2025年星网发射加速，发射频率提升 [page::0]

• 7月27日至8月4日，分别用长征六改、长征八甲和长征十二号火箭成功发射星网05-07组卫星。

- 海南商业航天发射场实现“7天发射、7天恢复”常态化，支撑未来高频率发射。

• 截至8月9日，星网累计发射低轨卫星达73颗，发射节奏将持续加快，确保频率权益 [page::0]

星网研制格局及商业航天产业链发展分析 [page::0]

• 航天五院为主要星网研制总体单位，上海微小工程中心次之，商业航天企业如银河航天、长光卫星处于辅助角色。

- 产业链呈现“国家队主导、商业航天辅助”协同推进格局。

• 商业航天火箭主机厂目前尚未有上市公司，相关结构件供应商（发动机推力室、3D打印结构件等）是重点关注对象。

- 卫星制造行业处早期阶段，重生产轻应用，上中游分系统和材料企业需求先释放，未来更多商业应用驱动规模化发展 [page::0]

军工行业投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 内需与军贸的叠加效应带来结构性投资机会，Q2财报季业绩预期改善，Q3迎来多项行业催化剂，2027年建军百年助推长期景气。

- 抗日战争暨反法西斯胜利80周年相关庆典及阅兵催化行业行情。

• 全球军备竞赛升级，军费增长空间大，印巴冲突提升军工内需情绪。

- 风险包括国际局势变化、需求不及预期及下游持续降价压力 [page::0][page::1]

评级体系说明与分析师介绍 [page::2]

• 行业评级分为推荐、中性和回避，公司评级细化至推荐、谨慎推荐、中性和回避。

- 分析师背景具备丰富行业经验，并获得多项行业内荣誉，保证研报专业性与权威性。

【银河军工李良】行业双周报丨星网建设加速，产业进入“SpaceX时刻”——详尽分析报告解构

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河军工李良】行业双周报丨星网建设加速，产业进入“SpaceX时刻”》

- 作者：李良、胡浩淼

• 发布机构：中国银河证券研究

- 发布日期：2025年8月13日

• 主题：聚焦中国星网卫星发射进程、商业航天产业链发展及军工行业未来投资机会

本报告核心关注中国低轨卫星星网建设的加速推进，强调产业迎来类似“SpaceX时刻”的重大跃进机遇。评估了星网研制格局，展望商业航天产业链潜力，并结合当前宏观军事情势与政策背景，提出后续军工行业投资趋势与机会。整体报告旨在为资本市场和军工相关公司的投资者提供系统的行业动态、趋势判断及风险提示，强调未来数年军工板块有望维持结构性景气与成长态势。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 2025年中国星网发射明显加速，7月27日至8月4日成功发射三组低轨卫星——05、06、07组，使用三种不同型号的运载火箭（长征六改、长征八甲、长征十二号），表明我国在火箭发射多样化及高频次能力方面取得突破。

- 海南商业航天发射场的常态化“7天发射、7天恢复”能力，成为保障未来“高频率发射”的关键基础设施。

• 截至2025年8月9日，低轨星网卫星总发射数达73颗，面临国际电信联盟（ITU）规定的“7年内完成发射与信号验证”以最终取得频率使用权的时间限制，促使发射节奏加快，预期2027-2029年间发射活动将更为密集。

- 研制格局方面，低轨卫星项目由航天五院主导，上海微小工程中心协作，商业航天企业（银河航天、长光卫星等）则作为辅助力量参与。预判未来星座整体研制格局仍将维持“国家队主导、商业企业辅助”的协同模式。

• 商业航天产业链处于“从1到10”的关键成长阶段，核心供给能力虽然存在，但规模化与成熟度仍不足，构建市场化生态被视为突破瓶颈的关键方向。当前商业火箭主机无上市公司，重点关注结构件的供应商及制造能力。

- 卫星制造行业仍处早期，以生产制造为重，应用开发较弱，随着卫星组网规模扩大，产业链上中游的分系统和材料供应需求将率先释放，相关企业有巨大发展机会，未来下游应用场景丰富将推动全链条需求增长。

• 投资建议部分提出，军工行业受到内需、军贸及重大纪念日等多重利好驱动，短期Q2财报表现预期向好，中期“十五五”装备计划订单将逐步落实，长期伴随国内外军备竞赛加剧和地缘政治摩擦，行业景气有望维持三年甚至更长。[page::0]

2.2 风险提示

• 报告紧密结合当前国际局势，明确提示国际风险变化可能对需求及产业推进造成冲击。

- 下游市场价格持续下行的风险，可能压缩厂商利润空间，影响产业链健康发展。

• 需求不及预期的风险，即如果卫星发射节奏或军工订单未达预期，将影响产业景气度与公司业绩表现。[page::1]

2.3 评级体系说明

• 清晰界定行业与公司评级体系，强调相对基准指数涨幅作为评级标准，确保投资判断的科学量化。

- 行业维度：推荐（相对沪深300涨幅10%以上）、中性、回避。

• 公司维度：推荐（20%以上）、谨慎推荐、中性、回避。

- 此评级体系利于后续投资建议的量化解读和对比分析。[page::2]

