国泰海通｜建材：玻纤与海外保持景气，国内分化特征愈明
本报告聚焦建材行业在25Q4至26Q1的景气分化，玻纤受益于电子布升级和AI需求，盈利增速领先；海外水泥保持高盈利，国内在需求与价格层面触底回升，但受供给侧变局的推动有望改善，消费建材呈现增长分化，价格与成本端优化将推动盈利改善。报告维持行业“增持”评级，强调龙头企业通过涨价、扩品类、降费实现盈利韧性与估值修复潜力 [page::1]
金融研报AI分析
国泰海通｜地产：数据合理波动，企业仍归分化
本报告围绕地产行业在2026年的分化趋势与驱动因素展开，结合4月及前4月的投资、销售、库存等关键数据，指出小阳春后行业重回分化路径，优质蓝筹和低杠杆开发商具备领先修复潜力；同时，待售面积与库存水平仍较高，销售对投资的拉动在一定时点优于投资本身。地产投资增速继续回落，但在销售与房价驱动的框架下，行业回暖具有阶段性窗口。就业季与租金回报率改善可能为楼市筑底提供支撑，但在不扩信用的背景下，价格稳健仍存在压力。综合看，行业逻辑将从单纯逆周期分析转向分化驱动的结构性机会与风险管理 [page::0]
国泰海通｜金工：ETF配置系列（七）：海内外主动ETF发展趋势及布局方向研究
本文梳理海外主动ETF的发展历程、区域格局与产品结构，重点分析美国与欧洲的费率结构及投资偏好，阐述我国主动ETF以指数增强为主的现状与表现，并提出从细分主题向策略类产品的布局路径，以及透明度结构的演变、主动管理人选型与风险提示等要点，供投资者理解全球与本土主动ETF的发展脉络与布局方向 [page::1]
国泰海通｜固收：定量拆解REITs指数成分券特征和后续机会
本报告对REITs指数成分券的纳入剔除规律与权重机制进行定量拆解，指出上市时间、日均成交额等条件共同决定成分股入选与权重分配，强调自由流通量驱动权重、并强调供给冲击与流动性改善的叠加效应，以及在政策托底仍需关注解禁与扩大募集对后续行情的影响，给出聚焦业绩与现金流稳健、估值较低的大权重股的投资建议 [page::1][page::2]
国泰海通 · 晨报260522｜宏观、策略
本期晨报聚焦4月财政数据，对税收收入与支出结构的变化进行解读，显示税收高位、狭义收入韧性增强，同时非税收入回落提高了财政质量；支出方面一季度高基后4月回落，但累计进度保持全年快速态势，民生支出与风险化解支出维持高强度。展望后续，财政政策将更趋均衡发力，超长期国债与地方债发行节奏成为关注焦点，房地产需求仍是风险提示。[page::0][page::1]
证券研究报告：《基金量化观察：首批四只 REITs 指数基金申报》
本报告聚焦国内首批REITs指数基金申报及ETF市场回顾，披露四家基金公司于5月18日同步申报中证REITs全收益指数基金，样本覆盖53只REITs产品并计入分红收益以反映其真实收益能力。随后梳理截至5月15日全市场非货币ETF的资金流向、上市与申报情况，显示上周资金净流出1242.01亿元，股票型ETF净流出1175.77亿元，折射市场波动与结构性资金偏好变化，对REITs相关的指数化投资工具提出了现实性配置意味。该研究结合一级市场与二级市场数据，揭示行业资金面与政策环境对公募REITs工具的潜在推动力。 [page::0][page::1][page::2]
海外利率约束显现，优选高景气板块配置
本报告聚焦在海外利率上行约束背景下的A股板块轮动与量化因子配置，提出在大盘成长与顺周期之间动态权衡，以高景气度与盈利弹性为核心选股方向，同时结合微盘股轮动与中期风险控制策略，强化对波动性与风险敞口的管理。通过对上周市场表现、利率环境、行业景气以及量化因子（选股因子与转债择券因子）的综合分析，给出当前阶段的核心配置框架与回撤控制要点，并明确在通信、电子、有色金属、化工、煤炭等高景气板块中的配置建议，强调在“冲高回落+高波动”的市场背景下的防守与进攻并举逻辑 [page::1][page::3]
