金融研报AI分析

《中庸策》2024、2023、2022

《中庸策》系列报告涵盖2024-2022年，聚焦中国资本市场与金融体系的演进，强调分布式资本市场对新质生产力的重要支撑，以及双支柱金融体系与创新金融机制的深度解析，为投资者提供资本市场发展脉络与政策环境的全面洞察[page::1][page::2].

会议预告 | 中金研究院全球经济对话老龄化社会与人工智能：生产力增长路在何方？

本会议预告介绍了由中金研究院与国际劳工组织联合举办的全球经济对话活动，聚焦老龄化社会与人工智能对生产力增长的影响，安排了主题演讲和圆桌讨论，汇聚多位国际专家学者共商重要经济问题，为相关领域提供前瞻性思想交流平台[page::0][page::1]。

报告重点分析了中国企业对外直接投资（ODI）的规模和趋势，指出2023年前三季度对外投资总额达1421.6亿美元，同比增长34.8%。中国ODI存量占全球7.4%，排名第二，且低于发达国家GDP占比，未来有较大提升空间。聚焦投资区域结构，香港占比58%，对东盟和欧盟投资增长迅速。产业结构上，投资重心从采矿业向制造业转变。海外投资企业普遍规模更大、盈利能力更强，ROE和营收增速高于无海外投资公司，投资动因以靠近市场和客户为主。对外投资也深刻影响全球产业链布局，中国产业链上下游度呈U形变化，且国内固定资产和海外投资高度相关，显示出产业链和经济发展的内生联系[page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]

中金：反弹结束了么？

本报告分析了近期港股市场经历了短期反弹后的大幅回调，指出市场情绪已高度透支且交易性资金主导当前行情，长期资金回流有限。通过图表展示了不同资金流向及技术指标的波动，强调短期内需谨慎观望，关注宏观经济和政策动向，以结构性机会为主 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]。

中金 A股港股比较新范式

报告提出A股与港股比较进入新范式，内资影响力显著上升，导致两地市场价格结构性变化。港股稀缺软创新等科技龙头受益于产业结构和制度优化，南向资金大幅流入，增强港股定价权。未来AH溢价有望趋势收窄，短期港股弹性优于A股，关注内外部因素对两地市场影响及估值差异。[page::0][page::1][page::3][page::5][page::11][page::17][page::21]

中金 | AI智道（6）： $\mathsf{A l+}$ 金融有望迎来规模化拐点

报告指出，随着技术成熟、数据完备和支付确定性形成三大共振，AI+金融已进入全域赋能新周期，重点在银行、保险、券商等领域通过智能营销、风控、投研等场景实现落地。深度AI模型DeepSeek等技术升级助力金融科技公司提升效率和智能化水平，推动AI在核心决策及风控中加速应用，带来产业价值重估机遇。[page::0][page::2][page::3][page::4]

美国增长走弱的真相

本报告梳理美国近期宏观增长下行的真实原因，认为经济自然走弱非坏事，是利率反身性和多重短期扰动叠加结果，关税风险和AI产业冲击加剧市场担忧但短期无法证伪，科技龙头基本面依然韧性强，通胀预计2月后回落，财政政策尚未推出，市场应关注3-4月利率与政策转机，建议逢低关注美股和美债交易性机会[page::0][page::2][page::6][page::11][page::14]

中金：低频策略的超额密码，多策略配置思路

本报告从微观视角分析市场风格轮动，通过构建估值差、主动流入率差、组合内时序相关性等多维度择时指标，实证其对未来风格和策略超额收益的预测效能。基于单指标择时和多指标组合择时框架，构建多风格轮动与动态配置模型，显著提升组合收益率并降低回撤。主动量化策略轮动模型年化收益超36%，超额收益达到28.5%，表现稳健。最新观点看多小盘、成长风格，回避价值、红利风格 [page::0][page::1][page::4][page::7][page::12][page::14][page::15]

固收+$^{\dagger}$基金向港股要收益

2025年以来港股表现亮眼，固收+$港股策略配置需求增长明显，相关基金产品规模和数量创新高，2024年业绩领先细分策略同类，且2025年持续展现收益韧性。持仓以防御性传统周期及高分红资产为主，重仓互联网龙头腾讯等，资金流向显示持续吸引投资者关注，未来港股权益增强空间充足，建议关注该策略配置价值与风险平衡。[page::0][page::2][page::6][page::8][page::11]

中金 · 全球研究 | 日元会一路升值吗？

2025年以来，日元相较美元升值4%以上，成为G10及亚洲最强货币，主因是欧美投资者基于美日长端息差收窄的交易动机推动。日本通胀压力显著，为主要发达经济体最高，且日本央行加息预期逐步加强。尽管短期内日元可能进一步升值，但真实资金流显示资金结构性净流出日本，贸易逆差与投资海外趋势延续，难以支持长期持续升值。日元升值对套息交易影响有限，日元净空头仍存在，极端反转概率较低。整体来看，短期投机性资金将推动日元小幅升值，中长期受真实经济资金流动限制，难见持续大幅升值风险 [page::0][page::2][page::4][page::6][page::10][page::14][page::17][page::18]

