【两融】公司治理专题系列报告一：公司治理对股票价格的影响金融工程专题报告
本报告构建公司治理—股价影响的多维分析框架，提出股东行为、债务管理、营运资金管理、诉讼与合规、ESG得分与披露透明度六大维度共同影响股票定价的传导路径，并指出治理完善通过信息对称与风险定价机制为公司带来估值溢价，提出后续将以多指标协同检验、异质性场景研究及机器学习构建治理指标体系来优化量化研究设计 [page::0][page::1]
金融研报AI分析
【宏观】美国货币系列：美联储资产负债表梳理——宏观经济专题
本报告梳理了美联储资产负债表的记账结构、历史演变（划分为四个阶段）及其对美元流动性和美债收益率的影响，指出缩表对美债影响更确定、扩表对美债收益率的下降作用集中在政策公布后的约30个交易日内，并讨论了当下美联储工具（如TGA、ON RRP、准备金管理）对市场流动性的传导机制与资产配置含义 [page::0][page::1]
【策略】外贸环境稳定期，制造业景气重返扩张区间——2025年12月PMI数据点评
报告指出：2025年12月制造业PMI回升至50.1%，重回扩张区间，生产与新订单均显著改善，外贸环境趋稳为主要驱动；非制造业由建筑业拉动回升，综合PMI重返扩张，总体向好，但原材料价格上行和政策落地节奏仍存在不确定性。[page::0][page::1]
【山西证券】研究早观点（20260105）
本报告为山西证券研究所发布的早间要点摘要，覆盖英伟达与Groq技术合作对推理算力生态链的影响、科创板商业航天五套标准细化对行业融资的利好、碳纤维景气底部回升的供需判断及元旦旅游与医药新进展等行业要点，给出相关标的池与风险提示，为投资者提供短周期行业跟踪与中长期布局方向参考 [page::0][page::1][page::2]
中金：简评二手房交易增值税和北京楼市新政
报告解读近期二手房交易增值税由5%下调至3%（对不足2年持有的交易），以及北京调整限购限贷与公积金首付等配套政策，认为短期有助于提升交易活跃度但房价仍取决于供需博弈，后续需重点关注二手房挂牌去化周期与供给端变化以判断政策传导效果 [page::0][page::2]
中金 | 公募费改最后一块拼图：公募销售费用新规正式落地
报告总结了证监会《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿的要点——相较征求意见稿，对债券型基金与指数型基金的赎回费率设置了条件性豁免，放缓了对公募债基短期交易的打击力度，从而对债基、短债和债券ETF的供需与定价产生重要影响，为公募基金费率改革收官奠定制度基础[page::1][page::2]
中金 | 2025年A股复盘：重山已过，乘势笃行
报告总结：2025年A股呈现“前稳后升”节奏，上证指数全年涨18.4%，创业板和科创50表现更为强势（分别约+49.6%和+35.9%），行业上有色金属、通信、电子领涨；核心驱动为“国际秩序重构”与“国内产业创新”两大共振因素，资金面与个体/机构入市共同促进估值修复与盈利预期改善，年度风格从小盘成长领先向年底逐步均衡的态势演进，报告并据此提出了2026年“景气成长、外需突围、周期反转”三条主线配置建议 [page::0][page::10][page::3][page::11].
中金2026年展望 | 全球市场：泡沫加速
报告判断在美国“财政主导、货币配合”的政策路径下，财政赤字与美联储常态化购债将显著扩充美元流动性，从而推动风险资产上涨并加速泡沫化进程（建议关注美联储扩表与准备金规模变化）[page::8][page::11]。弱美元与资金再平衡将利好新兴市场及以科技/出海为代表的新经济板块，同时人民币在结汇与降息预期下具升值动能，或为A/港股提供资金端支撑[page::16][page::17][page::24]
【华西海外】泡泡玛特Crybaby国内首展登录上海，呷哺呷呷“凤还巢”合伙人计划持续推进
报告披露：泡泡玛特旗下IP Crybaby在上海举办近2000平米首展并以情绪体验驱动用户参与，2025年上半年Crybaby营收突破10亿元，表明IP体验化和情感共鸣驱动的消费趋势在新消费赛道持续放大；同时，呷哺呷哺“凤还巢”合伙人计划扩容至13家门店、内部合伙人50余人，首批合伙人门店营收同比增长超30%、利润率超30%，并通过下调管理费率2%与分红周期由季改月来提升激励效果，这些案例支撑我们在港股及内需消费、互联网科技等板块的积极配置建议 [page::0][page::1]
【华西计算机】SpaceX如何值万亿美元？
本报告评估SpaceX的多条价值来源：以2025年144次发射与单次2700万美元的低成本为基础，复用火箭与规模化生产打造成本与技术护城河；Starlink从单一组网向“制造+运营+技术溢价”演进，预测2026年营收156亿美元并按30倍P/S估值为4680亿美元；星舰与太空数据中心构成第二增量引擎，太空算力项目估算95亿美元利润并按35倍P/E计入3325亿美元估值增量，这些业务合力支持SpaceX达到“万亿美元”级估值的可能性。[page::0][page::1]
【华西商社】周报：海南封关首周离岛免税销售额达到11亿元，元旦春节热度有望延续
报告聚焦海南封关首周（12月18-24日）离岛免税表现：销售额达11亿元、客流与机票预订显著回升，香化/首饰/电子为主要品类，预计元旦和春节消费热度将持续；基于消费回暖与流量回归，报告给出五条投资主线并提示宏观与竞争风险 [page::0][page::1]
【华西家电】2026年度策略：重视红利、拥抱出海、把握家电 $^+$ 转型机遇
报告认为家电板块以白电龙头为代表的高股息属性和盈利韧性突出，结合出海（美国产销恢复与新兴市场扩容）与“家电+”向机器人与零部件延伸的结构性机遇，推荐从红利、出海与跨行业转型三条路径把握投资机会，同时提示原材料、竞争和贸易政策风险 [page::0][page::1].
