2025年上半年行情回顾与AI行业表现 [page::0]

• 2025年上半年计算机行业跑赢上证指数及沪深300，Q1受DeepSeek催化强势表现，Q2因关税及年报季回调。

- 子板块涨幅前三为SAAS、云计算和智能汽车。

• 金融IT及跨境支付板块受稳定币概念带动走强。

2025年下半年展望与新供给侧改革乘法效应 [page::0]

• 下半年国内AI投资呈现长短错配，布局良机明显。

- 新供给侧改革不同于传统依赖“减法”，核心是系统重构，AI Agent经济通过“场景创新×需求激活”、“能算协同×空间智联”、“质量溢价×跨境服务AI化”三维路径提升全要素生产率，带来十倍投资机会。

• 预期DeepSeek R2版本将在多模态融合、实时决策、垂直场景泛化能力提升，促进AI应用及算力端增长。

AI Agent智能体经济及信创产业深度发展 [page::0]

• AI Agent智能体经济进入不可逆迭代阶段，关注全球推理算力供需剪刀差扩大及字节跳动生态合作带来的投资机会。

- 信创产业进入深水区，国产生态繁荣提升客户粘性与盈利空间。

下半年投资建议及风险提示 [page::0]

• 重点关注国产算力产业链、第三方IDC服务商、信创厂商、AI+应用、云计算服务商、一体机及端侧AI、数据要素供给流通和稳定币及RWA等领域。

- 风险主要包括宏观经济、政策、技术研发、行业竞争和贸易摩擦不及预期。

评级体系说明 [page::2]

• 行业评级及公司评级均设有推荐、中性、回避等级，业绩表现以相对基准指数涨跌幅衡量。

中国银河证券《【银河计算机】2025年中期策略AI Agent智能体经济释放新供给侧改革乘法效应》报告详尽解析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《【银河计算机】2025年中期策略AI Agent智能体经济释放新供给侧改革乘法效应》

- 作者：吴砚靖、邹文倩

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年6月26日 07:45

• 研究对象与主题：本报告聚焦计算机行业中AI Agent智能体经济的演进，探讨中国国内AI产业链的发展机遇，推动的新供给侧改革乘法效应，以及相关赛道的投资价值与风险提示。

- 核心信息与主旨：报告强调随着AI Agent智能体经济的全面开启，伴随深度技术与产品迭代，中国计算机行业尤其AI相关板块迎来新的供给侧改革乘法效应带来的突破机遇。通过深化技术创新及生态系统重构，在下半年呈现行业布局良机，尤其是国产算力、信创产业链以及AI中下游应用方向。同时，强调了宏观与政策环境对行业未来影响的重要性。整体语境中，表现出对行业的积极肯定和投资建议倾向。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读

此部分为全报告的总览，提出了关键时间节点和战略布局：

• 2025年下半年展望：当前国内AI的投资存在“长短错配”现象，即短期与长线资金投入不均，且技术发展与资本布局节奏错位，而下半年由于政策和产品（如DeepSeek R2版本）进阶，恰成布局良机。

- AI Agent智能体经济开启：强调AI Agent经济已非单一技术迭代，而是形成产业链和生态系统深度重构的趋势。

• 新供给侧改革乘法效应：报告特别点明区别于传统“减法式”供给侧改革（去产能、去库存），现阶段改革表现为“乘法效应”，即通过“要素替代到系统重构”的质变，驱动全要素生产率提升。供给侧体现在三大维度——消费创造（场景创新×需求激活）、投资提质（能算协同×空间智联）和出口升级（质量溢价×跨境服务AI化）。

- 信创产业地位：国内信创产业已进入“深水区”，生态繁荣推动客户粘性增长，进而提升盈利空间。信创指的是信息技术应用创新，涉及国产化替代等。

投资建议聚焦国产算力、第三方IDC服务、信创、AI应用、云计算服务、一体机及端侧AI、数据要素产业链，以及稳定币及RWA（实物资产支持代币）等细分赛道。

风险提示涵盖宏观经济、政策推进、技术研发、行业竞争及贸易摩擦诸多方面，体现全局把控。[page::0]

2.2 行情回顾与目录结构指引

此处列举了报告详细章节目录，涵盖行情回顾、智能体经济开启、信创深水区、能源-算力协同等主题，为下文提供清晰逻辑架构；另外附CGS相关报告及公众号引用，方便深度阅读延展。[page::1]

2.3 研究团队介绍与评级体系

介绍吴砚靖（首席分析师）、邹文倩（科创板分析师）、胡天昊、冯雨淇（助理分析师）等团队成员背景，学术实力与行业经验均衡，增强报告权威性。评级体系明确了行业及公司评级标准，基于未来6-12个月市场表现的相对收益表现划分“推荐”“中性”“回避”等等级，体现了量化指标化的评估方法，避免主观性。[page::2]

