【银河晨报】8.15丨宏观：从金融数据看流动性
本报告围绕2025年7月中国金融数据展开，详析信贷需求偏弱与直接融资增加的关系，重点关注非银存款高增与货币供应量快速上行的逻辑。分别从宏观货币供应、社融结构变化及信贷行业表现切入，辅以上市公司业绩点评，展望下半年货币政策宽松趋势与风险因素，体现对经济增长和资本市场的支持作用[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]。
金融研报AI分析
【银河汽车石金漫】公司深度丨比亚迪 (002594)：安全为本、技术为核，腾势打造豪华品牌标杆
报告深度分析比亚迪旗下腾势品牌，定位中高端新能源汽车市场，聚焦豪华MPV、SUV、轿车全品类，明星车型D9销量领先且全球拓展显著。腾势依托比亚迪集团强大技术赋能，打造领先的安全智能驾驶系统（天神之眼-B、易三方技术等），并持续创新智能泊车和动力系统技术，推动品牌科技属性提升。2025年腾势预计销量达23万辆，重点车型N9和N8L具备较大增长空间，战略高度明确，持续巩固国内外豪华新能源车标杆地位 [page::0][page::4][page::6][page::10][page::12]
【银河通信赵良毕】公司点评丨中国联通 (600050)：高科技成长，高股息回报
中国联通2025年半年报显示营业收入2002亿元，同比增长1.45%，归母净利润63.49亿元，同比增长5.1%。公司通讯主业稳健增长，算网数智业务扩展快速，收入占比提升至26%。资本开支550亿元聚焦算力，推动云计算、数据中心及AI相关服务发展。公司践行“AI+”战略，投资高效益智算平台，股息派发率达60%，持续回馈股东价值，展望长期高质量成长 [page::0]
【银河通信赵良毕】公司点评丨中国移动 (600941)：锻造 $"\mathsf{A l}+\v{S}^{\prime\prime}$ 供给者、汇聚者、运营者
报告基于中国移动2025年上半年业绩，收入5,437.69亿元，净利润增长5.03%。公司布局智能化转型和多元生态，推动AI、大模型及算力能力提升，产业链协同创新显著，分红派息及回购计划稳健。新兴市场收入增长，核心业务保持稳定，未来盈利弹性和价值显著。[page::0]
【银河通信赵良毕】行业点评丨GPU功耗 $^+$ 集成度提升，液冷景气度上行
本报告聚焦于GPU芯片功耗提升及数据中心集成度增加对液冷方案市场的推动，重点分析了基于机架的直接芯片液冷系统的应用优势及其带来的产业趋势转型。报告指出，随着传统风冷散热方案面临限制，液冷特别是冷板式液冷技术的市场空间逐步打开，未来将呈现冷板式、喷淋式和浸没式液冷并行发展的态势，建议关注液冷核心技术厂商及布局相关新型液冷技术企业的投资机会 [page::0][page::1]。
【银河有色华立】公司点评丨中科三环 (000970)：汇兑收益改善盈利，Q3业绩有望进一步提升
本报告点评中科三环2025年半年报，指出汇兑收益增加及费用成本下降促进盈利改善；二季度出口管制影响有限，三季度出口修复带动产销增长，稀土磁材行业有望进入旺季，公司盈利趋势向好。报告聚焦行业基本面和公司经营情况，为投资决策提供支持。[page::0]
【银河证券北交所研究】公司点评丨同惠电子 (833509)：25H1业绩高增，新品放量优化产品结构
本报告聚焦同惠电子2025年上半年业绩，归母净利润同比大增55.40%，高于营收增速，毛利率和净利率提升显著。公司持续高强度研发投入，产品矩阵丰富，主要新品推动半导体测试仪器放量增长，为后续业务增长奠定基础 [page::0]。
【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨腾讯控股 (0700.HK)：各项业务增长延续，AI注入深层驱动力
2025年第二季度腾讯控股实现收入1845亿元，同比增长14.5%；归母净利润556亿元，同比增长16.8%。游戏业务新游与老游贡献增长，AI技术在游戏内容、广告投放和金融科技等领域广泛应用，有效提升业务活力和收入增长动力，为公司长期发展注入深层驱动力[page::0]。
【银河食饮刘光意】专题研究 | 零食量贩店拓展第二增长曲线的路径
本报告系统分析了国内零食量贩门店的增长现状与未来路径，强调由高速开店向高质量增长过渡，提出第二增长曲线包括情绪效率零售定位、品类结构优化、自有品牌发展与海外拓展；通过研究日本堂吉诃德和美国Trader Joe’s的成功模式，验证上述路径的有效性。同时追踪包材及原料成本下行趋势，以及2025年7月食品饮料行业的阶段性调整，指出估值修复与消费旺季带来的投资机遇 [page::0][page::1][page::5][page::6][page::7].
