中国多款装备亮相巴黎航展，以伊冲突再升级
报告分析了中国多款先进军工装备在第55届巴黎航展上的亮相及我国在航天发射和可重复使用火箭技术的进展，指出大国博弈加剧下军工行业长期向好。此外，报告关注了伊朗与以色列冲突升级对地区安全的影响，强调国防建设的重要性和智能化装备战略价值，为投资者提供行业趋势研判及风险提示[page::0].
金融研报AI分析
东兴晨会分享（0627）
本报告涵盖了宏观经济政策动态、行业重要资讯及食品饮料和轻纺纺织等细分行业中期策略，强调价格作为资产定价核心指标的重要性，提出顺周期白酒及新消费赛道投资建议，并对家居及纺织服装行业的复苏趋势和出口风险做出深入分析，明确了优质品牌和龙头企业的推荐方向。[page::2][page::3]
【东兴交运】5月数据点评：顺丰增速继续领跑，价格竞争烈度维持较高水平
2025年5月全国快递业务量同比增长17.2%，增速较3月以来放缓；顺丰快递业务量逆势增长31.8%，市场份额提升0.9个百分点。行业整体单票收入继续下降，同比降幅扩大至7.6%，价格竞争激烈。以价换量策略边际效应递减，价格战进入中后期，预计价格竞争烈度短期难缓解。电商件服务质量分化明显，行业龙头中通和圆通服务竞争力突出，预计未来行业转型升级加速，生存靠份额，赚钱靠服务成为趋势 [page::0][page::1][page::2][page::3]
煤炭行业：钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存量下降，焦炭、生铁和粗钢提产
报告指出2025年6月中国炼焦煤价格环比继续下跌，钢厂和独立焦化厂炼焦煤库存量分别环比下降17.23万吨和83.03万吨，产能利用率略有下降。同时，焦炭产量环比上涨1.87%，生铁产量环比增长2.11%，粗钢产量也小幅提升0.61%，但同比均呈下降趋势，显示钢铁行业产出短期内温和回升但压力仍存 [page::0][page::1][page::2][page::3]
字少，事大！
本报告汇总6月26日至27日A股市场主要指数表现与热点板块动态，重点关注军工、油气开采及数字货币等板块的涨跌情况，对部分上市券商的虚拟资产牌照获批进行了专题介绍，并涵盖了国家发改委消费政策及美联储动态，体现市场短期波动和结构性热点分化趋势。[page::0][page::1][page::2][page::3]
Democratizing Private Markets: Private Equity Performance of Individual Investors
本论文基于美国高净值个人投资者数据，首次系统研究个人投资者在私募股权市场的表现。研究发现，个人私募股权投资组合整体表现与机构投资者相当，并显著优于公共市场。投资绩效在财富分层中存在明显差异，其中最富裕群体的表现领先于低财富群体，主要归因于财务顾问的专业能力和基金筛选技能。通过对基金最低认购额下降和投资组合集中度的分析，揭示了私募股权市场民主化的两个关键创新渠道。此外，费用对表现产生重要负面影响，尤其对于低财富个人投资者，费用拖累几乎抵消了其超额收益。该研究为政策制定者扩展个人投资者私募股权接入提供了实证参考 [page::1][page::2][page::4][page::6][page::19][page::23][page::29].
