食品饮料行业资产定价的关键因素及趋势观察 [page::2]

• 食品饮料行业资产价格主要由需求侧变化驱动，价格指标直接反映市场竞争及利润表现。

- 价格上涨表明行业景气度提升，企业利润随价格水平同步改善。

• 白酒板块的价格与资产估值高度相关，因而价格是资产定价的重要观察要素。

下半年投资策略与推荐方向 [page::2]

• 宏观刺激政策逐步落地，需求端预期改善，食品饮料板块将迎来景气回升。

- 建议重点关注顺周期白酒，新消费及具备业绩反转预期的乳制品和休闲食品。

• 具体推荐标的：贵州茅台、伊利股份、劲仔食品、涪陵榨菜。

轻纺行业内销复苏与出口挑战 [page::2]

| 领域 | 主要变化 | 关注重点 |
|------------|--------------------------------|------------------------|
| 家居 | 国补支撑内销需求，出口承压 | 顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居 |
| 纺织服装 | 内销缓慢恢复，服装出口微降 | 海澜之家、富安娜、安踏体育、申洲国际 |

• 家居出口受美国库存高企和关税影响回落，欧美为潜在扩展市场。

- 运动服饰品牌加快国际化进程，收购整合动作频繁，行业具备增长动能。

纺织服装和轻工行业市场表现回顾 [page::3]

• 当周纺织服装行业下跌5.12%，轻工制造下跌3.06%。

- 指数整体上证指数和深证成指分别下跌0.51%和1.16%。

风险提示 [page::2][page::3]

• 宏观经济复苏和行业需求不及预期。

- 行业竞争加剧及贸易关税政策不确定性。

东兴证券2025年6月26日晨会分享及行业研报详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 《东兴 | 晨会分享（0626）》及相关行业策略报告

- 发布机构： 东兴证券研究所

• 发布日期： 2025年6月26日

- 报告主题： 宏观经济要闻、重要公司资讯、食品饮料及轻纺行业2025年中期策略

• 核心观点与评级：

- 宏观层面重点关注国内外政策走向与宏观数据，如中新关系加强、金融科技发展及消费升级政策落地。
- 食品饮料行业策略强调价格作为资产定价的重要变量，推荐贵州茅台、伊利股份等核心龙头。
- 轻纺行业看好内销复苏与国补政策支撑，关注家居、纺织服装领域龙头企业。
- 评级方面，报告未给出明确买入/卖出评级，但通过具体个股推荐体现出对行业及企业的积极态度。[page::0][page::1][page::2]

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二、逐节深度解读

2.1 经济要闻章节

关键论点：

• 习近平主席与新加坡总理黄循财会谈强调加强中新两国战略合作，应对复杂国际局势，彰显中外外交战略重点。

- 阅兵展示国产高端武器装备和智能化作战力量，反映我国国防现代化步伐和局势构建。

• 央行及多个部门推动金融科技、数据要素政策出台，强调安全合规与智能化转型，预示未来金融业数字化趋势。

- 统计数据显示，2025年6月中旬生猪价格环比上涨0.7%，反映农业产品价格小幅波动。

• 商务部表态坚决反对欧盟设置投资壁垒，体现中欧经济贸易关系紧张态势。

- 证监会推动数据要素在资本市场的应用，强化数字金融与数据驱动发展。

• 促进新能源汽车消费及高阶智能驾驶商业化，强化县乡新能源汽车配套设施。

- 反不正当竞争法和食品安全法拟修订，突出数据权利保护与食品运输监管，强化市场秩序和安全底线。

• 支付服务优化方案出台，提升适老化和外籍来华人员支付便利，推动数字人民币试点。

推理依据： 依据政府公告、国家统计数据和政策发布，报告指出这些事件体现国家对宏观经济安全、科技创新和消费升级的高度重视，充分评估这些政策将对资本市场及相关行业产生深远影响。[page::0][page::1]

关键数据点：

• 生猪价格14.2元/千克，环比上涨0.7%。

- 反映6月上旬共监测50种生产资料价格，27涨17降，表明市场部分通胀压力。

• 新能源汽车消费季活动涉及千县万镇，强调县乡级基础设施建设。

- 反不正当竞争法修订细化“虚假交易”、数据权益等方面的法律监管。

影响： 这些政策和数据结合描绘出我国经济政策的全面性——从外交、国防到产业、资本市场与消费端均有布局，预示未来市场环境持续深度变革。

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2.2 重要公司资讯章节

关键论点与数据：

• 有研新材引入国家集成电路产业投资基金二期，投资额3亿元，反映半导体领域资金聚焦。

- 泰凌微2025年半年度净利润增长预计达267%。

• 罗博特科子公司赢得超1亿元光电子封测设备合同。

- 京东方A拟以48.49亿元收购彩虹光电30%股权，强化光电业务布局。

• 广大特材2025年上半年净利润同比增367.51%。

逻辑推理： 各公司业绩和投资积极性强化，较大幅度利润增长与资本注入显示对应行业具备较强成长性与政策支持，有利于提升行业整体估值预期。[page::1]

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2.3 食品饮料行业2025年中期策略报告

关键论点：

• 价格是食品饮料资产定价关键观察因素。价格上行反映市场竞争改善，价格变化直接影响企业盈利水平。

- 资产定价模型指出需求侧变化中，盈利能力（即分子端指标）对资产价值的影响更大。当前需求不强，价格成为利润改善的关键信号。

• 预测下半年宏观物价回升推升行业景气，建议关注顺周期的白酒板块和具有经营反转预期的新消费赛道。

- 推荐标的包括贵州茅台、伊利股份、劲仔食品、涪陵榨菜。

推理依据： 通过观察历史价格和利润变化的同步性，报告论证价格作为提前指标领先反映企业盈利，从而影响股价。PPI反转被视为行业整体盈利回暖的信号。

风险因素： 宏观经济复苏不及预期，需求不振，行业竞争加剧风险。[page::2]

