行业与公司概述 [page::0]

• 公司成立于1990年，主攻500kV以下电线电缆，产品广泛应用于国家电网及南方电网。

- 股权结构稳定，实际控制人为董事长及其家族，持股表决权59.89%。

• 公司近年来在大型央企及海外市场持续拓展，区域市场结构不断优化。

业绩表现与研发投入 [page::0]

• 2020-2024年营业收入复合增长率为14.3%，归母净利润复合增长率为12.92%，业绩稳健。

- 2024年研发费用达11,620.51万元，研发费用率3.24%，重点研发高导电铝合金电缆及500kV聚乙烯电缆试验项目。

行业发展驱动力与政策支持 [page::0]

• 电线电缆行业为国民经济关键配套产业，涵盖电力、轨交、建筑、新能源等多个领域。

- 国家新基建、构建新型电力系统、碳中和等政策持续推动配电网更新换代，带来增量需求。

• 行业产品同质化严重，中小企业众多，龙头企业凭借技术和市场布局优势竞争力显著。

风险因素及投资建议 [page::0]

• 风险提示包括行业竞争加剧、铜材价格波动和宏观政策调整带来的不确定性。

- 投资建议认为公司凭借稳健业绩和市场拓展，未来有望保持稳步增长，具备较强竞争优势。

评级体系介绍 [page::2]

• 行业评级分为推荐、中性、回避，基准为各市场主要指数。

- 公司评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，并设有明确涨跌幅区间标准。

详细解读报告：《【银河证券北交所研究】公司点评丨球冠电缆 (920682)：深耕电力电缆行业，市场区域结构持续优化》

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告标题及出处

• 标题：《【银河证券北交所研究】公司点评丨球冠电缆 (920682)：深耕电力电缆行业，市场区域结构持续优化》

- 作者：张智浩

• 机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年6月26日 07:45（上海）

• 研究领域：电力电缆行业，具体围绕球冠电缆公司（股票代码920682）展开研究[page::0]

核心议题

• 深耕电线电缆行业，专注于500kV及以下的电力电缆制造与销售。

- 公司业绩增长稳健，研发投入持续加大，研发成果转化推动产品竞争力提升。

• 市场环境持续向好，电线电缆需求稳步增长；政策支持有力。

- 业绩未来受益于市场区域结构优化及产品结构升级，拟拓展海外市场并持续在国内强化市场份额。

报告评级与投资建议

• 基于公司的行业地位及业务发展，给予推荐评级。

- 公司在国内电力电缆领域拥有稳固客户基础（包括国家电网和南方电网），且成功突破央企大型项目市场。

• 市场区域布局不断优化，海外市场潜力明显，尤其是拉丁美洲等地区的发展前景。

- 风险因素主要涵盖行业竞争风险、原材料铜价波动及宏观经济政策变动[page::0][page::1]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点解析

关键论点总结

• 公司定位与产品范围： 球冠电缆成立于1990年，专注制造500kV以下的电线电缆，产品广泛应用于国家电网、南方电网及各省市的电网建设和改造项目。

- 股权结构与公司控制权： 董事长陈永明及其女儿陈立合计控制约59.89%股份，保持公司稳健的控制权，有利于战略持续性执行。

• 业绩数据： 2020-2024年营业收入复合增长率（CAGR）达14.3%，归属母公司净利润复合增长率为12.92%。2024年研发费用达1.16亿元，占营业收入的3.24%，表现出公司对创新的高度重视。

- 研发成果及产品创新： 已完成15项产品研发含高导电铝合金交联聚乙烯电缆，并推进500kV聚乙烯电缆试验，显示出在高端电缆领域有所布局。

• 市场拓展与布局： 除继续深耕国内市场外，公司积极拓展海外市场，瞄准拉丁美洲等新兴市场，市场区域结构不断优化。

- 行业背景与政策驱动： 电线电缆行业作为国民经济配套产业之一，行业需求受益于多重国家战略，如新基建、碳中和、配电网升级改造等。行业竞争格局中，市场同质化严重，领先企业的技术和品牌优势将更加突出。

推理依据

• 产业链需求增长结合国家政策背景，为公司创造持续市场空间。

- 稳步增长的研发投入带来产品差异化优势与技术壁垒，形成竞争护城河。

• 股权结构稳定，有利于长期战略实施及决策效率提升。

- 通过海外市场拓展，有效分散风险，提升市场多元化水平，增强抗周期能力[page::0]

2. 投资建议解析

• 细化投资亮点： 公司的电缆产品覆盖核心电力基础设施，特别覆盖了国家和南方电网等大型电网，市场地位稳固。

- 海外市场突破与拉美重点市场开拓，表明公司主动谋求国际化与多元收入来源。

• 业绩展望基于市场区域结构和产品结构双轮驱动，增长潜力看好。[page::0]