Predictive Ability of Earnings and Cash Flows for Future Cash Flows: Evidence from Japan
本论文基于日本上市公司样本，利用日本多步利润表的制度特征，比较了三类GAAP收益指标（营业利润、经常利润、净利润）与经营现金流对未来经营现金流的预测能力，结果发现GAAP收益整体优于经营现金流，且营业利润的预测能力最强。该结果支持会计准则制定者认为GAAP收益包含增量预测信息的观点，并在控制企业异质性后依旧稳健。[page::1][page::3][page::7]
From Unified Discounting to Dual-Risk: A New Lens on DCF Valuation
本论文系统性地揭示了传统单一贴现率DCF模型在结构上的不足，提出将系统性风险拆分为市场基准资本成本$c$与内生的估值比率$K$两个对立成分，进而定义资本前瞻收益$g$和有效障碍率$c_{\mathrm{eff}}$。通过理论模型展示了异质信念如何使错价在无摩擦市场中持久存在，并构建了完全基于市场数据的代理方法，实证测试涵盖权益、黄金和比特币，揭示非收益资产中估值偏差的动态特征，为估值与投资决策中风险分解提供了统一且结构化的新框架 [page::0][page::7][page::13][page::18][page::23][page::28][page::40]
Endogenous Elasticities: Price Multipliers Are Smaller for Larger Demand Shocks
本文首次系统性揭示股市中一个新的经验规律：股票价格乘数（单位需求冲击的价格影响）随需求冲击规模增大而递减，且具有动态调整特性。以三类无需估计现金流的需求冲击为例（基准指数重构引发的需求变化、基金流动引发的交易、订单流失衡），实证发现价格弹性随当前及累积需求冲击增大而上升，特别是机构投资者在持仓的强度边际交易弹性显著增加。通过建立内生注意力模型，解释了投资者对较大价格错位信息采集增加，导致需求弹性提升及价格乘数下降的机制。结果不支持以摩擦为核心的模型，更倾向于投资者信念驱动的弹性内生变化，为理解资产价格非弹性提供微观基础 [page::1][page::2][page::5][page::6][page::37][page::41]
Hedging against inflation: International evidence on investor clientele effects in the bond market
本研究基于2013-2023年欧元区20国债券持仓数据，系统分析了通胀联动债券的投资者客户群效应。结果显示欧元区投资者整体偏好通胀联动债券，其中养老基金超配，保险公司低配，且投资者倾向选择与本国或欧元区通胀挂钩的债券。荷兰养老基金在2019年养老金改革公告后显著减少此类债券持仓，反映监管变动对需求的影响，揭示投资者基于通胀风险对债券市场的细分和局部对冲行为[page::2][page::3][page::4][page::10][page::17][page::22][page::30]
Green Intermediary Asset Pricing
本论文构建了一个包含绿色和棕色资产、金融中介和两类零售投资者的均衡资产定价模型，研究绿色零售投资者通过中介机构投资时对绿色资产资本成本的影响。结果表明，即使中介机构不倾向绿色资产，绿色投资者仍能显著降低绿色资产的风险溢价，形成绿色溢价，但需其采取大杠杆和状态依赖的投资策略。当中介机构也倾向绿色资产时，绿色溢价大幅增加，表明中介机构在融资绿色转型中发挥核心作用。[page::2][page::6][page::10][page::54][page::55]
Heterogeneous Exposures to Systematic and Idiosyncratic Risk across Crypto Assets: A Divide-and-Conquer Approach
本文提出一种创新的二阶段“分而治之”方法，结合高频工具变量回归与主成分分析及多重测试提升，估计加密资产对特有风险、市场风险及潜在宏观金融风险的异质暴露。研究覆盖超过80%市值的加密资产，发现绿色资产和DeFi资产对市场及宏观风险敏感度较高，稳定币则表现出较低的系统性风险暴露。该框架不仅揭示了数字资产类别间风险暴露的结构性异质性，也为资产配置和监管提供了重要洞见 [page::0][page::3][page::5][page::6][page::22][page::23][page::27]。
Cost-benefit analysis of an AI-driven operational digital platform for integrated electric mobility, renewable energy, and grid management
本论文提出了一种基于AI的运营数字平台（ODP），整合电动汽车、电动卡车、可再生能源和电网，实现跨部门优化。通过依据欧盟指南设计的七步成本效益分析框架，运用奥地利、匈牙利和斯洛文尼亚的实际数据，量化了平台的经济、可靠性及环境效益。结果显示10年运营期内净现值超3.56亿欧元，效益成本比约为1.41，敏感性测试与蒙特卡洛模拟证实了框架稳健性。该平台为实现去碳化、能源效率和电动交通提供了强有力的技术和经济支持 [page::0][page::18][page::21][page::26]
