本报告基于2026年5月煤炭进口数据与价格走势，系统梳理进口量、分煤种的供需格局及价格水平的变化，评估印尼RKAB配额调整与夏季厄尔尼诺事件对全球与中国煤市的潜在冲击。核心结论包括：1) 2026年1-5月进口煤量小幅上升但同比仍低于去年，进口均价显著上涨，5月价格创下阶段性高位；2) 炼焦煤价格受俄罗斯/蒙煤增量的支撑，而动力煤需求弹性与进口成本承压并发，政策与地缘因素对后续价格具有关键作用；3) 下半年潜在风险来自印尼产量/出口变化、厄尔尼诺影响下的水电替代需求以及国内供给端的波动。基于此，关注印尼RKAB政策变化对低卡煤价格及供需平衡的影响，以及蒙煤、印尼与国内 주요煤企在进口结构与价格传导中的表现，建议关注兖矿能源、中煤能源等相关公司及动力煤、炼焦煤相关龙头。 [page::0][page::1]
阳光保险2025年盈利结构呈现“NBV高增、股息率高”的配置价值，寿险端NBV大幅增长与银保渠道贡献突出，财险承保利润略受保证险拖累但总体改善，投资端持续偏向固收与权益配置，FVOCI股票占比较高有助于平滑利润波动；公司给出2026-2028年的收入和利润预测及低估值收敛路径，首次覆盖给予增持评级，PEV估值区间为约0.27x/0.25x/0.24x，潜在回报可观 [page::0][page::1]
本报告聚焦力鼎光电在定制光学镜头领域的长期竞争力，强调其微米级公差和高定价权所构筑的壁垒，以及在全球安防品牌中的长期合作关系 [page::0]。报告披露2025年营收8.31亿元、净利润2.60亿元，2026年Q1营收2.39亿元，毛利率维持在49%的高位，显示增长与盈利能力并驾齐驱 [page::0]。公司在低空经济和AI视觉等多赛道的催化下，预计2026-2028收入与利润将保持高增速，并且无人机等新场景成为关键驱动 [page::0][page::1]。前装车载镜头与车规认证形成长期放量的壁垒，国产替代空间巨大，投资者因此有较高的长期盈利可见性 [page::1]。报告给予首次覆盖、买入评级，同时提示制裁、海外需求及汇率等风险 [page::1]
本报告回顾芯源微2025年年报，2025年总收入19.48亿元，同比增长11.11%，Q4单季9.58亿元同比大增47.65%，环比显著改善，显示新品放量与存货结构优化带动收入端回升。前道与后道核心设备如化学清洗机、键合机进入放量阶段，备件收入亦随存量机台扩大而持续增长；毛利率为35.39%，设备34.20%、备件67.33%的毛利结构反映不同产品线的定价与成本变化。费用端期间费用率38.13%，受规模扩张影响上升，盈利能力在Q4有所改善但全年受压于成本上升与新品投入。结合Track、前道清洗、后道封装等国产替代进展，以及北方华创赋能，报告下调2026-2027年营收预测至25.00、32.30亿元，净利润预测2.12、4.51亿元，EPS1.05、2.23元，新增2028年营收预测43.25亿元、净利润6.42亿元，EPS3.18元，维持增持评级；并提醒半导体周期波动与新品拓展风险等 [page::0][page::1]
本报告聚焦锦泓集团2025年业绩及增长驱动，披露2025年收入42.02亿元、归母净利润2.26亿元等核心数据，剔除一次性因素后利润基本持平，显示消费环境下行与品牌/渠道调整对盈利的共同影响。IP授权与云锦品牌延续高增长成为核心驱动，未来有望通过IP扩品类、云锦线上渠道放量等带来利润弹性。报告亦指出毛利率下降和费用率上升对净利润的拖累，需要关注成本控制与折旧摊销对盈利的影响，并对26-28年的盈利前景给出预测与风险提示 [page::0][page::1]
