【山证化工】润丰股份：持续向高附加值布局，25Q3业绩同环比改善
润丰股份2025年第三季度实现收入43.81亿元，归母净利3.34亿元，同环比显著增长，主要得益于汇兑损失减小及高附加值区域和to C业务规模提升；杀虫剂和杀菌剂结构占比持续提高，盈利能力改善明显；预计2025-2027年净利润分别达11.4/13.1/16.0亿元，维持“买入-B”评级，风险包括进口国政策、原材料价格及环保安全等 [page::0][page::1][page::2]
金融研报AI分析
【山证化工】瑞丰新材：润滑油添加剂市场稳中有增，布局海外进一步抢占海外市场
2025年三季度瑞丰新材收入和归母净利双双增长，润滑油添加剂市场保持稳健，净利率提升至23.03%。公司计划在中东建立合资工厂，推动全球产业链布局，重点开拓中东及非洲市场。预计2025-2027年归母净利逐年增长，维持“买入-B”评级，风险点为原料涨价及海外政策等。[page::0][page::1][page::2]
【山西证券】研究早观点 （20251031）
本报告综述通信行业及多家公司2025年三季度重要财务表现，强调AI算力扩容和国产算力业务带来的增长动力，并分析光模块、商业航天及多行业景气趋势。重点点评顺络电子、神农集团、周大生等公司业绩，指出数据中心业务、新兴产业及电商渠道的快速增长推动业绩改善，多个细分板块表现优异，市场风险提示包括算力需求波动及宏观政策变化。[page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
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Short-Run Multi-Outcome Effects of Nightlife Regulation in San Juan
本文基于多结果合成控制方法评估波多黎各圣胡安市2023年晚间酒类销售限制政策的短期影响。研究证明，在共享低秩结构假设下，多结果合成控制的共同权重估计可提升政策效应判别的解释性和稳定性。实证发现政策对餐饮、加油便利店和住宿餐饮行业就业产生显著正向影响（住宿餐饮就业反应达到7.59σ），而对公共秩序相关犯罪无明显影响。统计检验受到样本量限制，未能在传统显著性水平拒绝无效假设，但效应量显示经济上有意义的结构性调整。数据异质性与酒店豁免机制共同解释了就业增长与营收无明显变动的分歧。该研究示范了多结果合成控制在复杂政策评估中提高因果解释力和多维效应整合的潜力 [page::0][page::3][page::5][page::17][page::25][page::30][page::33][page::35][page::73].
【华西电子】安克创新（300866）：业绩增速亮眼，极致创新赋能长期增长
安克创新2025年前三季度营收与归母净利润分别同比增长27.79%与31.34%，毛利率保持高位，销售及研发费用持续上升推动“极致创新”，涵盖充电储能、智能安防、智能清洁、智能影音等多个细分领域。公司预计2025-27年营收和净利润稳步增长，维持“买入”评级，风险包括关税、汇率及市场竞争等因素[page::0][page::1][page::2]。
科锐国际（300662）：利润持续高增长，禾蛙平台Offer再创新高
科锐国际2025年前三季度实现营业收入107.55亿元，同比增长26.29%，归母净利润2.2亿元，同比增长62.46%。Q3单季度业绩同比持续增长，灵活用工业务高景气及海外业务恢复是主要驱动，禾蛙平台运营指标创新高，AI技术赋能助力平台商业化发展。维持2025-2027年持续高增长预测，维持“增持”评级[page::0][page::1]。
【华西纺服】探路者（300005）：Q3扣非利润双位数增长，关注定增进展
2025年Q3华西纺服营业收入同比下降24.91%，但扣非归母净利润实现12.94%增长，毛利率提升至46.5%，归母净利率小幅提高至4.3%。收入下滑主要因户外业务渠道销售减少，费用率上升侵蚀净利空间。公司拟定增19.3亿元以强化户外及芯片双主业，预计2025-27年收入和净利润将稳步增长，维持买入评级。[page::0][page::1]
【华西大类资产】数据迷雾增添降息变数——10月美联储议息会议点评
本报告点评2025年10月美联储议息会议，聚焦25bp降息及结束量化紧缩操作，强调经济温和扩张与通胀压力，指出12月降息存在较大变数，关注政府停摆导致关键数据缺失及市场对降息预期收敛，同时分析美股、黄金、美债和美元的短期市场表现，为大类资产配置提供策略参考 [page::0][page::1][page::2]。
【华西固收】消费REITs如何定价？
本报告围绕消费REITs的定价逻辑展开，重点通过收益法估值揭示可供分配现金流的测算方法，结合运营净收益中的租金、物业管理等收入与成本假设，评估个券价格区间，同时强调市场情绪和一级二级市场交易活跃度对价格的影响。此外，提出持续跟踪项目经营情况的重要性，以确保定价假设合理性并预判增长潜力，为公募REITs投资提供理论及实践指导 [page::0][page::1]。
【华西宏观】鲍威尔放鹰，12月降息“难说”
本报告分析了美联储10月降息25bp的背景和市场反应，指出鲍威尔鹰派态度导致市场对12月降息预期由90%回撤至63%。同时，报告揭示了美联储内部对降息路径分歧、白宫对美联储主席人选的影响以及通胀升温可能抑制降息预期的风险。市场短期可能进入新一轮降息预期回撤阶段，带来美债收益率上行和美元走强的压力，黄金和美股或呈震荡走势 [page::0][page::1]。
华西最强声 1031 | 10月美联储议息会议点评；重点关注安克创新
本报告重点点评了2025年10月美联储议息会议，分析降息不确定性增强及缩表停止对宏观经济和市场的影响。报告还涵盖消费REITs定价模型，阐述其现金流假设及市场情绪影响。此外，深入介绍了安克创新等重点公司最新业绩及中长期增长驱动力，展示了行业盈利趋势和投资机会[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]
全球天然气的跌宕宽松之路
本报告深入分析2025-2026年全球天然气市场的供需动态及价格走势，指出采暖季气价仍存短期上行风险，主要受全球LNG产能释放滞后、气温及地缘政治扰动影响。中长期看，随着2026年起在建大型LNG产能集中投产，全球天然气市场进入宽松周期，LNG现货价格面临明显下行压力，但欧盟对俄能源制裁加剧可能扰动市场供需平衡。中国需求短期疲软但采暖季或受气温回落支撑，供应端国产气及进口管道气增长抵减LNG进口。未来宽松预期加强，气电需求有望成为核心增长动力，投资价值逐渐向具备下游拓展能力企业倾斜 [page::0][page::1][page::8][page::11][page::17]