An Explicit Solution for the Problem of Optimal Investment with Random Endowment
本文基于Black–Scholes市场与幂效用函数，利用对偶方法推导出含随机薪酬的最优投资策略的显式解，策略由无薪酬时最优配置加一项关于薪酬财富比率的时间衰减调整项构成，揭示了风险厌恶度、薪酬波动性与市场价格风险的交互影响，为随机薪酬场景下的投资组合构建提供理论指导[page::0][page::1][page::12][page::13]。
Empirical estimator of diversification quotient
本报告系统研究了基于风险度量（VaR、ES及期望值）的多元风险分散指数——多元分散商（DQ）的经验估计量的渐近性质。文章建立了DQ经验估计量的强一致性及渐近正态性，涵盖独立同分布及α-混合依赖数据，推导了精确的渐近方差表达式，并对比了与多元分散率（DR）的统计性质差异，揭示DQ不依赖位置变换，在金融风险管理应用中更具稳健性 [page::0][page::1][page::4][page::6][page::9][page::14][page::16][page::21][page::23][page::26][page::28]
Exiting National Anti-Poverty Campaign, Social Support, and Improved Mental Health
本研究利用中国国家扶贫攻坚战退出的自然实验，通过回归不连续设计，发现退出全国扶贫项目显著改善居民心理健康，主要通过加强社会和家庭支持关系而非收入变化实现。这为福利项目退出策略设计提供了理论与实证支持，强调需兼顾社区和家庭支持系统的持续发展 [page::0][page::3][page::4][page::19][page::27][page::28]。
Narrative Shift Detection: A Hybrid Approach of Dynamic Topic Models and Large Language Models
本文提出结合动态主题模型RollingLDA和大型语言模型LLama的混合方法，实现对跨时间媒体叙事变化的动态检测。通过主题模型定位文本变化点，利用LLM对变化中的文档进行解释与叙事识别，实证分析华尔街日报2009至2023年新闻，发现LLM能较好地识别真实叙事转变但在区分内容转变与叙事转变方面有较大误判[page::0][page::1][page::6][page::7][page::8]。
Introducing RobustiPy: An efficient next generation multiversal library with model selection, averaging, resampling, and explainable artificial intelligence
本文介绍了RobustiPy，一款基于Python的先进模型不确定性量化及多重宇宙分析工具。RobustiPy集成了自助法置信区间、依赖变量组合探索、模型选择与平均、联合推断、样本外验证及特征贡献分析，显著超越现有工具。通过五个仿真和十个实证案例，展示其强大性能及对模型鲁棒性和敏感性的深入洞察。该工具有助于提升科研透明度，减少“研究者自由度”导致的偏误，缓解再现性危机问题 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::6][page::8][page::15][page::20]
An experiment in price perception error
本研究基于351名美国消费者对13类产品和服务价格猜测的调查，分析影响价格感知误差的态度和人口统计学因素，提出了一个七因素模型，揭示收入、教育、品牌忠诚度、价格敏感性等因素显著影响消费者对价格的低估或高估，为市场营销和消费者行为研究提供了新视角和方法[page::0][page::1][page::2][page::10][page::14][page::16][page::22][page::27][page::28]。
Supervised Similarity for Firm Linkages
本文提出了一种基于特征向量的企业关联度测量方法（Characteristic Vector Linkages, CVLs），并引入量子认知机器学习（QCML）技术来优化企业间相似度计算。通过欧氏距离和QCML相似度构建的动量溢出策略均显示盈利性表现，其中QCML方法在预测效率和信号稳定性上显著优于欧氏距离，尤其是长周期信号表现更佳，提升夏普比率超50%。研究验证了QCML在捕捉复杂非线性企业关联中的优势，为量化投资策略提供新思路 [page::0][page::1][page::3][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
