【银河化工王鹏】公司深度丨皖维高新 (600063)：PVA龙头动能升级切换，价值亟待重估
本报告系统梳理皖维高新作为全球PVA龙头的全产业链优势、国产化进展与新产品商业化节奏，并指出在化工去内卷和淘汰落后产能背景下，PVA供需有望改善、公司产能扩张与技术突破将推动业绩重估；同时评估PVA光学膜规模化替代和汽车级PVB胶片量产带来的中长期景气弹性与风险点 [page::0][page::1].
金融研报AI分析
【银河计算机吴砚靖】公司深度丨能科科技 (603859)：工业软件领军者，“军工 $+$ 制造”AI双轮驱动
本报告点评能科科技作为国内领先的工业软件与工业AI服务商，指出公司在军工与制造双领域的场景化落地与数据、客户优势推动AI业务快速增长；2025年前三季度AI收入已达3.35亿元（占比30.79%），带动公司毛利率提升至51.35%并显著提升净利水平，且公司以高研发投入与员工持股计划绑定AI增长目标，未来成长可期 [page::0].
【银河计算机吴砚靖】公司深度丨首都在线 (300846)：全球云网一体化云服务商，转型智算云打开成长空间
本报告评估首都在线从传统IDC向全球云网一体化并全面转向“融合智算云”转型的路径与价值，指出智算云已成为公司新的业绩引擎（2024年智算云收入1.83亿元，同比+184%；2025H1智算云占比18.31%），并强调“纳管+自建”混合模式放大收入弹性、全球数据中心覆盖及MaaS/AI Infra产品体系构建差异化竞争力，为后续盈利和估值修复提供逻辑支撑。[page::0]
【基金】宏观因子的周期轮动与资产配置——金融工程专题
本报告使用傅里叶变换与HP滤波从宏观经济时间序列中提取周期性成分与上升/下降周期，并基于这些宏观因子构建指数择时与股债轮动模型，发现宏观因子存在约38–44个月的中周期规律，基于2006年以来回测，股指择时与股债择时分别带来显著超额收益，且不同周期模型（如美林时钟与货币信用模型）在收益和稳定性上存在差异，为大类资产配置提供了基于周期识别的择时思路 [page::0][page::1]
【固收】债券ETF如何影响成分券的“量价”——固定收益专题报告
本报告研究债券ETF升贴水的形成机制及其对成分券成交量与价格的传导效应，发现申赎机制（现金/实物）、市场流动性与做市机制是影响升贴水与成分券“量价”表现的关键因素；自2022年以来，地方债与信用类ETF在不同阶段呈现深度贴水或小幅升水，且ETF升贴水与换手率、份额和净值的相关性在2025年扩容后有所弱化，城投指数与沪深做市指数在成分券活跃度上的反应存在差异，提示在贴水阶段需谨慎择券并关注套利与成分券/非成分券定价偏离机会 [page::0][page::1]
【策略】A股业绩支撑：政策呵护逻辑下的价格水平——A股市场投资策略专题报告
本报告判断2026年A股的业绩支撑主要来自价格端而非产量端，归因于PPI环比在10-11月已转正、政策（尤其“反内卷”）对上游品种的定价保护，以及外部美联储政策走向和国内货币政策对物价合理回升的顶层部署，这些因素合力提高PPI回升并支撑上市公司利润水平的概率 [page::0][page::1].
【山证新兴产业】蘅东光（920045.BJ）：光通信领域的国家级“专精特新”小巨人
本报告判断蘅东光为专注无源光器件的国家级“专精特新”企业，产品覆盖无源光纤布线与无源内连光器件，客户包括谷歌、亚马逊等大型云厂，依托自研“亚微米数字化运动控制技术平台”构建高精度制造能力，受AI数据中心与高速光模块放量驱动，2024年营收和归母净利润显著跃升，发行估值相对可比公司存在折价 [page::0][page::3][page::8]
【山证非银】行业周报（20251222-20251228）：健全“长钱长投”政策环境，关注板块投资价值
本周报告聚焦“长钱长投”政策推动下的资本市场影响，指出监管层将完善制度以提高中长期资金配置A股的比例，并建议关注券商板块的外延与内涵式发展机会；同时回顾了上周主要指数分化、市场日均成交上升、两融与质押等关键数据，为短中期板块配置提供参考 [page::0][page::1][page::2]
【山证电新】行业周报（20251222-20251228）：11月太阳能发电新增装机环增 $75\%$ ，综合整治“内卷式”竞争
本周行业周报聚焦光伏与机器人两条主线：国家能源局数据表明11月光伏新增装机22.02GW（1-11月累计274.89GW），环比增长75%，表明年末新增装机节奏回升；产业链方面，多晶硅、硅片、组件等价格总体稳中有升，电池片受减产与成本上行影响短期维持高位震荡；另外国家发改委强调整治“内卷式”竞争以提高行业集中度并扶持技术领先企业，给优质头部企业带来结构性机遇 [page::0]
【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25年11月进口煤价继续提升
报告拆解2025年1-11月进口煤数据：累计进口量仍呈收缩（1-11月累计-12.0%），11月当月进口量同比下降19.88%但环比小幅回升，且11月进口均价回升至73美元/吨，显示“量减价增”特征，但国内补库对价格的推动更明显；关注印尼出口关税及进口来源国变化对未来供给的影响 [page::0]
【山西证券】研究早观点（20251231）
本报告为山西证券研究所2025-12-31发布的早观点，涵盖宏观政策（推动“长钱长投”制度环境）、市场表现、光伏与新能源行业周报、煤炭进口数据拆解及标的公司蘅东光的研究结论，提出关注券商板块、光伏、动力煤等投资机会，并对相关价格、供需和风险进行跟踪分析 [page::0][page::1][page::5]
【银河金工】财务基本面解析（二）财务报表重构-利润表
本报告系统阐述了利润表重构的方法与框架：将利润表重构为经营利润、其它经营利润和金融性利润三部分，并基于此构建结构性因子（其它运营利润占比、净融资费用占比、其它综合收益占比），同时给出盈利能力的两层分解框架（RNOA/财务杠杆/借贷成本/运营杠杆，以及PM与ATO的驱动分析），以支持基于会计信息的因子化研究与业绩归因分析 [page::0].
