所IPO提速，打新市场参与度上升— 打新市场跟踪月报20250901
2025年8月A股新股发行规模整体收缩，但北交所IPO提速明显，募集资金接近去年全年水平，新股上市首日涨幅中枢持续攀升，达到320.21%。参与网下询价账户数量上升，主板与双创板块均表现活跃。测算显示，不同账户规模和板块的打新收益率稳定，基金及机构打新参与度和收益表现较好，部分基金和机构打新收益率表现突出。本报告涵盖新股发行、打新收益测算、基金及机构参与表现及风险提示 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
【金属|中金黄金（600489）2025年半年报点评】价格带动业绩增长，资源基础继续夯实
中金黄金2025年上半年业绩受黄金和铜价格上涨推动，实现营收350.67亿元，同比增长22.90%；归母净利润26.95亿元，同比增长54.64%。公司加大地质探矿投入，显著提升资源储备和矿业权管理，确保持续增长潜力。预计2025-2027年净利润保持增长，维持“增持”评级。风险主要包括产品价格波动和政策环境影响 [page::0][page::1]。
【金属|紫金矿业（601899）2025年半年报点评】主要产品量价齐升，增量项目持续推进
紫金矿业2025年半年报显示，公司主营产品产量和价格均实现增长，收入同比增长11.5%，净利润同比增长54.41%。资源储量显著提升，海外及锂资源并购和项目建设有序推进，维持“增持”评级，未来盈利具备增长动力 [page::0][page::1]。
机械|柯力传感（603662）2025年中报点评 业绩增速表现亮眼，聚焦机器人传感器领域
报告点评了柯力传感2025年中报，公司实现营业收入6.85亿元，同比增长23.40%；归母净利润1.73亿元，同比增长47.93%，业绩增速亮眼。公司聚焦机器人传感器领域，产品涵盖六维力/力矩传感器及关节扭矩传感器，六维力传感器出货近千套，多个客户进入小批量订单阶段，同时完成多个战略投资布局。研发持续加大投入，提升自动化标定与检测能力，推动MEMS硅基传感器微型化升级。维持“买入”评级并正面展望未来三年业绩增长 [page::0][page::1]。
【策略】结构性因素拉动下，制造业景气边际改善— 2025年8月PMI数据点评
本报告点评2025年8月制造业PMI数据，指出结构性因素带动制造业景气水平边际改善，产需双双回升，尤其是大型制造业企业生产及新订单止降回升，非制造业保持扩张，综合PMI产出指数提升，显示制造业未来景气有望延续增长 [page::0][page::1]。
【山证电新】202508光伏行业月度报告：7月光伏新增装机同比下降 47.6% ，逆变器出口额同比维持增长
2025年7月国内光伏新增装机11.0GW，同比下降47.6%，环比下降23.1%，但今年累计新增装机达223.25GW，同比增长80.7%。组件出口受全球市场需求影响，7月出口额同比下降13.7%，逆变器出口额表现强劲，同比增长16.3%。7月太阳能发电量同比增长28.7%，占全国规上工业发电量8.03%。报告指出供给侧改善、海外布局及国产替代为投资重点方向，关注产业链价格及海外政策风险 [page::0][page::1][page::4][page::7][page::8]
【山证纺服】周大生2025H1中报点评--2025H1业绩表现显著好于营收，单店盈利能力提升
2025年上半年周大生实现营收45.97亿元，同比降43.92%，净利润5.94亿元，同比下降仅1.27%，业绩好于营收，主要受益于产品结构优化和金价上涨，提升毛利率至30.34%，单店盈利能力明显提升。线上渠道稳健，自营门店表现改善，加盟渠道承压，公司维持买入评级并给出未来三年盈利预测 [page::0][page::1][page::2]。
【山证军工】国博电子（688375.SH）2025年中报点评：Q2营收净利恢复增长，持续丰富产品应用领域
国博电子2025年中报显示，Q2营收净利实现双增长，毛利率和净利率均有所提升，公司在相控阵雷达及移动通信领域持续布局，推动产品多元化发展。2025-2027年EPS预计持续提升，维持“增持-A”评级。[page::0][page::1][page::2]
