行业现状及核心观点 [page::0]

• 水泥价格受需求疲软及供给调控有限影响，短期价格震荡走稳，长远看基建投资带动需求增长，西部地区供应或收紧。

- 消费建材市场因存量商品房重装及城市更新需求企稳，零售额同比正增长，家装市场启动带动销售回暖。

• 玻璃纤维方面，风电纱支撑粗纱需求，高端电子纱供给紧张，价格保持上涨趋势。

- 浮法玻璃市场需求刚性不足，价格由涨转跌，库存压力较大，预计四季度或有追赶工期带动需求回升。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 推荐消费建材行业龙头企业，受政策利好及渠道优势影响需求有望回暖。

- 水泥龙头企业有望受益供需改善和错峰生产政策，价格上涨预期明显。

• 玻璃纤维高端产品价格有提升空间，行业供需格局优化带动业绩修复。

- 风险包括原料价格波动、需求不足、产能释放超预期及政策落实不力影响行业表现。

评级标准说明 [page::2]

| 评级类别 | 标准条件 |
|---------|----------|
| 行业评级推荐 | 超过基准指数涨幅10%以上 |
| 行业评级中性 | 基准指数涨幅在-0.5%至10%之间 |
| 行业评级回避 | 基准指数下跌超过5% |
| 公司评级推荐 | 超过基准指数涨幅20%以上 |
| 公司评级谨慎推荐 | 基准指数涨幅5%至20%之间 |
| 公司评级中性 | 基准指数涨幅-5%至5%之间 |
| 公司评级回避 | 基准指数下跌超过5% |

• 该评级参考沪深300、新三板成指、北交所或恒生指数作为基准，区分市场表现层级，便于投资者决策。[page::2]

【银河建材贾亚萌】行业周报详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题： 《【银河建材贾亚萌】行业周报丨关注西部大开发带来的基建需求机遇》

- 作者： 贾亚萌，中国银河证券建材行业分析师

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布日期： 2025年8月12日

• 研究主题： 建材行业，重点探讨西部大开发背景下基建需求的带动效应，覆盖水泥、消费建材、玻璃纤维及浮法玻璃等子行业。

- 核心主题： 报告关注西部地区基础设施建设带来的行业机遇，分析当前市场供需状态及价格走势，研判未来行业发展趋势和投资机会。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读部分

核心论点总结：

• 水泥行业： 目前需求疲软，供给调控力度有限，价格短期震荡走稳，但考虑到基建需求恢复和政策推力，后续存在上涨预期。

- 消费建材： 依托存量商品房重装及城市更新修缮需求，消费建材市场有望企稳并回暖。

• 玻璃纤维： 由风电纱推动短期粗纱需求，电子纱分化明显，高端电子纱维持强劲景气度。

- 浮法玻璃： 刚需无明显改善，价格自涨转跌，库存高企压力大。

推理依据：

• 水泥虽面临传统淡季与需求疲软压力，但熟料库存高企背景下，半数熟料线停窑显示供给正在有所调控。西部地区基建加速（如西藏、新疆），持久需求将拉动行业上涨。

- 消费建材零售额同比增长2.6%，6月环比增长14.76%，显示需求有所回温，源自家装市场启动及政策对存量资产翻新的支持。

• 玻璃纤维领域，粗纱市场需求结构分化：普通热塑热固产品需求走弱，风电纱仍较强。电子纱中高端产品供应紧缺推涨价格。

- 浮法玻璃市场处于消化库存阶段，企业减少备货，投机需求减弱，短期或趋跌，但预计四季度有赶工需求支撑，产能收缩后供需格局优化。

关键数据：建筑及装潢材料类零售额同比增长2.6%，6月环比增长14.76%。全国半数熟料线停窑。[page::0]

