国泰海通｜计算机：稳定币发展迎来重大利好，政务数据与AI同样值得关注
本报告聚焦稳币市场迎来政策利好，随着中国香港《稳定币条例》的发布与实施，预计稳定币领域将加速发展。同时，《政务数据共享条例》的公布为数据市场规范奠定基础，推动政务数字化转型。AI领域方面，OpenAI将发布性能远超GPT-4的GPT-5模型，助推AI技术革新。综合来看，科技板块在新政策与技术推动下具备稳健增长潜力 [page::0].
金融研报AI分析
6月开始逐步迎来低基数期
报告聚焦2024年6月起建材行业迎来低基数期，水泥市场价格震荡，玻璃及玻纤需求疲软，但龙头企业竞争优势显著，行业盈利韧性将改善。当前宏观和材料成本仍存风险。[page::0]
从MAA到DAA：资产配置不止均值方差和风险平价——指数化配置系列研究（3）
本文基于Wouter J. Keller等人的战术资产配置框架，设计并回测了六种不同的战术资产配置模型，涵盖MAA、FAA、EAA、PAA、VAA和DAA，均以降低参数敏感性和强化动量崩溃保护为目标。在2013-2025年历史及近期ETF实证上，这些模型展现出较传统MPT和风险平价模型更优的收益风险比，尤其是VAA和DAA的最大回撤控制在7.5%以内，Calmar比率超过2，且收益稳定。模型的风控机制包括现金替代、动量保护和动量指标多重加权，且模型对利率上行期表现依然稳健，适合多样化资产配置需求。[page::0][page::3][page::6][page::24][page::25][page::27]
首席周观点 2025年第23周
本报告综合分析了镁行业全球供需态势及中国行业结构调整趋势，指出镁供给高度集中且面临单一市场风险；电子行业中日联科技在X射线智能检测领域实现国产替代，受益于半导体及锂电需求增长；汽车行业2024年销量稳步提升，新能源乘用车渗透率大幅增加，零部件盈利能力持续改善；天然气市场价格及库存动态复杂，欧洲进口自俄罗斯气量下降；快递行业价格战激烈但市场预期低迷，潜在盈利弹性存在。多领域结合政策与产业趋势，提供多层面投资参考。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
东兴 | 晨会分享（0610）
本报告聚焦2025年上半年及中期各行业和重点公司最新动态，涵盖煤炭行业基本面和投资策略，银行板块业绩及资金面展望，化工和通信行业的景气度及投资机会，有色金属行业供需结构及配置逻辑分析，以及智能物流领域龙头企业兰剑智能的成长潜力，综合行业供给、需求及资本开支情况，提出相应投资建议，兼顾政策风险和宏观经济影响，为投资者提供多领域资产配置参考 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::10][page::11].
金属行业2025半年度展望（Ⅰ）：弱供给周期下的行业配置属性探讨工业金属板块高景气度延续
报告分析全球金属行业处于弱供给周期，供给增速刚性且库存处历史低位，工业金属景气度高企。铜、铝供需结构性优化，铜消费因绿色能源转型及新质生产力驱动显著增长且铜供给相对刚性，铝土矿供应收缩带动行业高景气延续。政策支持推动金属行业成长属性显著提升。2025年一季度资金配置回归铜金板块，行业盈利能力与配置价值显著提升，未来可持续关注工业金属、小金属及贵金属三大配置主线。[page::0][page::1][page::4][page::8][page::13][page::15][page::17]
刚刚，港股突然暴涨！
港股自4月低点以来强势反弹，恒生科技指数涨逾20%，并带动创新药和稀土永磁板块创历史新高。受益于中美经贸磋商首次会议及资金充裕，港股流动性持续改善，南向资金净流入爆发式增长，显著提升市场信心。创新药板块景气度有望持续，海外投融资环境改善助力CRO板块估值修复，稀土出口管制降低出口量，推动稀土永磁价格温和上涨。国际投资者对中国科技及新消费板块信心增强，未来市场波动中港股具备较好增仓机会 [page::0][page::1][page::2][page::3]
金属行业2025半年度展望（Ⅱ）：供需结构强化叠加流动性周期切换贵金属行业进入强景气周期
报告系统梳理贵金属市场供需结构，认为黄金市场定价逻辑转向结构性偏紧，白银供需缺口将持续放大，铂金或进入结构性短缺。全球矿业整体供给增速刚性，供需博弈强化贵金属价格韧性，宏观流动性宽松周期转换下金属行业景气度提升，铜与黄金板块获资金配置回归，支撑高景气周期持续。提出三条投资主线：工业金属的周期性韧性、小金属的成长性弹性及贵金属的对冲性价值，为投资布局提供方向 [page::0][page::6][page::15][page::23][page::25]
兰剑智能（688557.SH）：自研自产高筑壁垒，对标巨头空间广阔
报告详细分析了兰剑智能在智慧物流行业的领先地位及其自主研发的软硬件产品竞争力，覆盖收入结构、盈利能力及未来成长空间。行业规模及需求增长明显，尤其智能物流装备和无人配送市场快速扩张，人工智能技术驱动物流自动化升级。对标全球龙头大福，兰剑智能具备较高成长性与盈利潜力，海外市场及服务收入占比有望提升，AI赋能下技术密集型转型加速，推动公司长期竞争力建设和收入利润双增。2025-2027年盈利预测乐观，首次覆盖评级“强烈推荐”[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]
高胜率低波动，资产定价之锚 国泰上证10年期国债ETF基金投资价值分析
