本报告认为近期A股处于震荡调整阶段，外部美伊冲突与原油价格波动仍是影响市场“矛”（进攻）与“盾”（防御）结构的关键变量，油价上行会抬高通胀预期并抑制降息预期，从而短期强化能源与防御性板块而压制科技成长；若冲突缓和、油价回落则有利于成长股修复 [page::0][page::8]. 报告同时回顾了本周资金流、成交与估值变化（全A PE(TTM)≈22.36倍，处于历史高位分位数），并给出配置建议：短期关注能源（油气、煤炭、航运）与有色估值修复机会，阶段性配置银行/公用等防御性资产，以及长期关注科技创新与产业链确定性板块 [page::3][page::5][page::8].
本报告评估了2026年初美以伊冲突导致原油价格中枢上移对中国宏观的影响，结论是短期高油价对工业生产和出口有刺激作用并推动名义GDP回升，但若油价长期高位（>80美元/桶且持续）将抑制出口和社会消费并可能迫使政策侧以宽松为主以稳增长；报告给出2026年一季度GDP约4.9%、全年约4.7%的基线预测，并对CPI/PPI在不同油价情景下的路径进行了量化模拟 [page::0][page::1][page::3][page::6].
报告指出：2026年3月美国非农新增岗位意外回升至17.8万、失业率降至4.26%，但时薪同比增速放缓至3.52%，劳动参与率小幅下行，表明就业数据存在季节性与统计噪音，单月反弹并不能证明劳动需求显著改善；在薪资放缓与劳动供给疲软背景下，短期内美联储无需转为加息，全年仍有多次降息的概率更高 [page::0][page::1]。
本周宏观周报判断国内经济呈“需求修复、生产分化、价格扰动抬升、政策保持定力”的格局，服务消费和外需呈改善但商品消费与乘用车仍分化，PPI因原油上涨抬升且地缘风险对油价与市场情绪构成上行压力，货币政策强调“以我为主”，财政发债节奏平稳以保障重点项目落地 [page::0][page::1].
本晨报汇总中国银河多位分析师对本周宏观、策略、固收、地产及行业月报要点的判断：美国3月非农就业反弹但薪资与劳动参与率显示需求端并未明显改善，美联储短期无需转为加息并更可能维持观察态度；原油与地缘风险仍是推动市场分化的关键，影响权益与固收配置；A股在外部不确定性下呈震荡轮动，关注业绩确定性与能源替代方向；房地产在一线出现筑底迹象但区域分化显著；AI领域进入“词元/Token”计价与推理驱动的算力新时代。上述结论来源于报告中对非农数据、油价、债市与行业景气度的综合分析 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::5][page::6][page::8].
本周周报判断：AI时代估值正从传统PS/市销率向AI原生估值模型TAC（Token Architecture Capability）切换，核心看“调用量×智能质量×转化效率”，TAC能更好衡量AI企业商业化路径与定价权；同时报告提出“审美经济”是注意力与商业化的桥梁，建议关注具备审美驱动与AI能力结合的传媒与消费标的（包括文娱、游戏、数字营销等），并列出重点跟踪公司与盈利预测以供配置参考 [page::2][page::12]
本报告基于2026年2月和3月高频数据测算与分析，判断当前宏观流动性自3月起边际收敛，实体部门负债增速在8.5%附近小幅回落，短期内难见显著改善；在盈利与跨境资金变动不大的情形下，权益并非广义利好，风格仍偏向价值，债券则因“供给下降+需求收敛”而参与价值有限，但超长久期债券已进入配置区间；总体建议拥抱中国核心资产（以人民币、国债及具国际竞争力的龙头权益为主）[page::0][page::2][page::7]
本周报告基于国家资产负债表与资金面跟踪，判断4月资金面或在本周出现月内高点，并在“实体平稳、金融收敛”的组合假设下建议控制股债仓位、重点关注超长债与价值类权益；同时继续推荐以上证50（80%）、中证1000（20%）及超长债ETF的宽基轮动配置思路以应对有限的新增资金环境与风格切换风险 [page::0][page::1][page::3]。
报告点评小菜园2025年年报：公司2025年营收53.45亿元，同比增长2.60%；归母净利润7.15亿元，同比增长23.16%，归母净利润率提升至13.38%，毛利与人效改善主要来自集中采购与门店管理效率提升；门店净增146家至819家，下沉与扩店为长期增长主线，但战略调整导致2025年同店销售短期承压；基于短期承压与长期扩张并存，下调2026-27年业绩预测并维持“买入”评级 [page::0][page::1]