【银河钢铁】行业点评丨行业盈利修复提速，龙头优势凸显
本报告指出2025年前三季度钢铁行业盈利大幅修复，主要由于成本端收缩与产品结构优化推动毛利与净利率持续回升，25Q3单季归母净利润创近年新高，且盈利改善已扩散至更多细分子行业，龙头企业凭借规模与技术优势修复节奏更快，建议优选品类结构优化与高分红的细分龙头进行布局 [page::1][page::2]
【银河公用陶贻功】行业动态 2025.12丨用电量增速放缓，市场煤价大幅下跌
报告指出：11月全国用电量增速放缓，火电由增转降、风光核电等增速加快；高端制造与数字经济用电保持领先，反映产业升级趋势；12月以来秦皇岛动力煤价格大幅下跌，因终端需求疲软与港口库存高企导致贸易商报价下行。基于能耗考核与价格机制变化，提出绿电、部分水核长期配置与区域性火电差异化判断建议。[page::0]
【银河化工】行业动态 2025.12丨油价重心下探，聚焦化工投资主线
报告指出12月油价重心持续回落，预计2026年1月Brent在55-63美元/桶区间运行，原油近端供需累库预期增强但地缘扰动增加不确定性；1-11月我国原油表观需求、天然气表观需求和成品油表观需求分别呈现小幅改善、微增与回落，行业景气处于低位并建议关注PTA、涤纶长丝与特种高分子材料等投资主线 [page::0][page::1]
【银河家电】行业动态 2025.12丨需求、成本、汇率担忧下，行业继续破浪前行
本月家电行业在需求承压、国补退坡与出口受汇率和关税影响下表现相对疲弱，但行业仍通过全球化布局与技术（如铝代铜、MiniLED）升级寻求出路；预计2026年大家电补贴仍将持续以托底内需，短期需关注人民币升值、出口迁移与海外监管风险 [page::0][page::1].
【银河有色华立】公司深度丨五矿资源 (1208.HK)：铜矿产量持续释放，资源巨头迎价值重估
报告认为五矿资源凭借Las Bambas、Kinsevere与Khoemacau三大铜矿的产能爬坡与成本下降具备明确的利润弹性，同时公司资源禀赋与并购（拟收购巴西镍业）将提升金属与地域多元化，铜供需长期偏紧将支撑价格中枢上移，从而推动公司价值重估 [page::0][page::1]
【银河金工马普凡】华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF（588170.SH）投资价值分析：周期向上，成长加速，关注半导体ETF
报告判断半导体行业已自2024年下半年开始回暖，先进制程与先进封装并行、渗透率加速提升，政策支持与行业自律有助于抑制恶性竞争并推动产业升级；中证半导体产业指数以中大市值样本为主、估值偏高且分红率上升，华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF具备流动性优势与良好跟踪表现，适合关注半导体赛道的被动或主题配置需求 [page::0]
【银河金工马普凡】财富管理新范式，ETF投顾展现巨大潜力——公募基金市场观察系列
本报告提出“ETF+投顾”作为中国财富管理的新范式，论证了ETF在低成本、透明与产品生态完善方面的优势，并通过对ETF市场规模、资金流向与五类ETF量化策略的回测结果，指出ETF投顾在资产配置与量化组合构建方面的巨大潜力与落地路径。[page::0][page::1]
【银河计算机吴砚靖】行业深度丨国产EDA并购潮涌， $\pmb{A}\mathbf{l}+$ 先进制程驱动“芯片之母”崛起——国产EDA机遇与挑战并存
本报告系统梳理了国产EDA行业现状与演进路径，指出全球EDA长期被三大厂商垄断（占比约74%），中国市场低渗透但增长迅速，预计2026年中国市场规模将达222亿元；三重共振（政策/制裁驱动国产替代、先进制程与AI带来的需求升级、以及行业并购整合）共同打开国产EDA成长天花板，短期受并购与替代催化，中长期看全流程覆盖与AI赋能的竞争力提升，为相关上市公司提供明确的投资方向与风险提示 [page::0].
