2025年中报业绩亮点 [page::0]

• 上半年营业收入7.9亿元，同比增长21.9%；归母净利润1.1亿元，同比增长20.7%。

- 25Q2单季度净利润0.6亿元，同比大幅增长52.3%，环比提升7.0%。

• 主要产品销售均实现增长，微型传动系统收入占63.3%，毛利率为27.6%；精密零件毛利率提升至43.8%；精密模具收入增长88.5%[page::0]

费用与盈利能力分析 [page::0]

• 25Q2毛利率为32.2%，同比提升2.5个百分点，净利率为14.0%，同比增2.4个百分点。

- 各项费用率合计18.0%，同比下降4.0个百分点，有效控制费用提升利润水平。[page::0]

研发与产品创新进展 [page::0]

• 发布新一代机器人灵巧手产品DM17和LM06，采用全直驱及连杆方案，分别覆盖精细操作及高强度作业。

- 完成4mm无刷空心杯电机技术攻关，实现小批量产；无刷直流电机小直径产品开发顺利。

• 目前具备2个研发中心、4个制造基地、3个全球服务中心，持续推进全球布局。[page::0]

全球化及产能扩展动态 [page::0]

• 公司已递交港交所上市申请，启动H股上市进程。

- 计划在泰国投资不超过1亿美元建设新厂，加强海外产能。

• 全球研发与制造基地布局扎实。[page::0]

2025-2027年财务预测与估值 [page::1][page::2]

| 会计年度 | 2025E | 2026E | 2027E |
| -------- | -------- | -------- | -------- |
| 营业收入(百万元) | 2,880 | 3,362 | 4,117 |
| YoY(%) | 11.2 | 16.7 | 22.4 |
| 净利润(百万元) | 571 | 727 | 932 |
| YoY(%) | 17.9 | 27.2 | 28.2 |
| 毛利率(%) | 38.6 | 38.7 | 38.7 |
| EPS(元) | 0.96 | 1.22 | 1.56 |
| ROE(%) | 8.8 | 10.1 | 11.6 |
| PE(倍) | 67.5 | 53.1 | 41.4 |

• 预计公司净利润及营收稳健增长，毛利率保持稳定，ROE逐年提升，估值逐步改善。[page::1][page::2]

投资建议与风险提示 [page::0]

• 公司技术领先，产品优势明显，长期受益智能制造趋势。

- 维持“增持-A”评级，关注宏观经济波动、研发及机器人商业化进展的潜在风险。[page::0]

山证机械研究报告深度分析——兆威机电2025中报点评

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一、元数据与报告概览

报告标题： 【山证机械】兆威机电2025中报点评：Q2净利高增，关注灵巧手商业化进程
作者/机构： 姚健、徐风，山西证券研究所
发布日期： 2025年9月2日 08:38
研究对象： 兆威机电（公司）
研究主题： 深度点评兆威机电2025年中报业绩，关注公司灵巧手机器人核心产品的研发及商业化进程，并对未来财务表现及估值进行展望。

核心结论与评级：

• 2025年上半年公司营业收入与净利润均实现强劲同比增长，尤其第二季度归母净利润同比更是增长52.3%。

- 各主要产品线均保持收入增长，盈利能力提升，尤其精密模具部门毛利率大幅提升。

• 公司新一代“灵巧手”产品技术进展顺利，全球布局加快，启动泰国产能建设，持续推动国际化战略。

- 预计2025-2027年公司EPS逐年提升，给出的目标PE显示公司估值相对合理，维持“增持-A”评级。

• 风险提示包括宏观经济波动、研发及灵巧手商业化进度不及预期的风险。

总体来看，报告着重强调公司技术创新与全球产业链扩展的优势，配合稳定的财务增长预期，给予积极正面的投资建议。[page::0]

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二、逐章深度解读

1. 事件描述

本章节主要披露了2025年上半年财务数据的核心指标：

• 营业收入7.9亿元，同比增长21.9%。

- 归母净利润1.1亿元，同比增长20.7%。

• 25年Q2单季度收入4.2亿元，同比增长25.9%，环比增长14.0%。归母净利润0.6亿元，同比增长52.3%，环比增长7.0%。

数据反映了公司在2025年中期不仅维持了高增长态势，且盈利端表现尤为亮眼，尤其是Q2净利润的同比大幅提升，体现了盈利能力的改善。 这些数字直接反映公司产品市场接受度及经营效率提升。[page::0]