本报告披露Lithium Americas Thacker Pass一期项目截至2025-12-31已资本化总支出约9.828亿美元（其中8.626亿美元计入2024年NI 43-101技术报告范畴），并给出2026财年一期工程资本支出目标区间13亿–16亿美元；报告同时披露工程设计进度（93%）、采购完成度（60%）、长周期设备制造已完成并将在2026上半年交付、超60%结构钢材已运抵现场以及施工人员由当前约950人预计升至高峰期约1800人的安排，并提示下游需求、产能及地缘政治等风险 [page::0][page::1]
本周周报聚焦Nike 2026财年第三季度业绩低于预期（营收持平、净利和EPS下降约35%，毛利率受关税冲击显著下滑），同时关注美棉新年度种植面积变动与原材料价格波动对纺服上游成本与行业利润的传导，并综述申洲、森马、富春等公司2025年报要点与投资建议。[page::0][page::1]
本报告对全球主要市场在中东地缘冲突背景下的超跌反弹进行了周度跟踪，发现美股三大指数同步反弹且科技板块估值显著回升，但在超跌反弹后中期仍存分化与回调风险；欧洲、日本及部分新兴市场在经历反弹后仍面临基本面与估值压力，报告提出短期关注超跌反弹带来的交易性机会、同时警惕中期回调与政策/地缘风险 [page::0][page::1]
本报告聚焦一级市场与二级市场的REITs最新进展：一级市场新增两只商业不动产REITs，合计拟募集规模超166亿元，其中复星三亚项目拟募资139.28亿元，另有北京国资项目拟募27.03亿元，商业REITs申报与受理情况反映项目集中在度假与办公类资产上；二级市场方面，本周中证REITs全收益指数止住五周下跌、周度持平，市政环保板块领涨、能源与交通板块回调，市场流动性仍处低位但成交在周末有放量迹象，提示情绪边际变化需关注 [page::0][page::1]。
本报告跟踪跨季后资金面与公开市场操作，发现央行逆回购缩量且“全额满足一级交易商需求”，短端利率显著下行：R001降至1.29%，R007跌破OMO至1.39%，为近五年低位；公开市场到期规模与政府债净缴款整体可控，但票据利率与存单到期节奏显示后续流动性仍有分化，存单下行空间受供给与政策操作约束。综合判断短期资金面偏宽松但下行空间有限，需关注流动性超预期变化与货币政策调整风险 [page::0][page::1]
本期汇总宏观流动性跟踪、市场周度要闻与重点公司/项目更新：一是跨季后资金面自发宽松，R007下破OMO利率并触及近五年低点，但逆回购续作缩量提示倒挂或为短期现象；二是公募REITs市场止跌回稳，复星三亚商业不动产REIT拟募资约139.28亿元为本周拟募规模最大项目，值得关注其现金流与分派率预期；此外覆盖海外市场超跌反弹、纺服与有色行业要点及若干公司年报点评，为多资产配置提供短中期参考 [page::1][page::2]
报告判断：锂电与PCB两端需求共振驱动铜箔行业进入量利上升期，极薄化（4.5μm）放量将显著提高能量密度并带来加工费与利润提升；2025-2026年出货量快速增长、开工率维持高位且行业集中度上升，短中期供给偏紧驱动价格与加工费上行，推荐关注具备极薄产品与高端PCB布局的龙头供应商 [page::0][page::1]
本日晨报汇总宏观政策与公司要闻，重点点评邮储银行2025年年报（营业收入+2.0%，归母净利润+1.1%，ROE 8.67%，不良率0.95%）并给出2026-2028年盈利预测，另跟踪扬农化工产能投放与农药景气度回升逻辑，为银行与化工板块短中期配置提供参考与风险提示。[page::0][page::2][page::3]
本周观点覆盖金属、电子与汽车三大行业：西部矿业通过并购与勘探显著增厚多金属储量并推动产能扩张，冶炼回收率和副产品（硫酸）价格上行带来冶炼端利润边际改善；江丰电子受益于晶圆与芯片产量回升及靶材提价，靶材与半导体精密零部件业务迎来放量；汽车主动悬架进入快速发展与国产化替代阶段，空气悬架下沉带来长期市场空间与投资机会 [page::0][page::1][page::2][page::3]
报告认为短期海外不确定性（美伊局势、关税等）使A股在4月底前大概率维持宽幅震荡，建议控制仓位并逢低关注高股息红利资产与能源替代、业绩高增长的科技及消费医药方向；若冲突持续并导致霍尔木兹海峡长期封锁，原油短缺可能传导至经济并对权益产生杀业绩风险，但若冲突在三个月内结束，则影响可控，4月底中共中央政治局会议与年报/一季报披露是观察点 [page::0][page::1]
本周报告认为美伊局势导致海外不确定性上升，短期主要影响市场预期与大宗商品价格，若霍尔木兹海峡封锁延续将加剧全球能源供给紧张并对经济增长构成下行风险；报告建议在震荡市下控制仓位并优先配置高股息与能源替代方向，同时关注业绩超预期的科技和消费医药板块以把握结构性机会 [page::0][page::2][page::3]