业绩大幅反弹，科技成长领涨——权益基金月度观察（2026/05）
本报告聚焦权益基金4月业绩回暖，主动权益基金平均收益11.6%，科技成长板块表现突出，成长类基金中位数收益达到23.09%，科技主题基金及周期性板块在今年以来的表现均显著优于其他风格。报告还揭示了权益基金的多元策略演变、以R^2回归确定的业绩参照基准的动态调整，以及高评级/新锐/评级跃升基金的月度跟踪与分层评估，对投资者的资产配置和基金筛选提供系统性参考与实证证据 [page::1][page::2][page::3][page::5][page::6][page::7][page::9][page::11][page::12]
小满
本报告聚焦2026年中期策略展望，围绕“雨水丰盈、江河渐满”的节气意象，梳理宏观变量与市场信号对资产配置的指引，评估政策路径、利率与流动性变化对行业与板块的影响，提出分阶段的配置路径与风险管理要点，兼顾市场节奏与行业景气度的轮动机会，给出昆明中期策略会的要点与执行路径 [page::0]
【两融】主要指数多数震荡调整，两融余额继续上升 ——融资融券周报
本周两融余额持续上升，5月19日两融余额为28,889.07亿元，融资余额28,680.56亿元，较上周分别增470.66亿与470.94亿，融券余额208.51亿元，较上周小幅下探0.28亿；户均融资融券余额提升至1,446,534元，参与者结构有所变化。行业方面电子、通信、机械设备获得较多融资净买入，融券净卖出主要集中在食品饮料、公用事业与银行等板块；同时提示两融成本与监管政策波动的风险。 [page::0][page::1]
【山证汽车】锐科激光25年报&26Q1季报点评：高端产品驱动增长，新应用打开增量空间
本报告聚焦锐科激光在高端激光器领域的业绩驱动与新兴应用布局，强调核心产品和新应用的协同放量推动利润质量改善，同时展望2026-2028年的收入与利润增速及估值区间，结合全球布局与成本控制带来的盈利韧性。风险点包括宏观周期、市场竞争加剧及新业务进展不及预期；总体判断是公司具备长期成长性与国产替代趋势下的持续扩张潜力 [page::0][page::1]
【山证汽车】旭升集团25年报&26Q1季报点评：储能驱动业绩重回正增长，积极布局机器人及商业航天新业务
旭升集团在2025年报与2026年Q1披露中，储能业务成为核心增长引擎，2025年储能收入约5.69亿元，占总营收12.8%；2026年Q1储能毛利率达到40.28%，毛利率与净利率显著改善。公司同时加紧机器人、新材料及商业航天等新业务布局，镁合金及新工艺研发投入加大，全球化产能布局将推动跨赛道扩张。预计2026-2028年收入与利润将持续增长，短期业绩释放确定性提升，长期具备多场景应用与系统解决方案的潜力。[page::0][page::1]
【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评 4月：低库存+高补库，煤价仍看涨
本文基于2026年4月及前4月的煤炭供需、进口、价格等数据，评估2026年初煤价走势与行业景气。供给端持续收紧导致产量增速走弱、库存偏低，支撑价格中枢走高；需求端呈现分化格局，下游投资增速分化但旺季仍具提价动力。海外不确定性（印尼减产、油价高位）改善煤化工盈利，对煤炭及相关行业形成利好。展望旺季，煤价仍有上涨空间，建议重点关注兖矿能源、广汇能源、中煤能源等受益标的，以及与能源安全相关的龙头企业。风险点包括供给收缩不及预期、需求回暖不及预期与进口煤大幅波动等 [page::0]
【山西证券】研究早观点（20260521）