【华西大类资产】2026年度策略报告：经济渐入稳态，风偏继续提升
本报告提出2026年宏观总体向稳、名义增长回升和风险偏好抬升的判断，预计2026年实际GDP增速约4.5%，名义增速约4.7%，CPI中枢约1%，PPI中枢约-0.6%，财政与货币政策将继续积极发力以支撑内需与实体融资成本改善，从而利好股票资产配置和风险资产偏好提升 [page::0][page::1].
【华西宏观】峰回路转，基金销售费率新规的三个变化
报告解读证监会新修订的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，指出正式稿在赎回费率、专属/绑定销售限制及过渡期三方面的主要变化，评估这些变化对公募债基赎回行为、基金负债与利率定价的影响，并判断短期将缓解市场对“严监管”冲击的担忧，有利于利率自发修复与资金回流，从而推动5-10年等中短久期品种超额表现 [page::0][page::1].
华西最强声 0105 | 经济渐入稳态，风偏继续提升；SpaceX如何值万亿美元？
本期汇总华西研究多篇短报：① 证监会基金销售费用新规主要放宽了债券型基金赎回费设置的刚性条款并延长整改期，这将缓解债市流动性担忧并可能促成债基资金回流 [page::1][page::2]；② 我国宏观展望判断2026年经济将渐入稳态，名义GDP回升带动风险偏好上升，看好股票资产和中短端利差品种的相对机会 [page::3]；③ 家电板块强调红利与出海机会，建议关注白电龙头与零部件向机器人/海外市场的延伸 [page::4]；④ 关于SpaceX，报告以发射规模、复用成本与Starlink/太空数据中心为估值锚点，给出分业务的估值路径并指出相关国内受益标的 [page::6][page::7]。
小寒｜春山可望，静候新岁
本报告（活动回放）由国泰海通研究所发布，核心观点为持续看好金属行业的上行周期，报告指出需求回暖、供给端收缩与宏观政策支持将共同驱动金属价格与相关上市公司业绩改善，并给出基于板块配置的投资建议与关注标的方向 [page::0]
有色贵金属领涨，商品市场震荡走高
本报告总结了近半月商品市场表现，指出有色与贵金属板块领涨、贵金属短期波动性上升，同时披露了三条商品量化模拟策略（期限结构、时序动量、截面仓单）及等权融合策略的业绩，其中商品融合策略创2010年以来净值新高，期限结构策略近期表现最优（今年以来+9.27%），近两周收益贡献主要来自沪镍、沪铜与棉花，为商品配置与CTA化量化策略提供操作指引与风险提示 [page::0][page::4][page::5]。
华泰金工 | 春季行情预期或进一步强化
本报告通过多套量化模型（技术打分、风格择时、遗传规划行业轮动与全天候增强）判断：A股已进入修复通道，上证技术得分回升至看多阈值，整体支持春季行情进一步强化；在配置上建议两条主线——成长（重点电力设备与新能源）与内需改善（社服、房地产、家电、饮料），并给出相应模型回测与仓位变化分析 [page::0].
国泰海通｜机械：科技驱动成长，出海重塑价值
报告判断中国装备制造业进入“科技驱动”阶段，重点把握AI端侧（人形/移动/协作机器人与消费端AI产品）与算力基建（AIDC、散热、冷水机组、制冷压缩机、水泵、柴发/光储等）两大投资主线，同时认为2026年出口回暖由美联储降息预期、"一带一路"基建需求与AI算力拉动三大驱动力共同支撑；并提示机器人产业化、政策与原材料价格等多项风险 [page::1][page::2]
国泰海通｜农业：周期破晓见曦，成长擎画新篇——展望2026行业报告
本报告对2026年农业行业做出展望：判断生猪与肉牛养殖有望迎来周期拐点并受政策与产能双重催化；禽类供需修复分化，白鸡压力、黄鸡或修复；种植与植物提取受粮价与健康需求支撑；宠物赛道成长确定，拥有产销研一体化能力的公司竞争力突出。[page::0]