本报告深入分析了十年期国债及其ETF产品的投资价值，指出十年国债因低相关性和较高夏普比率，能有效分散投资组合风险并提升组合表现。当前宏观大环境货币宽松，十年国债胜率显著，利率中枢存在下行趋势，十年国债作为基准利率的核心作用持续凸显。国泰上证10年期国债ETF通过优化抽样复制法提升流动性和跟踪精准度，费率低且交易便利，历史净值创新高，适合稳健中长期资产配置 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::6][page::8][page::9][page::12]
Overview of Investment Funds in Commodity and Financial Futures Markets
本报告由Hilary Till主讲，全面介绍了商品及金融期货市场中的投资基金，包括CTA（商品交易顾问）、对冲基金与共同基金的分类、运作方式及其监管框架。重点分析了CTA中趋势跟踪策略的低Sharpe比率及其组合分散后的风险收益优势，展示了简单管理期货策略相较标普500指数更加显著的增长曲线。此外，阐述了对冲基金控制下行风险、运用期货合约进行套利及全球宏观策略的差异，并详述共同基金利用期货合约的风险管理和资产配置。报告末尾还系统梳理了美国多个监管机构对这些基金的监管职能，为理解期货市场投资基金法规环境提供了清晰结构 [page::1][page::7][page::8][page::9][page::11][page::12][page::18][page::22][page::25]
Natural Bank Reliance
本论文基于详实的欧盟与美国企业微观数据和理论模型，揭示欧洲企业更多依赖银行贷款而非债券融资的根源在于企业规模结构分布及资产性质差异。即使欧洲企业面对美国金融市场环境，由于企业基本面差异，债券融资比例仍显著偏低。研究发现，约三分之二的融资结构差异因企业自身特征决定，其余由市场结构差异导致，暗示资本市场联盟政策应同时关注市场整合与针对企业规模特色的融资支持[page::1][page::4][page::7][page::8][page::30][page::31]
Local preference in mutual fund portfolios in India during Covid-19 – A study
本报告基于2013年至2021年印度股票型基金的持仓数据，采用距离加权法测算本地偏好（Local Bias），重点比较了疫情前（2019年）和疫情期间（2021年）的投资行为。研究发现，疫情期间印度基金显著增加对海外股票的配置，尤其是对美国纳斯达克科技股的投资比例从疫情前的40%-65%升至80%以上，导致本地偏好急剧下降（即加大远距离投资）。该现象主要受美国大幅降息及科技股盈利提升推动，基金经理在疫情期间远距投资获得超额收益。疫情后，受印度监管限制，海外股票占比有所回落。本地偏好在不同市值基金类别中均无显著差异，且2021年近距离投资基金反而表现逊色于远距离投资基金。该研究为印度新兴市场基金地理多元化及疫情期间跨境投资提供了实证参考。[page::0][page::2][page::13][page::14][page::16][page::19][page::22][page::23]
Діяльність банків України на ринку ОВДП як чинник фінансово-інтермедіаційного парадоксу
У статті проаналізовано активність банків України на ринку державних облігацій (ОВДП) у контексті їх кредитної діяльності, що виявляє фінансово-інтермедіаційний парадокс: попри значну ліквідність банки віддають перевагу інвестиціям у ОВДП замість кредитування економіки. Показники кредитного проникнення в Україні суттєво нижчі за світові, а співвідношення обсягів ОВДП до депозитів банків неодноразово перевищувало рекомендований ліміт 35%, що свідчить про конкуренцію кредитних ресурсів між урядом і бізнесом. Політика НБУ, зокрема стимулюючі заходи для інвестицій в ОВДП, суттєво впливає на структуру активів банків. Результати ілюструють заміщення кредитної активності більш надійними державними борговими інструментами, що в умовах макроекономічної нестабільності та воєнних дій підсилює парадокс фінансового посередництва в Україні [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6].