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3. 图表深度解读

3.1 报告首页关键图片（页0，图一）

• 图片以蓝白渐变带点风格为基调，上方隐约叠加网状结构映射全球网络与计算复合生态的视觉，象征AI Agent智能体经济网络化、系统化特征。

- 视觉强调计算与智能互联主题，具备较强视觉引导读者对“智能体经济”和“新供给侧乘法效应”的联想，形成潜在印象深刻的产业升级意象。

图文匹配：图片对应“新供给侧改革乘法效应”中“系统重构”主旨，侧面支持文中从技术系统结构角度带来革命性变革的论断。图表未直接呈现具体数据，更多传递理念象征。[page::0]

3.2 CGS研究团队照片（页2）

• 各分析师专业形象照片搭配学历与工作经历，强化该团队的专业可靠性和深厚的研究基础，增强了报告的信度，尽管不承担数据功能，但作为辅助视觉元素，有利于提升报告的权威性和公信力。[page::2]

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4. 估值分析

本报告段落中暂未公布具体数值估值模型细节及目标价数据。鉴于评级体系部分，业内表现以市场相对收益为参考维度，暗示侧重于行业整体景气度的战略布局，支持通过赛道选择和细分龙头投资寻求超额回报。

未来下半年，伴随DeepSeek R2版本等技术催化剂预计面世，算力及AI全产业链受益度提升，可能成为投资估值调整的逻辑驱动。对于估值方法，结合当前AI赛道的特点，预期应包括现金流折现（DCF）、相对估值（PE、EV/EBITDA）、及增长潜力估计，但报告未具体披露。建议投资者关注后续报告更新细节。[page::0][page::2]

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5. 风险因素评估

报告明确列出五大风险：

• 宏观经济不及预期：经济放缓将限制企业和消费者IT投资需求，影响整个行业增速。

- 政策推进不及预期：AI及信创产业政策扶持力度、执行节奏和地方落地速度均具有不确定性。

• 技术研发不及预期：AI技术尤其Agent智能体的迭代更新存在技术难题和时间节点风险，若创新不足将影响产品竞争力。

- 行业竞争加剧：包括国际及国内多家巨头、创业公司激烈竞争，会对利润空间产生挤压。

• 贸易摩擦风险：国际贸易环境及关税政策波动直接影响算力硬件供应链及出海服务业务增长。

每项风险均有明确说明其对行业或细分领域的潜在影响，但报告未具体量化发生概率与缓解策略，建议投资者结合宏观趋势和企业执行力动态评估。整体风险框架稳健，体现投资审慎。[page::0]

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6. 批判性视角与细微差别

• 逻辑架构稳健但略显乐观：报告对AI Agent智能体经济启动及新供给侧乘法效应描绘了极具想象空间的投资蓝图，强调需求激活与系统重构。但具体落地的时间安排与商业规模化难度未充分展开，存在一定正面偏向。

- 估值与风险披露未深：缺乏详细估值模型说明与敏感性分析，令投资价值的量化判断缺乏层次感。风险提示虽全面，但缓解路径及可能的触发时间等待补充。

• 数据支撑待加强：尽管文字论述详尽，因缺少具体财务预测图表或历史数据趋势，对于投资者判读行业成长与估值合理区间限制较大。

- 主体技术描述抽象：如“供给侧‘乘法效应’”与“三维路径”理论虽具战略高度，但其技术实现及商业转化的中间环节尚未详述，容易造成理解门槛。

建议结合后续细分行业及公司深度报告，补充基础数据和案例以完善整体判断。

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7. 结论性综合

中国银河证券此次发布的《【银河计算机】2025年中期策略AI Agent智能体经济释放新供给侧改革乘法效应》报告，整体构建了一个围绕AI Agent智能体经济为核心的新供给侧“乘法效应”产业生态结构。报告通过细致描绘消费、投资、出口层面的产能创造方式变革，突显了行业由单纯产能消减向系统效率提升的重大转型。

从行情回顾与中期展望来看，2025年上半年计算机行业尤其SAAS、云计算、智能汽车子板块表现强劲，下半年因技术催化剂DeepSeek R2即将发布，行业投资价值将进一步释放。报告明确推荐国产算力、IDC服务、信创、AI应用等细分领域，结合政策与技术发展形势，对行业投资逻辑进行了重要引导。

风险辨识涵盖宏观至技术及政策多维，体现审慎评估。但缺乏具体财务模型和估值结果是报告的局限之一。图表图片虽不多，但首页企业生态化符号图形及团队资格介绍增强了视觉专业形象与权威度。

总的看，报告立场积极，结构清晰，策略前瞻性强。为投资者把握2025年下半年国内计算机行业特别是AI智能体经济的布局机会，提供了权威的战略指导和行业洞察，是投资者了解AI经济链路重构与供给侧创新乘法效应的重要参考文献。

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参考文献

- 中国银河证券研究院. 《【银河计算机】2025年中期策略AI Agent智能体经济释放新供给侧改革乘法效应》. 2025年6月26日. 吴砚靖, 邹文倩 [page::0-2]

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