2. 事件点评—产品收入与盈利能力

细分产品表现分析：

• 微型传动系统收入5.0亿元，占比63.3%，同比增长20.5%，毛利率27.6%，同比下降2.1个百分点。

- 精密零件收入2.4亿元，占比30.4%，同比增长16.3%，毛利率43.8%，同比提升5.8个百分点。

• 精密模具及其他收入0.5亿元，占比6.3%，同比增长88.5%，毛利率18.6%，同比提升15.7个百分点。

整体毛利率及净利率均较去年同期提升，25Q2毛利率32.2%，同比增长2.5个百分点，净利率14%，同比提升2.4个百分点。
费用率方面，管理、销售、研发费用率分别轻微下降或大幅下降（研发费率 -3.8pct），整体期间费用率下降4.0个百分点至18.0%，表明公司在费用控制上更加高效。
这体现出公司不仅依靠收入增长带动盈利，同时通过产品结构优化和成本管理提高盈利质量。[page::0]

3. 技术研发进展—机器人灵巧手

报告强调公司持续推进机器人灵巧手及核心部件研发，具体为：

• 7月发布新一代灵巧手产品DM17与LM06，采用全直驱方案和连杆方案，分别针对精细操作和高强度作业场景，体现差异化技术路线。

- 零部件技术：4mm无刷空心杯电机完成技术攻关，进入小批量生产；无刷直流电机推出小直径拼块式铁芯产品，提升转矩密度。

• 四级空心杯电机及小直径拼块式铁芯电机研发取得进展，计划小批量生产。

这表明公司在核心技术电机微型化、高性能化方面有明显突破，为未来灵巧手及机器人产品商业化奠定技术基础。该技术更新侧重于高精度、高强度与高集成度，契合智能制造、服务机器人等新兴需求。[page::0]

4. 全球化及产能布局

• 6月公司递表港交所，启动H股上市计划，体现资本市场国际化的战略部署。

- 8月在泰国启动海外产能建设，投资不超过1亿美元建设生产基地，强化全球制造能力。

• 公司已拥有2个研发中心、4个制造基地和3个全球服务中心（德国、美国、中国香港），全球化网络基本形成。

全球布局结合资本运作，有助公司参与国际竞争，拓展海外市场，同时分散地缘及供应链风险。[page::0]

5. 投资建议与评级

• 公司视为全球领先的微型传动及驱动系统解决方案提供商，兼具技术领先和市场受益趋势，主要得益于智能汽车、医疗科技、先进制造及机器人产业微型化、智能化发展，市场潜力巨大。

- 2025-2027年EPS预计分别为1.12、1.43、1.81元，结合2025年8月28日收盘价121.79元对比，PE分别为108.8倍、85.4倍、67.3倍。

• 基于成长性与技术优势，维持“增持-A”评级。

评级高但反映出成长驱动定价，投资者需关注估值合理性与执行节奏。[page::0]

6. 风险提示

报告列举三大风险：

• 宏观经济波动风险，可能影响需求与成本控制。

- 研发进展不达预期，尤其灵巧手技术路径能否顺利实现。

• 人形机器人商业化推进低于预期，影响未来收入增长动力。

风险因素合理且覆盖主要不确定性，提示投资者应密切关注实际执行情况。[page::0]

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三、图表及数据深度解读

1. 财务数据与估值表（2023A-2027E）

| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------|-------|-------|--------|--------|--------|
| 营业收入(百万元) | 3,567 | 2,591 | 2,880 | 3,362 | 4,117 |
| 同比增长(%) | 3.1 | -27.4 | 11.2 | 16.7 | 22.4 |
| 净利润(百万元) | 606 | 485 | 571 | 727 | 932 |
| 净利润同比(%) | 16.5 | -20.1 | 17.9 | 27.2 | 28.2 |
| 毛利率(%) | 32.3 | 38.6 | 38.6 | 38.7 | 38.7 |
| EPS(元) | 1.02 | 0.81 | 0.96 | 1.22 | 1.56 |
| ROE(%) | 10.1 | 7.8 | 8.8 | 10.1 | 11.6 |
| PE(倍) | 63.6 | 79.6 | 67.5 | 53.1 | 41.4 |
| PB(倍) | 6.4 | 6.2 | 5.9 | 5.4 | 4.8 |
| 净利率(%) | 17.0 | 18.7 | 19.8 | 21.6 | 22.6 |

解读：

• 2024年业绩出现较大回调，营业收入下滑27.4%，净利润下滑20.1%，反映前期可能经历调整压力或外部环境影响。

- 2025年开始业绩企稳回升，收入及利润同比正增长，尤其2027年净利润年增率超28%，显示强劲复苏和增长动力。

• 毛利率保持相对稳定在38%以上，显示公司盈利结构稳定且产品附加值较高。

- ROE同样维持提升趋势至11.6%，资本回报率良好，反映盈利质量提升。

• 估值指标PE和PB逐年下滑，表明市场对公司成长预期较为理性，且股票价格相对估值趋于合理。[page::1]