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2.4 轻纺行业策略报告

关键论点：

• 家居板块：国补政策持续推进提振内销，但出口承压。5月竣工同比下降22%，抑制新增需求，但5月社零同比增长25.6%，显示国补填补消费缺口。

- 出口方面，美国零售商库存高企采购减少，关税政策仍存扰动，欧洲成出口新重点。

• 纺织服装：服饰鞋帽销售增速相对较缓，内需有望在政策支持下提振，推荐品牌如海澜之家、富安娜。

- 运动服饰市场增长良好，国际并购项目支撑品牌扩展，重点推荐安踏体育。

• 纺织制造出口增速放缓，关税风险持续，推荐具备海外产能的龙头制造企业，如华利集团、申洲国际。

推理依据与假设说明：

• 家居需求由地产竣工施工影响明显，短期承压，但国补政策为重要支持动力。

- 出口受国外经济及政策环境制约，面临不确定性。

• 内需潜力依赖国内政策和消费信心恢复。

- 运动品牌国际化收购稳健成长的财务与市场基础。

风险提示： 消费需求下行，购买力下降及不确定关税。

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2.5 市场回顾

• 行业表现疲软：纺织服装业内跌5.12%，轻工制造跌3.06%，美容护理跌5.86%，市场整体波动显著。

- 指数小幅下跌，上证-0.51%，深证-1.16%，显示市场情绪谨慎。

• 推荐个股涵盖家居和运动领域龙头。

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三、图表深度解读

报告原文无直接提供具体图表的页面截图，本部分基于报告描述概括分析主要定量信息：

• 价格与利润趋势（食品饮料）： 价格指标如PPI的回升是行业景气改善的重要信号。从利润数据看，企业盈利明显随着价格变动波动，价格上涨推动毛利改善，进一步促进资产价格上行。

- 竣工与销售数据（轻纺）： 5月竣工同比-22%压制家居需求，但社零增长25.6%，显示补贴政策有效刺激消费。出口增长数据分条明晰：纺织品出口2.5%增长，服装出口微降0.5%。

• 利润增幅数据（公司信息）： 如泰凌微预计267%利润增长，广大特材超367%，表明相关产业链存在爆发型增长点。

这些数字和趋势共同支撑作者的行业景气回升、部分企业强势增长的判断。[page::0][page::1][page::2]

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四、估值分析

• 报告各节涉及的估值用语主要集中于资产定价模型对价格与需求的研判，未详述具体估值模型细节。

- 股价反应主要依据盈利能力变化，价格作为盈利指标前置变量，强调分子端（盈利预期）对资产估值决定性作用。

• 未给出DCF或PE估值范围，但通过利润增幅和宏观价格关系指导投资策略，体现动态估值视角。

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五、风险因素评估

• 宏观经济复苏不及预期，需求端乏力带来最大风险。

- 行业竞争加剧可能侵蚀利润空间。

• 关税政策及出口面临国际贸易摩擦风险。

- 消费信心不足导致增长预期落空。

• 法律法规修订带来的不确定合规风险。

报告指出这些风险均可能影响行业景气及相关标的表现，但未见具体缓解策略，仅提示关注政策及经济动态。[page::2][page::3]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基调积极，推荐多个细分行业龙头，存在对政策效果较乐观的假设，现实中政策落地效果可能有较大变数。

- 对出口领域风险虽然指出但未深入分析美欧关税长期趋势及潜在更激烈国际纷争可能带来的影响。

• 对估值部分缺乏深度分析及具体数值参考，投资者难以从报告获得明确估值框架和安全边际。

- 经济与消费数据分析侧重正面解读，可能低估季节性及突发负面因素影响。

• 风险提示较为简略，未给出风险发生概率及对应应对措施，缺少风险管理层面深度。

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七、结论性综合

本次东兴证券晨会分享及中期策略报告全面剖析了当前经济政策走向与产业链表现。宏观层面，强调中国外交合作深化、金融科技与数字经济转型、消费升级和政策推动新能源汽车及智能驾驶应用，塑造未来经济发展基调。食品饮料行业紧紧围绕价格和盈利关系展开，认定价格为资产定价第一要素，推荐贵州茅台等行业龙头，关注宏观物价回升带来的盈利修复机会。轻纺行业则在家居国补与内销复苏支撑下，兼顾出口压力，聚焦国内强势品牌与海外产能优势企业。

公司层面，多家重点企业宣布业绩大幅增长及资本运作，显示产业链积极性和增长动力。市场短期波动明显，提示关注内需复苏节奏及外部风险。

图表数据（如5月竣工同比下降22%与社零增长25.6%，行业利润增速超200%企业案例）清晰支持报告对产业链差异化表现和政策驱动效果的分析。

总体来看，报告展现出东兴证券对政策驱动的行业回暖抱有积极判断，重点投资方向明确，但估值具体量化分析和风险管理略显不足。投资者可参考其中政策和行业逻辑，结合市场实际谨慎布局。[page::0][page::1][page::2][page::3]

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注：以上分析依据提供的报告内容和页面标注进行，保证内容严谨且条理清晰，便于理解与后续引用。

报告