EVALUATING GREEN INVESTMENT AWARENESS AMONG SALARIED WOMEN: A CASE STUDY OF LUDHIANA
本研究通过对印度鲁迪亚纳地区受薪女性的调研，分析其绿色投资意识、偏好及投资行为，发现年轻、高收入及特定职业群体对绿色投资兴趣更高，但因信息不足、风险认知及渠道有限，实际参与度中等。研究强调需加强财务知识普及及制度支持，促进女性绿色投资积极性 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6]
Polynomial Approximation of Obtainable and Efficient Portfolio Sets: Analysis of Multi-Member Portfolios
本论文基于Markowitz均值-方差框架，研究股票组合期望收益率与收益方差间的多项式函数关系，提出高阶多项式拟合方法精确描述可获得组合集和有效组合集。通过二元、三元及四元组合实例，结合实证数据，通过多项式函数及部分组合模型简化最优组合求解过程，验证了六次多项式拟合在逼近组合方差曲线的精度优势，并显著减少协方差计算量，为投资组合理论及优化提供了数学建模和计算效率的新路径 [page::0][page::5][page::11][page::14]
Sectoral Impact of USD Exchange Rate Fluctuations on Indian Stock Market: A DCC-GARCH and Granger Causality Analysis
本文基于2020年至2024年印度主要NIFTY行业指数，采用ADF检验、GARCH、DCC-GARCH及格兰杰因果检验，分析美元汇率波动对印度股票市场不同行业的影响。实证发现油气行业波动率最高，医药行业波动率持续性最强，美元与行业指数相关性具有高度持续性且反应缓慢。FMCG行业对美元有单向格兰杰因果影响，其他行业则无显著因果关系。研究为印股汇关联风险管理和政策制定提供动态量化模型视角 [page::0]。
An Information Factor: What Are Skilled Investors Buying and Selling?
本报告提出一种基于公司内部人交易、融券卖空及期权交易量构建的信息因子（INFO），该因子显著预测未来股票收益，长期月度阿尔法高达1.07%，远超动量策略。INFO因子也是解释对冲基金表现的重要变量，高信息技能（FIS）的基金表现优异，表明能够处理此类信息是基金超额收益的重要来源。此外，INFO因子绩效稳健且不依赖于系统性风险补偿，验证了交易行为中透露的信息增量价值。[page::1][page::2][page::7][page::9][page::18][page::34]
华东医药（000963）：医药 $+$ 医美双轮驱动，创新产品渐入收获期
本报告分析华东医药在传统医药大品种集采影响逐步缓解背景下，积极推进创新药及医美业务双轮驱动发展战略。创新药重点布局肿瘤、自免及内分泌领域，多个新品已获批上市，医美产品数量及覆盖领域行业领先，多款重磅产品进入后续审批或商业化阶段。预计2025-2027年收入及盈利持续增长，给予“买入”评级[page::0][page::1]。
曹操出行通过港交所上市聆讯，广州提振消费专项行动方案征求意见
报告聚焦曹操出行通过港交所上市聆讯，披露其高速增长的业务数据及盈利改善情况，同时关注广州提振消费专项行动，通过多维举措刺激内需消费，助推本地经济复苏。投资建议重点看好互联网科技与新兴消费领域，警示宏观经济及行业竞争风险 [page::0][page::1].