本期聚焦煤炭行业的供需格局与价格趋势，综合4月及前4月关键数据，指出原煤产量小幅下降、进口显著回落、库存偏低，导致煤价中枢抬升，旺季仍具上涨空间；海外不确定性及油价水平提升煤化工盈利，利好相关品种。投资建议聚焦具备产业链协同与海外产能布局的标的并提示相关风险，形成对后市的策略性配置思路 [page::1][page::2]
【银河期货黑色】工信部发布钢铁行业产能置换实施办法的解读
本报告聚焦工信部关于钢铁行业产能置换的最新修订，梳理政策沿革、核心要点及两年有效期安排，强调置换比例提升至不低于1.5:1、兼并重组比例不低于1.25:1，并扩展至不锈钢等工艺路线的管理与约束，未来以实质性并购重组实现产能转移。研究指出此举有望缓解产能过剩、促进钢材供给结构性改善，同时对区域差异和低碳冶炼路径提出更细化要求，短期与中期市场供需格局将趋于稳定，行业洗牌加速。 [page::0][page::1][page::2]
【银河地产胡孝宇】行业动态 2026.5丨销售量减价升，投资依然承压
本报告聚焦2026年初至4月房地产市场的销售量、销售价格、投资开发与资金到位情况，显示销售量虽下行但均价回升、投资与竣工承压、资金端到位情况持续恶化但有边际改善信号，政策环境的边际放松有望带来市场预期修复与高质量发展路径。核心数据包括前4月销售面积2.53亿方，同比-10.20%，4月单月0.57亿方；累计销售额23000亿元，同比-14.60%，4月单月5738亿元；累计均价9106元/平米，4月均价10009元/平米；投资与资金方面，前4月投资2.40万亿元，同比-13.70%，到位资金26697亿元，同比-18.40%，均显示资金端承压仍在持续但降幅有所收敛的信号 [page::0]
【银河消费】行业动态丨社零继续放缓，消费对美出口否极泰来
本报告聚焦2026年4月社零增速放缓、消费结构分化，以及对美出口的结构性改善信号，系统梳理4月社零数据、五一假期消费态势与国补退税进展，揭示消费板块的轮动机会与风险点，供投资者把握短中期投资方向。核心结论包括：4月社零同比+0.2%，1-4月累计+1.9%，必选消费保持韧性但高端及大额消费承压；五一假期客流增长但人均消费力不足，旅游花费同比小幅下降；对美出口在关税退税推动下出现下行压力的缓解信号，CBP已退税354.6亿美元。以上观点来自报告原文的核心数据与结论，综合于2026年5月21日发布的研究。 [page::0][page::1]
行业动态丨运营商引入Token套餐，打开AI成长新空间
本报告聚焦运营商通过Token套餐推动AI服务商业化的路径，阐述Token作为标准化计量单元如何提升算力与AIDC的利用率，重塑云网边端重资产的收益模型，并强调运营商以海量用户和低获客成本构成AI入口的竞争优势，风险点包括推广不及预期及算力投资回报不及预期。[page::0]
【银河消费】公司深度丨周大福 (1929.HK)：黄金饰品乘风而上，品牌化推动集中度提升
本报告聚焦周大福在黄金饰品龙头地位及品牌化升级路径，分析其通过高端定价与一口价策略提升毛利与市场份额，并指出金价波动对短期零售的抑制作用与长期扩容潜力。税务新规在短期增加成本，但将促进行业集中度提升，头部龙头受益。另据市场数据，中国与印度是全球两大黄金饰品市场，未来以设计与文化附加值驱动高端产品比重提升。该路径有望在FY2025起稳定盈利改善与利润率提升。 [page::0][page::1]
【中国银河宏观】收入韧性较强，支出节奏转换 —— 1-4月财政收支数据解读
本报告聚焦1-4月财政收支，收入端修复态势明显，税收及利润改善推动一本账增速回升；支出端节奏转向平缓，基建支出走弱，新增专项债发行放缓拖累二本账同比增速。土地收入降幅持续扩大，地产链条拖累仍在，但通过存量工具与重点领域托底，财政对经济的支撑正在由强脉冲转向平稳消化。展望后续，财政收入修复有望延续，地产相关风险仍需关注，政策将继续以存量挖潜与精准投放为主导。 [page::0][page::3]