本报告基于2026Q1的铝土矿、氧化铝及电解铝产量与价格数据，梳理产量环比变化与价格走向，以及对外销量的变化，揭示原料端价格和销量对业绩的综合影响 [page::0][page::1]。铝土矿产量262.6万吨、氧化铝产量151.5万吨，分别同比+7%与+3%，但环比均有明显回落，铝土矿价格与氧化铝价格显著下行，体现原材料端压力与市场价格波动并存 [page::0]。2026Q1电解铝产量51.7万吨、价格2929美元/吨，环比/同比分别为-2%/+3%和+10%/+15%，电解铝的已实现溢价为426美元/吨，显示价格结构改善空间有限但仍具韧性 [page::1]。再生铝、挤压材与外部能源成本等因素共同影响经营水平，营收与 EBITDA、净利润等核心财务指标呈现波动，但调整后利润同比仍有正向增速的迹象，需结合宏观与能源成本持续跟踪 [page::1][page::2]。风险提示聚焦美联储政策、地缘政治冲突、国内消费及海外能源供给不确定性，投资者需关注宏观环境对周期性行业的影响 [page::2]。
本报告围绕中美货币政策框架改革对全球宏观与资产配置的影响展开，梳理美联储路径、国内利率走廊改革及人民币汇率走向，评估对权益、债市、黄金及商品等大类资产的潜在驱动与风险，并给出三季度及后续的资产配置要点与注意事项，强调宏观政策与市场情绪的互动，以及潜在的结构性分化与风险提示 [page::0][page::1]
本文基于美联储鹰派信号与中美货币政策框架改革预期，评估对人民币汇率、权益市场、中债与黄金等资产的传导效应，提出在当前宏观与地缘环境不确定性中优化资产配置的框架，强调利率走廊与LPR下调概率对交易性机会的推动，并提醒投资者关注政策演进、市场情绪及基本面变化的综合影响 [page::1][page::2]
本报告聚焦AI高功耗芯片近端散热升级的产业化机会，金刚石以其高热导率、低热膨胀等特性，可作为近端热扩散材料，与液冷系统协同形成“近端金刚石热沉+全系统液冷”的散热体系 [page::0]。同时，MPCVD工艺路线及后道加工构成产业壁垒，设备自研和大尺寸片材量产将决定降本与放量速度 [page::5]；Akash等先行方案已将金刚石冷却应用于AI服务器，显示显著降温和算力提升潜力，国内在8英寸大尺寸热沉与集成模组方面也实现规模化部署 [page::2][page::3]；行业节奏受认证周期、良率和成本约束，未来将以高端场景起步并逐步扩展至标准化封装和大规模订单 [page::7]。
本报告以1分钟K线为底层数据，构建4类价量因子，分时序与截面两类模型在1分钟到30分钟区间进行回测，并通过MOSEK优化实现日内组合权重的约束与稳健性提升。实证结果显示：在样本外0.5bp费率条件下，截面多空夏普可达2.68，1.0bp为2.55；滚动回看40周的回测进一步提升稳定性，年化约30%，最大回撤约6%。在合适的费率与周期配置下，5分钟持仓表现优于1分钟或30分钟周期，且高波段因子IC在长期更具预测力，整体核心α来自因子筛选与风险控制 [page::1][page::6][page::7][page::9]
本报告聚焦东南亚六国杂货零售的结构性转型与投资机会，指出2025年市场规模约3000亿美元，现代零售在2025年占比约42%，2025–2029年现代零售CAGR有望达到6.6%，显著高于传统杂货的增速。研究显示便利店/迷你超市在低资本投入、就近高频购物场景中的优势，推动该细分成为增长的核心驱动；同时本地中低端连锁快速崛起、跨国大卖场份额受挤压，及数字化、金融服务和自动化的深入应用，将推动行业向以便利性、定价竞争力和全渠道融合为特征的新生态演进。报告还强调东南亚6国在2026年的财政补贴、消费券等政策工具对零售市场的流动性支持，以及各国对现代零售的结构性调整和消费升级趋势，为投资者提供分区域、分业态的配置逻辑与风险提示 [page::2][page::3][page::5][page::7]。
本次电话会议聚焦主动ETF制度在美国落地的经验与关键要点，分析监管框架、产品设计及市场影响，并对国内主动ETF的发展提供可借鉴的制度安排与风险防控思路 [page::1][page::2]
本报告对国内主动ETF落地进程与美国经验进行比较分析，阐释主动ETF与增强策略ETF在投资内核、披露要求与交易属性上的差异，梳理美国主动ETF的发展阶段、规模扩张及对传统主动基金的替代效应，并对国内未来路径、容量、信息披露及投资者教育提出展望与建议 [page::0][page::2][page::4][page::5]。
