公司核心业务及市场地位概览 [page::0][page::1][page::2]

• 专注小型空压机和干湿两用吸尘器细分市场，2024年营收17.6亿元，海外收入占比99%，美国市场占比超90%。

- 核心产品干湿两用吸尘器和小型空压机分别贡献50%和37%的营收。

• 公司通过品牌授权和ODM模式并重经营，2024年品牌授权收入8.7亿元（+67%），ODM收入8亿元（+28%）。品牌授权毛利率高达41.8%，推动整体毛利率提升。

传统双主业及新增产品发展态势 [page::2][page::5][page::6][page::7]

• 2024年小型空压机收入6.5亿元，同比增长49.7%，销量增长63.2%，均价略下降8.3%。其对北美市场的出口占中国该类产品出口至美加总量的38%，市场龙头地位稳定。

- 干湿两用吸尘器2024年收入8.8亿元，同比增长35.1%。销量增长13.8%，均价提升18.7%，实现量价齐升，增速远超行业平均。

• 公司扩展气动工具、户外动力设备、园林工具等产品，成为新的利润增长点，但其ODM模式毛利率较低，稍微拉低整体毛利。

- 2024年公司归母净利润2.53亿元，同比增长44.9%，毛利率为34.1%。公司分红率高达83.5%，积极绑定核心员工，推动业绩及股东回报。

产能布局及关税风险管控 [page::7][page::8]

• 马来西亚超级工厂一期于2025年5月量产，设计年产值约20亿元，后续二期、三期储备土地充裕，产能扩展潜力大。

- 该工厂降低了美国市场关税压力，美国对马来西亚关税由25%下调至19%，降低贸易摩擦风险。

• 产能释放提升供应链灵活性，有助分散单一市场依赖和提升成本竞争力，强化全球市场布局。

护理机器人业务及适老经济机遇 [page::8][page::9][page::10][page::13]

• 伴随我国人口老龄化持续推进，65岁以上人口占比超过15%，且养老政策强力支持，智能护理市场迎来快速成长。

- 公司护理机器人技术领先，产品结合AI和多模态传感技术，实现大便尿智能识别、自动处理和远程控制，已升级至第五代，实现量产销售。

• 产品已获得中、美、日、欧盟认证，2025年海外订单大幅增加，覆盖养老机构、医疗单位，未来有望构成新的业绩增长点。

- 护理机器人致力解决卧床老人护理的体力强度和护理效率问题，提高使用舒适性和标准化流程。

量化因子或策略总结

• 无相关量化因子或量化策略构建内容[page::]

【银河家电】公司深度报告详解 — 欧圣电气：空压机龙头与护理机器人掘金适老经济

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【银河家电】公司深度 | 欧圣电气：空压机龙头，护理机器人掘金适老经济》

- 作者与机构：何伟等，中国银河证券研究院

• 发布日期：2025年8月13日

- 主题：欧圣电气公司深度研究，侧重其空压机及护理机器人业务，兼顾行业发展趋势及公司估值

• 核心论点与评级：

- 欧圣电气作为北美小型空压机和干湿两用吸尘器的龙头企业，2024年收入同比大幅增长45%，市场占有率稳固，尤其在北美市场占比90%以上。
- 公司积极布局护理机器人领域，瞄准我国及全球适老化经济，凭借领先研发积累，产品已实现多国认证并进入量产销售阶段，具备成为公司第二增长极的潜力。
- 公司马来西亚工厂投产及产能扩充，进一步提升供应链弹性和成本优势，缓解美国关税风险。
- 风险点包括美国关税不确定性、客户集中度较高及新业务拓展进展不及预期。

• 目标价及评级：报告具体估值及目标价在后文中详述，评级维持“推荐”态度，股价合理区间约在41-45元区间[page::0,1,14]

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2. 逐节深度解读

2.1 欧圣电气业务与市场概况

• 创立于2009年，2022年在深交所上市，公司定位于空气动力设备及清洁设备的研发制造，核心产品为小型空压机（占37%）和干湿两用吸尘器（占50%），2024年收入达17.64亿元，同比增长45%。

- 小型空压机主打欧美DIY市场，定位中高端，2024年收入6.5亿元，较去年增长近50%，销量119.69万台，出口占中国对美加出口约40%。

• 干湿两用吸尘器以性价比和多功能优势快速渗透欧美市场，2024年实现收入8.8亿元，同比增长35%。

- 公司已布局护理机器人领域超过十年，开发的智能护理机器人达到第五代，结合AI与智能传感技术，针对失能及卧床老人护理场景，产品国内外多国认证正在量产销售。

• 新品类业务（气动工具、户外动力设备、园林工具、洗地机）于2024年下半年快速起量，为未来业绩贡献新增长点[page::1,2,6,7,13]

