【银河证券北交所研究】公司点评丨同惠电子 (833509)：25H1业绩高增，新品放量优化产品结构
本报告聚焦同惠电子2025年上半年业绩，归母净利润同比大增55.40%，高于营收增速，毛利率和净利率提升显著。公司持续高强度研发投入，产品矩阵丰富，主要新品推动半导体测试仪器放量增长，为后续业务增长奠定基础 [page::0]。
金融研报AI分析
【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨腾讯控股 (0700.HK)：各项业务增长延续，AI注入深层驱动力
2025年第二季度腾讯控股实现收入1845亿元，同比增长14.5%；归母净利润556亿元，同比增长16.8%。游戏业务新游与老游贡献增长，AI技术在游戏内容、广告投放和金融科技等领域广泛应用，有效提升业务活力和收入增长动力，为公司长期发展注入深层驱动力[page::0]。
【银河食饮刘光意】专题研究 | 零食量贩店拓展第二增长曲线的路径
本报告系统分析了国内零食量贩门店的增长现状与未来路径，强调由高速开店向高质量增长过渡，提出第二增长曲线包括情绪效率零售定位、品类结构优化、自有品牌发展与海外拓展；通过研究日本堂吉诃德和美国Trader Joe’s的成功模式，验证上述路径的有效性。同时追踪包材及原料成本下行趋势，以及2025年7月食品饮料行业的阶段性调整，指出估值修复与消费旺季带来的投资机遇 [page::0][page::1][page::5][page::6][page::7].
【银河医药程培】行业深度丨国潮崛起，科学护肤的靶向通路时代从核心成分变迁看医美与护肤产品趋势
本报告深度剖析中国护肤及医美市场进入以成分透明化和功效验证为核心的科学护肤新时代，强调靶向通路研发推动抗皱、舒缓、补水三大功效赛道形成多通路协同机制。国货品牌凭借合成生物技术、成分创新及医美械字号产品加速产业化，实现了技术反超与市场弯道超车。2024年功效护肤品市场逆势增长，预计突破千亿规模，植物成分及胜肽抗衰赛道表现突出。报告重点推荐透明质酸、重组胶原蛋白、胜肽抗衰及新兴植物成分产业链相关公司 [page::0][page::1]。
【中国银河宏观】内生动能复苏有待宏观政策进一步呵护 ——7月份经济数据解读
2025年7月份中国经济数据显示内需明显回落，消费、投资、房地产多领域增速放缓，工业增加值韧性较强但边际放缓，就业压力加大，宏观政策仍需加力支持内生动能复苏。消费端7月社零增速3.7%，餐饮和汽车表现疲弱；制造业投资边际下滑，设备更新政策效应递减；基建投资受气候及资金影响显著弱于季节性；房地产销售和投资持续萎缩，价格涨跌分化明显；工业生产韧性较强但供需缺口存在，抢出口与抢两新政策仍发挥作用；就业失业率季节性上升，本地户籍失业率明显提升，服务业贷款贴息政策出台以稳就业[page::0][page::1][page::6][page::10][page::14][page::16]
【中国银河宏观】从货政报告看金融“反内卷” ——2025年2季度中国货币政策执行报告解读
本报告系统解读了中国人民银行2025年二季度货币政策执行报告。报告重点分析了货币政策延续适度宽松基调，以及新增金融业“反内卷”相关措辞的政策意图；阐释了金融支持实体经济的信贷结构优化和金融促消费政策重点，特别是服务消费供给端结构性矛盾与政策支持方向；并对人民币汇率稳定机制的强化表达和下半年货币政策趋松进行深刻洞察，为宏观经济与金融市场研究提供了重要参考依据[page::0][page::1][page::2]。
【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨三人行 (605168)：利润端同比修复，多元化发展构筑新增长曲线
本报告点评三人行2025年中报，指出公司营收同比下滑但利润端实现同比修复，因降本增效及AI技术深度应用支持人效提升。同时，公司积极推进新兴业务和多元化战略布局，包括体彩商业渠道拓展和战略投资获利，为未来增长奠定基础 [page::0][page::1]。
【银河公用陶贻功】公司点评丨川投能源 (600674)：25Q2雅砻江稳健增长，参控股水电投产进行时
川投能源2025年上半年收入和归母净利润均实现同比增长，二季度雅砻江水电稳健增长显著贡献投资收益，控股水电机组陆续投产带来电量增量但折旧财务费用上升压制盈利。公司参控股水电项目在建储备丰富，未来增量确定性强，长期成长有保障 [page::0].
【银河机械鲁佩】公司点评丨怡合达 (301029)：中报业绩高增，毛利率持续提升
怡合达2025年中报业绩亮眼，营业收入14.61亿元，同比增长18.7%，归母净利润2.82亿元，同比增长26.49%。新能源及汽车行业收入大幅增长，分别同比增长超53%。公司毛利率持续提升至39.1%，费用率基本稳定，销售净利率达19.28%。一站式服务能力增强，全球业务覆盖30余国家，布局加速推进，市场竞争优势显著 [page::0].
【银河家电】公司点评丨科沃斯 (603486)：创新与降本改善经营质量，市场竞争趋缓
本报告基于科沃斯2025半年报，分析公司收入和利润大幅增长，毛利率提升及经营现金流良好。创新产品滚筒活洗洗地机占品牌收入60%，带动市场份额提升，同时竞争格局趋缓。报告指出公司降本增效和产品力提升改善经营质量，风险关注市场竞争和原材料价格波动 [page::0].
