华西最强声 1121 | 不只是避险；西门子上调燃机增长预期，引爆国产供应链
本期汇总：宏观层面判断市场“非纯避险”状态，创业板题材有望在兑现筹码后迎来反弹；利率市场短久期收益率回落、利差策略可优先配置；商品端碳酸锂与贵金属显著回流，能源与储能需求预期上修；产业层面上，西门子与海外燃机订单高增，带动热端部件需求爆发，中国相关供应商具备较强切入海外供应链的机会，为国产供应链带来长期增长弹性 [page::1][page::5]
金融研报AI分析
国泰海通｜计算机：谷歌Gemini 3实现断层式领先，大模型竞争格局加速重构
本报告评估谷歌发布的Gemini 3在推理、多模态理解、代码生成与智能体能力上的全面跃迁，指出其在若干基准（如Humanity's Last Exam与ARC-AGI-2）中实现断层式领先并引入生成式UI与Antigravity智能体平台，可能重塑大模型竞争格局并加速AI应用生态落地；同时提示模型迭代、算力与合规风险需关注 [page::1]
国泰海通｜宏观：财政将如何发力——2026年财政政策展望
报告评估了2026年财政政策的三大任务：推动民生与消费协同发力、应对外需放缓的增长接续、以及解决基建投资资金来源约束；预计2026年狭义财政赤字率将突破4%，广义财政支出增速约4.6%，新增地方专项债约4.6万亿元，超长期特别国债或在1.5万亿元附近，这些安排将通过中央加力与地方化债组合来兼顾积极与可持续的财政目标 [page::0]
“量化 $^+$ 主观”灵活资产配置方案--量化资产配置系列之四
本报告基于哈佛捐赠基金的FIFAA思路，将可投资宏观因子（经济增长、利率、通胀）与资产-因子暴露的量化估计（岭回归）及主观调整相结合，构建跨资产灵活配置方案并回测2012-01至2025-11结果；实证显示在默认参数下（历史载荷与调整载荷等权合并）两种优化组合整体上均显著优于资产等权基准，提供了更高的年化收益与风险收益比，为多资产配置提供可操作化路径 [page::5]
直播预告 | 广期所中小投资者服务系列培训（第四期） （12/2 15:00）
本公告为国泰君安期货组织的在线培训直播预告，介绍了“广期所中小投资者服务系列培训（第四期）”的时间、议程与主讲人，内容覆盖期货风控制度、碳酸锂期货与期权合约规则及锂产业市场影响因素等，面向专业投资者并附有合规免责声明与观看指引 [page::0][page::1][page::2]
【华安金工】重审股票投资组合中的持股数量——“学海拾珠”系列之二百五十六
本文基于均值-方差优化框架与实证分析，系统解析了影响主动/基准相对投资组合“最优持股数量”的关键驱动：目标跟踪误差水平、基准权重分布、个股alpha/因子得分分布与协方差矩阵（风险估计）；结论指出为将跟踪误差压至常见机构目标（如≤0.5%或≤0.1%），通常需要数百至上千只股票，且市场集中度上升会降低最优持股数目 [page::1][page::4][page::9]。
TIMeSynC: Temporal Intent Modelling with Synchronized Context Encodings for Financial Service Applications
本文提出TIMeSynC，一种基于编码器-解码器的Transformer框架，通过时间感知的TimeAliBi、字段名嵌入与产品嵌入，将多域异构的时间序列扁平化并同步编码，从而提升金融服务场景下的用户意图预测性能；离线实验显示相较于SASRec baselines在短期Recall@1/5/10上有显著提升，同时消融实验指出产品与字段名嵌入为关键贡献项 [page::2][page::3].
Know Your Intent: An Autonomous Multi-Perspective LLM Agent Framework for DeFi User Transaction Intent Mining
本文提出 TIM（Transaction Intent Mining）——一个基于多主体（Meta-Level Planner、Perspective-Specific Domain Experts、Question Solvers、Cognition Evaluator）的 LLM 框架，用以联合多源链上/链下数据进行 DeFi 交易意图的多视角推断，构建了基于 Grounded Theory 的 DeFi 交易意图分类并通过实验验证 TIM 在召回、精确率与 F1 上均显著优于传统机器学习、单 LLM 与单代理基线，从而提升意图可解释性与可验证性 [page::2][page::4][page::5].
Causal Inference in Financial Event Studies
本文证明：当资产定价因子模型被错设时，传统事件研究（abnormal-return）估计量通常对因果效应不一致；偏误在市场剧烈波动、长窗累积以及事件时点与市场状况相关时尤其严重。作者推导出一致性与渐进偏误的条件，提出用合成对照/gsynth 构造对照组合作为替代，并在四个典型实证（Geithner、S&P500 纳入、并购、近距竞标）中展示：在高波动或长期情形下，部分既有结论可能源于模型错设而非真实处理效应，短期且时点随机的研究仍可用传统方法，但面对非随机时点或长程效应应优先考虑合成方法或准实验设计 [page::0][page::2][page::42]。
A Millennium of UK Business Cycles: Insights from Structural VAR Analysis
利用1271–2022年英格兰/英国长期年频数据，本文以时变参数VAR（带随机波动与厚尾分布）识别“主导商业周期冲击”为能最大解释短期GDP增长方差的创新，发现：1900年前以供应冲击为主（产出↓、物价↑），1900年后转向需求主导（产出与物价同向上升）；产出波动在17世纪达到峰值，16–17世纪货币化具有显著实物效应，但随后货币影响更偏向通胀效应，结果对替代货币指标与DFM扩展稳健 [page::1][page::2][page::9].