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2.2 核心观点详析

水泥行业

• 价格走势： 当前价格延续下降，受传统淡季及需求疲软影响，价格承压。

- 供给状况： 供给调控有限，库存仍处高位，但半数熟料线停窑表明供给方开始调节产能。

• 中长期展望： 西部大开发和基建投资为行业带来托底需求，25年下半年产能错峰执行及新规落地，有望提高行业集中度，提升龙头企业盈利。

- 逻辑链条： 需求恢复预测->西部基建加速->政策推动错峰停产->供需逐步改善->价格上涨预期。

消费建材

• 市场动力： 存量商品房重装与城市更新共同驱动修缮需求。

- 市场表现： 零售额同比和环比均表现积极，家装需求启动明显。

• 潜在支撑： 城市更新与老旧社区改造带来诸如管材、防水材料、涂料等产品需求，有望稳固市场。

玻璃纤维

• 粗纱市场： 普通粗纱需求疲软，但风电纱需求仍有支撑，是短期走量的关键。

- 电子纱市场： 产品差异大，普通电子纱需求平稳，高端电子纱供应紧张价格上涨。

• 未来趋势： 粗纱价格预计稳中趔弱，电子纱高端产品价格存在提涨空间。

浮法玻璃

• 现状： 市场刚需无明显改善，价格由涨转跌，社会库存持续消化。

- 未来预判： 房地产竣工承压，库存依旧高企，短期价格可能小幅下调。但四季度赶工需求及产能缩减，有望推动供需改善和价格回升。

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2.3 投资建议

• 消费建材： 推荐布局具备渠道优势、品类扩张能力强、品牌及品质优异的龙头企业，受益政策加码与市场回暖。

- 水泥： 推荐供应调控收紧与供需矛盾缓和下，有价格上行预期且区域龙头具备盈利修复潜力的企业。

• 玻璃纤维： 推荐受益新兴市场需求复苏及高端产品价格上扬的龙头企业。

- 玻璃行业整体： 随冷修产线增多，行业供需格局或将逐步改善。

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2.4 风险提示

• 原料价格大幅波动： 直接影响企业成本和利润。

- 下游需求不及预期： 房地产及基建需求减弱，带来不利影响。

• 行业新增产能超预期： 导致供给过剩，价格承压。

- 政策推进不及预期： 政策刺激作用减弱，影响市场预期。

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三、图表深度解读

报告首页两幅图片为银河证券建材板块和团队相关标识装饰，对内容理解无直接数据贡献。

报告正文关键图表描述未详细披露，基于文字描述及数据提及，分析如下：

• 建筑及装潢材料类零售额数据图（报告正文导读数字体现）

- 描述：2025年1-6月建筑及装潢材料类零售额同比增长2.6%，其中6月环比增长14.76%。
- 解读：零售额同比与环比双增长，表现出消费建材市场逐步回升的趋势，尤其6月环比大幅攀升表明家装市场在二季度启动，刺激消费需求。
- 关联文本：用以佐证消费建材市场需求逐渐企稳，符合报告对存量商品房重装和城市更新带来需求释放的判断。
- 数据来源：官方零售统计数据，精确说明了市场需求阶段变化。

• 水泥产能及库存相关数量

- 描述：超半数熟料线停窑，但库存仍高水平。
- 解读：停窑是供给调控初步信号，但库存高企显示当前供需未能平衡；市场需求疲软限制了库存消化速度。
- 关联文本：作为短期价格走势震荡背后的原因，同时与中长期基建拉动需求形成对比。
- 预期：因“反内卷”政策推动，预计下半年供给调控加强，供需或逐步改善。

• 玻璃纤维粗纱与电子纱价格动向

- 粗纱价格暂稳，普通热塑热固需求走弱，风电纱支撑供需。
- 电子纱价格存在产品分化，高端电子纱供应紧张价格上行。
- 反映产品细分市场不同，如风电领域稳增长推动粗纱需求，而电子领域中高端技术引领价格上涨。
- 支撑作者对短期市场分化和细分产品景气的描述。

• 浮法玻璃价格走势

- 价格由涨转跌，社会库存消化中，备货减少，投机减少无明显刚需增长。
- 反映房地产市场竣工量未见改善，建筑需求疲软。
- 短期承压，四季度有赶工预期及产能缩减，中长期供需格局有望优化。