2. 资产负债表、利润表、现金流表及财务比率（2023A-2027E）

主要数据亮点：

• 资产总计由2023年的38.04亿元增长至2027年53.53亿元，资产规模持续扩大。

- 现金及现金等价物充裕，由132百万逐年增至630百万，反映现金流健康。

• 营业收入、成本和利润逐步上涨，配合毛利率提升，体现盈利能力改善。

- 负债率稳健，资产负债率在18.8%-24.0%间波动，财务结构稳固，偿债能力良好。

• 经营活动现金流2025年预计增至349百万，净利润269百万，现金流充裕且超过利润数字，表明真实现金创造能力匹配预期利润。

- 研发费用持续增加，2027年预计达到2.99亿元，占比提升，有助于技术和产品持续创新。

• 财务费用为负，说明公司存在利息收入高于利息支出，财务成本得到有效控制。

整体财务结构健康，盈利及现金流匹配，有利于支持公司长期研发及海外扩展战略。[page::2]

3. 报告封面与声明页

• 证实分析师与研究所承担的职业责任与合规承诺。报告信息数据来源合规，分析观点独立客观。

- 提供微信公众号二维码，有利于关注后续研究跟踪。

这些声明增强报告的权威性和可信度。[page::3]

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四、估值分析

报告中未明确详述估值模型，但通过PE、PB的历史及未来预测数据，结合EPS增长，表达核心估值判断。分析基于收益法估值逻辑，重点依赖未来盈利预测及增长：

• PE逐年下行趋势同时伴随EPS增长，表明市场对公司成长预期逐步释放。

- 维持“增持-A”评级意味着作者认为公司存在一定的上升空间和成长弹性。

• 估值反映成熟期略早阶段高成长的特征，风险与回报并存。

报告未采用DCF等现金流折现模型，估值较为简约，但结合财务成长指标充分表达了合理估值预期。[page::0][page::1]

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五、风险因素评估

• 宏观经济波动的影响可能波及公司需求端及供应链，导致业绩不稳定。

- 研发进展滞后或技术突破不及预期将直接削弱未来产品竞争力和成长空间。

• 灵巧手及机器人业务商业化进度低于预期，将影响未来收入增长及市场扩展。

报告提示风险充分，涵盖公司技术驱动型成长的主要不确定性。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对于2024年业绩大幅回调仅通过表格数字反映，未深入分析原因，或许影响对未来恢复力度的判断。

- 研发费用率下降与毛利率提升呈现，但2025年后研发费用预测明显提升，如何平衡效率值得关注。

• 估值基于相对PE及成长预期，但高PE仍然反映市场定价对成长的高期待，存在一定估值泡沫风险。

- 报告中“差异化技术路线”关键技术细节虽有描述，但对竞争格局及技术壁垒分析不充分。

• 全球化布局及产能建设虽列明，但风险控制及资金投入回报分析较为薄弱。

整体报告专业但可进一步强化中长期不确定性分析。[page::0][page::1]

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七、结论性综合

本次山西证券对兆威机电2025年中报的点评报告，详细呈现了公司在核心业务及产品技术上的积极进展及市场表现。2025年上半年收入及利润均实现显著同比增长，尤其Q2净利激增，反映出公司盈利能力提升和运营效率优化。分产品线的收入增长和毛利率改善表现，公司在微型传动系统、精密零件和高附加值精密模具领域均保持领先地位。

核心技术创新方面，公司持续推进新一代机器人灵巧手及相关微电机技术，差异化设计方案助力产品适应不同应用场景，具备较强竞争优势。同时，公司全球布局成熟，启动泰国生产基地及港交所H股上市计划，有利于提升国际市场份额和资金实力支撑。

财务数据表明尽管2024年业绩承压，2025年至2027年公司将逐步恢复并保持两位数增长，盈利质量优异，ROE提升，估值趋于合理。风险管理合理涵盖技术及宏观经济的不确定性。

综合来看，报告认为兆威机电是细分行业领先的高科技制造商，受益于行业自动化、智能化及微型化趋势，发展潜力大，维持“增持-A”评级相对审慎但积极，适合关注其核心技术商业化及海外扩展进展。

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附图示例

报告封面二维码及版权声明



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参考文献

• 【山证机械】兆威机电2025中报点评，姚健&徐风，山西证券研究所，2025年9月2日[page::0]

- 2023-2027年财务预测及估值表，山西证券研究所整理[page::1][page::2]
- 报告声明与免责声明，山西证券研究所[page::3]

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