本周全球科技股普遍走强，AI算力需求持续释放，带动光通信、数据中心与半导体等产业链活跃。NVIDIA XR AI 已进入公测阶段，为AR/XR场景下的多模态智能体提供开发框架，降低穿戴式智能体集成成本 [page::4]。Coherent 与 AChip 签署5000万美元 LOI，扩建AI基础设施制造能力，显示供应链产能扩张正在加速 [page::4]。大模型 Tokens 调用量达到42.1万亿并呈现持续爬升趋势，GPU起步价维持高位，指向持续的算力需求扩张与产业升级 [page::6][page::7]。在卫星通信、光学互连等领域，行业龙头的布局与跨厂商协作正在推动全球算力网络升级与产能扩散 [page::3]。
本期汇总覆盖化工、电力设备与新能源、有色金属、食品饮料、交通运输、房地产、社会服务七大行业的景气判断、投资建议与风险提示，强调地缘冲突对原油及部分化工品供应与价格的冲击、新能源与光伏领域的景气向好、消费端回暖需时以及地产与服务业的结构性机会与风险。综合看，龙头企业在成本优势、定价能力与供给侧整合中具备显著受益空间，建议关注具备成本传导能力和盈利修复潜力的细分领域与龙头标的，避免需求复苏不足与原材料波动带来的冲击 [page::0][page::1][page::3]
本周金属行业周报对钢铁、有色金属及新兴材料的价格与供需进行前瞻性判断。核心结论包括：钢铁盈利尚可但需求修复动力不足，短期钢价偏弱；铜价承压受美联储加息预期与海外供应边际改善影响；铝价面临霍尔木兹开放预期的压制，但长期供给缺口仍存；黄金在地缘局势与美联储路径不确定性下短期承压；锂供应扰动频繁、下半年海外增量需关注，需求韧性仍在；稀土在废料供应收紧预期下价格有支撑。以上判断来自渤海证券晨会纪要，强调对黄金、铜、铝、锂、稀土等板块维持增持/看好态度，风险点包括原材料价格波动与地缘政治扰动。 [page::0]
本周周报聚焦扩内需政策对轻工制造与纺织服饰行业的持续催化，以及AI+消费场景落地机会，强调全球包装涂料市场规模达154亿美元、国内高端服饰均价抬升至千元价位等关键趋势，提出维持行业“中性”评级并关注AI、半导体、机器人等相关题材在跨界主业中的投资机会；并警示宏观波动、原材料成本及产能消化等风险因素，对短期与中长期投资策略给出指引 [page::0][page::1]
本周基金市场聚焦主动ETF指引发布及公募基金规模的显著扩大，揭示在风格轮动背景下主动管理与被动配置的协同机会。此外，报告对上周主动权益基金仓位、ETF资金流向与结构性资金偏好进行了量化测算，显示科技成长与中小盘方向资金回流，而沪深300等指数资金出现出流，市场风险偏好有所回升，但仍需警惕风格转换与波动性风险。基金发行方面，上周新发基金29只、新成立基金62只，募集资金约496.12亿元，反映市场募集活跃度回升。综合来看，主动ETF指引有望为基金生态带来产品与配置的优化组合，行业规模扩大亦有助于提升配置效率与投资者参与度。以上结论基于渤海证券研究所晨会纪要的数据与分析 [page::0][page::1]
本文回顾我国自2002年以来经历的六轮通胀及货币政策应对，梳理不同阶段的传导机制与政策取向，帮助理解当前通胀与货币政策的演变逻辑，并对2026年下半年通胀路径与央行政策走向给出历史参照与前瞻判断：未来通胀将呈现分化格局，核心通胀依旧受成本端传导影响，央行将保持一定宽松但降息空间有限，结构性工具与财政协同将成为货币政策的主导手段。报告同时提示外部地缘、通胀输入与经济增速的不确定性带来风险提示，需关注政策协同与实际需求端的变化 [page::0][page::1]
本周新材料板块延续上行态势，行业价格与需求出现分化，建滔CCL年内已五次提价，凸显头部企业具备显著成本传导能力与议价权。上游原材料紧缺、交付周期长、产能扩张缓慢导致供需缺口持续存在，PCB上游材料有望实现量价齐升，聚焦树脂、电子布、铜箔及覆铜板等板块龙头企业的盈利改善与股价弹性。结合产业链价格与市场表现，本报告建议关注PCB上游材料龙头与产能受益标的，关注原材料价格波动带来的投资风险与机会 [page::1]