【银河医药程培】行业深度丨国潮崛起，科学护肤的靶向通路时代从核心成分变迁看医美与护肤产品趋势
本报告深度剖析中国护肤及医美市场进入以成分透明化和功效验证为核心的科学护肤新时代，强调靶向通路研发推动抗皱、舒缓、补水三大功效赛道形成多通路协同机制。国货品牌凭借合成生物技术、成分创新及医美械字号产品加速产业化，实现了技术反超与市场弯道超车。2024年功效护肤品市场逆势增长，预计突破千亿规模，植物成分及胜肽抗衰赛道表现突出。报告重点推荐透明质酸、重组胶原蛋白、胜肽抗衰及新兴植物成分产业链相关公司 [page::0][page::1]。
【中国银河宏观】内生动能复苏有待宏观政策进一步呵护 ——7月份经济数据解读
2025年7月份中国经济数据显示内需明显回落，消费、投资、房地产多领域增速放缓，工业增加值韧性较强但边际放缓，就业压力加大，宏观政策仍需加力支持内生动能复苏。消费端7月社零增速3.7%，餐饮和汽车表现疲弱；制造业投资边际下滑，设备更新政策效应递减；基建投资受气候及资金影响显著弱于季节性；房地产销售和投资持续萎缩，价格涨跌分化明显；工业生产韧性较强但供需缺口存在，抢出口与抢两新政策仍发挥作用；就业失业率季节性上升，本地户籍失业率明显提升，服务业贷款贴息政策出台以稳就业[page::0][page::1][page::6][page::10][page::14][page::16]
【中国银河宏观】从货政报告看金融“反内卷” ——2025年2季度中国货币政策执行报告解读
本报告系统解读了中国人民银行2025年二季度货币政策执行报告。报告重点分析了货币政策延续适度宽松基调，以及新增金融业“反内卷”相关措辞的政策意图；阐释了金融支持实体经济的信贷结构优化和金融促消费政策重点，特别是服务消费供给端结构性矛盾与政策支持方向；并对人民币汇率稳定机制的强化表达和下半年货币政策趋松进行深刻洞察，为宏观经济与金融市场研究提供了重要参考依据[page::0][page::1][page::2]。
【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨三人行 (605168)：利润端同比修复，多元化发展构筑新增长曲线
本报告点评三人行2025年中报，指出公司营收同比下滑但利润端实现同比修复，因降本增效及AI技术深度应用支持人效提升。同时，公司积极推进新兴业务和多元化战略布局，包括体彩商业渠道拓展和战略投资获利，为未来增长奠定基础 [page::0][page::1]。
【银河公用陶贻功】公司点评丨川投能源 (600674)：25Q2雅砻江稳健增长，参控股水电投产进行时
川投能源2025年上半年收入和归母净利润均实现同比增长，二季度雅砻江水电稳健增长显著贡献投资收益，控股水电机组陆续投产带来电量增量但折旧财务费用上升压制盈利。公司参控股水电项目在建储备丰富，未来增量确定性强，长期成长有保障 [page::0].
【银河机械鲁佩】公司点评丨怡合达 (301029)：中报业绩高增，毛利率持续提升
怡合达2025年中报业绩亮眼，营业收入14.61亿元，同比增长18.7%，归母净利润2.82亿元，同比增长26.49%。新能源及汽车行业收入大幅增长，分别同比增长超53%。公司毛利率持续提升至39.1%，费用率基本稳定，销售净利率达19.28%。一站式服务能力增强，全球业务覆盖30余国家，布局加速推进，市场竞争优势显著 [page::0].
【银河家电】公司点评丨科沃斯 (603486)：创新与降本改善经营质量，市场竞争趋缓
本报告基于科沃斯2025半年报，分析公司收入和利润大幅增长，毛利率提升及经营现金流良好。创新产品滚筒活洗洗地机占品牌收入60%，带动市场份额提升，同时竞争格局趋缓。报告指出公司降本增效和产品力提升改善经营质量，风险关注市场竞争和原材料价格波动 [page::0].
【银河家电】公司点评丨石头科技 (688169)：转向经营质量与规模并重
报告分析了石头科技2025年上半年的经营表现，指出公司在2024年Q3起实行规模导向战略，带来营收大幅增长但利润率下降。预计2025年Q3起，公司将开始兼顾经营质量与规模，推进产品结构调整，逐步减少亏损并改善利润表现。公司内外销均实现显著增长，尤其海外市场开拓和洗地机业务增长迅速。报告同时提示了国补政策、美国关税及市场竞争等风险。[page::0]
【银河地产胡孝宇】行业动态 2025.7丨销售同比承压，投资波动较大
本报告系统分析了2025年前7月中国房地产行业销售面积及销售金额同比下降、投资开工及竣工面积波动较大的情况，指出销售环比及同比双降态势明显，投资端尤其是竣工面积单月同比降幅扩大，且房企资金来源中国内贷款实现累计同比增长。报告结合7月城市工作会议的政策指引，认为地产板块具备修复潜力，头部房企运营优势明显，配置价值凸显 [page::0][page::1]。
【银河证券北交所研究】北交所周报丨市场交投活跃回升，打新冻结资金创新高
本周北交所市场交易活跃度回升，北证50指数涨幅达2.40%。整体市盈率略升至52.2倍，电子和计算机行业表现抢眼。北交所打新资金冻结创历史新高，市场资金热情高涨。重点推荐关注人工智能、商业航天等新兴行业及高成长公司，以把握2025年下半年投资机会。政策和技术风险仍需关注 [page::0][page::1]。
【中国银河固收】周报 | 债市短期利空扰动增多
本报告回顾本周债市收益率上行及收益率曲线趋于熊陡，分析基本面、供给及资金面情况，展望下周税期叠加政府债发行上涨可能带来的流动性压力，并提出债市短期利空扰动增多但基本面走弱空间有限，建议关注十年国债收益率重要关键点的波段交易机会 [page::0][page::3][page::8].