【银河家电】公司点评丨石头科技 (688169)：转向经营质量与规模并重
报告分析了石头科技2025年上半年的经营表现，指出公司在2024年Q3起实行规模导向战略，带来营收大幅增长但利润率下降。预计2025年Q3起，公司将开始兼顾经营质量与规模，推进产品结构调整，逐步减少亏损并改善利润表现。公司内外销均实现显著增长，尤其海外市场开拓和洗地机业务增长迅速。报告同时提示了国补政策、美国关税及市场竞争等风险。[page::0]
【银河地产胡孝宇】行业动态 2025.7丨销售同比承压，投资波动较大
本报告系统分析了2025年前7月中国房地产行业销售面积及销售金额同比下降、投资开工及竣工面积波动较大的情况，指出销售环比及同比双降态势明显，投资端尤其是竣工面积单月同比降幅扩大，且房企资金来源中国内贷款实现累计同比增长。报告结合7月城市工作会议的政策指引，认为地产板块具备修复潜力，头部房企运营优势明显，配置价值凸显 [page::0][page::1]。
【银河证券北交所研究】北交所周报丨市场交投活跃回升，打新冻结资金创新高
本周北交所市场交易活跃度回升，北证50指数涨幅达2.40%。整体市盈率略升至52.2倍，电子和计算机行业表现抢眼。北交所打新资金冻结创历史新高，市场资金热情高涨。重点推荐关注人工智能、商业航天等新兴行业及高成长公司，以把握2025年下半年投资机会。政策和技术风险仍需关注 [page::0][page::1]。
【中国银河固收】周报 | 债市短期利空扰动增多
本报告回顾本周债市收益率上行及收益率曲线趋于熊陡，分析基本面、供给及资金面情况，展望下周税期叠加政府债发行上涨可能带来的流动性压力，并提出债市短期利空扰动增多但基本面走弱空间有限，建议关注十年国债收益率重要关键点的波段交易机会 [page::0][page::3][page::8].
【中国银河策略】如何理解美国CPI和PPI的表征分化？
本报告深入剖析近期美国CPI与PPI数据出现的分化现象对市场预期和资产价格的影响，涵盖全球大类资产轮动情况及美债、中债、汇率、商品和权益市场的最新动态。结合图表展示通胀数据、债券收益率、美元指数及主要股指表现，阐述各市场受政策预期和宏观经济基本面的共同驱动机制，提出未来投资策略建议，指出中长期美元走弱与黄金、人民币温和升值趋势，及美股在科技股韧性支撑下的潜力与估值风险兼具的格局 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
【中国银河策略】港股三大指数集体上涨，中报业绩关注度提升
报告总结了2025年8月11日至15日港股市场表现，港股三大指数上涨，医疗保健、信息技术和材料行业表现突出，资金流动性增强且南向资金净买入显著。港股估值处于历史中上水平，风险溢价偏低。美联储降息预期波动，国内经济数据稳健，房地产投资下降。投资建议关注中报业绩超预期板块、政策利好板块及高股息标的。市场风险包括政策效果不确定、关税扰动和地缘政治风险[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]。
【中国银河策略】市场量能迈上新台阶，A股新稳态进一步确立
本报告系统回顾了2025年8月11日至15日A股市场的整体表现，指出A股行情迎来量能新台阶，成交活跃；主要宽基指数上涨，创业板指领涨；资金持续流入，融资余额反弹；估值水平处于历史中高位，行业估值表现分化明显。市场将围绕AI产业链、反内卷、非银金融及大消费等主题板块展开轮动，且随着新开户数大幅增长和政策预期提升，A股展现出较为坚实的结构性机会和中长期配置价值。[page::0][page::1][page::6]
经济还需更多呵护，美俄峰会引发全球舆论宏观周报（8月11日-17日）
本周宏观周报分析了7月份中国经济数据，显示内需收缩明显，出口和新基建带动上半年表现，但下半年经济面临调整压力。政策层面加大支持服务业和消费信贷，促进内需回暖。美国与俄罗斯领导人峰会虽无实质协议，但对冲突前景达成初步一致，值得关注后续欧洲及乌克兰态度。全球宏观环境下，美联储降息预期受阻，通胀和经济数据表现复杂，财政和货币政策持续调整，市场避险情绪波动明显 [page::0][page::1][page::2][page::11]
【银河晨报】8.18丨宏观：从货政报告看金融“反内卷”
本报告综合分析2025年二季度货币政策执行报告及宏观、策略、固收、医药、食饮、地产、通信、北交所等行业动态，重点揭示金融“反内卷”政策对利率和信贷结构的影响，展望稳增长货币政策和人民币汇率稳定路径，同时分析海外货币政策分化对市场的影响。行业部分显示医美科学护肤和国潮崛起，零食量贩拓展第二增长曲线，房地产销售承压，通信算力板块高速增长，北交所市场活跃度回升等趋势，为投资者提供全面参考 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]
【银河电新曾韬】公司点评丨东方电缆 (603606)：高价值海缆订单超百亿，业绩有望加速释放
东方电缆2025年上半年营收44.32亿元，同比增长8.95%，净利润有所下滑，主要因海缆产品收入结构变化导致附加值下降。公司在手订单达196亿元创新高，高毛利海缆及海工占比超75%，预期业绩将加速释放。全球化布局稳步推进，海外市场增长潜力显著。多重风险包括海风政策变动及原材料价格波动需关注[page::0][page::1]。