【山证计算机】达梦数据（688692.SH）：上半年净利率显著提升，党政及行业市场加速突破
达梦数据2025年上半年收入同比增长48.65%，净利润同比增长98.36%，净利率提升10.08个百分点至38.69%。公司在党政、能源、金融等多个行业持续突破，数据库产品迭代加快，销售与管理费用率显著下降，市场拓展显著提升盈利能力。预计2025-2027年持续增长，维持“买入-A”评级。[page::0][page::1][page::2]
【山证机械】英杰电气2025中报点评：Q2业绩仍承压，关注核聚变等新领域拓展
英杰电气2025年中报显示营收与净利润同比下降，主要受光伏及半导体行业下滑影响。公司加大半导体和核聚变电源研发投入，推动新兴领域扩展，具备较大成长空间。2025-2027年盈利预测下调，但维持“增持-A”评级。[page::0][page::1][page::2]
【山证机械】兆威机电2025中报点评：Q2净利高增，关注灵巧手商业化进程
兆威机电2025年中报显示Q2净利润同比增长52.3%，营收与主要产品毛利率均有所提升。公司持续推进机器人灵巧手及核心部件研发，全球化进展顺利，启动泰国新产能扩展。预计2025-2027年净利润将稳健增长，维持“增持-A”评级，面临宏观经济与研发进展风险。[page::0][page::1][page::2]
山西证券研究早观点（20250902）
本报告包含2025年7月光伏行业新增装机及出口数据，光伏装机同比大幅下降47.6%，但逆变器出口额同比仍保持增长。同时，2025年上半年周大生业绩表现显著好于营收，利润增长主要得益于产品结构优化及金价上涨，单店盈利能力提升明显，为投资提供参考 [page::0][page::1][page::2]。
亚盛医药-B（6855）：2025年中报点评，耐力克国内稳健增长，研发管线顺利推进
亚盛医药2025年上半年实现2.34亿元收入，同比减少主要因去年同期高额知识产权收益影响；耐立克（奥雷巴替尼）在国内销售额增长93%，受益于医保目录全覆盖、适应症获指南推荐和突破性疗法认定，推动医院进院人数和用药持续增长。同时，利沙托克拉作为中国首个原研Bcl-2抑制剂获批并快速上市，后续产品及研发管线具备较强成长潜力。公司维持“增持”评级，风险包括政策、市场竞争及研发进展等因素[page::0][page::1].
周观点：阿里云业务增速超预期，八月游戏版号数量创新高
本报告回顾2025年第34周市场行情，重点分析阿里巴巴云业务超预期的增长态势及行业内游戏版号数量创新高的积极信号。阿里云一季度收入同比增长26%，AI相关收入占比超20%，基础设施投入创历史新高，强化技术护城河。游戏版号持续释放，有利于行业供给端改善和政策支持下的健康增长，为相关互联网及文化传媒标的提供配置价值 [page::0][page::1]。
【华西通信】阿里云营收超预期，推荐国产算力设备及应用
阿里云2026财年Q1营收同比上涨26%，创三年新高，AI相关产品连续八个季度三位数增长。报告看好国产算力链增长潜力，推荐多家相关科技股，指出算力全产业链处于早期成长阶段，强调AI驱动下算力需求持续增长与应用推广，存在技术及政策风险。[page::0][page::1]
中报季收官，新消费 + AI 高景气
本报告总结了2025年上半年中报披露情况，聚焦新消费和AI板块表现。新消费中的潮玩、茶饮及时尚黄金表现分化，其中泡泡玛特、蜜雪集团、古茗等收入和利润显著增长。AI渗透率持续提升，焦点科技等相关企业保持高增速。顺周期行业人力资源板块实现复苏，整体板块间分化明显。报告指出五条投资主线，涵盖AI升级、新零售、顺周期复苏、消费出海及传统业态活力复苏，并提示宏观及行业风险 [page::0][page::1][page::2]。
【华西固收】关注“业绩兜底条款”项目
本报告聚焦我国REITs市场最新动态，指出8月中证REITs指数的修复走势及消费设施和租赁住房板块的表现突出。重点关注具备“业绩兜底条款”的REITs项目（如物美消费、华威市场等），因其资产质量和分配保障较优，适合债市企稳后的投资布局，提示了华夏凯德商业REIT作为首单外资消费REITs的亮点及相关风险点，为固收产品投资提供有效参考。[page::0][page::1]