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3. 风险提示解读

公司披露的风险主要包括：

• 行业竞争加剧风险： 由于行业门槛相对较低，存在大量中小企业竞争，产品同质化严重，未来价格压力和市场份额争夺可能加剧。

- 铜材价格大幅波动风险： 铜是电线电缆的核心原材料，其价格波动直接影响生产成本和毛利空间。

• 宏观经济及政策波动风险： 电力产业投资的政策调整及整体宏观经济环境变化可能影响需求端和项目投产节奏。

公司针对风险暂无具体缓释建议，但提法较为全面，有助投资者了解多面风险维度[page::0]

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4. 评级体系说明（页面附录）

• 报告明确采用市场相对表现的评级方法，行业/公司评级均以相关市场指数为基准。

- 公司评级划分清晰，从“推荐”到“回避”，分别对应不同区间的股价相对表现。

• 本报告从投资表现角度给出“推荐”级别，表明对股价表现的积极预期[page::2]

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三、图表深度解读

报告第一页包含公司Logo及主题元素，视觉风格专业，未包含数据图表。第二页含分析师照片及简介，有助于增加报告可信度但无具体数据展示。因目前没有附带详细财务或行业数据图表，无法进行进一步的数据趋势或对比解读[page::0][page::1]

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四、估值分析

本次报告的前两页未展现具体估值模型或目标价数据；后续章节标题包括盈利预测，估值应在全文中详细展开，但目前未见具体内容。预计报告整体采用相对市场表现结合基本面分析，对公司的估值依赖业务成长性及行业龙头优势[page::1]

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五、风险因素评估（整合补充）

• 竞争风险直接影响营收增长和利润率空间，需密切关注行业集中度变化。

- 原材料风险在此行业尤为显著，因铜价涨跌周期往往波动剧烈，影响成本管理。

• 宏观风险涵盖经济周期及政策调控，既可能通过基建投资速度反映需求变化，也可能通过新能源政策驱动产品升级[page::0]

风险提醒虽未具体给出缓解措施，但提示投资者应对公司外部风险保持警惕。

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六、批判性视角及细微差别

• 报告对公司的市场地位和业绩增长持较为积极乐观态度，但部分假设以现有政策和行业需求为基础，面临宏观经济波动风险时或有较大不确定性。

- 研发投入虽增加，但仍需关注转化效率及新产品市场接受度。500kV及以上电缆仍在试验阶段，技术突破尚未完全商业化，存在技术执行风险。

• 市场结构优化和海外拓展虽是公司未来重点，但海外市场竞争壁垒及贸易政策风险尚未充分披露，需项下留意。

- 目前未见财务估值详细数据限制了深入盈利弹性和估值合理性的讨论。

• 同时，公司控股比例高，有助战略稳定但也可能限制治理多元化，投资者需要关注相关公司治理风险[page::0][page::1]

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七、结论性综合

该报告系统梳理了球冠电缆在电力电缆行业的战略地位和业绩表现，确认公司通过差异化研发投入和市场多元化布局，实现业绩稳健增长。公司深耕500kV及以下电缆，产品广泛服务于国家级电网建设，并拓展央企及海外市场，形成较为扎实的市场区域优化结构。

复合增长率（收入14.3%，净利润12.92%）体现其稳健发展态势。公司对研发持续加码，15项产品创新以及500kV聚乙烯电缆试验展现技术进步决心。电线电缆行业受益于新型电力系统建设和国家战略，行业前景广阔，但竞争同样激烈，产品同质化及原材料成本波动是业绩波动风险点。

投资建议积极，基于公司稳定的市场地位、稳健的财务表现和未来海外市场潜力给予推荐评级。然而，需关注铜价波动、行业竞争加剧及宏观调控等风险因素对公司业绩的潜在影响。

综合来看，球冠电缆作为电线电缆行业内具备技术研发能力和市场知名度的企业，依托国家基建及能源转型战略，未来有望保持稳健增长态势，具备较强投资价值[page::0][page::1][page::2]

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总结报告结构与关键内容目录

| 章节 | 主要内容 |
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| 1. 报告导读 | 公司业务定位、业绩表现及研发投入、市场与政策环境 |
| 2. 核心观点 | 公司股权结构、营收盈利增长，技术创新，市场布局 |
| 3. 投资建议 | 市场拓展及区域结构优化，未来业绩看好 |
| 4. 风险提示 | 行业竞争、原材料价格及宏观调控风险 |
| 5. 评级说明 | 评级体系和基准指数解释 |
| 6. 研究团队介绍 | 分析师背景介绍 |

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关键金融术语解析

• 复合增长率（CAGR）：表示一定时期内，某项指标（营业收入或净利润）每年平均增长的百分比，是衡量企业成长性的重要指标。

- 研发费用率：研发费用占营业收入比例，反映企业对创新投入的力度。

• 500kV电缆：500千伏以下高压电力电缆，属于高等级电力传输设备，技术要求高。

- 政策驱动行业发展：指行业需求受政府宏观经济及产业政策影响较大，新基建、碳中和等政策为行业提供动力。

• 市场区域结构优化：指企业在市场布局上从单一区域向多区域扩展，降低区域风险，实现市场多元化。

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注：所有结论与数据均基于报告原文内容及其页码标识，确保信息来源溯源精准。

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