2.2 业务销售模式与客户结构

• 公司以出口为主，2024年海外收入占比高达99%，其中美国市场贡献超过90%，主要客户为大型零售商Lowe’s、Costco、Harbor Freight Tools、The Home Depot、Walmart US，五大客户贡献收入占57.2%。

- 灵活采用ODM与品牌授权并举，2024年品牌授权收入8.7亿元，同比增长67%，ODM收入8亿元，同比增长28%，品牌授权模式毛利率最高（41.8%），推动整体毛利率提升。

• 客户集中度控制合理，单一ODM客户销售占比均低于30%，公司设有北美区域销售团队和海外仓，提升本地化运营[page::2,3,4]

2.3 盈利能力与股东回报

• 2024年公司归母净利润2.53亿元，同比增长近45%，净利率14.4%，毛利率34.1%，略低于2023年，主要受气动工具新品ODM模式毛利率较低拖累。

- 公司分红率高达83.5%，2024年现金分红总额2.11亿元，体现强烈的股东回报战略。

• 发布2025至2027年员工持股计划，绑定关键人才利益，推动收入目标分别为20%、28%、28%的高速增长[page::5]

2.4 传统主业的市场环境与公司表现

• 小型空压机：全球气动工具市场预计2023至2030年复合增长率约9.7%，欧美需求稳健，亚洲市场潜力逐渐显现。欧圣电气凭借产品技术和品牌，稳居北美市场龙头。2024年小型空压机产品销售6.53亿元，同比增长近50%，销量伸长63%，均价略减8.3%。

- 干湿两用吸尘器：全球市场规模2023年138亿美元，预计未来十年复合增速近10%。欧美市场具有95%以上的普及率，更加多样化产品需求明显增强。欧圣吸尘器销售额2024年达8.8亿元，同比增长35%，销量增长近14%，均价增长近19%，实现量价齐升。

• 公司产能布局包括中国苏州、南通，及2025年开始大规模产能释放的马来西亚超级工厂，其中一期产值设计为20亿元，土地储备丰富，为公司未来扩产提供保障。马来西亚基地降低人工和税负成本，并缓冲关税风险，美国对马来西亚关税从25%降至19%。

- 公司同时开辟欧洲、南美、东南亚等更多替代市场，完善全球供应链体系[page::5,6,7,8]

2.5 护理机器人与适老化经济机遇

• 中国自2022年进入人口负增长，65岁以上人口占比达15.6%，预测2050年将达30%，老龄化带动智能健康护理需求爆发。

- 中国退休人员达3.28亿，养老保险领取人数持续增加，但家人照护和机构护理资源不足，AI+具身智能技术将成为养老护理创新解决方案。

• 养老消费能力稳步提升，老年人收入水平与年轻人差距缩小，支出向健康管理倾斜。

- 护理机器人产品覆盖长期卧床、失能、失能人群，结合AI、智能传感实现排泄检测、自动清洗烘干等功能，提升护理效率与质量，可远程控制并支持多人体型适配。

• 产品已进入量产，国内外市场开拓均取得进展，2024年进入上海智慧养老推广目录，2025年订单同比大幅增长，具备成长为未来重要利润增长点的潜力[page::8,9,10,11,13,14]

2.6 护理机器人技术及AI发展背景

• 目前消费级机器人自动化较好，但具身智能（即机器人具备感知、适应和操控能力）发展尚处于起步，现存产品多缺少机械手臂限制实际应用。

- 科技前沿包括模拟人工灵巧性的机械手臂机器人，以及结合移动底盘和机械手臂的综合解决方案。部分产品已应用于擦窗、厨房，及家庭助理场景，但广泛普及仍需时日。

• AI视觉语言模型（如谷歌PaLM-E）和开源平台（TidyBot）正在提升机器人在复杂家庭环境的学习与作业能力。

- 护理机器人公司ICARE-BOT结合多项智能技术与人体工学，开发穿戴式护理机器人，满足卧床老人高频护理需求，有效解决传统护理人力不足问题[page::11,12,13]

2.7 风险提示

• 美国关税风险：公司对美国市场依赖较重，若关税政策调整，可能对销售及盈利产生不利影响。

- 客户集中风险：前五大客户集中度57.2%，若某大客户需求减少或关系变差，对业绩造成压力。

• 新品业务推进风险：护理机器人、气动工具等新业务若市场认可不及预期，将影响收入及利润增长。

- 报告未明确给出详细缓解策略，但公司已通过多元化销售渠道和产能布局分散部分风险[page::0,14,15]