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三、图表深度解读

报告首页包含图示隐约展现出卫星发射及广域星座布局背景，尽管图像具体细节未文字化说明，但结合正文理解：

• 图中大致展示中国卫星轨道布置及发射火箭型号，隐喻技术多样性及数量扩张趋势。

- 发射数量（73颗）和火箭多平台“三箭齐发”强化了火箭发射能力的提速，从视觉和数据结合体现出行业进入“SpaceX时刻”（即美国SpaceX商业航天高速常态化发射的标志）这一关键节点。

• 形象化强化报告核心论点，即中国星网建设步入高密度发射和快速发展的技术升级期。

- 配图细节配合文内发射时间节点及频率申请期限，能帮助投资者直观理解节奏的紧迫性和战略意义。[page::0]

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四、估值分析

本报告并未明确给出具体估值模型和目标价格，但结合内容及评级体系展示：

• 估值判断依托于行业景气度的提升、军工订单增长和商业航天产业链逐步成熟的预期。

- 通过对火箭发射频率、卫星制造量产能力以及政策驱动背景的逻辑论证，暗示相关产业链上市公司的业绩将实现持续改善。

• 评级体系对行业与公司给出分级，间接反映预期市场表现，但暂未细化风险贴现及财务模型。

- 报告更侧重于产业动态和机会布局，推荐关注细分环节的结构件供应商，其中蕴含估值成长潜力的暗示。

• 建议投资者依据产业发展节奏和风险提示，结合量化财务数据做进一步估值判断。[page::0,2]

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五、风险因素评估

报告明确识别三大风险点：

1. 国际局势变化风险

由于军工和航天产业极度依赖宏观地缘政治环境，国际政治紧张、贸易制裁或冲突升级都可能对产业链形成影响，进而对订单、投资和出口形成压力。

1. 需求不及预期风险

若国内外军费开支增长未达预期，或卫星应用与发射节奏缓慢，产业链相关企业的生产经营将受阻，盈利放缓。

1. 下游市场降价压力

商业航天领域竞争激烈，尤其在发射服务及卫星制造领域价格战风险存在，可能损害整体利润率，影响相关上市企业估值及资金回报。

此外，报告并无过多反映针对这些风险的缓解措施，但从国内政策支持和技术进步趋势中，可以间接感受到某种程度的风险缓冲机制。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 国家队与商业航天协同模式：报告强调“国家队主导、商业航天辅助”的模式，虽反映现实，但从创新活力和市场竞争效率视角看，依赖国家队可能限制商业企业的自主扩张与突破，未来产业格局演进需持续关注潜在利益分配和政策导向变化。
• 商业火箭缺乏上市主体：指出商业火箭主机厂商尚无上市公司，反映产业资本化程度不足，投资路径及退出机制不明朗，可能导致相关细分领域资金供给受限。
• 风险描述略简略：风险提示部分较为简要，缺少对国际形势如地缘政治突发事件具体影响的层次化分析，和对价格竞争及需求下滑的更细化路径剖析，投资者应结合外部宏观环境多维度考量。
• 财务数据与估值推导缺失：报告整体侧重行业动态描述，缺少具体公司财务指标、市场估值及盈利预测，限制了投资者针对个股的定量决策。
• 投资建议强调短中长期事件驱动，但对事件成败概率评估较少，缺乏对某些纪念日和政策窗口能否转化为实质业绩提升的谨慎判断。

总体上，报告基于当前趋势和政策环境做出积极判断，具备战略前瞻性，但技术和财务层面的深入剖析较弱，是今后持续关注和完善的重点。

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七、结论性综合

本报告全面呈现了2025年中国低轨星网卫星发射加速进入关键阶段，标志着中国空间互联网建设步入类似于美国SpaceX商业航天高速发展阶段的“SpaceX时刻”。海南火箭发射场实现了“7天发射、7天恢复”的常态化，有效保证频繁发射成为现实，未来将大幅提升卫星组网及信号频率申请进度，有助于中国在国际电信联盟规定窗口期内完成低轨星座布星任务。

在卫星制造与商业航天产业链方面，依托航天五院和上海微小工程中心的主导，商业航天企业辅助的研制格局非常明确。产业链上下游尤其是结构件供应商进入关键成长期，市场规模仍显不足，亟需搭建成熟的市场化生态以支撑快速发展。卫星制造行业目前仍以“重生产、轻应用”为特征，随着卫星网络规模扩大，未来应用丰富多元，行业的成长空间广阔。

投资建议展望短期财报春风、中期装备计划落实及长期国内外军费增长带来的景气度提升，短中长期投资窗口均打开。风险提示则提醒国际政治变化、需求波动和价格竞争给行业带来的不确定性。

图表展示的发射数据和布局隐约映射出发射高频化和技术多样化趋势，强化了主文关于“SpaceX时刻”的论断。报告内部评级体系为后续投资策略提供定量框架，但缺少具体财务估值模型及目标价，需要投资者结合具体企业数据谨慎分析。

综上，中国银河证券军工团队通过详实的行业动态、政策环境及技术进展分析，认定中国军工特别是低轨卫星及商业航天产业链迎来关键成长机遇期，未来三年景气有望高位运行，短中长期均具备投资吸引力，推荐投资者把握结构性机会。[page::0,1,2]

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附：图片示例展示（示意）

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以上即为报告的深度解析与结构化阐述，囊括核心内容、数据与图表解读、估值和风险评估，为投资者提供系统专业的参考依据。

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