Anonymization and Information Loss
本文实证检验了文本匿名化对用大型语言模型（LLMs）提取金融信息的影响，发现匿名化显著削弱了情感等信号的解释与预测能力，主要由删除 NUMBERS 与 OBJECTS（如财务数字与公司/高管名称）导致，这一效应在高语言不确定性和小型/专业化公司文本中尤为显著，且在不同模型、文本类型（会议记录与新闻标题）以及前后知识截止期均具有鲁棒性 [page::0][page::26].
Reinforcement Learning in Queue-Reactive Models: Application to Optimal Execution
本文在 Queue-Reactive Model (QRM) 构建的微观结构仿真环境中训练 Double Deep Q-Network（DDQN），以解决大宗买单的最优执行问题；结果显示 DDQN 学到的策略在多种市场参数下均优于 TWAP 与一系列 POPV 基准，且具备策略层与战术层的自适应性与稳健性 [page::0][page::2][page::13].
Corporate Earnings Calls and Analyst Beliefs
本文提出一种基于大语言模型的“text-morphing”框架，对上市公司电话会议文本进行可控风格变换，测量不同叙事维度对分析师预期与未来实际业绩的边际影响，发现分析师过度反应于乐观情绪而对不确定性和部分前瞻性指引显著低估反应，从而揭示话语框架在信念形成中的关键作用 [page::0][page::3][page::28].
The Anthropic Economic Index report: Uneven geographic and enterprise AI adoption
本报告基于Claude.ai与Anthropic第一方API的样本数据，揭示了AI采用的高度地域与任务集中特性：人均使用率（AUI）在小型高技术经济体中显著领先，同时企业端（1P API）以自动化为主、集中于代码与行政类任务，且企业部署对能力与上下文比对价格更敏感。报告同时开放数据以便后续研究与政策讨论 [page::2][page::13][page::29]
Selective Forgetting in Option Calibration: An Operator-Theoretic Gauss–Newton Framework
本文提出用于参数化期权定价模型（以Heston为例）的“选择性遗忘/机器去学习”算子框架：基于Gauss–Newton法，识别并缓存每条报价的充分统计量(u_i, ψ_i)，从而可在不重访原始数据的情况下通过代数减法精确移除样本影响；给出局部精确性、稳定性和误差界，并证明在固定线性化点上快速重构与完整重训练数值一致且在实践中可获得数阶量级的加速 [page::2][page::9][page::14].
【医药】创新药景气延续，CXO持续改善，器械筑底修复——医药生物行业2025年三季报业绩综述
报告梳理了医药生物行业2025年三季报表现：创新药与CXO推动营收与利润回升，医疗器械呈现筑底修复迹象，细分板块间分化明显；基金持仓市值上升且前十大重仓股集中度提升，维持行业“看好”评级并继续看好恒瑞医药（买入）[page::0][page::1][page::2]
【机械】工业机器人产量将创新高，关注内资品牌占比提升——机械设备行业周报
报告指出：10月我国工业机器人单月产量达5.79万台，前10月累计产量约60.27万台，同比增长28.80%，已超过2024年全年水平，预计2025年产量将创新高，建议关注产业规模扩张与内资品牌渗透带来的长期成长机会 [page::1]
【两融】主要指数全部震荡调整，两融余额小幅下降——融资融券周报
本周（11月12日-11月18日）A股主要指数普遍震荡下行，科创50跌幅最大2.13%，上证50跌幅最小1.04%，沪深两市两融余额为24948.32亿元，较上周减少25.67亿元，融资余额24770.24亿元、融券余额178.08亿元；行业上电力设备、基础化工和农林牧渔获得较多融资净买入，通信和电子等行业融资活跃度较低，报告并提示两融成本及监管的风险。 [page::0][page::1]
【山证新材料】新材料周报（251110-1114）：储能产业需求爆发，锂电材料价格持续上涨
本周新材料板块小幅上涨，电池化学品板块因储能与新能源需求爆发显著领涨；六氟磷酸锂价格自2025年7月底部5万元/吨已涨至约16万元/吨，供给端短期难以快速恢复，价格弹性大，相关产业链受益明显；此外，电解液添加剂VC产能紧张、价格走高，预计2026年均价有望提升至约10万元/吨，建议关注六氟磷酸锂与VC相关企业链条（如天际股份、天赐材料、新宙邦、华盛锂电等）[page::1][page::14]
【山证电新】行业周报（20251110-20251116）：宇树科技完成IPO辅导，两部委下发新能源消纳和调控指导意见
本周行业周报聚焦新能源政策与行业供需：两部委与国家能源局发布促进新能源消纳、集成融合和调控的指导意见，提出到2030年完善新能源消纳与跨省交易机制以保障新增装机消纳；同时市场端短期需求疲软导致硅片、电池片和组件价格承压，但组件端降价意愿有限，短期价格以稳中偏弱为主；报告给出对BC、供给侧、光储、电力市场化与国产替代等方向的重点推荐与风险提示 [page::0][page::1]