中金：增强版2013？

本报告通过复盘2013年A股市场行情、产业趋势、宏观环境、盈利与流动性情况，结合当前宏观及产业政策，分析当前科技成长风格结构性行情与2013年有较多相似之处。2013年科技股表现优异，主要受益于移动互联网浪潮，当前则受到人工智能等新兴产业推动。流动性与政策支持较2013年更为宽松，盈利修复趋势存在但节奏略缓，估值处于中等偏低区间。预计2025年A股市场整体表现有望优于2013年，科技成长结构性行情持续，结构分化将较2013年更缓和 [page::0][page::1][page::2][page::14].

中金 | 大模型系列（1）：DeepSeek-R1量化策略实测

本文基于中金研究部DeepSeek-R1大语言模型，系统评测其在行业轮动、大小盘轮动及市场择时三大量化策略任务中的表现，重点展示671b版本在行业轮动策略的显著超额收益（超额22%）和较强稳定性。报告详细介绍了模型技术架构、新闻数据预处理、Prompt设计及API调用流程，结合大量回测数据与多轮次实验，验证了大模型在投资领域的应用潜力与局限，尤其是在新闻资讯驱动的行业配置方面优势明显，同时指出模型存在幻觉、输出随机性及上下文限制等风险因素，提出相关应对策略，为量化策略开发提供新思路和实践参考[page::0][page::1][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11]。

中金联合解读2025年政府工作报告

本报告全面解读2025年政府工作报告，聚焦经济增长目标、财政与货币政策、多元行业发展及风险提示。指出GDP增长目标为5%，通胀目标2%，财政赤字率提升至4%，货币政策适度宽松并适时降准降息，强调发展以AI等新质生产力。房地产政策趋于缓和，出台多项支持措施，预计信贷环境改善，推动内需提振和产业升级。重点分析制造业、科技硬件、互联网、家电、建筑等行业机遇与风险，政策落地与经济复苏不确定性为最大风险。报告提供详实数据预测及关键词趋势分析，助力评估政策影响 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::6][page::7][page::9][page::10][page::11][page::12]

AI 进化论（3）：DeepSeek本地部署需求盛行，一体机硬件乘风而上

本报告围绕DeepSeek（DS）大模型开源策略推动本地化私有部署需求，重点分析蒸馏轻量化模型对C端AI端侧的支撑作用，及全参数一体机在B端私有化部署中的硬件适配与技术难点。报告梳理了不同蒸馏模型的推理性能及本地部署硬件要求，深入探讨国产AI芯片的FP8支持缺失及定点量化方案，同时测算2025年DeepSeek一体机市场空间约540亿元，国产算力产业链显著适配，显示本地化算力硬件景气向上 [page::0][page::2][page::4][page::6][page::10][page::12]

国别研究非洲篇：那一片热土

本报告详尽评析非洲经济基本面、产业结构、贸易状况、矿产资源及基础设施现状与未来发展潜力，指出非洲GDP增速持平全球但工业化滞后，非洲自由贸易区AfCFTA推动区域一体化和内贸增长，经济受资源依赖制约但存在转型机会。非洲基建薄弱，交通运输成本高，电力供应不足，但中国基建及矿业投资日益深化，为非洲发展提供支撑。报告系统梳理中非经贸合作现状，强调非洲贸易与产业结构升级和区域基础设施改善的关键矛盾，为中国企业“走出去”提供参考。[page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7][page::9][page::10][page::14][page::15][page::16][page::19][page::20][page::23][page::25]

中金用AI解读政府工作报告

本报告运用AI大语言模型系统化解析2013-2025年《政府工作报告》文本，量化提取政策情绪指数与篇幅占比，揭示政策主题的动态变化及其对资本市场的影响规律。通过比较《政府工作报告》与中央经济工作会议文本，识别增量政策信号并评估其与A股及板块表现的相关性，发现“稳增长”“科技创新”“宏观政策”三大主题情绪指数变化与市场短期与中期涨幅存在显著正相关，揭示政策文本数字信号可指导投资决策 [page::0][page::1][page::6][page::7][page::9]

中金 | AI进化论（4）：端侧AI格局生变，国产SoC迎高光时刻

本报告深入分析国产开源大模型DeepSeek推动端侧AI硬件爆发式增长的逻辑，重点关注其蒸馏技术提升小模型推理性能及对端侧SoC芯片需求的促进作用。报告指出DeepSeek推动汽车智能座舱及智能驾驶升级，造国产汽车芯片新机遇，同时详解消费电子端多模态智能硬件接入DeepSeek，实现交互体验优化和功能多样化。国产SoC芯片凭借本地产业链优势和细分市场先发优势，在AI算力升级及近存计算驱动下将显著受益。但报告也提示AI算力技术迭代、供应链稳定及海外厂商竞争等风险 [page::0][page::2][page::4][page::7][page::11][page::13]。