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四、估值分析

报告当前部分为行业周报性质，未详细披露具体企业估值模型，但对行业前景及企业盈利修复具备明确判断。提及：

• 未来产能置换新规落地加速产能优化，行业集中度提升。

- 水泥等龙头区域企业盈利有望恢复。

• 玻璃纤维高端产品价格提升支撑业绩修复。

- 针对各产业链部分企业有推荐建议，暗示在未来6-12个月内存在超市场平均水平表现的可能。

报告中对评级体系定义明确，行业及公司评级均是基于未来6-12个月相对基准指数表现制定，代表较为系统的评级方式。

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五、风险因素评估

• 原料价格波动风险： 建材原料如矿石、能源价格波动，直接影响生产成本及利润。报告三次强调此风险，表明敏感性较高。

- 需求不达预期风险： 下游房地产及基建投资如果低于预期，需求不足将冲击价格与盈利。

• 新增产能超预期风险： 产能释放过快将加剧供给压力，价格或持续承压。

- 政策推进不达预期风险： 诸如西部大开发及反内卷政策实施力度不足会影响中长期需求支撑。

报告未具体说明风险缓解措施，但通过强调产能错峰停窑、新规落地及行业集中度提升，隐含期望政策和行业自律将缓释部分风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对中长期基建需求乐观，但短期价格下行压力明显，对供给调控能否有效实施带有一定假设，存在执行有难度的可能。

- 消费建材及玻璃纤维的新兴需求依赖于政策推动和经济复苏，若宏观环境恶化，需求释放会受影响。

• 玻璃纤维产品分化拓展了行业亮点，但实际市场空间和增长持续性有待观察。

- 报告强烈推荐区域龙头企业，体现对大企业资源整合能力和市场话语权的偏好，潜在忽视小企业创新和灵活性的可能。

• 对风险提示虽有列出，但缺少具体可能性评估和应对策略，建议投资者需结合外部环境谨慎判断。

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七、结论性综合

本期《中国银河证券》贾亚萌发布的《银河建材行业周报》清晰描绘了当前建材行业运行态势和未来发展路径。报告指出：

• 水泥行业，尽管存在传统淡季需求疲软及库存高企的压力，短期价格震荡走稳，受益于西部大开发及基建投资托底，结合政策推动错峰停产和产能置换新规，行业供需格局中长期优化可期，龙头企业盈利能力有望改善。

- 消费建材市场逐步复苏，特别在存量房重装及老旧小区改造需求双轮驱动下，需求释放具阶段性和结构性特征，行业龙头具备品类扩张及品牌优势更易受益。

• 玻璃纤维产业呈现需求分化，风电纱带动粗纱稳定，电子纱高端产品供不应求推升价格，行业整体景气度保持高位，业绩修复具备确定性。

- 浮法玻璃受房地产竣工冲击，短期价格承压，库存压力大，但四季度赶工需求及产能调整带来的供需改善值得期待。

图表数据和关键指标佐证了行业趋势：零售额的持续增长、熟料线停窑率提升、细分产品价格表现及库存变化，均为报告论点提供了实证基础。

投资建议聚焦于政策加码受益明显、具备规模及技术优势的龙头公司，基于未来6-12个月内行业及个股相对基准指数的表现预测，体现理性且具体的投资视角。

整体来看，报告信息详实、逻辑严密，对建材行业不同细分领域的市场变化与趋势有清晰的解读和预测，助力投资者把握西部基建带来的战略机遇，同时提示了原料价格波动、需求不振及产能释放风险，提醒投资者审慎决策。

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溯源标注：
以上分析主要基于报告第一页核心内容及第二页部分信息，[page::0] [page::1] [page::2]

参考图表示意（示例）

图示：中国银河证券建材行业周报封面

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（注：报告内容未提供详尽量化企业估值模型及具体图表数据，本分析全部基于报告原文文字描述和有限数据进行详细解读。）

报告