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3. 图表深度解读

3.1 收入与增长趋势图（页1页3页6页7页）

• 多张柱状和折线图详细呈现2017年至2024年公司营业收入及子业务收入变化趋势

- 2024年收入跃升明显，特别是小型空压机和干湿两用吸尘器均呈现量价齐升，表明市场回暖及产品升级成功推动销量和单价提升

• 美国市场出口长期占绝对主导地位，出口收入和客户分布图显示高度集中与稳定

- 销售模式图表展示品牌授权毛利率最高，有效带动整体盈利能力，公司推动高毛利业务占比提升

3.2 产能布局及土地价格变化（页7页8）

• 马来西亚厂区的分期建设和用地面积视觉展示，结合NAPIC发布的柔佛州地价上涨近60%的趋势说明公司投资前瞻性

- 产能逐步释放带来成本优势及风险调整的重要支撑

3.3 老龄化及养老市场数据图（页9-11）

• 中国人口增长率及65岁以上人口占比稳步攀升，未来老龄化压力明显提高

- 养老保险领取人数、退休人员数据和养老金上涨趋势图表，展示老年消费潜力和养老体系稳健

• 老年人自理能力分布和护理需求类型统计显示护理机器人市场需求刚性

3.4 AI及机器人技术图片与示范（页11-13）

• 图文并茂展示发达国家及高校机器人手臂厨房机器人、移动机械手臂示范与家务机器人实操，佐证技术进步和市场潜力

- 结合公司智能护理机器人图像，体现前沿研发实力

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4. 估值分析

• 2024年公司收入及净利润大幅增长，盈利能力提升稳定，毛利率虽小幅下滑但仍维持高位

- 结合杜邦分析法及相对估值，公司合理估值区间定位在41.28-44.85元

• 估值逻辑基于公司持续的收入成长性、市场领导地位以及新业务拓展潜力

- 敏感性分析尚未详细阐述，但估值对增长率和毛利率变动较为敏感

• 评级体系支持“推荐”评级，股价相对市场预期有积极表现潜力[page::4,14,16]

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5. 风险因素详解

• 美国关税政策波动：美国对中国出口征收关税风险未消退，虽然马来西亚工厂部分缓解，但政治经济局势变化仍具不确定性，可能带来出口成本及价格压力。

- 客户集中度风险：前五大客户贡献逾半营收，客户经营策略变动或采购减少将直接冲击公司收入和现金流。

• 新品业务推进风险：智能护理机器人及新工具品类尚处成长早期，市场开发进度若不及预期，可能拖累整体业绩。

- 报告建议关注政策环境及市场反馈，投资者应做好应对多重风险的准备。

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6. 审慎视角与细微差别

• 公司高度依赖北美市场及部分重点客户，虽然业务布局多元化，但下游市场和客户集中或导致业绩波动风险。

- 新产品毛利率普遍低于传统业务，会对整体盈利能力构成短期压力。

• 护理机器人业务的市场拓展虽具潜力，但受技术实现、市场接受度及价格敏感性制约，推广速度及规模化仍存不确定。

- 报告侧重正面驱动因素，风险描述较为保守，投资者需结合全球政治经济环境变化审慎评估。

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7. 结论性综合

本报告系统深度剖析了欧圣电气作为空气动力设备和清洁设备行业龙头的核心竞争力及未来成长动力。公司在欧美市场深耕多年，产品技术和品牌优势稳固，2024年实现强劲营收和利润增长。小型空压机及干湿两用吸尘器业务在销量、价格上均实现量价齐升，表现明显优于行业平均水平。马来西亚工厂投产以及产能扩张减缓了关税和供应链风险，并为新品开发提供坚实基础。

护理机器人业务精准切入中国及全球快速增长的适老化健康护理市场，凭借技术累积与多国认证进入商业化量产，代表公司打造第二增长极的努力。同时，AI与具身智能技术的快速进步为产品升级和应用场景扩展提供技术保障。

公司销售模式以品牌授权与ODM并重，品牌授权毛利率高，推动整体盈利能力保持增强，同时高分红率和员工持股计划体现了管理层对股东回报和长期成长的高度重视。

尽管面临美国关税政策、客户集中及新业务推进风险，公司通过全球化产能布局和多元化市场开发，具备较强的风险应对能力。

综上，欧圣电气在传统双主业扎实运营基础上，突出创新力量与前瞻布局，具备持续稳定的成长性和较好的投资价值，报告维持“推荐”评级，估值合理区间位于41.28至44.85元[page::0-16]

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附件：主要图表示例

• 小型空压机收入与销量增长趋势

• 干湿两用吸尘器量价齐升趋势

• 马来西亚土地价格持续上涨及工厂产能布局

• 中国人口老龄化高速推进

• 公司智能护理机器人应用及技术展示

• 归母净利润与现金分红趋势

（更多图表及细节见报告全文）

报告