【华西食品饮料】甘源食品（002991）：改革阵痛期承压，静待经营恢复
2025年上半年甘源食品营收9.45亿元，同比下降9.3%，归母净利润0.75亿元，同比下降55.2%。公司处于改革阵痛期，受春节错位及传统商超业务缩减影响，渠道销量结构调整，成本端毛利率下降，销售费用率提升对利润构成压力。下半年随着旺季到来及新品铺市，经营有望回暖恢复增长，公司维持买入评级并下调盈利预测 [page::0][page::1].
金融研报AI分析
资产配置日报： 等待反攻的号角
本报告详细复盘了2025年8月18日中国股债市场表现，重点关注股市强势上涨对债市的压制效应，探讨了税期资金压力、中美关系缓和及机构赎回对债市利率上行的影响。报告指出当前债市存在“负循环”，需关注股市回落或央行表态以判断反攻信号。此外，商品市场呈现分化格局，碳酸锂等产业逻辑支撑品种涨势明显，权益市场加速上涨伴随投机情绪升温。整体来看，行情波动加剧，隐含波动率和资金流动成为关键观察指标，为资产配置提供重要参考 [page::0][page::1][page::2][page::3].
华西最强声 0820 | 等待反攻的号角；重点关注润本股份
本报告聚焦当前资本市场风险偏好升温，股市创十年新高推动债市收益率上行，市场流动性与中美关系影响显著，对商品板块热点品种及其产业链基本面和价格进行跟踪分析，同时重点点评润本股份及其他优质公司2025年中报表现和盈利预测调整，为投资者提供全面市场及个股策略参考 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
【华西机械】骄成超声（688392）：Q2业绩高增持续兑现，平台化拓展打开成长空间
骄成超声2025年Q2业绩实现高速增长，收入同比增长42.46%，净利润同比增幅达719%，毛利率大幅提升至65.5%。公司依托超声波核心技术平台，持续拓展锂电、半导体及固态电池等高成长赛道，开拓了新的成长空间。未来三年业绩预计保持持续高增长，维持增持评级。[page::0][page::1]
【华西电子】紫光国微（002049）：特种IC回暖叠加新品突破，成长双引擎启动
紫光国微2025年上半年实现营收30.47亿元，同比增长6.07%；归母净利润6.92亿元，同比下降6.18%。Q2单季度表现突出，收入同比增长16%、环比增长97%，归母净利润同比增长33%，显示出特种IC回暖与新品突破推动公司成长的双引擎效应 [page::0]。
【华西家电】康冠科技事件点评：KTC AI交互眼镜正式发布，创新品类再添新品
报告点评康冠科技发布KTC AI交互眼镜，智能眼镜市场高速增长，产品具备轻量设计和多功能AI交互。公司智能电视及交互显示业务稳健，创新显示产品推动营收增长。预测2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，关注原材料价格波动和行业竞争风险。[page::0][page::1]
【华西食品饮料】卫龙美味（9985）：蔬菜制品高增，盈利持续改善
本研报分析卫龙美味2024年上半年业绩，蔬菜制品收入同比增长44.28%，占比提升至60.5%，推动整体收入增长18.5%。公司线下渠道拓展显著，供应链优化应对成本压力，盈利能力提升，净利率同比增长0.32个百分点至21.1%。基于业绩及增长潜力，上调25-27年营收和EPS预测，维持“买入”评级。[page::0][page::1]
【华西军工】美俄元首会晤带来什么？
本报告简要回顾了美俄元首于阿拉斯加举行的会谈，分析了会议背景及双方最新表态，探讨此举可能对地缘政治及相关军工领域的影响，为相关投资决策提供参考。[page::0]
【华西宏观】资产配置日报：筑顶1.0
本报告聚焦当前市场筑顶阶段，涵盖权益、债券和商品市场动态，揭示资金情绪谨慎与政策引导下的基本面博弈。权益市场表现为缩量震荡，小微盘股活跃且杠杆资金流入显著，债市在央行逆回购支持下收益率企稳，产能规范化推动“反内卷”政策持续推进，叠加流动性紧张情境与市场结构调整，提示资产配置需关注筑顶风险及流动性动态 [page::0][page::1][page::2]
华西最强声 0821 | 筑顶1.0；美俄元首会晤带来什么？
本报告涵盖宏观资产配置、军工地缘政治、食品饮料及多只科技股深度分析。宏观方面，市场进入筑顶阶段，权益缩量震荡，债市迎来一定修复，资金面虽紧但央行加大逆回购投放支持流动性。军工板块受美俄元首会晤影响，俄乌冲突或进入尾声，欧洲防务自主趋势突出，核心军工产能具备战略价值。个股方面，食品饮料龙头卫龙业绩高增，盈利能力稳定改善；智能眼镜、特种IC和超声波设备等科技创新驱动型企业收入与利润显著增长，展望良好。整体呈现多元布局与结构性机会 [page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
持续关注高景气行业趋势，“预期惯性”组合今年以来超额收益20.79%
报告聚焦A股市场估值环境与资金动向，详细分析沪深300及创业板等指数估值分布及其历史分位水平，指出创业板相对估值处于低位，配置性价比突出。重点跟踪主动权益基金行业仓位变化，通信与国防军工等仓位上升。深度评估“预期惯性”及11个量价多因子因子表现，综合量价因子今年以来多空组合超额收益16.54%，预期惯性组合今年以来股基超额收益达20.79%，表现稳健持续。量化组合及因子策略回测表现优异，具有良好选股能力，强调预期类因子和基本面风格回归，提示历史规律存在失效风险。[page::0][page::1][page::6][page::7][page::8]
通威股份（600438.SH)：硅料龙头地位稳固，静待反内卷供给侧优化
报告分析通威股份作为硅料及电池片双龙头，凭借规模和成本优势全球领先。行业反内卷政策推动供给侧改革，有望提振公司盈利。光伏一体化技术布局完善，涵盖多条电池技术路线，为未来增长提供支撑。公司2025-27年业绩预测逐年提升，首次覆盖给予“推荐”评级 [page::0]。
科达利（002850.SZ)：锂电结构件龙头，拓展人形机器人第二曲线
科达利作为全球领先的锂电池精密结构件企业，凭借与CATL等头部客户的稳固合作，2024年锂电结构件市占率29%居全球首位。受新能源汽车及储能双轮驱动带动，未来市场规模持续扩大，预期年复合增长率达15.9%。公司积极拓展人形机器人谐波减速器业务，拟打造第二成长曲线，2025-27年营业收入预计持续增长，净利润增速超19%，首次覆盖给予强烈推荐评级 [page::0][page::2]。
银行行业：财政持续发力，社融同比多增-7月社融金融数据点评
2025年7月社融同比增长9%，主要受政府债券净融资和财政支出持续推动，体现财政对实体经济的支持力度加大。信贷需求进入淡季，企业和居民短中长期贷款减少，主要因金融机构清理虚增贷款和实体现金流改善。贷款利率保持稳定，银行息差下行压力缓解。预计政府债发行高峰将稳定社融水平，银行板块具备配置价值，风险主要来自经济复苏不及预期及政策力度变化[page::0][page::1]。
东兴 | 晨会分享（0815）
本报告为东兴证券每天的定期市场晨会分享，内容涵盖经济要闻、国际贸易动态、重要公司公告及专项研报，如安孚科技转型布局与新藏铁路项目落地，系统评估重大项目对经济内需和相关产业链的拉动作用，分析央企及龙头企业受益情况，并提出中长期投资建议与风险提示，助力投资者把握宏观经济和行业趋势 [page::0][page::2][page::3][page::4]。
东兴 | 晨会分享（0818）
本报告汇总了2025年7月国内宏观经济重要数据及政策动态，涵盖房地产、工业生产、社会消费、信贷与资金面表现，重点点评财政持续发力带动社融增长及7月信贷需求疲软现象。针对行业与公司，如伟星新材上半年营收利润虽有所下滑，但现金流改善明显，预计稳健经营持续。同时，报告对银行板块提出积极配置建议，预计全年盈利平稳。整体反映当前经济运行的动态变化与市场热点，为投资策略提供参考 [page::0][page::1][page::2][page::3]
布鲁可（00325.HK）：拼搭玩具，潜力无限
布鲁可作为中国拼搭角色类玩具龙头，依托自有IP与授权IP双轮驱动，实现2024年22.41亿元收入和26.1%净利率的业绩突破。核心竞争力体现在独特的“骨肉皮”设计体系和持续加码研发投入，推动产品快速迭代与多价位覆盖。奥特曼、变形金刚授权IP贡献突出，自有IP“英雄无限”高速增长。渠道以线下经销为主，覆盖广泛，海外市场加速扩张，未来营收复合增速料保持强劲增长。乐高、万代南梦宫的全球布局和IP一体化经验为其借鉴。风险包括新品及新市场拓展不及预期、宏观经济波动。综合来看，布鲁可成长空间广阔，首次覆盖给予推荐评级。[page::0][page::2][page::3][page::6][page::9][page::18]
中宠股份（002891.SZ）：北美产能更进一步，自主品牌快速成长
本报告点评中宠股份2025年半年报，关注公司北美产能扩张及境外业务增长显著，同时自有品牌在国内市场表现强劲，推动整体业绩提升。2025-27年归母净利润预计持续增长，营收增速稳定，毛利率和净利率同比提升，费用率有所上升，主要受品牌推广和激励政策影响。公司抗风险能力增强，海外与自主品牌双轮驱动业务发展，维持强烈推荐评级 [page::0][page::1][page::3]
新藏铁路等重大项目逐步落地拉动内需，保障经济行稳致远
新藏铁路重大项目进入落地阶段，预计投资规模近5000亿元，施工周期20年，每年拉动GDP约0.18个百分点。同时，雅江水电站等重大项目陆续开工，形成强劲内需拉动，有助于保障中国经济的稳健发展，且为应对外部不确定性提供安全垫。央企和建筑建材龙头企业将是主要受益者 [page::0][page::1]。
首席周观点：2025年第33周
本报告由东兴证券发布，涵盖金属、电子、建材及石油石化行业最新动态及趋势。铜供应端持续紧张，需求受绿色能源转型驱动增长，全球铜市场供应缺口或有扩大趋势；电子行业中国产工业X射线检测设备迎来高速增长期，核心标的日联科技受国产替代推动业绩上扬；建筑建材行业重点项目如新藏铁路逐步落地，将有效拉动内需支撑经济稳健发展；原油价格上涨明显，中国原油出口数量大幅提升，能源市场供应动态复杂多变，风险提示包括政策不及预期及地缘政治风险 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5]
